Политика предприятия в области оборотного капитала

Целевой установкой политики управления оборотным капталом является определение объема и структуры  текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Сформулированная целевая  установка имеет стратегический характер, не менее важным является поддержание оборотных средств  в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции  повседневной деятельности важнейшей  финансово-хозяйственной характеристикой  предприятия является его ликвидность, т.е. способность, вовремя гасить краткосрочную  кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень  ликвидности является одной из важнейших  характеристик стабильности хозяйственной  деятельности. Потеря ликвидности чревата  не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками  производственного процесса.

На рис.8.7. отражена взаимосвязь  между риском потери ликвидности  и уровнем чистого оборотного капитала.

Степень риска

 Уровень чистого оборотного капитала

низкий    средний    высокий

Рис. 7. Взаимосвязь риска и уровня оборотного капитала

 

Если денежные средства, дебиторская задолженность и  производственно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления  рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности  уменьшается. Безусловно, взаимосвязь  имеет более сложный вид, поскольку  не все текущие активы в равной степени положительно влияют на уровень  ликвидности. Тем не менее можно  сформулировать простейший вариант  управления оборотными средствами, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов  над текущими обязательствами, тем меньше степень риска: таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

Совершенно иной вид имеет  зависимость между прибылью и  уровнем оборотного капитала (рис. 8.).

При низком уровне капитала производственная деятельность не поддерживается должным  образом, отсюда возможная потеря ликвидности, периодические, сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном  уровне оборотного капитала прибыль  становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств  приведет к тому, что предприятие  будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие  активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечёт снижение прибыли. В связи с этим сформулированный выше вариант управления оборотными средствами, связанный со снижением  риска ликвидности, не совсем верен.

Прибыль

 

 

 Уровень оборотного капитала

низкий    средний    высокий

Рис. 8. Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала

Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению  двух важных задач.

1. Обеспечение платёжеспособности. Такое условие отсутствует, если  предприятие не в состоянии  оплачивать счета, выполнять обязательства  и, возможно, объявит о банкротстве.  Предприятие, не имеющее достаточного  уровня оборотного капитала, может  столкнуться с риском неплатёжеспособности.

2. Обеспечение приемлемого  объёма, структуры и рентабельности  активов. Известно, что различные   уровни разных текущих активов  по-разному воздействуют на прибыль.  Например, высокий уровень производственно-материальных  запасов потребует соответственно  значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент  готовой продукции в дальнейшем  может способствовать повышению  объёмов реализации и увеличению  доходов.

Каждое решение, связанное  с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и  производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции  рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной  структуры оборотных средств.

Поиск путей достижения компромисса  между прибылью, риском потери ликвидности  и состоянием оборотных средств  и источников их покрытия предполагает знакомство с различными видами риска, нашедшими отражение в теории финансового менеджмента. Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный изменениями в  текущих активах, принято называть левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, но обусловленный изменениями  в обязательствах, по аналогии называют правосторонним.

Можно выделить следующие  явления, потенциально несущие  в  себе левосторонний риск.

1. Недостаточность денежных  средств. Предприятие должно иметь  денежные средства для ведения  текущей деятельности, на случай  непредвиденных расходов и на  случай вероятных эффективных  капиталовложений. Нехватка денежных  средств в нужный момент связана  с риском прерывания производственного  процесса, возможным невыполнением  обязательств либо с потерей  возможной дополнительной прибыли.

2. Недостаточность собственных  кредитных возможностей. Этот риск  связан с тем, что при продаже  товаров в кредит покупатели  могут оплатить их в течение  нескольких дней или даже месяцев,  в результате чего на предприятии  образуется дебиторская задолженность.  С позиции финансового менеджмента  дебиторская задолженность имеет  двоякую природу. С одной стороны,  «нормальный» рост дебиторской  задолженности свидетельствует  об увеличении потенциальных  доходов и повышении ликвидности.  С другой стороны, предприятие  может «вынести» не всякий  размер дебиторской задолженности,  поскольку неоправданная дебиторская  задолженность представляет собой  иммобилизацию собственных оборотных  средств,  а превышение ею некоторого  предела может привести также  к потери ликвидности и даже  остановке производства.

Такая ситуация весьма характерна для российской экономики с её хроническими неплатежами.

3. Недостаточность производственных  запасов. Предприятие должно располагать  достаточным количеством сырья  и материалов для проведения  эффективного процесса производства; готовой продукции должно хватать  для выполнения всех заказом  и т.д. Неоптимальный объём  запасов связан с риском дополнительных  издержек или остановки производства.

