Теоретические основы исследования новых инструментов финансовых рынков

Импортеры хотят получать такие же условия оплаты от экспортеров, как и при торговле внутри страны. Все чаще покупатели отказываются принимать  аккредитив в качестве формы оплаты и требуют расчетов по открытому  счету. Таким образом, продавцы должны предлагать конкурентные условия оплаты и в то же время защищаться от рисков, связанных с покупателями (в первую очередь риска неплатежа). Для решения комплекса подобных задач финансовые компании и банки  предлагают клиентам новые решения, часть из которых получили название продуктов supply chain finance (дословный перевод - «финансирование цепочки поставок»). К ним относят реверсивный факторинг, закупочный факторинг, структурированное финансирование покупателей, конфирминг и другие продукты.

Supply chain finance (далее - SCF) - это  финансовый продукт, при котором  факторинговая компания или банк  финансирует поставщиков в рамках  задолженности перед ними их  покупателей на определенных  условиях, таким образом давая  поставщикам возможность получить  немедленный доступ к финансовым  ресурсам и обеспечить контроль  за возвратом платежей. SCF похож  на факторинг, так как в его  основе лежат поставки товаров  на условиях отсрочки платежа и он включает в себя набор услуг (управление и сбор задолженности). В то же время отличие SCF от факторинга состоит в том, что отношения и услуги направлены в первую очередь на покупателя, а не на поставщика, как при факторинге.

По данным BCR Publishing, почти 90% ведущих европейских банков предлагают различные решения SCF, а 80% из них  тратят значительные маркетинговые  усилия на продвижение этих продуктов. Подобные решения позволяют клиентам сэкономить 3 - 4% на привлечении финансовых ресурсов. Среди преимуществ SCF для  клиентов отмечаются улучшение финансовых потоков, защита от рисков и прозрачность в отношениях с торговыми партнерами.

В зависимости от структуры  и типа бизнеса покупателя последний  может получить следующие преимущества:

- скидки от поставщиков  за счет более ранней оплаты  поставок;

- выгоды от увеличения  периода отсрочки платежа;

- предоставление возможности  поставщикам получать финансирование  на выгодных условиях.

Поставщики, в свою очередь, за счет SCF получают:

- финансирование поставок  на выгодных условиях за счет  высокого кредитного рейтинга  покупателя;

- авансовое финансирование  поставок;

- улучшение контроля за  сбытом своей продукции.

SCF также позволяет получить  гибкие условия оплаты как  поставщику, так и покупателю. Например, поставщик предоставляет покупателю  отсрочку в 30 дней, после чего  получает финансирование от банка,  который, в свою очередь, может  предоставить дополнительную отсрочку  платежа покупателю. Таким образом,  покупатель может оплатить поставку  через (30 + X) дней. Обычно максимальный  общий период отсрочки не превышает  180 дней.

Очень часто поставщики предоставляют  клиентам скидки до 5% при ранней оплате. SCF позволяет покупателям получить скидку за раннюю оплату и вместе с  тем воспользоваться отсрочкой.

Отметим также ряд особенностей продуктов SCF:

- оценка рисков производится  с точки зрения покупателя, на  него устанавливается кредитный  лимит;

- список поставщиков,  поставки которых финансируются,  подлежит предварительному одобрению;

- возникает 100%-ная концентрация риска на одном покупателе. В этой связи покупатель должен представлять средний или крупный бизнес и обладать хорошим финансовым положением.

Рассмотрим, как работают основные разновидности SCF.

 

Поставщик поставляет товар  покупателю. После того как покупатель подтверждает приемку и отсутствие претензий по поставке, банк оплачивает ее. После наступления даты платежа  покупатель производит оплату на счет банка. В случае неплатежа покупателя банк обращается в страховую компанию (рис. 1).

Закупочный (реверсивный) факторинг

 

┌───────────┐                                                ┌────────────┐

│ Поставщик │<─────Договор поставки с описанием условия─────>│  Покупатель │

└───────────┘                отсрочки платежа                └────────────┘

                                                                   /│\

      ┌──────────Договор  закупочного факторинга на основе───────────┘

      │               утвержденного кредитного лимита

     \│/

┌───────────┐                                                ┌────────────┐

│    Банк   │<──────Страховой полис на случай неплатежа──────┤  Кредитный  │

│           │                   покупателя                   │ страховщик │

└───────────┘                                                └────────────┘

 

Рисунок 1

 

Конфирминг позволяет  поставщику на выбор либо получать авансовое финансирование своих  поставок за дополнительную плату, либо получать платеж через банк по истечении  периода отсрочки (рис. 2).

 

Конфирминг

 

┌───────────┐     Договор поставки на условиях отсрочки      ┌────────────┐

│ Поставщик │<──── и с опцией получения финансирования ─────>│ Покупатель │

└───────────┘                через конфирминг                └────────────┘

┌───────────┐                                                      /│\

│ Поставщик │                                                       │

└───────────┘                                                       │

┌───────────┐                                                       │

│ Поставщик │                                                       │

└───────────┘                                                       │

     /│\                                                            │

      │                                                            \│/

 Информация об  одобренных поставках с возможностью           ┌────────────┐

 получить авансовый  платеж за дополнительную плату───────────┤    Банк    │

или бесплатно получить деньги по истечении периода           └────────────┘

                     отсрочки

 

Рисунок 2

 

Продукты SCF успешно применяются  и при взаимодействии поставщиков  и покупателей из различных стран. Например, с их помощью поставщики из развивающихся стран могут  получить финансирование своих поставок в страны Европы. В рамках конфирминга  финансируются поставки одежды и  текстиля из развивающихся стран (Турция, Вьетнам) в европейскую сеть одежды Zara (Испания). Благодаря высокому кредитному рейтингу покупателя его поставщики могут получить финансирование без  права регресса по хорошим ставкам  от испанского банка.

Через инструменты SCF также  финансируются поставки головной структуры Hewlett Packard в отношении ее региональных дистрибьюторов в разных странах  мира. Синдикат банков в разных странах  выступает в качестве провайдера услуг SCF для дистрибьюторов программного обеспечения и техники Hewlett Packard, а синдикат крупных страховых компаний обеспечивает защиту от риска неплатежа по этим сделкам.

Еще одним продуктом SCF, который  обычно применяется вместе с реверсивным  факторингом, является maturity-факторинг. Он дает возможность поставщику получить финансирование точно в дату истечения  периода отсрочки платежа, что позволяет  точно планировать свои финансовые потоки. Этот вид финансирования может  предоставляться как с правом регресса, так и без него.

Обычно клиент переуступает денежные требования банку и в  случае необходимости может получить авансовое финансирование по части  из них. В дату истечения периода  отсрочки банк полностью оплачивает все денежные требования, перечисляя средства на счет клиента. В этом случае клиент не платит комиссию за финансирование. Банк также может предоставить дебитору дополнительную отсрочку платежа сверх  той, что установлена поставщиком. Если дебитор платит в период, когда  пошел отсчет дополнительной отсрочки, то он оплачивает комиссию за финансирование за этот период. Клиент и дебитор  регулярно получают от банка отчет  о состоянии уступленных денежных требований. Основными потребителями  этого продукта являются:

- средние и крупные  компании, которые хотят оптимизировать  и спланировать свои финансовые  потоки (поступления от покупателей);

- компании, которые хотят  предоставить покупателям дополнительную  отсрочку платежа;

- компании, которые выстраивают  отношения с покупателями и  формируют цепочку сбыта своей  продукции (дилеры, франчайзи, представители  и т.п.) и которые хотят повысить  лояльность покупателей, предложив  им новые финансовые решения.

Maturity-факторинг может  применяться в комбинации с  другими продуктами: реверсивным  факторингом и международным  факторингом при финансировании  внешнеторговых операций. Таким  образом, инструменты SCF могут применяться как по отдельности, так и в различных комбинациях для компаний различных отраслей экономики. Они предоставляют бизнесу ряд преимуществ как при торговле внутри страны, так и при международной торговле.

