Управление инвестиционным портфелем предприятия

Рис. 2. Динамика стоимости портфеля акций (руб.)

График отражает нестабильность ситуации и показывает, насколько

сильно колебалась цена портфеля.

В конце марта стоимость портфеля достигла своего минимума — 802 937,40 руб. За неполный месяц стоимость упала на 10%. Безрисковые облигации за месяц принесли бы лишь 0,83%. Эффективность вложений портфельного инвестора составит — 9,17%.

Поскольку портфель, формируемый инвестором, состоит из набора различных ценных бумаг, его доходность и риск будут зависеть от доходности и риска каждой отдельной ценной бумаги. Кроме того, ожидаемая доходность портфеля зависит от размера начального капитала, инвестированного в конкретные ценные бумаги.

Ожидаемая доходность портфеля может быть вычислена двумя способами. Первый способ построен на использовании ожидаемой доходности ценных бумаг и включает вычисление ожидаемой доходности портфеля как средневзвешенной ожидаемых доходностей ценных бумаг, входящих в портфель. Относительные рыночные курсы ценных бумаг портфеля используются в качестве весов:

    

где 

xi – доля начальной стоимости портфеля, инвестированная в i ценную бумагу;

ri – ожидаемая доходность i ценной бумаги;

N – количество ценных бумаг в портфеле.

Второй способ основан на основании стоимостей на конец периода и заключается в вычислении ожидаемой цены портфеля в конце периода и уровня доходности:

  

где

rp –ожидаемая доходность портфеля;

W0- начальная стоимость портфеля;

W1 – ожидаемая стоимость портфеля в конце периода.

Мы рассмотрели изменение доходности по неделям в течение 4 месяцев. Расчеты представлены в табл.5.

Таблица 5

11.01.03	18.01.03	25.01.03	01.02.03	08.02.03	15.02.03	22.02.03	01.03.03	08.03.03	15.03.03	22.03.03	29.03.03	05.04.03	12.04.03	19.04.03	26.04.03
1,94	-1,52	-2,06	1,05	1,17	2,70	4,63	0,48	2,26	-1,28	-2,24	-1,45	1,47	1,20	1,19	-0,94

Еще более нагляднее можно увидеть изменение уровня доходности инвестиционного портфеля на рис. 3.

Рис. 3. Изменение уровня доходности портфеля, %

На протяжении четырех месяцев наблюдается и рост, и падение уровня доходности. После резкого падения 25 января доходности инвестиционного портфеля, наблюдается рост и 22 февраля он достигает своего максимума, доходность составила +4,63%. Инвестиционный портфель может приносить не только прибыль, но и убытки. После 22 февраля доходность начинает снижаться и к 22 марта доходностьсоставила минимального уровня -2,24%.В течение месяца доходность снизилась на 6,87%. Из-за не стабильных политических и экономических ситуаций риск инвестиционного портфеля возрастает.

Приведенные примеры служат доказательством того, что особенности российского рынка ценных бумаг требуют от финансового менеджера взвешенного подхода при использовании теории, разработанных для западного рынка.

Определенные трудности могут возникнуть и при использовании метода сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже. Однако нестабильность российского рынка не дает подобных гарантий.

Глава 3. Направления повышения эффективности управления инвестиционным портфелем

По прогнозам, рыночная оценка компании к 2009 г. возрастет до 9 млрд. руб. при объеме заемных средств не более 5 млрд. руб. В планах 0А0 «Завод «Копир» значится акционирование в ближайшие 1 – 1.5 года и выход на публичный рынок акций. С помощью продажи деблокирующего пакета акций предприятие рассчитывает сократить долю заемных средств до 25%.

Предприятие планирует не останавливаться в своем развитии и поступательно расширять свое производство, о чем свидетельствует ее финансово-экономические показатели. Оно стремится использовать различные виды финансирования с целью диверсификации кредитного портфеля и дальнейшего снижения процентной ставки.

