Расчет эффекта финансового рычага предприятия

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ГРАЖДАНСКОЙ АВИАЦИИ

Иркутский филиал

 

 

 

 

 

КАФЕДРА ЭАП

 

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине «Финансовый менеджмент»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                                             Работу выполнила студентка

                                                                             Ротанина Н.В.

                                                                             Специальность 080507

                                                                             Курс 6 шифр ЭК-081034

                                                                             Вариант 4   

                                                                             Проверил: доцент

                                                                             Шутова Т.А., кпн

 

 

 

 

 

 

 

 

Иркутск,  2013

 

Содержание

Введение………………………………………………………………………………………..3-4

1. Расчет эффекта финансового  рычага предприятия……………………………………...5-10

2. Расчет эффекта операционного рычага предприятия………………………………….11-18

3.Взаимодействие финансового и  операционного рычагов и оценка  совокупного риска, связанного  с предприятием………………………………………………………………...18-20

Список литературы…………………………………………………………………………..…20

Приложение 1…………………………………………………………………………………...21

Приложение 2…………………………………………………………………………………...22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Финансовый менеджмент представляет собой одно из самых перспективных направлений в экономической науке, удачно сочетающее в себе как теоретические разработки в области финансов, управления, учета, анализа, так и практическую направленность разработанных в его рамках подходов. Перспективность этого направления в научном плане очевидна; можно отметить лишь тот факт, что в последние годы целый ряд известных ученых, сделавших основной вклад в развитие теории финансов, были награждены Нобелевской премией. Что касается практической ориентированности нового направления, то и здесь каких-либо доказательств не требуется, поскольку финансовый менеджмент является связующим звеном между теорией финансов и бухгалтерским учетом.

Цель курса «Финансовый менеджмент» - рассмотреть систему основных методов  управления различными аспектами финансовой деятельности субъектов хозяйствования; сформировать логику принятия управленческих решений в сфере финансовой деятельности; ознакомить с современными финансовыми инструментами, используемыми в отечественной практике.

Финансовый менеджмент представляет собой систему принципов и  методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств.

Эффективное управление финансовой деятельностью  предприятия обеспечивается реализацией   принципов, основными из которых являются:

• интегрированность с общей системой управления предприятием;
• комплексный характер формирования управленческих решений;
• высокий динамизм управления;
• многовариантность подходов к разработке отдельных управленческих решений;
• ориентированность на стратегические цели развития предприятия.

Главной целью финансового менеджмента  является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия  в текущем и перспективном  периоде. Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия, что реализует  финансовые интересы его владельцев.

Основные задачи финансового менеджмента, направленные на реализацию его главной  цели:

• Обеспечение формирования достаточного объёма финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде.
• Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объёма финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия.
• Оптимизация денежного оборота.
• Обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового риска.
• Обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли.
• Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

Целью курсовой работы является ознакомление с функционированием финансового механизма предприятия.  В работе будут решены следующие задачи:

1. Расчет эффекта финансового  рычага предприятия.

2. Расчет эффекта операционного  рычага предприятия.

3.Взаимодействие финансового и  операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.Расчет эффекта  финансового рычага

Предприятие, использующее только собственные  средства, ограничивает их рентабельность (примерно 2/3 экономической рентабельности). Если предприятие использует кредит, то у него есть возможность либо уменьшить, либо увеличить рентабельность собственных средств (РСС) в зависимости от соотношения собственных и заемных средств и от величины процентной ставки, здесь и возникает эффект финансового рычага (ЭФР), т.е.:

 

РСС = (П_ч  / СС ) * 100;                        [ % ]

 

где  П_ч - прибыль предприятия после уплаты налога на прибыль и процентов за кредит;

        СС - собственные  средства предприятия.

Эффект финансового рычага предприятия  имеет две концепции.

1.1. Первая концепция  ЭФР - это изменение уровня чистой рентабельности собственных средств предприятия, порождаемое привлечением заемных средств.

 

ЭФР = (1 - Н _п ) *  (ЭР - СРСП) * ЗС/СС ;   [ % ]

 

где: Н _п - ставка налогообложения прибыли  (30%);

       ЭР  - экономическая  рентабельность активов;

  СРСП - средняя расчетная ставка  процента за кредит (эта величина  рассчитывается для каждого конкретного  случая и ее не следует путать  с процентной ставкой, взятой  из кредитного договора, т.к. этот процент определяет “цену” заемных средств предприятия);

       ЗС - заемные средства  предприятия;

       СС - собственные  средства предприятия.

Экономическая рентабельность активов (т.е. суммы его собственных и  заемных средств) рассчитывается по формуле:

 

ЭР = (НРЭИ / А_б ) * 100 =

= (П _{до уплаты налога} + % _{за кредит, относимые на себ.} ) * 100   / А_б ;   [ % ]

 

где НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль;

  А_б - актив баланса, в котором отражены направления расходования и вложения средств.

