Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

Анализ NPV позволяет сделать вывод: доход собственников в результате реализации проекта возрастает на величину NPV.

2). Индекс доходности инвестиций (индекс рентабельности) PI.

Отношение суммы приведенного эффекта  к величине инвестиционных затрат (К).

ИД = Pi > 1 - проект эффективен (обеспечивает доходность на уровне принятой нормы дисконта).

PI < 1 - продукт не эффективен, характеризует доход на единицу затрат.

3). Внутренняя норма доходности  инвестиций IRR, внутренняя норма прибыли, норма возврата, норма рентабельности.          

Как правило, при расчетах величины чистого дохода она не равна 0, т.е. фактический уровень доходности отличается от принятой нормы. Поэтому определяется фактическая величина доходности инвестиций. Внутренняя норма доходности (ВНД) - та норма дисконта (IRR), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. NPV=0

ВНД сравнивается с:

а). Требуемой нормой доходности 1RR > Ен – эффективно

б). С ценой капитала IRR > Цк - эффективно (Цк - цена капитала)

4). Срок окупаемости инвестиций PP.

Минимальный временной период от начала осуществления инвестиционного проекта, за пределами которого интегральный экономический эффект становится не отрицательным, т.е. когда первоначальные инвестиционные вложения и другие затраты покрываются суммарными результатами (прибылью) определяются из равенства:

Предложенные критерии связаны  соотношением:

А). Если NPV > 0, то PI > 1 и IRR > СС - эффективно.

Б). Если NPV < 0, то PI < 1 и IRR < СС - не эффективно.

В). Если NPV = 0, то PI = 1 и IRR = СС - безубыточно.

СС- цена капитала привлекаемого для  реализации проекта.

Подавляющая часть компаний обычно имеют дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных в принципе инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляется в рамках составления бюджета капиталовложений, к формированию которого используют два основных подхода:

1. Основан на применении критерия  внутренней нормы доходности  инвестиций IRR. Все доступные проекты упорядочиваются по убыванию IRR. Далее проводится их последовательный отбор до предела:

а). Возможности привлечения источников финансирования.

б). Доходность должна превосходить стоимость  капитала.

2. Основан на применении критерия  чистого дохода NPV. Устанавливаются значения ставки дисконтирования и производится отбор проектов с наибольшим NPV. При этом также учитываются ограничения.

 

25. Портфельные инвестиции.

К ним относятся размещение свободных  денежных средств в ценные бумаги. Эти средства используются для вложения в различные инвестиционные проекты  производственного или коммерческого характера с целью получения прибыли.

Ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.

Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах.

Лицо выпускающее ЦБ – эмитент.

При отсутствии ЦБ как физического  предмета право владельцев фиксируют  в регистрационном документе - глобальном сертификате.

ЦБ могут быть:

• на предъявителя;
• именными;
• ордерными.

Передача именной ценной бумаги осуществляется с помощью передаточной подписи на ней - цессии. Ордерная бумага передается другому лицу по приказу  ее владельца, т.е. по ордеру.

Ордер - передаточная подпись - индоссамент (например вексель).

Индоссант (лицо передающее бумагу) несет ответственность за неисполнение обязательств по ней, а цедент отвечает только за действительность бумаги.

Под портфелем ценных бумаг понимают все вложения в ценные бумаги, управляемые  как единое целое.

Содержание управлением  портфелем ценных бумаг - это планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формированию и поддержанию в целях достижения  поставленных задач обеспечения его доходности, эффективности при сохранении необходимого уровня ликвидности и минимизации расходов на обслуживание.

В зависимости от масштаба и задач  портфель ценных бумаг может управляться  самостоятельно его держателем или на доверенных началах другим специализированным юридическим лицам, называемых трастом.

К параметрам планирования и контроля в рамках управления портфелем ценных бумаг относятся: доходность портфеля, риск портфеля, определение стратегии в управлении портфелем.

Доходность портфеля рассчитывается следующим образом:

1). Определяется ожидаемая доходность  по каждому активу портфеля (di)

доходность   10 13 18 24

вероятность 30 35 20 15 = 100%

Ожидаемая доходность актива: 10 · 0.3 + 13 · 0.35 + 18 · 0.2 + 24 · 0.15 = 14.75%

2). Ожидаемая доходность портфеля (dn)

, где yi - удельный вес стоимости i- го актива в общей стоимости всех активов портфеля.

На практике всегда имеется степень  риска получить доходность ниже ожидаемой. Для расчета степени риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности.

1. Дисперсия

ri - доходность актива в i-ом периоде.

n - число периодов наблюдения.

- средняя доходность актива.

- средняя арифметическая за периоды наблюдения.

2. Стандартное отклонение доходности.

Стандартное отклонение характеризует  величину и вероятность отклонения доходностей актива от её средней  величины за определенный период.

