Если обязательства страны
превышают ее ожидаемую платежеспособность,
внешний долг выступает в качестве пропорционального
налога, т.к. дополнительные доходы государства
направляются не собственным гражданам,
а кредиторам.
2) Выкуп долга.
Некоторые страны-должники
имеют в своем активе значительные объемы
золотовалютных резервов, в таком случае
можно разрешить заемщику самостоятельно
выкупить собственные долги на открытом
рынке.
3) Секьютеризация.
Основная идея секьютеризации
состоит в том, что страна должник эмитирует
новые долговые обязательства в виде облигаций,
которые либо непосредственно обмениваются
на старый долг, либо продаются. В случае
продажи, вырученные средства направляются
на выкуп старых обязательств.
4) Обмен государственного долга
на акции национальных предприятий.
Предоставление кредиторам
права продажи долгов с дисконтом за национальную
валюту, на которую впоследствии можно
приобрести акции национальных компаний.
Зарубежный опыт управления
государственным долгом
В современных условиях общей
для многих стран причиной дефицитности
бюджетов и связанного с этим роста государственного
долга считается необоснованная экономическая
политика, которая приводит к чрезмерно
высокому уровню социальных финансовых
обязательств. Подобная ситуация складывается
и в России, что делает для нас полезным
многообразный опыт управления госдолгом
в западных странах.
Одним из подходов в управлении
госдолгом является согласование общей
установки в отношении допустимых пределов
его роста. Как следует из практики большинства
стран, не вызывает обычно опасений задолженность
порядка 50-70% ВВП. В 11 странах, первыми обеспечивших
условия для вступления в Европейский
валютный союз, госдолг находится в целом
на уровне свыше 60% ВВП, в т.ч. Финляндии—
56, Франции — 58, Германии — 61, Испании —
69, в Бельгии и Италии — по 122%; при этом
две последние страны обязались вдвое
снизить свой долг — Бельгия к 2011 г. и Италия
— к 2016 г. В США долг федерального правительства
составляет в настоящее время свыше 5,3
трлн. дол., или около 70% ВВП. В условиях
длительного благоприятного в основном
состояния экономики и государственного
бюджета предусматривается добиться к
середине следующего десятилетия ежегодных
превышений федеральных доходов над расходами
на уровне одного процента ВВП. При этом
имеется в виду использовать положительное
сальдо бюджета на погашение долга. Считается,
что это будет оказывать понижающее воздействие
на долгосрочные процентные ставки и тем
способствовать увеличению частных инвестиций,
производительности труда и экономическому
росту3.
Обоснованность и эффективность
использования государственных займов
для распределения военного финансового
бремени между несколькими поколениями
налогоплательщиков подтверждается опытом
стран, принимавших участие в двух мировых
войнах. С аналогичной целью менее масштабные
программы дефицитного финансирования
применяются странами и в послевоенные
годы для целей экономической реконструкции
и финансовой стабилизации. В России при
определенных условиях через механизм
госкредита также может быть реализована
обоснованная создавшейся ситуацией программа
финансовой солидарности поколений. Речь
идет о стратегическом маневре с разработкой
долгосрочной программы относительного
снижения на начальном этапе уровня налогообложения
через механизм государственного кредита.
В историческом процессе преобразования
распределительной экономики в рыночную
современный переходной этап следует
считать наиболее напряженным и ответственным,
и этим в принципе оправдан перенос определенной
части налогового бремени на будущие поколения
с благополучной экономикой. Представляется,
что при этом, в зависимости от обстоятельств,
надежное и эффективное функционирование
механизма госкредита может предусматривать
сохранение на протяжении одного- двух
поколений государственного долга России
и на уровне порядка 82-100% ВВП, при этом
абсолютные размеры долга могут возрастать
в меру увеличения национального производства
и налогового потенциала страны.
Что касается соотношения между
внутренним и внешним долгом, то отдельные
страны, в зависимости от обстоятельств,
придерживаются различных подходов. Так,
в Новой Зеландии, следуя принятой в 1994
г. программе, внешний долг будет полностью
погашен в этом году. Отказавшееся от внешних
заимствований правительство становится
крупнейшим заемщиком на внутреннем финансовом
рынке. Считается, что при этом повышается
ликвидность гособлигаций, все выпуски
которых выступают как базовые и при этом
снижаются затраты по обслуживанию долга.
В ряде же других стран, наоборот, стремятся
переместить госзаимствования с внутреннего
на международный финансовый рынок. И
делается это, зачастую, не столько из-за
разницы в уровнях процентных ставок,
сколько для того, чтобы не создавать на
национальном рынке конкуренции для заемщиков
из негосударственного сектора и тем способствовать
увеличению внутренних капиталовложений.
Подобной позиции придерживается, в частности,
Бразилия. Здесь при всех изменениях в
финансовой политике и экономических
реформах учитывается необходимость снижения
государственных заимствований внутри
страны. В результате бразильские корпорации
получают возможность размещать на внутреннем
финансовом рынке свои облигации на более
благоприятных условиях.
