Управление оборотным капиталом

Гибкость. Если потребность в средствах сезонная или циклическая, то краткосрочный кредит выгоднее по следующим причинам.

Расходы, связанные с получением долгосрочных кредитов и займов, значительно  выше, чем краткосрочных, при увеличении их объема.

За невыполнение условий  соглашения по долгосрочным долговым обязательствам, включая их досрочное  погашение, которое в принципе может  быть условием контракта, предусматриваются  большие штрафы, чем по краткосрочным. Поэтому, если фирма предполагает, что в недалеком будущем ее потребности в средствах сократятся, ей лучше выбрать краткосрочный кредит, условия которого могут быть более гибкими. 3. Условия договора долгосрочного кредита всегда содержат пункты, в некоторой степени ограничивающие будущие действия фирмы-заемщика. В этом отношении договора краткосрочного кредита менее обременительны.

Сравнительная характеристика процентных ставок. Как, известно, существует тенденция скачкообразного роста процентных ставок. Тем не менее. процентные ставки по краткосрочным кредитам в основном ниже, чем по долгосрочным. Таким образом, если кредит взят на обычных условиях. то краткосрочный кредит обойдется дешевле, чем долгосрочный.

Риск краткосрочного кредита в сравнении с долгосрочным. Краткосрочный кредит дешевле, чем долгосрочный, но он является более рисковым. Большой риск объясняется двумя причинами:

1. если процент по долгосрочному кредиту относительно стабилен, то по краткосрочному он широко колеблется, порой достигая весьма высокого уровня. Это может привести к банкротству фирм, строивших свою деятельность на основе краткосрочный кредитов;
2. если фирма полагается на краткосрочные кредиты, может возникнуть ситуация, когда она будет не в состоянии вернуть их при наступлении срока платежей, если кредитор откажется продлить срок кредита до более благоприятного для фирм момента, что приведет ее к банкротству [5. с.270].

Фирма может поддерживать определенную степень обеспечения  ссуд посредством увеличения ликвидных  активов или удлинения сроков финансирования. В первом случае средства идут в малодоходные активы, во втором - растут издержки финансирования.

Оценка величины дефицита денежных средств достаточно сложна. Легче посчитать издержки как  последствия дефицита, а затем  сравнить их с альтернативной стоимостью привлечения средств. Для каждого  уровня риска можно выбрать наименее дорогое решение.

В числе прочих источников формирования оборотных средств  можно назвать временно неиспользуемые остатки децентрализованных фондов специального назначения, образованных за счет прибыли. Правильное соотношение  между собственными, заемными и привлеченными  источниками образования оборотных  средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия. Прирост собственных оборотных  средств, их излишек или недостаток.

По своей природе краткосрочные финансовые решения сходны с долгосрочными. Так, например, любые финансовые решения, связанные со структурой капитала, предполагают выбор между определёнными альтернативами, который всегда происходит в рамках некой дилеммы: большая доходность и больший риск или меньший риск и меньшая доходность. Тем не менее, не все финансовые теории удачны. Некоторые из них недостаточно точно определяют основную цель акционеров - максимизацию их совокупного дохода - и учитывают воздействие на принятие решений относительно оборотных средств. Кроме того, не всегда ясно показано, как отдельные решения в отношении оборотных средств воздействуют на курс акций.

Политика управления оборотными средствами включает два основных вопроса:

• какой уровень оборотных средств наиболее приемлем (в целом и по элементам)?
• за счёт каких источников можно их финансировать?

Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами. Наличие  достаточного количества оборотных  средств является необходимым условием реализации инвестиционного проекта  на любом этапе. Финансирование оборотного капитала может осуществляться на предприятии  в соответствии с одной из стратегий  финансирования постоянной и переменной части оборотных средств [6].

Наличие достаточного количества оборотных средств является необходимым  условием реализации инвестиционного  проекта на любом этапе. Расчеты потребности в оборотном капитале при разработке инвестиционных проектов и оценке их эффективности осложняются такими факторами, как зависимость от типа проекта, уровень прогнозируемой инфляции, неопределенность сроков поступления платежей за готовую продукцию и др. Кроме этого, такие расчеты несколько отличаются от аналогичных бухгалтерских расчетов, что обусловлено различиями в учете затрат и результатов, а также необходимостью более точного учета фактора времени.

Существенное влияние  на осуществимость инвестиционного  проекта оказывают планируемые  в ходе реализации проекта издержки, к которым относятся издержки на первоначальные инвестиции, производство, маркетинг и сбыт, вывод из эксплуатации в конце срока жизни проекта  и в том числе — потребности  в оборотном капитале. Таким образом, увеличение оборотного капитала необходимо рассматривать как увеличение инвестиционных издержек (оттоков), а уменьшение оборотного капитала — как увеличение инвестиционных притоков, создание свободных финансовых ресурсов.

Под оборотным капиталом (оборотными средствами) в отечественной  экономической теории подразумеваются  денежные средства и другие мобильные  активы предприятия, которые могут  быть обращены в них в течение  одного производственного цикла (или  одного года).

Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами. К  оборотным активам относятся  денежные средства, быстро реализуемые  ценные бумаги, товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность, авансы поставщикам (оплаченная заранее продукция  и услуги), незавершенное производство; к оборотным пассивам — счета  к оплате: кредиторская задолженность, расчеты по оплате труда, расчеты  с бюджетом и внебюджетными фондами, арендные платежи и т. п.

В случае, если объем производства и соответственно — объем издержек производства не меняются, то оборотные активы остаются постоянными. При увеличении объема производства, а также на первом этапе реализации проекта, когда выручка еще не поступила, но производство функционирует, предприятие нуждается в запасах оборотных средств либо в первоначальном оборотном капитале соответственно.

