Структура и оценка эффективности заемных источников формирования капитала ОАО «РОСТЕЛЕКОМ»

Привлекая к использованию  заемный капитал в форме товарного (коммерческого) кредита, предприятие  ставит своей основной целью максимальное удовлетворение потребности в финансировании за этот счет формируемых производственных запасов сырья и материалов (в  торговле — запасов товаров) и  снижение общей стоимости привлечения  заемного капитала. Эта цель определяет содержание управления привлечением товарного (коммерческого) кредита.

6. Бюджетный кредит.

Бюджетный кредит юридическим лицам, не являющимся государственными или муниципальными унитарными предприятиями

Бюджетный кредит может быть предоставлен юридическому лицу, не являющемуся  государственным или муниципальным  унитарным предприятием, на основании  договора, заключенного в соответствии с гражданским законодательством  РФ с учетом положений Бюджетного Кодекса РФ и иных нормативных актов, только при условии предоставления заемщиком обеспечения исполнения своего обязательства по возврату указанного кредита.

Бюджетный кредит предоставляется  на условиях возмездности и возвратности.

Способами обеспечения исполнения обязательств по возврату бюджетного кредита могут быть только банковские гарантии, поручительства, залог имущества, в том числе в виде акций, иных ценных бумаг, паев, в размере не менее 100 процентов предоставляемого кредита. Обеспечение исполнения обязательств должно иметь высокую степень  ликвидности.

Уполномоченные в соответствии с федеральными законами, указами  Президента Российской Федерации, постановлениями  Правительства Российской Федерации, нормативными актами субъектов Российской Федерации, нормативными актами муниципальных  образований государственные органы, органы местного самоуправления представляют соответственно Российскую Федерацию, субъект Российской Федерации, муниципальное образование в договоре о предоставлении бюджетного кредита.

Обязательным условием предоставления бюджетного кредита является проведение предварительной проверки финансового  состояния получателя бюджетного кредита  финансовым органом или по его  поручению уполномоченным органом. Уполномоченные органы имеют право  на проверку получателя бюджетного кредита  в любое время действия кредита. Уполномоченные органы проводят также  проверку целевого использования бюджетного кредита.

При утверждении бюджета на очередной  финансовый год указываются цели, на которые может быть предоставлен бюджетный кредит, условия и порядок  предоставления бюджетных кредитов, лимиты их предоставления на срок в  пределах года и на срок, выходящий  за пределы бюджетного года, а также  ограничения по субъектам использования  бюджетных кредитов.

Возврат предоставленных юридическим  лицам бюджетных средств, а также  плата за пользование ими приравниваются к платежам в бюджет.

Бюджетный кредит может быть предоставлен только тем юридическим лицам, которые  не имеют просроченной задолженности  по ранее предоставленным бюджетным  средствам на возвратной основе. Не допускается предоставление бюджетных кредитов на условиях безвозмездности. Если в договоре о предоставлении кредита не указан размер процентов, подлежащих уплате за пользование бюджетными средствами в качестве заемных, то заемщик обязан уплатить их исходя из размера ставки рефинансирования, существующей на день уплаты заемщиком суммы долга или его соответствующей части. Возврат предоставленных юридическим лицам бюджетных средств, а также плата за пользование ими приравниваются к обязательным платежам в бюджет.

 

Бюджетные кредиты  государственным и муниципальным  унитарным предприятиям

Бюджетные кредиты (процентные и беспроцентные) предоставляются  государственным или муниципальным  унитарным предприятиям на условиях и в пределах лимитов, которые  предусмотрены соответствующими бюджетами.

Получатели бюджетного кредита  обязаны вернуть бюджетный кредит и уплатить проценты за пользование  им в установленные сроки.

Получатели данного кредита обязаны предоставлять информацию и отчет об использовании бюджетного кредита в органы, исполняющие бюджет, и контрольные органы соответствующих законодательных (представительных) органов. Органы, исполняющие бюджет, либо иные уполномоченные органы ведут реестры всех предоставленных бюджетных кредитов по получателям бюджетных кредитов. Государственным и муниципальным унитарным предприятиям для получения бюджетного кредита не требуется предоставлять какое-либо обеспечение.

 

1.3 Оценка эффективности  заемного финансирования.

Анализ эффективности  использования заемного капитала организаций проводится с помощью различных методов.

1. Коэффициентный метод.

Ведущий метод анализа эффективности использования капитала организации, применяемый различными группами пользователей: менеджерами, аналитиками, акционерами, инвесторами, кредиторами и др.

Коэффициент финансовой зависимости  предприятия означает насколько  активы предприятия финансируются  за счет заемных средств:

К_фз  = ВБ/СК

где ВБ – валюта баланса, СК – собственный капитал.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений показывает долю, которую составляют долгосрочные обязательства в объеме внеоборотных активов предприятия:

К_сдв = ДП/ВОА,

где ДП - долгосрочные пассивы, ВОА - внеоборотные активы предприятия

Коэффициент долгосрочного  привлечения заемных средств  показывает, какая часть в источниках формирования внеоборотных активов  на отчетную дату приходится на собственный  капитал, а какая на долгосрочные заемные средства:

К_дп= ДП/ (ДП+СК)

Коэффициент структуры заемного капитала показывает, из каких источников сформирован заемный капитал предприятия:

К_сзк= ДП/ЗК

Коэффициент заемного капитала выражает долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования валюты баланса (ВБ):

К_зк = ЗК / А = ЗК / ВБ

Коэффициент соотношения  заемного и собственного капитала характеризует  степень зависимости организации  от внешних займов (кредитов):

Ксоотн = ЗК / СК

Он показывает, сколько  заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и  тем рискованнее ситуация, которая  может привести в конечном итоге  к банкротству. Высокий уровень  коэффициента отражает также потенциальную  опасность возникновения в организации  дефицита денежных средств.

Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний уровень этого  коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации.

Кроме того, высокий коэффициент  соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую  роль при решении вопроса о  выборе источников финансирования.

2. Эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага (финансового левериджа) — дополнительная рентабельность собственного капитала, полученная за счет использования заемных  средств.

Используя этот показатель, можно определить эффективность  соотношения собственных и заемных  средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость предприятия.

EFL = (1-T)*(ROIC-r_д)* ЗК / СК, где

EFL – эффект финансового рычага, %;

T – ставка налога на прибыль, %;

ROIC - рентабельность активов, %; Определяется как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (в российской практике — прибыль до налогообложения плюс платежи за пользование заемными средствами (проценты к уплате)) к средней стоимости активов предприятия.

 r_д — средняя расчетная ставка процентов по кредитам (заемным средствам), %;

 ЗК — стоимость  заемного капитала, руб.;

 СК — стоимость  собственного капитала, руб.

Эффект финансового рычага показывает на сколько процентов  изменится рентабельность собственного капитала за счет платных заемных  средств.

Если новое заимствование  приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно  выгодно. Но при этом нужно внимательно  следить за разницей между рентабельностью  активов организации и процентной ставкой за кредит (эта разница  должна быть положительной).

Пример. Имеются два предприятия  с одинаковым уровнем рентабельности активов 40%. При этом предприятие 1 не пользуется заемными средствами (кредитами), а предприятие 2 привлекает в той или иной форме заемные средства. Необходимо сравнить рентабельность собственных средств предприятий 1 и 2, обусловленную различной структурой источников финансирования этих предприятий.

 

Таблица 1

Показатель	Предприятие 1	Предприятие 2
Собственный капитал, тыс. руб.	30000,00	20000,00
Заемный капитал, тыс. руб.	-	10000,00
Прибыль до уплаты процентов  и налогов, тыс. руб.	8000,00	8000,00
Проценты за кредит (13% годовых), тыс. руб.	-	1300,00
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	8000,00	6700,00
Налог на прибыль (ставка 20%), тыс. руб.	1600	1340
Чистая прибыль, тыс. руб.	6400,00	5360,00
Рентабельность активов = Прибыль до уплаты % и налогообложения  × 100% / Активы	40	40
Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль × 100% / Собственный  капитал	21,33	26,80

 

Получаем, что при одинаковой рентабельности активов (40%) различная рентабельность собственного капитала, получаемая по причине различной структуры источников финансирования предприятий 1 и 2. Разница показателей рентабельности собственного капитала, составляющая 26,80% - 21,33% = 5,47%, и есть уровень эффекта финансового рычага.

Проверим полученный результат, подставив соответствующие данные в формулу:

EFL = (1-T)*(ROIC-r_д)* ЗК / СК = (1 - 0,2) × (40% - 13%) × 20 000 / 10 000 = 5.47%.

Таким образом, в результате привлечения заемных средств  под 13% годовых предприятию 2 удалось достичь более высокой рентабельности собственного капитала (на 5.47% выше по сравнению с аналогичным показателем предприятия 1). Рентабельность собственного капитала означает, что с каждого рубля вложенных собственных средств предприятие 2 получает 26,80 коп. чистой прибыли, а предприятие 1 соответственно 21,33 коп. чистой прибыли, следовательно эффективность работы предприятия 2 выше.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Структура и оценка эффективности заемных источников формирования капитала ОАО «РОСТЕЛЕКОМ».

2.1 Структура заемных источников капитала ОАО «РОСТЕЛЕКОМ».

Сведения, которые приводятся в пассиве баланса, позволяют  определить, какие изменения произошли  в структуре заемного капитала, сколько  привлечено в оборот предприятия  долгосрочных и краткосрочных заемных  средств, т.е. пассив показывает, откуда взялись средства, кому обязано за них предприятие.

Для анализа источников формирования заемного капитала  используются данные консолидированного отчета о финансовом положении 2012г.

Таблица 2

Структура заемных  источников финансирования ОАО «РОСТЕЛЕКОМ», млн.руб.

 

Долгосрочные  обязательства	На 31 декабря 2011г.	Удельный вес, %	На 31 декабря 2010г.	Удельный вес, %	На 31 декабря 2009г.	Удельный вес, %
Заемные средства	84527	71,21	87941	74,4	67092	70,17
Отложенные налоговые  обязательства	18662	15,72	12281	10,39	11124	11,64
Обязательства по вознаграждениям  сотрудников	11752	9,9	16197	13,7	15578	16,29
Кредиторская задолженность, резервы и начисленные проценты	85	0,07	202	0,17	44	0,05
Прочие обязательства	3675	3,1	1574	1,34	1766	1,85
Итого долгосрочные обязательства	118 701	100,00	118 195	100,00	95 604	100,00
Краткосрочные обязательства
Заемные средства	78 939	63,42	50 096	52,45	49 104	54,46
Кредиторская задолженность	37 396	30,04	38 935	40,76	34 960	38,77
Продолжение таблицы 2
	На 31 декабря 2011г.	Удельный вес, %	На 31 декабря 2010г.	Удельный вес, %	На 31 декабря 2009г.	Удельный вес, %
Обязательства по текущему налогу на прибыль	242	0,19	45	0,05	292	0,32
Прочие обязательства	7904	6,35	6433	6,74	5809	6,45
Итого краткосрочные обязательства	124 481	100,00	95 509	100,00	90 165	100,00