Управление финансовыми результами

Воспроизводственная функция  реализуется посредством регулирования  воспроизводственного процесса в форме  целенаправленного управления фондами  финансовых ресурсов и создания такой  финансово-экономической среды, при  которой возможно достижение субъектами обозначенных предпринимательских  интересов. Данная функция выступает  необходимой предпосылкой эффективной  организации управления денежными  потоками, возможности успешного  использования кредитов банка, кредиторской задолженности, займов и других источников финансовых ресурсов.

Стимулирующая функция финансов имеет большое значение для развития производства товаров и услуг, роста  рентабельности предприятий. Реализация данной функции через установленную  организацией систему покрытия предприятиями  издержек производства и распределения  прибыли , через налоговую систему, эффективную систему организации финансовых взаимосвязей между субъектами рынка, а также посредством бюджетного финансирования наиболее перспективных, приоритетных отраслей экономики.

Контрольная функция финансов - важный фактор экономического развития и служит необходимой предпосылкой повышения эффективности деятельности организаций, ускорения оборота  их финансовых ресурсов. Контролируя  движение финансовых потоков, можно  осуществлять реальный контроль за состоянием, динамикой и эффективностью использования имущества предприятия.

Исходя из вышеизложенного, можно сказать, что финансы играют важную роль в воспроизводственном процессе. Финансовые ресурсы призваны, в первую очередь, обеспечить производственный процесс. Их использование может осуществляться в форме авансирования и инвестирования в производственную деятельность. Наиболее наглядно роль финансовых ресурсов можно увидеть через их функции: распределительную, воспроизводственную, стимулирующую и контрольную.

 

1.3. Методика анализа  использования финансовых ресурсов

Результаты в любой  сфере бизнеса зависят от наличия  и эффективности использования  финансовых ресурсов, которые приравниваются к кровеносной системе, обеспечивающий жизнедеятельность предприятия. Поэтому  забота о финансах является отправным  моментом и конечным результатом  деятельности любого субъекта хозяйствования. В условиях рыночной экономики эти  вопросы имеют первостепенное значение. Выдвижение на первый план финансовых аспектов деятельности субъектов хозяйствования, возрастание роли финансов являются характерной чертой и тенденции  во всём мире [31].

В условиях рыночной экономики  повышается значимость финансовых ресурсов, с помощью которых осуществляется формирование оптимальной структуры  и наращивание производственного  потенциала предприятия, а также  финансирование текущей хозяйственной  деятельности. От кого, каким капиталом  располагает субъект хозяйствования, насколько оптимальна его структура, насколько целесообразно он трансформируется в основные и оборотные фонды  зависит финансовое благополучие предприятия  и результаты его деятельности.

Профессиональное управление финансами неизбежно требует  глубокого анализа, позволяющего наиболее точно оценить неопределенность ситуации с помощью количественных методов исследования.

В процессе анализа необходимо:

1) Изучить состав, структуру  и динамику источников формирования  капитала предприятия;

2) Установить факторы  изменения их величины;

3) Определить стоимость  отдельных источников привлечения  капитала и его средневзвешенную  цену, а также факторы изменения  последней;

4) Оценить уровень финансового  риска (соотношение собственного  и заемного капитала).

Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли  [ 6 ].

Формируется капитал предприятия  как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников. Поскольку капитал предприятия  формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить  роль каждого из них и произвести сравнительный анализ.

Одним из основных источников формирования экономического потенциала является собственный капитал. В  его состав входят уставный капитал, накопительный капитал (резервный  и добавленный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и прочие поступления [6 ].

Стоимость собственного капитала предприятия в отчетном периоде  определяется:

Цск = , (1)

При проведении анализа собственного капитала решаются две задачи:

1) проверка обеспеченности  собственным капиталом предприятия;

2) изучение эффективности  использования источников собственных  средств.

В зарубежной и отечественной  аналитической практике рассчитывают и изучают показатели обеспеченности собственным капиталом.

Коэффициент обеспеченности собственным капиталом рассчитывают и изучают как отношение источников собственных оборотных средств  к итогу второго раздела актива бухгалтерского баланса.

Одним из основных показателей  оценки эффективности использования  собственного капитала является рентабельность, определяемая отношением прибыли к  среднегодовым остаткам источников собственных средств.

Рентабельность собственного капитала замыкает всю пирамиду показателей  эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышению уровня его  доходности.

Достаточно эффективным  способом оценки является использование  жестко детерминированных факторных  моделей; один из вариантов подобного  анализа как раз и выполняется  с помощью модифицированной факторной  модели Дюпонта.

В основу модели заложена следующая  жестко детерминированная трехфакторная  зависимость.

ROE= , (2)

где, Рn - чистая прибыль;

S – выручка от реализации;

Е – собственный капитал;

А – стоимость оценки совокупных активов предприятия.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, ресурсоотдачи и структуры источников средств, авансированных в данное предприятие.

При проведении анализа используют также и матричный метод, который  позволяет дать обобщающую оценку эффективности  использования имеющихся ресурсов и выявлению неиспользованных резервов. С помощью матрицы можно выявить  основные резервы дальнейшего повышения  эффективности хозяйственной деятельности предприятия посредством роста  коэффициента рентабельности использования  его активов за счет оптимизации  отдельных экономических и финансовых показателей в перспективе рисунок 3.

