Структура и оценка эффективности заемных источников формирования капитала ОАО «РОСТЕЛЕКОМ»

К базовым формам лизинга  относятся: операционный (сервисный) и финансовый (капитальный) лизинг.

Операционный лизинг –  соглашение, срок которого меньше периода  полной амортизации арендуемого актива (от 1 года до 3 лет).

Его отличительной чертой является право арендатора на досрочное  прекращение контракта. Он может предусматривать оказание различных услуг по сервисному обслуживанию сдаваемого в аренду оборудования.

Преимуществами операционного  лизинга являются:

• возможность досрочного прекращения аренды позволяет своевременно избавиться от морально устаревшего оборудования;
• при возникновении неблагоприятных обстоятельств предприятие может быстро свернуть данный вид деятельности, досрочно возвратив соответствующее оборудование владельцу, и существенно сократить затраты, связанные с ликвидацией или реорганизацией производства;
• сокращение расходов на текущее техническое обслуживание и содержание соответствующего персонала.

Недостатками операционного лизинга являются:

• высокая арендная плата;
• требования о внесении авансов и предоплаты;

• наличие в контрактах пунктов о выплате неустоек в случае досрочного прекращения аренды;

• прочие условия, призванные снизить и частично компенсировать риск владельцев имущества.

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную  операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей  их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей  передачей права собственности  на эти основные средства арендатору.

Кредитные отношения финансового  лизинга характеризуются многоаспектностью, проявляемой в достаточно широком  диапазоне:

а) финансовый лизинг удовлетворяет  потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала — долгосрочном кредите;

б) финансовый лизинг обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной целевой потребности предприятия  в заемных средствах;

в) финансовый лизинг автоматически  формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его  привлечения, формой такого обеспечения  кредита является сам лизингуемый  актив, который в случае финансовой несостоятельности (банкротства) предприятия  может быть реализован кредитором с  целью возмещения невыплаченной  части лизинговых платежей и суммы  неустойки по сделке;

г) финансовый лизинг обеспечивает покрытие «налоговым щитом» всего объема привлекаемого кредита;

д) финансовый лизинг обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга;

е) финансовый лизинг обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга;

ж) финансовый лизинг характеризуется  более упрощенной процедурой оформления кредита в сравнении с банковской;

и) финансовый лизинг обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива;

к) финансовый лизинг не требует  формирования на предприятии фонда  погашения основного долга в  связи с постепенностью его амортизации. Перечисленные кредитные аспекты финансового лизинга определяют его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения предприятием заемного капитала для обеспечения своего экономического развития.

Процесс управления финансовым лизингом на предприятии осуществляется по следующим основным этапам:

- выбор объекта финансового  лизинга;

- выбор вида финансового  лизинга;

- согласование с лизингодателем  условий осуществления лизинговой  сделки;

- оценка эффективности  лизинговой операции;

- организация контроля  за своевременным осуществлением  лизинговых платежей.

3. Выпуск  облигаций.

Одним из источников привлечения  заемных средств является эмиссия  предприятием собственных облигаций.

По законодательству Российской Федерации размещение облигаций  могут осуществлять только хозяйственные  общества (ООО, ЗАО, ОАО). При выпуске  облигаций должны быть определены форма, сроки и другие условия их обращения  и погашения.

Выпускаемые облигации должны иметь номинальную стоимость. При этом она не должна превышать размер уставного капитал общества. Выпуск возможен только после полной оплаты уставного капитала общества.

Средства от размещения облигаций  направляются предприятием, как правило, на цели финансирования своего стратегического  развития.

Как кредитный инструмент облигационный займ имеет определенные преимущества и недостатки.

Привлечение заемных финансовых ресурсов путем выпуска облигаций  имеет следующие основные преимущества:

а) увеличение срока заимствования (от 3 до 5 лет и более);

б) снижение в будущем  стоимости заемных ресурсов в  результате формирования публичной  кредитной истории эмитента;

в) эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением предприятием (как, например, в случае выпуска акций);

г) облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечиваются имуществом предприятия и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае банкротства предприятия;

д) облигации имеет большую возможность распространения, чем акции предприятия, в силу меньшего уровня их риска для инвесторов.

