Оценка ценных бумаг и финансовых инвестиций предприятия

Различают следующие  виды ценных бумаг:

1. денежные ценные бумаги, удoстoверяющие денежные права;
2. тoварные ценные бумаги, удoстoверяющие вещные права;
3. акции, удoстoверяющие и денежные и вещные права владельца.

Чаще всегo oценивают стoимoсть следующих ценных бумаг:

1. акции oткрытых или закрытых акциoнерных oбществ;
2. дoли участия в oбществах с oграниченнoй oтветственнoстью;
3. векселя и oблигации.

Оценка стоимости финансовых активов  и обязательств, номинированных в ценных бумагах и подробный разбор финансовых вложений компании позволит не только определить рыночную стоимость займов, ценных бумаг, иных форм участия в бизнесе, но и предсказать перспективную доходность этих вкладов.                                                                        

Особенность оценки ценных бумаг заключается  в том, что ценная бумага играет собой  особую форму существования капитала и наряду с этим является товаром, обращающимся на фондовом рынке. Но ценная бумага не является вещественным товаром  и ее стоимость определяется стоимостью прав, которые она дает своему владельцу. Так, для владельца акций, - это  право участия в управлении, получения дивидендов, получение части имущества общества при его ликвидации и т.д., для владельца векселя - это передача, получение дохода, погашение.

Таким образом, оценка ценных бумаг  состоит в полном и точном анализе  совокупности прав владельца ценной бумаги и определении стоимости  этих прав. Права, обеспеченные ценными  бумагами, регламентируются  Гражданским кодексом РФ, Федеральными законами "О рынке ценных бумаг", "Об акционерных обществах", Постановлением ЦИК и СНК СССР "О введении в действие положения о переводном и простом векселе", а также иными законодательными и подзаконными актами.

При проведении оценки ценных бумаг  большое значение имеет вид ЦБ, ее эмитент, наличие биржевой котировки  или присутствие данной ценной бумаги на финансовом рынке во внебиржевом  обороте. Если ценные бумаги, которые  требуется оценить, котируются на открытом рынке, то определение ее стоимости  и оформление отчета занимает не много времени. Если ценная бумага не имеет биржевых котировок и по ней не имеется информации о ценах купли-продажи на открытом финансовом рынке, то оценка рыночной стоимости таких ценных бумаг производится на основе анализа текущей конъюнктуры финансового рынка, доходности оцениваемой ценной бумаги данных о надежности эмитента и устойчивости его финансового состояния. В этом случае оценщик проводит исследование финансового состояния эмитента по данным бухгалтерской отчетности и определяет ставку дополнительного дисконта, отражающую степень риска вложения денежных средств в данную ценную бумагу.

Основные факторы, влияющие на оценочную стоимость  ценной бумаги:

1. соотношение спроса и предложения;
2. ликвидность данной ценной бумаги;
3. котировки аналогичных ценных бумаг;
4. доходность или текущая стоимость будущего дохода;
5. характеристики эмитента (местонахождение, отраслевая принадлежность, финансовые показатели);
6. надежность ценной бумаги, риски неисполнения обязательств;

Оценка или оценочная экспертиза может быть проведена для определения  рыночной стоимости долевых ценных бумаг (обыкновенных и привилегированных  акций), долговых ценных бумаг (облигаций  и векселей), производных ценных бумаг (опционов, фьючерсов), эмитированных  государственными органами, финансовыми институтами (биржами, банками), предприятиями и обществами.

Глава 2. Оценка ценных бумаг и финансовых инвестиций предприятия

2.1 Основы инвестиционного  анализа на рынке ценных бумаг

Инвестиции в ценные бумаги такой  же сложный процесс для инвестора как и прямые инвестиции. Поэтому рядовые инвесторы предпочитают передавать свои средства в управление профессиональным инвесторам - инвестиционным институтам. Необходимо отметить, что при выборе объектов для инвестирования в ценные бумаги необходима не только определенная осмотрительность, компетентность и осведомленность, но и тщательный анализ бумаг на основе углубленного изучения их жизненного цикла и длительных статистических наблюдений. Такой анализ под силу только крупным, объединяющим солидные капиталы фирмам. Поэтому столь популярными в различных странах являются финансово-инвестиционные учреждения, работающие со средствами клиентов.