Рост коэффициента оборачиваемости активов

Низкое значение коэффициента рентабельности активов (при низком значении Rрто и низком значении Коа)	Среднее значение коэффициента рентабельности активов (при низком значении Rрто и высоком значении Коа)
Среднее значение коэффициента рентабельности активов (при высоком  значении Rрто и низком значении Коа)	Высокое значение коэффициента рентабельности активов (при высоком  значении Rрто и высоком значении Коа)

 

Рисунок 3 - Матрица оценки интегрального результата финансового  состояния предприятия

Где, Rрто – коэффициент рентабельности товарооборота;

Коа – оборачиваемость общей суммы активов.

В процессе анализа можно  выяснить снижение или увеличение рентабельности собственного капитала и за счет каких факторов это произошло.

В условиях рыночных отношений  ввиду недостаточного наличия собственного капитала у предприятий возникает  потребность в привлечении заемных (внешних) источников финансирования.

Заемный капитал – это  кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги.

Расчет потребности в  объемах краткосрочных и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем  периоде. На долгосрочной основе заемные  средства привлекаются обычно для расширения объема собственных основных средств  и формирования недостающего объема инвестиций в различные объекты. На краткосрочный период заемные  средства привлекаются для закупки  товаров, пополнения оборотных средств  и других целей их использования.

Оптимальные размеры привлеченного  капитала способны повышать рентабельность экономического потенциала, а чрезмерные – нарушить финансовую структуру хозяйственных ресурсов предприятия, снизить эффективность его функционирования. В мировой практике менеджмента используют понятие «финансовый леверидж», который раскрывает влияние заемного капитала на прибыль собственника. Одним из основных показателей «финансового левериджа» является коэффициент финансового риска (К фин.риск).

Кфин.риск= , (3)

Высокий коэффициент финансового  риска (больше 1,0) указывает на неблагополучную  ситуацию, когда предприятию нечем  платить кредиторам. В условиях развития рыночных отношений многие предприятия  «живут не с прибыли», а с оборота, то есть стремятся максимально увеличивать  основные и оборотные средства за счет заемного капитала и прежде всего  кредитов. В дальнейшем некоторые  из них не в состоянии не только вернуть кредиты, но и выплачивать  по ним проценты. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает  эффективность хозяйствования не только от соотношения заемного и собственного капитала, но и от уровня рентабельности и процентных ставок за кредит.

Одним из показателей, применяемых  для оценки эффективности заемного капитала, является эффект финансового  рычага (ЭФР):

ЭФР = [ROA (1 - Кн ) - СП ]ЗК/СК, (4)

где, ROA – экономическая  рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов;

Кн – коэффициент налогообложения;

СП – ставка ссудного процента;

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал.

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов  увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных  средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

Эффект финансового рычага состоит из двух компонентов:

- разности между рентабельностью  совокупного капитала после уплаты  налога и ставкой процента  за кредиты:

[ROA (1 – Кн) - СП], (5)

- плеча финансового рычага: ЗК/СК.

Положительный ЭФР возникает, если ROA (1 – Кн) – СП > 0. Если ROA (1 – Кн) – СП < 0, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит « проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

Эффект финансового рычага в управлении капиталом предприятия  используется следующим образом:

1) если предприятие использует  только собственные средства, то  их рентабельность оценивается  как доля в экономической рентабельности  активов с учетом налогообложения  прибыли по следующей формуле:

РСС=(1 – Н) * Ра, (6)

где, РСС – рентабельность собственных средств предприятия, измеряемая отношением прибыли к их сумме;

Н – ставка налогообложения  прибыли в долях единицы, на данный момент составляет 24 %;

Ра – рентабельность активов  предприятия.

2) если предприятие использует  помимо собственных средств и  кредиты банка, то это увеличивает  или снижает рентабельность собственных  средств в зависимости от эффекта финансового рычага. В этом случае рентабельность собственных средств рассчитывается по формуле:

РСС=(1 – Н) * Ра + ЭФР, (7)

Зная расчетную величину собственного капитала на планируемый  период, коэффициент финансового  левериджа, обеспечивающего его максимальный эффект, можно определить предельный объем заемных средств (кредита) по формуле:

ЗКпл=Пфр + СКпл, (8 )

где, ЗКпл - сумма заемных средств на планируемый период;

Пфр – сумма собственных средств на планируемый период;

СКпл – «плечо» финансового рычага, в %.

В условиях инфляции, если долги  и проценты по ним не индексируются, ЭФР и RОЕ увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Тогда эффект финансового рычага будет равен:

ЭФР =[ROA - ] х (1-Кн) х + , (9)

где, И – темп инфляции в виде десятичной дроби.

Соотношение собственных  и заемных средств предприятия зависит от различных факторов, обусловленных внутренними и внешними условиями деятельности и выбранной им финансовой стратегии. К числу важнейших факторов могут быть отнесены:

1) Различие величины процентных  ставок на дивиденды. Если процентные ставки за пользование кредитами и займами будут ниже ставок на дивиденды, то следует повышать долю заемных средств; соответственно увеличивать долю собственных средств можно в случае, если проценты на дивиденды будут, ниже процентных ставок за пользование кредитами и займами;

2) Изменение объема деятельности  предприятия, которое вызывает  необходимость сокращения или  увеличения потребности в привлечении  заемных средств;

3) Накопление излишних  или слабо используемых запасов  товарно-материальных ценностей,  устаревшего оборудования, отвлечение  средств в дебиторскую задолженность сомнительного характера с высоким фактором риска.

Основные фонды и оборотные  средства занимают основной удельный вес в общей сумме капитала. От их количества, стоимости, технического уровня, эффективности использования  во многом зависят конечные результаты деятельности предприятия.

Важное значение в системе показателей оценки движения основных фондов имеет и характеристика интенсивности их обновления. Для этого рассчитывают коэффициент обновления основных фондов за определенный период: