Источники финансирования хозяйственной деятельности предприятия

В странах с развитой рыночной экономикой залоговые операции получили широкое распространение, в частности  в отношениях банков с фирмами, имеющими определенные трудности с уровнем  платежеспособности, так как для  кредитных учреждений важно иметь  гарантию возврата выданного кредита. Обеспечением в данном случае может  служить залог, являющийся способом обеспечения обязательств, при котором  кредитор-залогодержатель приобретает  право в случае неисполнения должником  обязательств получить удовлетворение за счет заложенного имущества.

Субъектами залоговых  операций выступают залогодатель и  кредитор (залогодержатель). Залогодателем  является лицо, которому предмет залога принадлежит либо на правах собственности, либо полного хозяйственного ведения.

Договор залога может предусматривать  и передачу заложенного имущества  во владение залогодержателю. Такой  договор признается закладом. При  закладе залогодержатель имеет  право пользоваться предметом заклада, а получаемые при этом доходы или  иные выгоды идут в счет погашения  процентов по кредиту или самого кредита, обеспеченного закладом.

Залог предприятия, строения, здания, непосредственно связанных с  землей, вместе с земельным участком или правом пользования им называется ипотекой. Особенностью ипотеки является ее распространение на все имущество  предприятия, включая его уставный капитал, финансовые активы, имущественные  права и т.д.[16]

Ипотечная ссуда получила широкое развитие в странах с  развитой рыночной экономикой, так  как она является одним из источников долгосрочного финансирования. Сумма  ссуды обычно ниже оценочной стоимости  закладываемого имущества, причем этот уровень регулируется законодательством  государств. Так, например, в США, за некоторым исключением, запрещается  выдача ссуд, превышающих 80% оценочной  стоимости имущества. Как правило, объектами залога являются жилые  дома (в США на них приходится 3/4 общей суммы закладных), земля, фермы и др.

Ипотечные ссуды могут  выдаваться коммерческими банками, специальными ипотечными банками, различными ссудно-сберегательными ассоциациями.

Ипотечные ссуды могут  представляться на различных условиях. Если выдается стандартная, или типовая  ипотечная ссуда, то это означает, что заемщик получает от кредитора  некоторую сумму, а затем погашает задолженность равными, как правило  ежемесячными, взносами. Срок ипотеки  бывает достаточно продолжительным (например, в США — до 30 лет).

Известны и нетрадиционные схемы ипотеки. Большинство из них  нацелены на снижение уровня выплат Заемщика на начальных этапах операции и перенос  основной нагрузки по погашению долга  на более поздний период. Так, существуют ссуды с пропорциональным ростом платежей, ипотека с периодическим  увеличением суммы взносов (каждые 3—5 лет) и т.д.

Поскольку ипотечные ссуды  выдаются на длительные сроки, они связаны  с определенным риском, в частности, изменением уровня процентной ставки на денежном рынке. Чтобы смягчить риск возможных потерь, используются условия  ссуды с периодическим пересмотром  процентной ставки. В этом случае стороны  каждые 3—5 лет возобновляют кредит на основе пересмотренного уровня процентной ставки на денежном рынке. По сути происходит среднесрочное финансирование при  долгосрочном погашении задолженности.

Учитывает колебания на денежном рынке и ипотека с переменной процентной ставкой. Уровень этой ставки фиксируется в договоре в виде конкретной величины, который “привязывается”  к какому-либо финансовому показателю или индексу. Пересматривается ставка один раз в полугодие. При этом для смягчения колебаний ставки может предусматриваться предельная норма корректировки (например, не более 2%), может оговариваться и минимальная  величина корректировки.

Факторинговые операции

Как правило, факторинговая  компания заключает трехсторонний  договор на определенный срок с поставщиком  и покупателем, в соответствии с  условиями которого гарантирует  поставщику оплату счетов, выставленных на соответствующего плательщика через  счет факторинга. Такие договоры могут  быть долгосрочными, а также могут  заключаться для осуществления  разовой операции. При этом поставщики, заключившие договор факторинга, в течение срока действия договора выставляют платежные требования на плательщика от имени фактор-компании на сумму, уменьшенную на размер платы  за совершение операции.

На практике факторинговые  операции применяются для ускорения  расчетов, экономии оборотных средств  предприятия. За оказание услуг факторинговая  компания получает комиссионные и ссудный  процент с ежедневного остатка, представляющего собой разность между выплаченным клиенту авансом  и неинкассированными счетами. Процент  взимается со дня выдачи аванса до дня погашения задолженности. Комиссионные устанавливаются в процентах от общей суммы купленных счетов и зависят от объема оборота и степени риска.

