Стратегия и тактика антикризисного финансового управления

Применение данной модели для российских условий было исследовано в работах М.А. Федотовой, которая считает, что весовые коэффициенты следует скорректировать применительно к местным условиям и что точность прогноза двухфакторной модели увеличится, если добавить к ней третий показатель - рентабельность активов.  Однако, новые весовые коэффициенты для отечественных предприятий ввиду отсутствия статистических данных по организациям - банкротам в России не были определены.

Следующая модель Альтмана - пятифакторная - также не лишена недостатков в плане применимости в России, тем не менее, на ее основе в нашей стране разработана и используется на практике компьютерная модель прогнозирования вероятности банкротства.

Индекс Альтмана имеет следующий вид:

Z = 1,2 * Коб + 1,4 * Кнп + 3,3* Кр + 0,6 *Кп+ 1,0* Ком, где

Коб — доля оборотных средств в активах, т. е. отношение текущих активов к общей сумме активов;

Кнп — рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т. е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов;

Кр — рентабельность активов, исчисленная по балансовой стоимости т. е. отношение прибыли до уплаты % к сумме активов;

Кп — коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала к краткосрочным обязательствам.

Ком — отдача всех активов, т. е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.

Данный показатель не может быть рассчитан для большинства предприятий, так как в России отсутствует информация о рыночной стоимости эмитентов. По мнению многих ученых, следует провести замену рыночной стоимости акций на сумму уставного и добавочного капитала, т. к., увеличение стоимости активов предприятия приводит либо к увеличению его уставного капитала (увеличение номинала или дополнительный выпуск акций) либо к росту добавочного капитала (повышение курсовой стоимости акций в силу роста их надежности);

Таблица - Уровень угрозы банкротства предприятия для акционерных обществ открытого типа

Значение Z	Вероятность банкротства
Менее 1,81	Очень высокая
От 1,81 до 2,7	Высокая
От 2,7 до 2,99	Вероятность невелика
Более 2,99	Вероятность ничтожна, очень низкая

 

Здесь по-прежнему ничего не известно о базе расчета весовых значений коэффициентов. Отсутствие в России статистических материалов по организациям-банкротам не позволяет скорректировать методику исчисления весовых коэффициентов и пороговых значений с учетом российских экономических условий. Кроме того, в настоящий момент в Российской Федерации отсутствует информация о рыночной стоимости акций большинства предприятий, да и в условиях неразвитости вторичного рынка российских, ценных бумаг у большинства организаций данный показатель теряет свой смысл.

Модифицированный вариант формулы прогнозирования Альтмана выглядит следующим образом:

Z = 0,717*К1+ 0,847*К2 + 3,107*К3 + 0,42*К4 + 0,995*К5, где

К1 = собственные оборотные средства/оборотные активы 
К2 = чистая прибыль (убыток) /всего активов;  
К3 = прибыль до налогообложения / всего активов;  
К4 = собственный капитал / привлеченный капитал;  
К5 = выручка от реализации / всего активов.  
Если значение показателя Z<1,23, то вероятность банкротства очень высокая. А если Z>1,23, то банкротство предприятию в ближайшее время не грозит.

Однако и такая коррекция не лишена недостатка, т.к. в этом случае не учитывается возможное колебание курса акций под влиянием внешних факторов и поведение инвесторов, которые могут расценить дополнительный выпуск акций как приближение их эмитента к банкротству и отказаться от их приобретении, снижая тем самым их рыночную стоимость.

Рассмотрим систему показателей Уильяма Бивера для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства.  
Таблица – Модель оценки вероятности банкротства У. Бивера

Показатель	Расчет	Значения показателей
		Благополучные предприятия	За 5 лет до банкротства	За 1 год до банкротства
Экономическая рентабельность	(Чистая прибыль/Активы  организации)*100%	6%-8%	4%	1-22%
Финансовый леверидж	(Привлеченный капитал/Сумма  активов)*100%	<37%	<50%	<80%
Коэффициент текущей ликвидности	Оборотные активы/Краткосрочные обязательства	<3.2	<2	<1
Коэффициент Бивера	(Чистая прибыль+Амортизация основных средств и не материальных активов)/Привлеченный капитал	0.4-0.45	0.17	0-0.15

 

 

Отечественные методики диагностики возможного банкротства 
Новые методики диагностики возможного банкротства, предназначенные для отечественных предприятий и, следовательно, лишенные по замыслу их авторов многих недостатков иностранных моделей, рассмотренных выше, были разработаны в Иркутской государственной экономической академии Р.С. Сайфулиным и Г.Г. Кадыковым. Однако, и в этом случае не удалось искоренить все проблемы прогнозирования банкротства предприятий.  
В некоторых из них используются показатели, отличающиеся высокой положительной или отрицательной корреляцией или функциональной зависимостью между собой. Это приводит к ненужному усложнению этих методик, не увеличивая точности прогнозирования.

Российские экономисты Р. С. Сайфулин и Г. Г. Кадыков рассчитали комплексный показатель предсказания финансового кризиса компании:

R = 2*К1+ 0,1*К2 + 0,08*К3 + 0,45*К4 + К5, где

К1 - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

К2 - коэффициент текущей ликвидности;

К3 - коэффициент оборачиваемости активов;

К4 - коэффициент менеджмента, рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке;

К5 - рентабельность собственного капитала.

При соответствии данных показателей их минимальным нормативным уровням, значение R=1. Если значение R<1, то финансовое состояние организации – неудовлетворительное, если R>1 – достаточно удовлетворительное.

Различные модели, которые используют в ходе анализа финансово-хозяйственной деятельности компании, оценивают риски потери платежеспособности, финансовой устойчивости и независимости фирмы за прошедший период. Но организацию, ее партнеров и конкурентов интересуют перспективы финансового состояния предприятия в будущем. Зарубежные и российские специалисты разработали модели прогнозирования банкротства, которые позволяют предсказать кризисную ситуацию коммерческой организации еще до появления ее очевидных признаков. Это дает возможность использовать различные антикризисные стратегии для ее предотвращения.

Если компания неспособна платить по своим долговым обязательствам и финансировать текущую основную деятельность из-за отсутствия денежных средств, ей грозит процедура банкротства. Однако в большинстве случаев опасные тенденции можно предвидеть и предотвратить.  

 

Заключение

Кризис является обострением противоречий в социально – экономической системе, угрожает ее жизнедеятельности в окружающей среде.

Причины кризиса делятся на объективные, связанные с циклическими потребностями модернизации и реструктуризации, и субъективные, отражающие ошибки и волюнтаризм в управлении, а также природные, характеризующие явления климата.

Причины могут быть внешними и внутренними. Первые связаны с тенденциями и стратегией макроэкономического развития или даже развития мировой экономики, конкуренцией, политической ситуацией в стране, вторые – с рискованной стратегией маркетинга, внутренними конфликтами, недостатками в организации производства, несовершенством управления, инновационной и инвестиционной политикой.

Антикризисное управление – это искусство свести до минимума риск в управлении бизнесом и исключить неуверенность, чтобы добиться наибольшей степени контроля над событиями. Но если все-таки кризисная ситуация наступила, то главной целью антикризисного управления будем считать разработку антикризисной программы финансового оздоровления неплатежеспособного или находящегося на грани кризиса предприятия.

Антикризисное управление может и должно найти свое место в управленческой теории и практики.

 

 

Практическая часть.

Задача 1  Необходимо сделать анализ финансовой отчётности за два года.

Баланс.	2011 г.	2012 г.
Денежные средства	82944	74880
Дебиторская задолженность	505728	578880
Запасы	1029888	1203840
Всего оборотных средств	1618560	1857600
Основные средства (остаточная стоимость)	496512	519552
Сумма активов	2115072	2377152
Начисления	195840	201600
Кредиторская задолженность	209664	252288
Краткосрочные кредиты	288000	324000
Всего краткосрочных пассивов	693504	777888
Долгосрочные пассивы	465744	611442
Акционерный капитал	662400	662400
Прибыль нераспределенная	293424	325422
Собственный капитал	955824	987822
Всего источников	2115072	2377152

 

 

 

Отчет о финансовых результатах	2011 г.	2012 г.
Выручка от продаж	4942080	5544000
Переменные расходы	4124160	4680000
Постоянные расходы	489600	619632
Амортизация	27216	28800
Прибыль до вычета процентов и налогов	301104	215568
Проценты к уплате	90000	109440
Прибыль до вычета налогов	211104	106128
Налоги	73886	37145
Чистая прибыль	137218	68983
Другие данные
Цена акции на 31 декабря, руб.	8.50	6.00
Число выпущенных в обращение акций	100000	100000
Дивиденды на акцию, руб.	0.22	0.22
Годовая плата по долгосрочной аренде, руб. Средневзвешенная ставка по кредитам (%)	50000 12	50000 12

 

 

 

 

Ответьте на следующие вопросы:

1. Определите термин "ликвидность" в контексте анализа финансовой отчетности. Каковы значения коэффициентов ликвидности? Что можно сказать о ликвидности компании?

2.  Определите ресурсоотдачу, фондоотдачу, оборачиваемость  товарных  запасов,  дебиторской и кредиторской задолженности.

3. Рассчитайте долю заёмных средств и коэффициенты финансовой устойчивости.

4. Рассчитайте и прокомментируйте все коэффициенты рентабельности.

5. Примените формулу "Du Pont" к данным за 2010 и 2011 гг. для проведения факторного анализа изменения рентабельности собственного капитала.

6. Определите уровень  потенциального банкротства компании

7. Проанализируйте положение  компании на рынке ценных бумаг.

8. Рассчитайте эффект  финансового левериджа, точку безубыточности, запас финансовой прочности, эффект  операционного левериджа

 

1. Определите термин «ликвидность» в контексте анализ финансовой отчетности. Каковы значения коэффициентов ликвидности? Что можно сказать о ликвидности компании?

Ликвидность предприятия – способность погашения краткосрочного обязательства в установленные сроки.

Коэффициенты ликвидности показывают способность предприятия рассчитываться по краткосрочным обязательствам и определяют уровень его платежеспособности и кредитоспособности.

Ликвидность активов представляет собой их возможность при определенных обстоятельствах обращаться в денежную форму для возмещения обязательств.

Ликвидность показывает скорость превращения актива в деньги.

Активы делятся на:

А1 – первоклассные ликвидные средства (находящиеся в немедленной готовности)

А2 – быстрореализуемые активы (краткосрочные ценные бумаги, дебиторская задолженность, депозиты)

А3 – медленно реализуемые активы (запасы, товарно-материальные ценности)

А4 – труднореализуемые активы (внеоборотные активы).

Пассивы делятся:

П1 – Наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность, заработная плата, расчеты с поставщиками)

П2 – Краткосрочные кредиты и займы (3-5 месяцев)

П3 – Долгосрочные кредиты и займы (3-4 года)

П4 – Постоянная задолженность (собственный капитал)

Исходя из этой классификации, сгруппируем из данных нашего баланса активы и пассивы по степени их ликвидности:

Активы	2011г.	2012г.	Пассивы	2011г.	2012г.
А1	82944	74880	П1	209644	252288
А2	505728	578880	П2	483860	525600
А3	1029888	1203840	П3	465744	611442
А4	496512	519552	П4	955824	987822