Оборотный капитал может  быть постоянным и временным. Постоянный оборотный капитал — это та сумма средств, которая требуется  для создания товаров и услуг, необходимых для удовлетворения спроса на минимальном уровне. Средства, представляющие постоянный оборотный  капитал, никогда не покидают хозяйственный  процесс. Временный, или переменный, оборотный капитал используется не всегда прибыльно. Например, деятельность по проекту, носящая сезонный или  циклический характер, требует сравнительно большего временного оборотного капитала. Поэтому капитал, временно инвестируемый  в текущие активы, следует получать из источников, которые позволят его  возвратить, если он не используется.

Финансирование оборотного капитала может осуществляться на предприятии  в соответствии с одной из перечисленных  ниже стратегий финансирования оборотных  средств:

Осторожная стратегия — значительная доля активов предприятия приходится на денежные средства, товарно-материальные запасы и ликвидные ценные бумаги.

Ограничительная стратегия — доля денежных средств, ценных бумаг и дебиторской задолженности сведена в активах предприятия к минимуму. Недостаток данной стратегии — то, что она приводит к высокому уровню кредиторской задолженности, идущей на покрытие переменной части оборотного капитала.

Умеренная стратегия — представляет собой нечто среднее между осторожной и ограничительной стратегиями. При данной стратегии предприятие в отдельные моменты времени может иметь излишние текущие активы, однако это рассматривается как плата за поддержание ликвидности предприятия на должном уровне.

Проведение какой-либо из этих стратегий зависит от определенности (неопределенности) процессов снабжения  и сбыта на предприятии:

 

Таблица 5. Сопоставление риска дефицита оборотных средств и объема финансовых ресурсов для различных стратегий.

 

Стратегия	Риск	Объем финансовых ресурсов
Осторожная	минимален	максимальный
Ограничительная	максимален	минимальный
Умеренная	средний	средний

 

Источник: сайт http://www.elitarium.ru/

 

Рассмотрим три метода финансирования постоянной и переменной части оборотных средств:

1. Согласование сроков существования активов и обязательств по группам.
1. Оборот товарно-материальных ценностей, ожидаемые сроки реализации которых составляют менее 30 дней, может быть профинансирован тридцатидневным банковским кредитом (краткосрочное кредитование).
1. Покупка оборудования, эксплуатировать которое предполагается в течение 5 лет, может быть осуществлена с помощью 5-летнего кредита (среднесрочное кредитование), также может быть применена схема лизинга.
3. Строительство (либо покупка земельного участка со зданием промышленно-складского назначения) может быть профинансировано за счет 20-летнего (долгосрочного) кредита, а также с использованием схемы ипотечного кредитования.

Применению данного метода финансирования существенно мешают два фактора:

• относительная непредсказуемость сроков службы активов;
• использование в качестве частичного источника покрытия обыкновенных акций, не имеющих сроков погашения.

2. Весь объем основных средств и некоторая доля постоянной части оборотных средств финансируются за счет долгосрочных кредитов, а оставшаяся постоянная часть оборотных средств — при помощи краткосрочных кредитов (векселя к оплате).

3. Финансирование постоянной части оборотных средств и некоторой доли переменной части осуществляется за счет долгосрочных кредитов и спонтанной кредиторской задолженности (в случае такой необходимости), оставшаяся часть переменных оборотных средств — за счет краткосрочного кредита.

Кредиты на пополнение оборотных  средств предоставляются отечественным коммерческими банками на срок от месяца до года. Лимит кредитования устанавливается обычно соразмерно нетто-оборотам по расчетным счетам заемщика и, как правило, не превышает 2/3 среднемесячного оборота. При определении величины лимита кредитования могут учитываться также другие денежные поступления, которые заемщик может подтвердить. Анализируется хозяйственная деятельность и финансовое положение предприятия-заемщика. Процентная ставка зависит от срока и суммы кредитования.

В качестве обеспечения по кредиту, которое может быть предоставлено  как заемщиком, так и третьими лицами, банки рассматривают:

• товарные запасы, сырье, готовую продукцию на складе;
• товар в обороте и переработке;
• производственное оборудование и автотранспорт;
• недвижимость;
• ценные бумаги и долговые обязательства.

Залоговая цена имущества, предлагаемого  в качестве обеспечения, устанавливается, как правило, в размере не более 70% от рыночной стоимости. В некоторых  случаях (например недвижимость, производственное оборудование) для оценки рыночной стоимости имущества необходимо привлечь независимого эксперта-оценщика. Имущество, передаваемое в залог, страхуется в пользу банка в одной из сотрудничающих с банком страховых компаний по выбору заемщика.

Как дополнительное обеспечение  могут рассматриваться:

• поручительства физических лиц;
• поручительства предприятий и организаций, имеющих устойчивое финансовое положение.

Указанные виды обеспечения  могут использоваться как порознь, так и в сочетании.

Краткосрочное кредитование оборотных средств имеет ряд  достоинств и недостатков (табл. 2).

 

Таблица 6. Достоинства и недостатки краткосрочного кредитования оборотных средств

 

Достоинства	Недостатки
Возможность быстрого получения  кредита (процедура предоставления краткосрочного кредита в банке  упрощена по сравнению с долгосрочным кредитованием, заявка рассматривается  обычно в течение одной недели)	Большая степень риска (существует вероятность неполучения кредита  в нужный момент; срок возврата кредита  в связи с вновь возникшими обстоятельствами окажется недостаточным  и др.)
Гибкость	Более высокие процентные ставки