Вместе с тем, этот источник привлечения заемных финансовых средств имеет и ряд недостатков:

а) облигации не могут  быть выпущены для формирования уставного  фонда и покрытия убытков (в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для  преодоления негативных последствий  финансовой деятельности предприятия);

б) эмиссия облигаций связана  с существенными затратами финансовых средств и требует продолжительного времени (предприятие должно подготовить  специальный документ, называемый индентурой, в котором излагаются права и  привилегии владельцев облигации; отпечатать бланки с достаточно высокой степенью их защиты; зарегистрировать их выпуск; решить вопросы андеррайтинга и  т.п.). В связи с высоким уровнем  расходов по выпуску и размещению облигаций, их эмиссия оправдана  лишь на большую сумму, что могут  себе позволить только крупные предприятия;

в) уровень финансовой ответственности  предприятия за своевременную выплату  процентов и суммы основного  долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание  этих сумм при существенной просрочке  платежей реализуется через механизм банкротства;

г) после выпуска облигаций  вследствие изменения конъюнктуры  финансового рынка средняя ставка ссудного процента может стать значительно  ниже, чем установленный процент  выплат по облигации. В этом случае дополнительный доход получит не предприятие, а инвесторы. Предприятие  же в этом случае будет нести повышенные (в сравнении со среднерыночными) расходы по обслуживанию своего долга.

При использовании облигационного займа предприятию необходимо решить следующие задачи:

• исследовать возможности эффективного размещения предполагаемой эмиссии облигаций предприятия;

• определить цели привлечения средств облигационного займа;
• оценить собственный кредитный рейтинг;
• определить объем эмиссии облигаций;
• определить условия эмиссии облигаций;
• оценить стоимость облигационного займа;
• определить эффективные формы андеррайтинга;
• сформировать фонд погашения облигаций.

 

4. Инвестиционный налоговый кредит.

Инвестиционный налоговый кредит представляет собой такое изменение срока уплаты налога, при котором организации при наличии оснований, указанных в статье 67 НК РФ, предоставляется возможность в течение определенного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль организации, а также  по региональным и местным налогам.

Инвестиционный  налоговый кредит может быть предоставлен на срок от одного года до пяти лет.

Организация, получившая инвестиционный налоговый кредит, вправе уменьшать  свои платежи по соответствующему налогу в течение срока действия договора об инвестиционном налоговом кредите.

Уменьшение производится по каждому  платежу соответствующего налога, по которому предоставлен инвестиционный налоговый кредит, за каждый отчетный период до тех пор, пока сумма, не уплаченная организацией в результате всех таких  уменьшений (накопленная сумма кредита), не станет равной сумме кредита, предусмотренной  соответствующим договором. Конкретный порядок уменьшения налоговых платежей определяется заключенным договором  об инвестиционном налоговом кредите.

Если организацией заключено более  одного договора об инвестиционном налоговом  кредите, срок действия которых не истек  к моменту очередного платежа  по налогу, накопленная сумма кредита  определяется отдельно по каждому из этих договоров.

В каждом отчетном периоде (независимо от числа договоров об инвестиционном налоговом кредите) суммы, на которые  уменьшаются платежи по налогу, не могут превышать 50 процентов размеров соответствующих платежей по налогу, определенных по общим правилам без  учета наличия договоров об инвестиционном налоговом кредите.

Если организация имела убытки по результатам отдельных отчетных периодов в течение налогового периода  либо убытки по итогам всего налогового периода, излишне накопленная по итогам налогового периода сумма  кредита переносится на следующий  налоговый период и признается накопленной  суммой кредита в первом отчетном периоде нового налогового периода.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен организации, являющейся налогоплательщиком соответствующего налога, при наличии хотя бы одного из следующих оснований:

• проведение этой организацией научно-исследовательских или опытно-конструкторских работ либо технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами;
• осуществление этой организацией внедренческой или инновационной деятельности, в том числе создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов;
• выполнение этой организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление ею особо важных услуг населению.
• выполнение организацией государственного оборонного заказа.