Ожидаемый риск портфеля ценных бумаг  зависит от сочетания стандартных  отклонений их активов, входящих в его  состав. Для определения степени  взаимосвязи и направления изменения  доходностей 2-х активов используют показатели:

а). Ковариация             

n - число периодов, за которые рассматривалась доходность активов А и Б.

С_А-Б > 0 - доходность активов изменяется в одном направлении;

С_А-Б < 0 - в равных;

С_А-Б = 0 - взаимосвязи нет.

б). Коэффициент корреляции

  изменяется [-1;+1]   >0; <0; =0 - то же самое.

Риск портфеля, состоящего из двух активов, рассчитывается по формуле:

1). Дисперсия.

J_А, J_Б - удельные веса активов в портфеле.

2). Отклонение.

Риск портфеля, состоящего из нескольких активов:

- ковариация доходности активов входящих в портфель

Оптимизация портфеля ценных бумаг  состоит в определении пропорции  в составе входящих в него активов, которые бы обеспечили максимальную доходность при минимуме риска. Рассматриваются различные варианты состава с различными пропорциями. Рассматривают средний уровень доходности вариантов и показатель ковариации. Принимается решение.

 

26. Оперативное управление портфелем финансовых инвестиций.

Под оперативным управлением портфелем  финансовых инвестиций понимается обоснование и реализация управленческих решений, обеспечивающих поддержание целевой инвестиционной направленности сформированного портфеля по параметрам его доходности, риска и ликвидности.

Процесс оперативного управления портфелем  финансовых инвестиций осуществляется на предприятии по следующим основным этапам:

1). Организация постоянного мониторинга  условий экономического развития страны и конъюнктуры финансового рынка в разрезе отдельных его сегментов.

2). Оперативная оценка уровня  доходности, риска и ликвидности  по сформированному портфелю  финансовых инвестиций в динамике. Выявляются тенденции уровня  доходности, риска и ликвидности по портфелю в целом; их соответствие целевым параметрам формирования портфеля (типу портфеля); соответствие рассматриваемых параметров рыночной шкале «доходность - риск и доходность - ликвидность».

3). Выбор принципиальных подходов к оперативной реструктуризации портфеля финансовых инвестиций предприятия:

-   пассивный   подход   к  управлению   портфелем   основан   на  принципе   «следование   в   фарватере  рынка». Реструктуризация портфеля финансовых инвестиций должна четко отражать тенденции конъектуры фондового рынка как к общему объему (на основе общерыночных индексов динамики), так и по составу обращающихся на нем ценных бумаг. Иными словами, динамика портфеля финансовых инвестиций предприятия в миниатюре должна копировать динамику фондового рынка в целом. Эффективность портфеля на 90% обеспечивается структурой видов финансовых инструментов и лишь на 10% - конкретными их разновидностями в рамках отдельных видов.

-  активный подход к управлению  портфелем основан на принципе  «опережение рынка». Реструктуризация портфеля финансовых инвестиций должна основываться  на прогнозных расчетах рыночной конъектуры, а не отражать текущую её динамику.

4). Реструктуризация портфеля по  основным видам финансовых инструментов  инвестирования. Такая реструктуризация осуществляется 2-мя различными методами:

- предлагает соотношение спекулятивной  и консервативной части портфеля. Его реструктуризация по основным видам  финансовых  инструментов  всегда должна  быть  направлена  на  обеспечение  первоначальных  целевых параметров его формирования;

-  предлагает соотношение спекулятивной  и консервативной частей портфеля. Инвестор постоянно варьирует состав видов ценных бумаг с учетом прогнозируемой динамики их рыночной стоимости.

5). Реструктуризация портфеля по  конкретным разновидностям финансовых инструментов инвестирования. При пассивном подходе к оперативному управлению портфелем основное внимание в осуществлении этого этапа реструктуризации портфеля уделяются обеспечению глубокой его диверсификации в рамках отдельных видов финансовых инструментов. При активном подходе к оперативному управлению портфелем основное внимание на этом этапе реструктуризации портфеля уделяется поиску и приобретению недооцененных финансовых инструментов инвестирования.

6). Определение времени совершения сделок по реструктуризации портфеля финансовых инвестиции.

7). Обоснование альтернативных  приказов брокеру на совершение  сделок, обеспечивающих реструктуризацию портфеля. Одной из задач состоящих перед оперативным управлением портфелем финансовых инструментов, является обеспечение минимизации текущих затрат по осуществлению его реструктуризации.

Различают два основных типа приказов брокеру на совершение сделок:

- рыночный приказ определяет  задание брокеру купить или  продать соответствующий финансовый инструмент по наилучшей цене, определяемой текущей конъюнктурой фондового рынка.

- лимитный приказ определяет  задание брокеру купить или  продать соответствующий финансовый инструмент по строго лимитированной цене (минимальной цене продажи или максимальной цене покупки) и в лимитированный промежуток времени.

¹ в контексте финансовых рынков под эффективностью рынка понимается уровень его информационной насыщенности и доступности информации его участникам