Финансовая политика в системе управления финансами

Во время финансового кризиса во многих странах государство взяло на себя функции устранения провалов рынка. В мире это выразилось в мерах по спасению финансовых институтов, имеющих системообразующий характер, разных формах политики количественного смягчения, трансформации частных долгов в долги государственные, переходе на новые стандарты регулирования, надзора и управления рисками. 

Не осталась в стороне от указанных процессов и Россия. В 2012 г. на российском финансовом рынке произошло дальнейшее усиление роли государства. Это проявилось в принятии решений о создании мегарегулятора; увеличении объема кредитных ресурсов, предоставляемых Банком России банковской системе, в первую очередь, государственным банкам; повышении доли государственных структур в объемах биржевой торговли акциями и облигациями; инициации государством разнообразных законодательных инициатив в области финансовых рынков; усилении роли Банка России в управлении Московской биржей.

В конце 2011 г. объединенная биржа стала организацией с контрольным пакетом акций у государственных структур. В 2012 г. на долю Банка России, государственных банков и Российского фонда прямых инвестиций - РФПИ приходилось 57,5% уставного капитала биржи. 

Повышение государственного присутствия на финансовом рынке часто позволяет преодолевать те проблемы, с которыми финансовые организации вряд ли бы справились в условиях совершенного рынка.

Например, в 2012 г. Банк России резко увеличил объемы предоставляемых банкам кредитов через операции РЕПО, совершаемые на Московской бирже. В результате банкам удалось в 2012 г. поддерживать высокие темпы роста кредитного портфеля, не прибегая к прежним рискованным методам фондирования, в том числе за счет стратегии carry trading. Это позволило российским фондовым биржам сгладить последствия глобальной тенденции падения объемов биржевых торгов акциями из-за бегства инвесторов от рискованных вложений. Например, в 2012 г. в США объемы торгов акциями на американских биржах составляли лишь 54,5% от уровня 2007 г., аналогичный показатель для Лондонской биржи, биржи Euronext - Европа, Немецкой биржи составил соответственно 21,3%, 27,9%, 37,9% [18]. 

Ситуация по Московской бирже ММВБ весьма противоречива. Объем рыночных биржевых сделок с акциями в 2012 г. составил лишь 44,7% от уровня 2007 г., в то время как объемы сделок с акциями по всем режимам торгов выросли на 25,7%. Причиной того, что по общему объему торгов акциями Московской бирже в 2012 г., в отличие от многих зарубежных бирж, удалось не опуститься ниже показателей 2007 г., по нашему мнению, является косвенная поддержка ликвидности данного рынка Банком России. 

Тем не менее повышение роли государства на фондовом рынке, продолжавшееся в 2012 г., заставляет задуматься о пределах данной экспансии и рисках, связанных с тем, что попытки устранения рыночных провалов могут привести к провалам государства. Одна из проблем заключается в том, что концентрация финансовых потоков на уровне государства, а также либеральная политика Банка России в сфере рефинансирования банковской системы снижают стимулы у государственных ведомств и государственных банков в формировании системы внутренних частных сбережений. 

В 2012 г. были приняты меры по сокращению отчислений в накопительную пенсионную систему в пользу распределительной ее части. В сфере частных пенсионных накоплений Россия пошла по аргентинскому пути, связанному с частыми изменениями правил игры на рынке пенсионных сбережений, усложнением работы частных пенсионных институтов и сокращению отчислений в накопительную составляющую пенсий. В то же время до сих пор государственные ведомства так и не сумели предложить населению сколь-нибудь новых и привлекательных схем добровольных пенсионных сбережений. В 2012 г., как и в предшествующих годах, не было принято ни одной существенной налоговой льготы, поощряющей население к долгосрочным сбережениям, несмотря на то что принятие данных мер предусматривалось Стратегией развития финансового рынка, утвержденной распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008 г. № 2043-р. 

Несмотря на крупные позитивные изменения в инфраструктуре российского фонового рынка, произошедшие в 2011-2012 гг., в том числе объединение фондовых бирж РТС и ММВБ, создание единой Московской фондовой биржи ММВБ-РТС, принятие законодательства о центральном депозитарии, реализацию биржей стратегии перехода к клирингу и расчетам в стандарте Т+n и иные перемены, к сожалению, биржа пока не решила проблемы привлечения широкого круга частных инвесторов. Более того, после объединения стала проявляться противоположная тенденция сокращения численности частных инвесторов, совершающих сделки на Московской бирже, роста доли государственных банков и Банка России в объемах биржевой торговли акциями и облигациями, усиления влияния Банка России и государственных банков в структуре собственности объединенной биржи. Не произошло пока и качественных изменений в привлечении глобальных иностранных инвесторов к торговой активности. 

В результате третий год подряд на ММВБ и теперь Московской бирже сокращается число активных частных клиентов брокеров, к которым относятся индивидуальные инвесторы, совершающие хотя бы одну сделку с акциями на бирже. Максимальное число активных клиентов брокеров 114,1 тыс. было достигнуто в 2009 г. По нашим оценкам, по состоянию на 1 января 2013 г. оно снизилось до 70,3 тыс. человек. На бирже существенно замедлился рост числа зарегистрированных клиентов брокеров. В 2012 г. оно увеличилось на 24,7 тыс. человек по сравнению с 42,8 тыс. в 2010 г. и 66,5 тыс. в 2011 г. 

В структуре биржевых сделок с акциями доля рыночных сделок снизилась с 62,4% в сентябре 2009 г. до 13,0% в декабре 2012 г. Доля сделок РЕПО, с помощью которых участники рынка привлекают ресурсы для маржинального кредитования своих клиентов, в 2012 г. выросла до 85,6%. Это означает, что основные обороты с акциями на ММВБ-РТС приходятся на спекулятивные сделки, совершаемые с кредитным плечом, а роль классических частных инвесторов на данном рынке ограничена. 

В период восстановления рынка после кризиса 2008 г. доля государственных банков и их дочерних структур в объеме биржевых торгов акциями снизилась, однако с февраля 2011 г. вновь стала расти, достигнув 32,1% в декабре 2012 г. Это объясняется переходом инвестиционной компании «Тройка Диалог» под контроль Сбербанка России в сочетании с ростом торговой активности данной компании. Кроме того, в совершение сделок с акциями на бирже в 2012 г. активно включился Банк России, с апреля его доля в объеме торгов колебалась от 2 до 8%. Данная активность связана с кредитованием Банком России банков под залог акций на рынке РЕПО. Соответственно доля частных структур в биржевых торгах акциями пока имеет тенденцию к снижению. 

На рынке облигаций, с помощью которого частные компании получают ресурсы для среднесрочных и долгосрочных вложений, за последние годы также ситуация меняется в пользу государственного сектора. Вторичный рынок также поддерживается преимущественно государственными банками вместе с Банком России. Более того, андеррайтерами и инвестиционными консультантами при размещении корпоративных облигаций также выступают государственные инвестиционные банки. В 2007-2012 г. государственные банки являлись андеррайтерами примерно от 40 до 60% выпусков корпоративных и региональных облигаций. 

2.2. Основные направления финансовой политики России 2013-2015 гг.

В ближайший период государственное регулирование в области цен преследует следующие цели:

1. Затормозить инфляционный рост цен в результате обесценения денег, устранить диспропорции цен на отдельные виды изделий и услуг.
2. Достигнуть необходимых соотношений в развитии производства.
3. Затруднить рост заработной платы, увеличивающейся пропорционально росту цен.
4. Субсидировать производство, находящееся под контролем государства, защитить отсталые отрасли экономики от иностранной конкуренции (в первую очередь сельское хозяйство), содействовать внешнеэкономической деятельности.
5. Мобилизовать бюджетные средства, необходимые для проведения социально-экономических мероприятий.

Таблица 1

Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации

Рассмотрим основные направления налоговой политики и бюджет России на 2013-2015 гг.

В условиях снижения таможенных пошлин и обещаний реализовать масштабные государственные проекты нехватка бюджетных средств будет компенсироваться за счет бизнеса и граждан.

Спикер одного из региональных парламентов рассказал, что на недавнем семинаре, который для руководителей законодательных субъектов РФ проводил замминистра экономического развития РФ Андрей Клепач, чиновник высказал свое «частное мнение»: как бы не было неприятно, придется вводить новые налоги, либо придется отложить решение многих задач. Налоговые ставки для бизнеса, возможно, не будут увеличиваться, но в любом случае методология сбора налогов ужесточится. Налоговики будут работать уже не на количество, а на качество, а значит, до начисления, пени и штрафы по итогам налоговых проверок станут выше, проверки будут проходить в более жестком режиме. Налоговики будут включать все возможные механизмы и психологического, и административного, и юридического давления.

Рис. 2. Потери бюджета РФ в следствии снижения ввозных пошлин, млрд. руб.

Как известно, в этом году из программы материального стимулирования сотрудников ИФНС исключен количественный показатель - число выездных проверок. Он заменен на качественный - отношение общей суммы взысканных сумм к доначисленным суммам по итогам проверок. От достижения этого показателя будут зависеть не только премии налоговиков, но и оценка работы инспекций в целом. Напомню, раньше инспекции получали установки повышать эффективность своей работы, не снижая количества проверок.

Рис. 3. Сколько приносит бюджету каждая налоговая проверка, млн. руб.

Кого налоговые органы проверяли и будут проверять больше остальных?

2009 г. – фармацевтические компании

2010 г. – добывающие отрасли

2011 г. – девелоперы

2012 г. – девелоперы и филиалы  иностранных компаний

2013-2014 гг. – повсеместные проверки [9]

В 2012 году на крупном бизнесе был принят закон 229-ФЗ об общих правилах контроля за трансфертным ценообразованием. Он принес в казну массу дополнительных налоговых поступлений в виде недоимок, пеней и штрафов. В следующем году он будет действовать и для среднего бизнеса. Любой бизнес, представляющий из себя мало-мальский холдинг, почувствует на себе действие формулировки «контролируемые и приравненные к ним сделки».

Наша компания вывела так называемый коэффициент налогового давления на бизнес. Это отношение количества налоговых мероприятий (выездные и камеральные проверки, вызовы на беседы, запросы в банк, вызовы на комиссию, допрос налогоплательщика, проведение предпроверочных мероприятий) к числу клиентов, которые у нас обслуживаются. Это около 500 компаний различного размера из различных отраслей экономики и регионов страны. С 2003 по 2012 год коэффициент налогового давления на бизнес вырос в восемь раз. По нашим прогнозам, по итогам 2012 и 2013 годов этот показатель станет больше единицы. То есть в течение года некоторые из предприятий будут неоднократно подвергаться налоговому вниманию (например, в отношение них может проводиться выездная проверка и еще ряд камеральных).