Основными объектами инвестирования предприятий являются акции российских эмитентов – в основном ведущих нефтяных, телекоммуникационных и энергетических компаний, компаний металлургии и машиностроения, а также государственные корпоративные облигации. Включение в состав портфеля бумаг с фиксированной доходностью позволяет застраховать инвестиции от неблагоприятной конъюнктуры на фондовом рынке.

С точки зрения стратегий портфельного инвестирования можно сформулировать следующую закономерность. Типу портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка, или пассивной. В свою очередь, в зависимости от используемой стратегии перед инвестором будут возникать те или иные риски.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля. Менеджер должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и превращать в реальность то, что подсказывает анализ. От менеджеров требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, что делает затраты по активному управлению портфелем довольно высокими. Наиболее часто используются методы, основанные на: манипулировании кривой доходности.

Следует также учитывать, что портфель ценных бумаг — это продукт, который продается и покупается на фондовом рынке, а следовательно, весьма важным представляется вопрос об издержках на его формирование и управление. Поэтому особую важность приобретает вопрос о количественном составе портфеля.

Вопрос о количественном составе портфеля можно решать с позиции как теории инвестиционного анализа, так и современной практики. Согласно теории инвестиционного анализа простая диверсификация. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно.

При создании инвестиционного портфеля необходимо учитывать различные параметры и следить за ситуацией на фондовом рынке, чтобы снизить риск инвестиционного портфеля. В зависимости от типа портфеля и выбранной стратегии управления портфелем формируется и сам портфель, с соответствующими активами.

 

Заключение.

В заключение хотелось бы еще раз остановиться на основных моментах работы.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любого динамично развивающегося предприятия (организации).

Инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и позволяют решать следующие задачи:

• расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;
• приобретение новых оборудований;
• диверсификация (освоение новых областей бизнеса, стратегическая ориентация на создание многопрофильного производства).

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Инвестиционная политика играет ключевую роль в развитии предприятия и влияет на финансовые результаты деятельности компании.

Осуществление портфельных (финансовых) инвестиций предполагает анализ рисков инвестирования и доходности ценных бумаг. Главной целью формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное взаимопогашение рисков, связанных с той или иной формой вложения капитала, что обеспечивает надежность вклада и получение наибольшего гарантированного дохода.

Процесс создания портфеля можно разделить на несколько этапов. В первую очередь, исходя из допустимого уровня риска и срока инвестирования, принимается решение о том, какую часть средств следует инвестировать в надежные активы с относительно невысокой доходностью, а какую – в более доходные и рискованные активы. После этого происходит разделение средств между классами активов, такими как акции, облигации, инструменты денежного рынка, недвижимость, и т.п. Эти принципиальные решения принимаются при участии руководства инвестиционных компаний. На последнем этапе, портфельный менеджер осуществляет выбор конкретных ценных бумаг или других инструментов в пределах каждого класса.

Основной задачей портфельного менеджера является поиск активов, из которых можно создать портфель с максимальной ожидаемой доходностью для данного допустимого уровня риска.

Мы рассмотрели несколько примеров управления инвестиционным портфелем ОАО «Копир». С точки зрения стратегий портфельного инвестирования можно сформулировать следующую закономерность. Типу портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка, или пассивной. В свою очередь, в зависимости от используемой стратегии перед инвестором будут возникать те или иные риски. Менеджер любого предприятия должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и превращать в реальность то, что подсказывает анализ. От менеджеров требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, что делает затраты по активному управлению портфелем довольно высокими. Наиболее часто используются методы, основанные на: манипулировании кривой доходности.

 

 

 

 

 

Список литературы.

1. Абрамов С.И. Инвестирование. – М.: ЦЭМ, 2004. – 440 с.
2. Бланк, И.А. Основы инвестиционного менеджмента: В 2 томах. – Т1/ И.А.Бланк. – 3-е изд., стер. – М.: Издательство «Омега-Л», 2008. – 660 с.
3. Бланк, И.А. Основы инвестиционного менеджмента: В 2 томах. – Т2/ И.А.Бланк. – 3-е изд., стер. – М.: Издательство «Омега-Л», 2008. – 560 с.

