Стратегия и тактика антикризисного финансового управления

рентабельности продаж:

 ROE=∆ROS*TAT2011*EM2011=-0,01532*2,336601*2,212826=-0,079

Рассчитаем влияние на изменение рентабельности собственного капитала

коэффициента оборачиваемости активов:

ROE=ROS2012*∆TAT*EM2011=-0,0044*0,0124443*2,212826=-0,0001

Рассчитаем влияние на изменение рентабельности собственного капитала

мультипликатора собственного капитала:

ROE=ROS2012*TAT2012*∆EM=0,193632*0,012443*2,332203=0,0056

 

 

 

Расчет влияния факторов
Влияние на изменение рентабельности собственного капитала факторов - всего, % в том числе:
рентабельности продаж	-7,92
оборачиваемости активов	-0,01
мультипликатора собственного капитала	0,56
Итого	-7,37

 

 

Рентабельность собственного капитала снизилась на 7,37%. Большее влияние на это оказало рентабельность продаж.

6. Определите уровень  потенциального банкротства компании.

А) Двухфакторная модель Альтмана – это одна из самых простых и наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух показателей это: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:

Z = -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/А)

где Ктл – коэффициент текущей ликвидности; ЗК – заемный капитал; А – активы.

При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока.

Z (2011г)= -0,9829

Z (2012г)= -0,9511

Вероятность банкротства в двухфакторной модели определяется на уровне:

- 50 %, если Z=0;

- меньше 50 %, если Z < 0 и уменьшается  вместе с уменьшением Z;

- больше 50 %, если Z > 0 и увеличивается  вместе с увеличением Z.

В нашем случае вероятность банкротства приближается к 50% Т.к. коэффициент  текущей ликвидности уменьшился в 2012 году, предприятие нуждается в дополнительных оборотных средствах для покрытия своих краткосрочных обязательств, увеличился заемный капитал. Коэффициент финансовой зависимости увеличился в 2012 году (был 0,5, стал- 0,6).

Б) Пятифакторная модель:

Z = 1.2К1 + 1.4К2 + 3.3К3 + 0.6К4 + К5

К1 –оборотный  капитал/сумма активов

К2 – нераспределённая прибыль/активы

К3 – EBIT/активы

К4 – рыночная стоимость/балансовая стоимость

К5 – выручка/активы.

Если Z < 1.81 – вероятность банкротства очень большая (80 до 100%).

Z = 1.82 – 2.77 – вероятность банкротства большая (60% – 40%)

Z = 2.77 – 2.99 вероятность банкротства невелика (30% - 15%);

 Z > 3.0 риск банкротства минимален

 

 

 

 

 

 

№	Показатели	2011 г.	2012 г.
1	Текущие активы (оборотные активы)	1618560	1857600
2	Сумма активов*	2115072	2377152
3	Заемный капитал (Сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)*	1159248	1389330
4	Нераспределенная (реинвестированная) прибыль	137218	68983
5	Прибыль до налогообложения	211104	106128
6	Рыночная стоимость собственного капитала	955824	987822
7	Объем продаж (выручка)	4942080	5544000
8	К1  (п.1 / п.2)	0,765251	0,781439
9	К2  (п.4 / п.2)	0,064876	0,029019
10	К3  (п.5 / п.2)	0,099809	0,044645
11	К4  (п.6 / п.3)	0,824521	0,711006
12	К5  (п.7 / п.2)	2,336601	2,332203
13	Значение Z	4,169812	3,884489

 

Табл.14.Расчет Z

 

  В нашем случае  риск банкротства минимален.(Табл.14). В 2012 году увеличились оборотные активы, сумма всех активов, рыночная стоимость собственного капитала, увеличился объем продаж. Однако в 2012 году риск банкротства увеличился, значение Z уменьшилось, т.к. увеличился заемный капитал, уменьшилась нераспределенная прибыль и прибыль до налогообложения.

 

 

 

 

 

 

 

7. Проанализируйте  положение компании на рынке  ценных бумаг.

Индикаторы фондового рынка – определяют изменение положения предприятия на фондовом рынке.

1. Коэффициент доходности акции - дает представление о величине чистой прибыли, заработанной на одну акцию.

Норма прибыли  на акцию в 2012 г сократилась в 2 раза, что  уменьшает привлекательность акций компании.

2. Коэффициент ценности акций

Таким образом, можно отметить повышение ценности акций компании, что является позитивным моментом для перспективы компании.

3. Коэффициент котировки акции

М/В 2011г. = 8,50/(662400/100000) = 1,28

М/В 2012г. =6,0/(662400/100000) = 0,9

Падение значения данного коэффициента в 2012 году  на 0,38 может негативно сказаться на положении акций предприятия на рынке.

4) Коэффициент дивидендных  выплат (PR) -  говорит о том, какая доля чистой прибыли направляется на их выплату.

2011 год: (0,22 х 100000) / 137218 = 0,16

2012год: (0,22 х 100000) / 68983 = 0,32

Доля чистой прибыли, направленная на выплату дивидендов, возросла в 2012 г. в 2 раза (по сравнению с 2011 г.) и составляет 32 % против 16 % в прошлом году, что говорит об ухудшении финансового состояния и снижении привлекательности компании на рынке ценных бумаг.