В первом полугодии 2013 г. российский финансовый рынок развивался при  некотором ухудшении условий  внешней торговли и замедлении роста  реального сектора российской экономики. На конъюнктуру внутреннего финансового  рынка, как и ранее, также оказывали  влияние ситуация на зарубежных финансовых рынках, изменение настроений глобальных инвесторов, их отношение к риску. Основные внешние шоки для российского  финансового рынка в рассматриваемый  период были связаны с динамикой  цен на мировых сырьевых рынках, прежде всего на рынке нефти, а  также с проблемами в финансовом секторе отдельных стран зоны евро и ожиданиями инвесторами начала сворачивания программы количественного  смягчения в США.

Динамика ценовых индикаторов  финансового рынка в первом полугодии 2013 г. изменяла свою направленность. В  январе и начале февраля 2013 г. при  увеличении объемов ликвидных средств  российских банков ставки денежного  рынка находились ниже уровня IV квартала 2012 года. Укрепление рубля к доллару  США на фоне роста мировых цен  на нефть способствовало увеличению интереса инвесторов к рублевым ценным бумагам и повышению их котировок. Доходность основных видов рублевых облигаций в этот период имела понижательную динамику. С середины февраля 2013 г. конъюнктура основных сегментов российского финансового рынка стала меняться под влиянием снижения цен на мировом рынке нефти, продолжавшегося до середины апреля, а также банковского кризиса на Кипре в марте. Укрепление рубля прекратилось, увеличение спроса банков на рублевые ликвидные средства привело к повышению процентных ставок на денежном рынке до уровня конца 2012 года.

По сравнению с другими сегментами российского фондового рынка ситуация на рынке акций была наименее благоприятной. В первом полугодии 2013 г. российские фондовые индексы преимущественно снижались и к концу июня вернулись к своим минимальным значениям, зафиксированным с начала 2012 года. На первичном рынке российские эмитенты отложили основную часть анонсированных размещений акций. На вторичном рынке уменьшился совокупный оборот биржевых торгов акциями, продолжился отток средств иностранных инвесторов с этого рыночного сегмента.

 

2.2. Оценка развития новых финансовых инструментов за рубежом

 

По объему капитализации  и обороту рынка ценных бумаг  Великобритания занимает третье место  после США и Японии, однако при  этом Лондон является вторым крупнейшим центром торговли производными ценными  бумагами. Торговля опционами на ценные бумаги, фондовые индексы и валюту осуществляется на Лондонской международной  бирже финансовых фьючерсов и  опционов (LIFFE).

Торговлю  опционами на фьючерсы и товары осуществляет:

1. Лондонская биржа металлов;

2. Международная нефтяная  биржа; 

3. Лондонская биржа фьючерсов  и опционов.

Лондонский рынок предлагает более 50 видов деривативов, в основе которых лежат долгосрочные государственные  облигации, краткосрочные процентные ставки, акции, фондовые индексы, фрахтовые  ставки, нефть, металлы и сельскохозяйственные товары.

Торговля на этих биржах осуществляется по одинаковым принципам  и регулируется Советом по ценным бумагам и фьючерсам (SFA).

Стандартный размер опционного контракта на акции 1000 акций (10 лотов). Минимальный шаг при изменении  премии – 1\2 пенса.

Фьючерсы на фондовые индексы  выпускаются на индексы FT-SE 100 и Euro Trаck 100. Один индексный пункт изменения  равен 25 фунтам стерлингов, минимальный  шаг изменения 0,5 пункта.

В Японии наиболее развита  торговля фьючерсными контрактами  на долгосрочные правительственные  облигации. Торговля ими осуществляется на Токийской фондовой бирже. На Токийской  международной бирже финансовых фьючерсов ведется торговля трехмесячными  процентными фьючерсами, основанными  на ставке TIBOR. Величина одного контракта  составляет 100 млн. йен, средний дневной  оборот 60 тыс. контрактов.

Опционные контракты на акции  котируются Осакской фондовой биржей.

На Токийской фондовой бирже ведется торговля опционами  на индекс TOPICS.

В целом рынок производных  ценных бумаг Японии характеризуется  положительными тенденциями развития, но при этом заметно уступает аналогичным  биржевым центрам США, Лондона, Амстердама, Франкфурта на Майне и Сингапура.