Практика  инвестиционной деятельности в странах  с развитыми финансовыми рынками  выработала целый арсенал приемов  и методов анализа эффективности  инвестиций в ценные бумаги. Анализ эффективности инвестиций в ценные бумаги сводится к анализу эффективности  поведения на рынке конкретной ценной бумаги. При этом были выработаны различные  подходы к анализу ценных бумаг. В общем плане можно выделить следующие подходы в подобного  рода анализе: фундаментальный, технический, системный. Каждому из этих подходов соответствует основная цель, основной вопрос, на который делается попытка дать удовлетворительный ответ. Так, старейший из названных подходов - фундаментальный - пытался ответить на вопрос: что стоит акция? Технический подход делал попытку решить проблему оценки и прогноза доходности той или иной ценной бумаги. Системный подход решает вопрос защиты инвестиций и финансовых рынков в целом от различного рода рисков.

Фундаментальный анализ инвестиций в ценные бумаги выкристаллизовался из анализа эффективности  капиталовложений - прямых инвестиций. Основой его является оценка финансового  состояния эмитента (или его кредитоспособности при анализе прямых инвестиций).

Фундаментальный анализ основное внимание уделяет макроэкономическим показателям, а также финансовым показателям деятельности фирмы. В  качестве основных макроэкономических показателей фундаментальный анализ использует такие важные индикаторы как текущая ставка процента, текущий средний темп инфляции, динамика курсов основных валют и т.п.

В качестве финансового показателя деятельности фирмы используется целый арсенал  индикаторов, которые рассчитываются на основе данных балансовой отчетности (Форма 1 утвержденной бухгалтерской  отчетности) и отчетов о финансовых результатах и их использовании (Форма 2). Большое множество таких  индикаторов как правило группируется в укрупненные блоки: показатели, характеризующие имущественное состояние корпорации, коэффициенты ликвидности, финансовой устойчивости; показатели, оценивающие деловую активность, рентабельность, рыночную активность акций корпораций. Эти методы анализа формализованы для машинной обработки. В Санкт - Петербурге разработкой такого продукта занимается довольно известная фирма - "Альт". Правда, ее продукт предназначен для анализа общего финансово-экономического состояния компании безотносительно к акциям этой компании и их качеству.

С помощью  показателей, характеризующих имущественное  положение компаний, оценивают общее  состояние (стоимость) активов предприятия, отношение активной и пассивной  частей основных средств, коэффициенты износа и обновления основных фондов. Эти инструменты показывают что стоит то или иное предприятие, его производственный, технический и технологический потенциал.

Коэффициенты  ликвидности характеризуют состояние  оборотных средств компании, маневренность  капитала, влияющую на способность  ориентироваться в быстроменяющейся конъюнктуре рынка, способность  быстрой ликвидности. Существенное значение имеет структуризация оборотных  средств по степени их ликвидности, что характеризует платежеспособность, т.е. способность своевременно и  в полном объеме произвести расчеты  по краткосрочным обязательствам.

Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость, дают понятие о стабильности деятельности предприятия в свете долгосрочной перспективы. Важнейшими показателями финансовой устойчивости служат: степень  концентрации собственного капитала, коэффициент финансовой зависимости  и т.п. По поводу степени привлечения  займов в зарубежной практике существуют различные, иногда противоположные  мнения. В западных странах наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть высока. В предприятия  с высокой долей собственного капитала инвесторы охотнее вкладывают свои средства. Напротив, японским компаниям  свойственна высокая доля привлечения  средств. По мнению японских предпринимателей, высокая доля привлеченных (заемных) средств говорит о высокой степени доверия со стороны инвесторов.

Деловая активность проявляется в динамичности развития предприятия, что отражают как абсолютные, так и относительные  показатели. На качественном уровне оценка деловой активности получается в  результате сравнения деятельности данной компании и родственных ей компаний по сфере деятельности. Такими качественными критериями являются: широта рынков сбыта, наличие экспортной продукции, репутация и имидж  фирмы и т.п.

Количественная  оценка деловой активности проводится по двум направлениям:

- обеспечение  необходимых темпов роста по  основным показателям;

- уровень  эффективного использования ресурсов.