Ставка процента за кредит рассчитывается следующим образом:

 

СРСП = (ФИ / ЗС) * 100  ;                                               [ % ] 

 

где: ФИ - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период.

Это самая распространенная на практике формула. СРСП можно рассчитывать и  по средневзвешенной стоимости различных  кредитов и займов. Напоминаем, что  ее не следует путать с процентной ставкой, взятой из кредитного договора, т.к. проценты по кредитам банков относятся, по действующему законодательству, на себестоимость продукции (работ, услуг) в пределах устанавливаемого Банком России норматива, увеличенного на три процентных пункта. Остальная же часть процентов относится на счет использования прибыли, что утяжеляет фактические финансовые издержки по заемным средствам. Поэтому та часть процентов за кредит, которая снижает предприятию налогооблагаемую прибыль, облегчается, а остальные проценты включаются в действительную стоимость кредита с налоговым отягощением.

РСС предприятия может быть рассчитана через ЭФР по следующей формуле:

 

РСС = 2/3 ЭР + ЭФР .                      [ % ]

 

Рассмотрим составляющие  ЭФР = (1 - Н _п ) *  (ЭР - СРСП) * ЗС/СС.

Первая составляющая ЭФР - д и ф ф е р е н ц и а л - разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (ЭР - СРСП). Если принять налог на прибыль за 1/3 прибыли, то (1 - Н _п ) приближенно будем считать равной 2/3 и тогда дифференциал имеет вид:   2/3 (ЭР - СРСП).

Вторая составляющая -  п л  е ч о   финансового рычага - это соотношение между заемными и собственными средствами, которое  характеризует силу воздействия  финансового рычага  ЗС/СС . Таким  образом, первый способ расчета  уровня ЭФР имеет вид:

 

ЭФР = 2/3 (ЭР - СРСП) * ЗС/СС .

 

Этот способ позволяет определить безопасный объем заемных средств  и расчет допустимых условий кредитования. Необходимо осознавать противоречие и  неразрывную связь между дифференциалом и плечом финансового рычага. При наращивании заемных средств финансовые издержки увеличивают СРСП, и это ведет к сокращению дифференциала и увеличению экономического риска. Таким образом, чем больше дифференциал, тем меньше риск.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банки вынуждены компенсировать свой риск по кредитованию повышая проценты.

В качестве вывода отметим, что  нельзя увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, разумнее регулировать его в зависимости от дифференциала. ЭФР оптимально должен быть равен половине уровня ЭР активов.

 

РСС = ( 1-Н_п ) * ЭР + ЭФР

 

Задание 1. Рассчитать рентабельность собственных средств, ЭФР и СВФР для предприятий  А  и  Б, определить дифференциал и плечо финансового рычага (ФР).

 

Данные для расчета  показателей                                Таблица 1

Показатель	А		Б
пассив	700		800
ЗС:СС	0	700	700	100
Финансовые издержки	0		49
ЭР	6		7

 

Средняя расчетная ставка процента (за кредит)

СРСП (А) заемных средств нет

СРСП (Б) = (49 / 700) * 100 = 7%

 

Эффект финансового рычага

ЭФР (А) = 0

ЭФР (Б) = 2/3* (7 – 7) * 700/100 = 0

                         

Дифференциал (А) = 2/3 (6 – 0) = 3,9

Дифференциал (Б) = 2/3 (7 – 7) = 0

Плечо (А) = 0

Плечо (Б) = 700 / 100 = 7

 

Рентабельность собственных  средств

РСС (А) = 2/3 *6 + 0 = 3,9

РСС (Б) = 2/3 * 7 + 0 = 4,6

 

Сила воздействия финансового  рычага (СВФР) будет определяться по следующей формуле:

СВФР =  П_{ч на акцию} / НРЭИ = НРЭИ / (НРЭИ- ФИ ),

где: П_{ч на акцию} - изменение(в процентах) чистой прибыли на акцию;

       НРЭИ    - изменение (в процентах) НРЭИ;

    ФИ – финансовые издержки  по кредиту, относимые на себестоимость  (в рублях).

Нетто-результат эксплуатации инвестиций или прибыль до уплаты % по кредиту  и налога на прибыль,

 

НРЭИ = (ЭР*Аб) / 100

НРЭИ (А) = (6*700) / 100 = 42

НРЭИ (В) = (7*800) / 100 = 56

 

СВФР (А) = 42/(42-0) = 1

СВФР (Б) =  56 / (56 - 49) = 8

Вывод: В данном задании, рассчитаны рентабельность собственных средств, ЭФР, СВФР для двух предприятий. Сравнивая два этих предприятия по результатам расчетов, можно дать следующую оценку. Предприятие А имея собственные средства без привлечения заемных не имея финансовых издержек, дифференциал составляет 3,9, при этом ЭФР и плечо 0. Для развития данного предприятия есть все благоприятные условия. Для наращивания плеча финансового рычага, предприятию нужны дополнительные заемные средства, с учетом, что ЭФР оптимально составить не более половины уровня ЭР.