Лизинг

Лизинг представляет собой долгосрочную аренду движимого и недвижимого имущества и является косвенной формой финансирования деятельности предприятия.[17]

С коммерческой точки зрения при лизинге происходит то же самое, что и при купле-продаже оборудования на условиях рассрочки платежа: лизингополучатель  вносит в течение согласованного срока ежемесячные (квартальные, полугодовые) платежи в лизинговое учреждение, которое сохраняет за собой на период сделки право собственности  на финансируемый объект.

Лизинг имеет определенные черты банковского кредита, так  как он дает возможность лизингополучателю  осуществлять платежи в течение  оговоренного срока за арендуемое оборудование за счет реализации произведенной на лизинговом оборудовании продукции.

Платежи лизингополучателя  относятся на себестоимость выпускаемой  им продукции и тем самым снижают  налогооблагаемую прибыль. Однако повышение  удельного веса таких платежей приводит к увеличению издержек и может  повлечь за собой рост цен и, как  результат, утрату конкурентоспособности. Вот почему, принимая решение о  лизинге, следует осуществить подробные  расчеты суммы платежей за получаемое по лизингу имущество, сопоставить  их с финансовыми расчетами, связанными с приобретением аналогичного оборудования за собственные средства или в  счет долгосрочного банковского  кредита.

Наиболее типичными преимуществами лизинга по сравнению с покупкой инвестиционных ценностей за счет собственных  средств покупателя являются следующие:

• лизингополучатель получает во временное пользование дорогостоящее  оборудование без крупных единовременных финансовых затрат;

• лизингополучатель страхует себя от возможного быстрого морального износа объекта сделки. Это преимущество является особенно важным для мелких и средних предприятий, не обладающих высокой ликвидностью;

• лизингодатель обеспечивает лизингополучателя полным набором  услуг по организации финансирования сделки, консультированию, техническому обслуживанию объекта сделки;

• отделение права владения объектом сделки от права пользования  лизинговым оборудованием экономически обязывает лизингополучателя использовать его только в период максимальной рентабельности;

• лизинг позволяет лизингополучателю  разместить высвобождающиеся денежные средства в другие активы.

Можно сформулировать и преимущества лизинга по сравнению с привлечением банковской ссуды:

• объект лизинговой сделки не отражается на балансе лизингополучателя  как его долговое обязательство. Это позволяет предприятию-лизингополучателю  поддерживать оптимальную ликвидность  баланса (соотношение собственных  и заемных средств) и не ограничивать привлечение денежных ресурсов финансово-кредитных  учреждении;

• в первые годы эксплуатации оборудования лизинговые платежи, как  правило, меньше, чем суммы, выплачиваемые  по кредиту;

• финансовый лизинг привлекателен  по сравнению с приобретением  оборудования за счет кредита, так как  при этом достигается 100%-ное финансирование объекта сделки, в то время как  кредит покрывает лишь 70—80% стоимости  приобретаемого оборудования;

• в течение срока лизингового  договора применяются фиксированные  платежи, выплачиваемые чаще, чем  платежи в погашение кредита. Это уменьшает размер одного платежа  и способствует стабильности финансов лизингополучателя;

• сроки лизингового договора могут быть от 3 до 20 и более лет.

Форфейтинг.

Форфейтинг – это покупка обязательств, погашение которых происходит на определенный период в будущем без права регресса (оборота) на любого предыдущего должника.[18]

Форфейтинг представляет собой финансовую операцию по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному  товарному кредиту путем передачи (индоссамента) переводного векселя  в пользу банка (форфейтинговой компании) с уплатой последнему комиссионного  вознаграждения. Банк-форфейтор берет  на себя обязательство по финансированию экспортной операции путем выплаты  по учтенному векселю (простому или  переводному), который гарантируется  предоставлением аваля банка  страны импортера. В результате форфейтирования  задолженность покупателя по коммерческому  кредиту трансформируется в задолженность  финансовую (в пользу банка). Покупка  векселей оформляется стандартным  договором, где содержатся точное описание сделки, сроки, издержки, гарантии и  пр.

Форфейтинг соединяет  элементы учета векселей (с их индоссаментом  только в пользу банка) и факторинга (к которому предприятия-экспортеры прибегают в случае высокого кредитного риска).

Учетные ставки по форфейтинговым операциям выше, чем по другим формам кредитования.