4. Бочаров В.В. Финансовый анализ. – СПб.: Питер, 2003. – 240 с.

5. Володин А.А., Бурмистрова Л.А., Самсонов Н.Ф. - Управление финансами (Финансы предприятий): Учебник для вузов. – М.: Инфра-М, 2006. – 504 с.

6. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. – Ростов н/Д.: Феникс, 2001. – 320 с.

7. Игонина Л.Л. Инвестиции: учеб. пособие / Л.Л. Игонина; под ред. Д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2005. – 487 с.

8. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учеб. для вузов. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 542 с.

9. Крылов Э.И., Власова В.М., Журвкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие.- 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 605 с.

10. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов: Рекомендации для предприятий и коммерческих банков. – М.: Финансы и статистика, 2005. - 340 с.

11. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2006 – 448 с.

12. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – Минск: ООО «Новое знание», 2004. – 688 с.

13. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие / Г.В. Савицкая .- 8-е изд., испр. – Мн.: Новое знание, 2004. – 704с.

14. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2004. – 560 с.

15. Финансовый менеджмент: Теория и практика: Учеб. пособие / Под ред. Л.П. Куракова. Чебоксары: Изд-во Чуваш.ун-та, 2006. – 596 с.

16. www.rbc.ru

17. www.cbr.ru

18. www.sunrisefinances.ru

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение 1

Форма №1 Бухгалтерский баланс на 31 декабря 2006, 2007 гг.

I. Внеоборотные активы	Код показателя	на 31.12.2006 (тыс.руб.)	на 31.12.2007 (тыс.руб.)
Нематериальные активы	110	9	0
Основные средства	120	1 745 090	2 433 062
Незавершенное строительство	130	331 128	1 258 278
Доходные вложения в материальные ценности	135	-	0
Долгосрочные финансовые вложения	140	296 315	331 656
Отложенные налоговые активы	145	814	1 106
Прочие внеоборотные активы	150	-	0
Итого по разделу I	190	2 373 356	4 024 102
II. Оборотные активы
Запасы	210	23 688	51 712
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	7 373	10 807
животные на выращивании и откорме	212	-	0
затраты в незавершенном производстве	213	-	0
готовая продукция и товары для перепродажи	214	15 218	36 430
товары отгруженные	215	-	0
расходы будущих периодов	216	1 097	4 475
прочие запасы и затраты	217	-	0
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	78 899	262 623
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	-	-
покупатели и заказчики	231	-	-
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	455 787	1 005 865
покупатели и заказчики	241	163 427	320 571
Краткосрочные финансовые вложения	250	36 739	37 216
Денежные средства	260	16 901	92 493
Прочие оборотные активы	270	2	4 840
Итого по разделу II	290	612 016	1 454 749
БАЛАНС	300	2 985 372	5 478 851
III. Капитал и резервы
Уставный капитал	410	404 820	924 824
Собственные акции, выкупленные у акционеров	411	-	-
Добавочный капитал	420	4	2
Резервный капитал	430	-	-
резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством	431	-	-
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	432	-	-
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	36 456	8 934
Итого по разделу III	490	441 280	933 760
IV. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты	510	1 900 327	4 031 279
Отложенные налоговые обязательства	515	2 678	8 463
Прочие долгосрочные обязательства	520	-	-
Итого по разделу IV	590	1 903 005	4 039 742
V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты	610	410 766	167 741
Кредиторская задолженность	620	230 321	337 608
поставщики и подрядчики	621	28 915	335 524
задолженность перед персоналом организации	622	222	1 364
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	-	-
задолженность по налогам и сборам	624	20 848	0
прочие кредиторы	625	180 336	720
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	630	-	-
Доходы будущих периодов	640	-	-
Резервы предстоящих расходов	650	-	-
Прочие краткосрочные обязательства	660	-	-
Итого по разделу V	690	641 087	505 349
БАЛАНС	700	2 985 372	5 478 851