Вместе с тем, как следует из
опыта западных стран, все меньшую значимость
имеет деление госдолга на внутренний
и внешний. Этому способствует устойчивая
конвертируемость национальных валют,
а также сближение базовых условий на
рынках внутреннего долга с состоянием
и динамикой мировых финансовых рынков.
Тем самым обеспечиваются условия общего
полхода к управлению внутренним и внешним
долгом, что ускоряет также процесс оперативного
принятия необходимых решений.
В ряде стран, таких как Ирландия,
Дания, Швеция, Новая Зеландия, используются
не совсем обычные, усложненные, методы
управления государственным долгом, нацеленные
на снижение затрат и риск в его обслуживании.
Новые подходы к управлению портфелем
долговых обязательств в какой-то мере
аналогичны обычной практике управления
портфелем ценных бумаг. Но если в последнем
случае ставится задач повышения их доходности,
то при управлении долговым портфелем
стремятся к сокращению затрат. При этом
для оценки эффективности управления
долгом обычно используется теоретически
сконструированная базовая модель долгового
портфеля с подразделениями по видам валют,
срокам погашения, структуре процентных
ставок и относительно равномерным графиком
долговых платежей.
Прежде всего, ставится задача
по возможности сблизить фактическую
структуру долгового портфеля с базовой,
используя продажу и покупку облигаций,
также операции с производными инструментами.
3атем могут предприниматься определенные
отклонена от базовой структуры, исходя
из собственной прогнозной оценки динамики
процентных ставок и курсовых изменений
по отдельным валютам. Стремление к аналогичным
подходам в управлении долгом наблюдается
также в Бельгии, Португалии, Италии, Австралии,
Колумбии, Аргентине.
Одним из новых моментов зарубежного
опыта обслуживания государственного
долга становится ее увязка с приватизацией,
можно указать на два аспекта такой увязки.
С одной стороны, доходы от приватизации
зачастую используются для снижения госдолга.
В других случаях при проведении приватизации
предусматривается выпуск государственных
конвертируемых облигаций.
Полезным для других стран считается
опыт управления госдолгом в Мексике.
После случившегося в этой стране финансового
краха в конце 1994 г. ей удалось сравнительно
быстро и эффективно вернуться на международные
финансовые рынки. При этом важно было
на практике реализовать стратегию осторожного
выхода на эти рынки, не допустить неудачи
на начальном этапе, что могло надолго
задержать восстановление доверия кредиторов.
Удачным был выбор и чередование форм
заимствований, включавших краткосрочные
эмиссии с плавающей процентной ставкой,
среднесрочные и долгосрочные облигации
с фиксированным процентом. Постепенно
восстанавливались базовые эмиссии в
долларах и других главных валютах. Чтобы
избежать неудачи, правительство следовало
правилу выступать с такими объемами облигационных
выпусков, которые были значительно ниже
ожидаемого спроса на них, а также не устанавливать
слишком высоких цен по своим облигациям.
Мексике удалось досрочно погасить значительную
часть своего долга из пакета экстренной
помощи. Особенно удачным считается выпуск
облигаций пятилетнего займа на сумму
в 6 млрд. дол., который был размещен под
обеспечение валютных доходов крупной
государственной нефтяной компании, с
зачислением их на счет в Федеральном
резервном банке Нью-Йорка. В Мексике намечается
также выпуск на внутреннем рынке новых
долгосрочных гособлигаций, номинированных
в единицах с инфляционной индексацией,
со сроками погашения от 5 до 10 лет. Дальнейшее
развитие рынка долгосрочных облигаций
здесь помимо прочего связывают с начатой
в 1997 г. реформой пенсионной системы, предусматривающей
ее приватизацию, а также участие иностранцев
в управлении пенсионными фондами.
Теперь пенсионным фондам разрешается
инвестировать 65% их ликвидных ресурсов
в гособлигации, 51% которых должны быть
в упомянутых единицах с инфляционной
индексацией: они могут, кроме того приобретать
долларовые облигации мексиканского правительства.
Среди стран с развивающимся
рынком отмечается также активная позиция
Аргентины в использовании определенных
нововведений во внешних заимствованиях.
Речь, в частности, идет об облигационном
займе, на сумму 500 млн. дол. сроком на 5
лет, который был размещен на финансовом
рынке
США, и считается смелым решением
Аргентины — одной из первых прибегнуть
к внешним заимствованиям в условиях неблагоприятных
последствий мирового финансового кризиса.
При этом был использован не совсем обычный
метод определения суммы платежа по купону
с изменяющейся доходностью, что обеспечивает
для инвесторов сохранение в будущем реального
рыночного уровня доходности облигаций.
Доход по первому полугодовому купону
был установлен на уровне 9,5% (в форме надбавки
в 3,75% к купону в 5,75% по облигациям казначейства
США). Доходность по следующим купонам
определяется на аукционах, где держатели
облигаций и любые новые инвесторы могут
подавать заявки на покупку облигаций.
Первоначальным инвесторам, проигравшим
на аукционе, облигации оплачиваются по
цене указанных базовых облигаций казначейства
США. Имеется в виду, что колебания цен
в любом направлении будут здесь меньшими,
чем по обычным бумагам с твердым процентом,
и это повышает спрос на такие облигации
со стороны пенсионных фондов и страховых
компаний.