3.2 Проблемы привлечения долгосрочных источников финансирования деятельности российских предприятий в условиях финансового кризиса

В настоящее время финансирование предприятий находится в неудовлетворительном состоянии из-за недостатка собственных  средств для самофинансирования, отсутствия достаточной государственной  финансовой поддержки, высокой стоимости  и рискованности инноваций, долгосрочного  характера окупаемости инновационных  проектов и доминирования консервативных инвесторов вместо агрессивных. Для  дальнейшего успешного развития российским компаниям необходимо решить две задачи: первая – оптимизировать источники финансирования для развития новых проектов; вторая – научиться  отбирать такие инновационные проекты, которые принесут даже в условиях кризиса реальную отдачу. [19]

Ассоциацией менеджеров России совместно с международной консалтинговой компанией Pricewaterhouse Coopers было проведено  исследование мнения руководства отечественных  компаний о возможных вариантах  финансирования бизнеса в условиях мирового финансового кризиса. Результаты опроса показали, что в тройку самых  больших сложностей вошли проблемы рынка капитала (54%), увеличение стоимости  заемных средств (48%) и падение  фондовых рынков (39%). Ухудшение ситуации на финансовых рынках по всему миру, ужесточение требований к заемщикам, повышение процентных ставок вызывает вполне обоснованную тревогу респондентов по поводу возможностей привлечения  капитала.

Один из альтернативных финансовых инструментов предприятия в рыночных условиях – механизм IPO (Initial Public Offer), который позволяет решить проблемы финансирования интенсивного роста, увеличить  стоимость бизнеса, благосостояние акционеров, а также приобрести собственников, ориентированных на долгосрочную перспективу. IPO открывает путь к более дешевым  источникам капитала за счет повышения  уровня публичности компании. Многие отечественные предприятия с  иностранным капиталом выходят  на IPO по требованию иностранных акционеров, которые стремятся таким образом  увеличить прибыль и диверсифицировать  риски, связанные с продажей своих  акций.

Основываясь на анализе отечественной  практики банковского кредитования, можно сделать вывод, что долгосрочные кредиты, связанные с движением  основного капитала, практически  не влияют на общую динамику капитальных  вложений и не играют активной роли в инвестиционном процессе. В отечественной  экономике на долю банковских кредитов в общем объеме источников финансирования инвестиций приходится 8-9%. Для сравнения: в развитых странах с использованием банковских ссуд финансируется свыше 50% инвестиционных проектов. Несмотря на позитивную динамику удельного веса средне- и долгосрочных кредитов в  общих кредитных вложениях коммерческих банков, их доля в ВВП пока недостаточно высокая. Так, на конец 2008 года отношение  долгосрочных кредитов экономике к  ВВП составило всего 19%.

Такое положение обусловлено отсутствием  благоприятной инвестиционной среды  на всем рыночном пространстве России, дороговизной банковских кредитов, выражающейся в разрыве процентных ставок по кредитам и уровня рентабельности большинства  предприятий, ориентированных на удовлетворение внутреннего спроса. Так, реальный сектор может платить по долгосрочным кредитам на инвестиционные цели порядка 10-15% годовых, поскольку средняя рентабельность промышленных предприятий составляет 13%. Банки же для поддержания нормальной доходности ориентируются на величину действующей ставки рефинансирования, которая является для них базовой  ставкой, а также учитывают премию за риск. Степень риска увеличивается  при предоставлении долгосрочных кредитов. Отсюда банки вправе рассчитывать на более высокую процентную ставку по долгосрочным кредитам, чем по краткосрочным, что не согласуется с возможностями  реального сектора экономики.[20]

Одним из способов организации  финансирования инвестиционных проектов, направленных на модернизацию оборудования и создание новых производств, является проектное финансирование. Проектное  финансирование в его «чистом» виде в России встретишь не часто. Вместо него в стране активно развивается  «грязное» проектное финансирование (как правило, с регрессом на действующий  бизнес и принятием в залог  существующих активов, но с ориентацией  на потоки, генерируемые проектом, как  единственный или как минимум  основной источник возврата вложенных  средств). Это специфика, отражающая объективные реалии экономики и  существующие страновые, корпоративные  и инвестиционные риски. При существующих законодательных ограничениях, отсутствии опыта и понимания технологий и опасностей реализации сложных  и крупных проектов у бизнеса  коммерческие банки просто не могут  рисковать, практикуя «чистое» проектное  финансирование. Но благодаря повышенному  спросу на «длинные» ресурсы, можно  ожидать увеличения объема «грязного» проектного финансирования, которое  может стать одним из локомотивов  обновления и развития производственных предприятий по всей России.