4. Излишний объём текущих  активов. Поскольку величина активов  прямо связана с издержками  финансирования, то поддержание  излишних активов сокращает доходы. Возможно различные причины образования  излишних активов: неходовые и  залежалые товары, привычка «иметь  про запас» и др. Известны и  некоторые специфические причины.  Например, транснациональные корпорации  нередко сталкиваются с проблемой  переброски неэффективно используемых  оборотных средств из одной  страны в другую, что приводит  к появлению «замороженных» активов.

К наиболее существенным явлениями  потенциально несущим в себе правосторонний риск, относятся следующие.

1. Высокий уровень кредиторской  задолженности. Когда предприятие  приобретает производственно-материальные  запасы в кредит, образуется кредиторская  задолженность с определенными  сроками погашения. Возможно, что  предприятие купило запасов в  большем количестве, чем ему необходимо  в ближайшем будущем, и, следовательно,  при значительном размере кредита  и с бездействующими чрезмерными  запасами предприятие не будет  иметь достаточный запас денежных  средств, чтобы оплатить счета,  что, в свою очередь, ведет  к невыполнению обязательств.

2. Неоптимальное сочетание  между краткосрочными и долгосрочными  источниками заемных средств.  Источником покрытия текущих  активов является как краткосрочная  кредиторская задолженность, так  и постоянный капитал. Несмотря  на то, что долгосрочные источники,  как правило, дороже, в некоторых  случаях именно они могут обеспечить  меньший рост ликвидности и  большую суммарную эффективность.  Искусство сочетания различных  источников средств является  сравнительно новой проблемой  для большинства российских менеджеров.

3. Высокая доля долгосрочного  заемного капитала. В стабильно  функционирующей экономике этот  источник средств является сравнительно  дорогим. Относительно высокая  доля его в общей сумме источников  средств требует и больших  расходов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли.  Это обратная сторона медали: чрезмерная краткосрочная кредиторская  задолженность повышает риск  потери ликвидности, а чрезмерная  доля долгосрочных источников- риск  снижения рентабельности. Безусловно, картина может меняться при  некоторых обстоятельствах - инфляция, специфические или льготные условия  кредитования и др.

В теории финансового менеджмента  разработаны различные варианты воздействия на уровне рисков. Основными  из них являются следующие.

1. Минимизация текущей  кредиторской  задолженности. Этот  подход сокращает возможность  потери ликвидности. Однако такая  стратегия требует использования  долгосрочных источников и собственного  капитала для финансирования  большей части оборотного капитала.

2. Минимизация совокупных  издержек финансирования. В этом  случае ставка делается на  преимущественное использование  краткосрочной кредиторской задолженности  как источника покрытия активов.  Этот источник самый дешевый,  вместе с тем для него характерен  высокий уровень риска невыполнения  обязательств в отличие от  ситуации, когда финансирование  текущих активов осуществляется  преимущественно за счет долгосрочных  источников.

3. Максимизация полной  стоимости фирмы. Эта стратегия  включает процесс управления  оборотным капиталом в общую  финансовую стратегию фирмы. Суть  её состоит в том, что любые  решения в области управления  оборотным капиталом, способствующие  повышению «цены» предприятия,  следует признать целесообразными.

Задача.

Имеются следующие данные об активах  и источниках средств предприятия (тыс. руб.).

Задание. Требуется: а) требуется сгруппировать исходную информацию  по разделам (построить форму № 1); б) сгруппировать оборотные активы по функциональному признаку; в) рассчитать СОС, используя различные алгоритмы расчета. Расчеты оформить в табличном

виде.

1.

1. Таблица. Бухгалтерский баланс.

АКТИВ	На начало года	ПАССИВ	На начало года
I. Внеоборотные активы		III. Капитал и резервы
Основные средства	2650	Уставный капитал	3400
Итог по I разделу	2650	Итог по III разделу	3400
II. Оборотные активы		IV.Долгосрочные обязательства
Запасы и затраты	1660	Займы и кредиты	500
Дебиторская задолженность	2350	Итог по IV разделу	500
Краткосрочные финансовые вложения	55	V. Краткосрочные обязательства
Денежные средства	108	Краткосрочные кредиты банка	1020
		Расчеты с учредителями по выплате  доходов	150
Итог по II разделу	4173	Кредиторская задолженность	1603
		Доходы будущих периодов	50
		Резервы предстоящих расходов	1000
		Итог по V разделу	3823
Баланс	6823	Баланс	6823

 

 

 

 

 

2.

2. Таблица. Группировка оборотных  активов по функциональному признаку

Показатель	На начало года	На конец года
1.Оборотные производственные  фонды
в том числе:
Запасы и затраты	1660
2. Фонды обращения
в том числе:
Дебиторская задолженность	2350
Денежные средства	108
Краткосрочные финансовые вложения	55