Отмечаются специфические последствия
воздействия мирового финансового кризиса
на внешние заимствования восточноевропейских
стран, включая Россию.
Одна из новых актуальных проблем
для стран региона — восприятие его иностранными
инвесторами как единого целого, когда
неудача с облигационным выпуском одной
из стран распространяется на весь регион.
Считается, что в подобной ситуации заемщикам
следует проявлять большую гибкость в
отношении формы и условий облигационных
выпусков, приспосабливаясь к опасениям
и ограниченному спросу инвесторов. В
качестве временной меры предлагают использовать
возможности промежуточных заимствований,
а также синдицированные банковские кредиты.
- Государственные программы и национальные проекты:
современное
состояние, проблемы, перспективы.
Программа приоритетных национальных
проектов была сформулирована президентом
России Владимиром Путиным 5 сентября
2005 года в обращении к правительству, парламенту
и руководителям регионов. Ключевыми словами
его речи можно считать следующие: «Концентрация
бюджетных и административных ресурсов
на повышении качества жизни граждан России
— это необходимое и логичное развитие
нашего с вами экономического курса, который
мы проводили в течение предыдущих пяти
лет и будем проводить дальше. Это гарантия
от инертного предания средств без ощутимой
отдачи. Это курс на инвестиции в человека,
а значит — в будущее России».
В качестве приоритетных направлений
«инвестиций в человека» глава государства
выделил:
- здравоохранение;
- образование;
- жильё;
- сельское хозяйство.
Национальный проект «Здоровье»
Национальный проект в сфере здравоохранения
предусматривает повышение приоритетности
первичной медико-санитарной помощи, повышение
зарплаты некоторым категориям врачей
(например, участковым терапевтам).
- Денежные выплаты врачам, медсестрам,
акушерам
- Вакцинация
- Обследование новорожденных
- Проф. Переподготовка
Национальный проект «Образование»
Национальный проект в сфере образования
предусматривает создание двух новых
университетов (Южный и Сибирский федеральный
университеты; государство выделяет по
3 млрд руб. на каждый), двух бизнес-школ
(в том числе Высшая школа менеджмента
в Санкт-Петербурге; по 1,5 млрд руб. на каждую),
выделение грантов, поощрение лучших учителей,
а также талантливых студентов и аспирантов,
меры по дополнительному образованию
военнослужащих.
- Конкурсы инновационных вузов
- Учебные пособия
- Премии школам
- Премии лучшим учителям
- Премии лучшим ученикам
- Транспорт школам сельским
- Национальные университеты
- Проф. образование в экспериментальных воинских
частях
- Премии преподавателей ВУЗов
На стимулирование инновационных программ
в 2006—2007 из бюджета
будет выделено 26 млрд руб., на поощрение
лучших учителей — 1 млрд руб. в год, на
закупки учебного оборудования — 2,3 млрд
руб., 3500 школьных автобусов — 1 млрд руб.,
подключение 18 000 школ к Интернету — 1,5
млрд руб. Всего из бюджета 2006 на проект
«Образование» выделено 31 млрд руб.
Нацпроект "Доступное и комфортное
жилье - гражданам России" включает
производственную и финансовую составляющие.
Об этом накануне на заседании общественного
совета по контролю за реализацией приоритетных
нацпроектов в Тюменской области сообщил
председатель комиссии по контролю за
реализацией нацпроекта "Доступное
и комфортное жилье - гражданам России"
Анатолий Ларионов.
"Производственная составляющая
включает развитие мощностей
строительных организаций, позволяющих
обеспечить заданные темпы ввода
жилья, финансовая выражает покупательские
способности населения, - отметил
Анатолий Ларионов. - Производственная
база Тюменской области обеспечивает
поставленные правительством региона
задачи по вводу жилья. За 2006-2007
годы в регионе в 1,5 раза увеличен
объем ввода жилья. В 2007 году в
области ввели 600 тыс. кв. метров жилья
при населении Тюмени в 580 тыс.
человек".
Также Анатолий Ларионов уточнил, что
благодаря курсу правительства в области
выделяются бюджетные средства на инженерную
подготовку участков, мощный импульс получило
индивидуальное строительство. "Можно
с уверенностью сказать, что в регионе
создан хороший задел в строительстве
жилья, в ближайшие два-три года Тюменская
область не собьется с заданного курса.
Производственная задача выполняется
на 100%", - уточнил Анатолий Ларионов.
Кроме того, Анатолий Ларионов отметил,
что финансовая составляющая включает
покупательские возможности. "С 2006 года
широко используется ипотечное кредитование,
банки конкурируют между собой за право
обладать клиентами. На сегодняшний день
на жилищном рынке области предложение
превышает спрос, есть некоторое ограничение
выдачи ипотечных кредитов и сокращение
кредитования строительных организаций.
В 2008 году нужно создать саморегулируемые
организации в сфере строительства",
- сообщил председатель комиссии по контролю
за реализацией нацпроекта.