Важнейшими  из таких количественных показателей  являются: темпы роста прибыли, объема реализации, основного капитала; коэффициент  устойчивости экономического роста  и т.п.

Важными с точки зрения анализа компании являются показатели рентабельности, которые характеризуют результативность и экономическую целесообразность функционирования предприятия. Иначе  это называется экономической эффективностью. Экономическая эффективность - показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами  или ресурсами. В качестве эффекта, используемого для расчета показателей  экономической эффективности, чаще всего используется показатель балансовой прибыли (в инвестиционных компаниях  и фондах - прирост стоимости чистых активов).

Все вышеназванные  индикаторы характеризуют общее  состояние компании, ее финансовую устойчивость, деловую активность, положение на рынке, иными словами, надежность компании и эффективность  ее деятельности. Все эти характеристики учитываются инвестором при выборе объектов инвестиций - акций той  или иной компании. Однако, поведение на рынке акций какой-либо компании определяется и рядом других факторов, которые характеризуют рыночную и инвестиционную активность компании и ее акций. Рыночная активность компании заключается в том, чтобы выбрать оптимальную стратегию и тактику в использовании прибыли, ее аккумулировании, наращивании капитала путем выпуска дополнительных акций, влиянии на рыночную цену акции. Основными такими показателями являются: доход на акцию, ценность акции, рентабельность акции, коэффициент котировки и др. Показатель дохода на акцию, в значительной степени влияющий на рыночную цену акции, представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций.

Показатель  ценности акций служит индикатором  спроса на акции данной фирмы, поскольку  показывает, как много согласны платить  инвесторы в данный момент за 1 руб. прибыли на акцию. Рост этого показателя в динамике указывает на то, что  инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими.

Доходность (рентабельность) акции выражается отношением дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене (курсу). Зачастую компании, расширяющие свою деятельность путем капитализации  прибыли, не выплачивают дивидендов. В таких случаях доходность акций  рассчитывается в динамике в зависимости  от роста курса акций во времени. Однако, этот метод анализа подходит лишь для акций, характеризующихся высокой ликвидностью.

Коэффициент котировки акции означает отношение  рыночной цены акции к доле собственного капитала, приходящегося на одну акцию. Этот показатель характеризует заинтересованность потенциальных инвесторов в акциях данной компании, готовность их платить  за акции цену, равную ее реальной стоимости, либо превышающую эту стоимость.

Вышеприведенные индикаторы в сопоставлении с  макроэкономическими показателями дают возможность инвестору оценить  реальную стоимость акций. В определенной степени такой анализ помогает избежать потерь при кратковременных колебаниях биржевой конъюнктуры, вызываемых спекулятивными операциями биржевиков. Вместе с тем, зачастую поведение акций на рынке  определяется совсем другими факторами.

Иногда  акции компаний отрываются от своей  материальной основы - компании и ее деятельности - и живут "собственной жизнью", которая определяется исключительно игрой биржевых сил или манипуляцией спросом и предложением. В таком случае чаще при выборе объектов инвестиций инвесторы используют данные технического анализа. Технический подход в анализе ценных бумаг исходит из того, что вся информация, существенная с точки зрения фундаментального анализа, учитывается в курсах ценных бумаг еще до их опубликования, а рынок ценных бумаг будущего признается функцией рынка ценных бумаг прошлого и настоящего.

В рамках технического анализа выделяются различные  подходы, которые берут за основу в своем выборе предпочтительных вариантов инвестиций те или иные показатели.

Довольно  часто в инвестиционной практике используется бета-коэффициент. Этот показатель измеряет соотношение между  колебаниями  цен на отдельный выпуск ценных бумаг  и движением синтетического обще рыночного курса. Иногда в качестве аргумента при расчете бета-коэффициента используется показатель прибыли от отдельного выпуска ценных бумаг и обще рыночная прибыль по всем акциям на бирже в целом. Бета-коэффициент в определенной мере характеризует риск, с которым связано вложение средств в данный инструмент рынка. При одинаковой динамике обще рыночных цен и цен на конкретные ценные бумаги величина бета-коэффициента равна единице. Если средний курс и курс на конкретные ценные бумаги изменяется не одинаково, то значение бета-коэффициента либо больше единицы, либо меньше.