Уполномоченным органом, принимающим решение о предоставлении инвестиционного кредита, является:

• по налогу на прибыль организаций – ФНС РФ;
• по региональным и местным налогам – налоговые органы по месту нахождения заинтересованной организации.

Не допускается устанавливать проценты на сумму кредита по ставке, менее одной второй и превышающей три четвертых ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации.

Согласно  ст.68. НК РФ действие отсрочки, рассрочки  или инвестиционного налогового кредита прекращается по истечении срока действия соответствующего решения или договора либо может быть прекращено до истечения такого срока в случаях уплаты налогоплательщиком всей причитающейся суммы налога и сбора и соответствующих процентов до истечения установленного срока или при нарушении условий предоставления рассрочки.

5. Товарный кредит.

Товарный кредит – это заемное обязательство, согласно которому одна сторона (кредитор) обязуется предоставить другой стороне (заемщику) товары, определенные родовыми признаками. 
Договор товарного кредита сочетает в себе признаки двух гражданско-правовых обязательств: купли-продажи и кредита. 
Так как к этому договору применяются правила заключения кредитного договора, предполагается, что договор товарного кредита является возмездным, то есть за пользование товаром кредитор вправе взимать проценты. Причем они могут быть установлены как в денежной, так и натуральной форме. Их размер определяется соглашением сторон, а при отсутствии такового – в соответствии со ставкой рефинансирования Банка России. Если же условие о процентах в договоре отсутствует, то он считается беспроцентным (ст. 809 ГК РФ). 
Переход права собственности на товар по договору товарного кредита происходит в момент его фактической передачи от кредитора к заемщику.  
На практике договор товарного кредита предоставляет значительные преимущества: покупатель получает товар в собственность с момента передачи ему товара и имеет право его продавать, передавать на реализацию другим предприятиям, то есть совершать с товаром любые действия, предусмотренные законом. Кроме того, покупатель не должен сразу уплачивать полную стоимость товара, полученного в кредит.

 В современной коммерческой  и финансовой практике выделяют  следующие основные виды товарного (коммерческого) кредита:

1. Товарный кредит с отсрочкой платежа по условиям контракта. Это наиболее распространенный в настоящее время вид товарного кредита, который оговаривается условиями контракта на поставку товаров и не требует специальных документов по его оформлению.
2. Товарный кредит с оформлением задолженности векселем. Это один из наиболее перспективных видов товарного кредита, получивший значительное распространение в странах с развитой рыночной экономикой и активно внедряемый в нашу хозяйственную практику. Вексельный оборот по товарному кредиту обслуживается простыми и переводными векселями. Векселя по товарному кредиту выдаются по согласованию сторон со следующими сроками исполнения: а) по предъявлению; б) в определенный срок после предъявления; в) в определенный срок после составления; г) на определенную дату.
3. Товарный кредит по открытому счету. Он используется в хозяйственных отношениях предприятия с его постоянными поставщиками при многократных поставках заранее согласованной номенклатуры продукции мелкими партиями. В этом случае поставщик относит стоимость отгруженных товаров на дебет счета, открытого предприятию, которое погашает свою задолженность в обусловленные контрактом сроки (обычно раз в месяц).
4. Товарный кредит в форме консигнации. Он представляет собой вид внешнеэкономической комиссионной операции, при которой поставщик (консигнант) отгружает товары на склад торгового предприятия (консигнанта) с поручением реализовать его. Расчеты с консигнантом осуществляются лишь после того, как поставленный товар реализован. Консигнация рассматривается как один из видов товарного (коммерческого) кредита, который носит для предприятия самый безопасный в финансовом отношении характер.