5) Коэффициент обеспеченности  темпа роста за счет внутренних  источников = 

2011 год:(137218 – 22000) /662400 х 100 % = 17,3 %

2012 год: (68983 – 22000) /662400 х 100 % = 7,09 %

Коэффициент обеспеченности темпа устойчивого роста за счет внутренних источников показывает возможности фирмы увеличить в следующем году свои активы за счет внутреннего финансирования при условии, что будут сохранены все пропорции предыдущего года.

Из полученных расчетов видно, что такие возможности у фирмы резко снижены и составляют только 7,09 %. Таким образом, фирма имеет шанс увеличить свои активы за счет внутреннего финансирования только на 7,09 %, тогда как в 2011 г. эти возможности составляли 17,3 %.

Из всего вышеизложенного следует, что на рынке ценных бумаг привлекательность компании в 2012 г. существенно снизилась.

8. Рассчитайте  эффект финансового левериджа, точку безубыточности, запас финансовой прочности, эффект операционного левериджа.

1) Эффект финансового левериджа

ЭФЛ  =  (1  -  Снп)  *  (КВРа  -  ПК) * (ЗК / СК)

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа,%;  

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;( Налоговая ставка устанавливается в размере 20%, за исключением случаев, предусмотренных п. 2 – 5.1 ст. 284 НК РФ.)  КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов),%;    ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала,%;  ЗК – средняя сумма заемного капитала;  СК – средняя сумма собственного капитала.

2011 год = (1-0,20) *(14-12)*((693504+465744)/955824)= 1,94  %

2012 год=(1-0,20) *(9-12)*((777888+611442)/987822)= -3,38 %

Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала.

Позитивный эффект финансового левериджа предопределяется тем обстоятельством, что сумма средств, привлеченная от лендеров (заемный капитал), обходится дешевле, чем равновеликая сумма средств, привлеченная от собственников (собственный капитал).

Негативный эффект финансового левериджа предопределяется тем обстоятельством, что выплата процентов по заемному капиталу является обязательной, тогда как выплата дивидендов – нет.

 

2) Точка безубыточности определяет, каким должен быть объем продаж для того, чтобы предприятие работало безубыточно, могло покрыть все свои расходы, не получая прибыли. В свою очередь, как с изменением выручки растет прибыль показывает Операционный рычаг (операционный леверидж).

 Для расчета точки  безубыточности надо разделить  издержки на две составляющие:

Переменные затраты  — возрастают пропорционально увеличению производства (объему реализации товаров).

Постоянные затраты  — не зависят от количества произведенной продукции (реализованных товаров) и от того, растет или падает объем операций.

 Точка безубыточности  имеет большое значение в вопросе  жизнестойкости компании и ее платежеспособности. Так, степень превышение объемов продаж над точкой безубыточности определяет запас финансовой прочности (запас устойчивости) предприятия.

 

 

2011 год = (4942080*489600) / (4942080 - 4124160) = 2958287,32руб

2012 год = (5544000*619632) / (5444000 - 4680000) = 3975972 руб

Точка безубыточности — это объем выпуска, при котором прибыль предприятия равна нулю, т.е. объем, при котором выручка равна суммарным затратам. Иногда ее называют также критическим объемом: ниже этого объема производство становится нерентабельным.

3)Насколько далеко предприятие  от точки безубыточности показывает  запас финансовой прочности. Это  разность между фактическим объемом  выпуска и объемом выпуска в точке безубыточности. Часто рассчитывают процентное отношение запаса финансовой прочности к фактическому объему. Эта величина показывает на сколько процентов может снизиться объем реализации, чтобы предприятию удалось избежать убытка.

Зфин.пр.=(выручка от прод – точка безуб) / выручка от прод*100%

2011 год = (4942080 – 2958287.32) / 4942080 * 100% = 40,14 %

2012год = (5544000 - 3975972) / 5544000 * 100% = 28,28 %

Запас прочности быстро изменяется вблизи точки безубыточности и все медленне по мере удаления от нее.

4) Операционный рычаг (операционный леверидж) показывает во сколько раз темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Зная операционный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.

Эф.оп.лев = (выручка от прод – затраты перем) / прибыль

2011 год = (4942080 - 4124160) / 301104 = 2,7%

2012 год = (5544000 - 4680000) / 215568 = 4%

При увеличении объемов на 1%, прибыль увеличится на 4% в 2012 году, по сравнению с 2010 годом (2,7%).

 

 

 

 

 

Задача 2.

 

Располагая ниже приведенными данными, определите плановую потребность предприятия в оборотном капитале:

 

Показатели	Значение показателей	Условные обозначения
Объем продаж, млн. руб.	250	Т
Оборотный капитал в среднем за год, млн. руб.	50	С
Коэффициент загрузки оборудования	0,2	Кз
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	5	Ко
Продолжительность оборота оборотного капитала	72	О

 

 

По плану объем продаж вырастет на 8 %, а продолжительность оборота оборотного капитала составит 70 дней.

Для определения плановой потребности предприятия в оборотном капитале  необходимо рассмотреть следующие коэффициенты: 

Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала, относится к коэффициентам деловой активности. Показывает скорость оборота материальных и денежных ресурсов предприятия за период и определяется по формуле:

                                                           

          Коэффициент загрузки оборудования (Кз), обратный коэффициенту оборачиваемости, выявляет излишнее или недостающее оборудование. определяется по формуле:

                                                            

         Продолжительность  оборота оборотного капитала определяется по формуле:

                                                           О = Д