Источники финансирования хозяйственной деятельности предприятия

Управление привлечением заемных средств представляет собой  целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями  предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития.

Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам.

1. Анализ привлечения и  использования заемных средств  в предшествующем периоде. Целью  такого анализа является выявление  объема, состава и форм привлечения  заемных средств предприятием, а  также оценка эффективности их  использования.

2. Определение целей привлечения  заемных средств в предстоящем  периоде.

3. Определение предельного  объема привлечения заемных средств.

4. Оценка стоимости привлечения  заемного капитала из различных  источников. 5. Определение соотношения  объема заемных средств, привлекаемых  на кратко- и долгосрочной основе.

6. Определение форм привлечения  заемных средств.

7. Определение состава  основных кредиторов.

8. Формирование эффективных  условий привлечения кредитов.

9.Обеспечение эффективного  использования кредитов.

10.Обеспечение своевременных  расчетов по полученным кредитам.

 

2.2 Управление эмиссией акций

 

Процесс управления эмиссией акций строится по следующим основным этапам.

1. Исследование возможностей  эффективного размещения предполагаемой  эмиссии акций. Решение о предполагаемой  первичной (при преобразовании  предприятия в акционерное общество) или дополнительной (если предприятие  уже создано в форме акционерного  общества и нуждается в дополнительном  притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять  лишь на основе всестороннего  предварительного анализа конъюнктуры  фондового рынка и оценки потенциальной  инвестиционной привлекательности  своих акций.

2. Определение целей эмиссии.  Основными из таких целей, которыми  предприятие руководствуется, прибегая  к этому источнику формирования  собственного капитала, являются:

а) реальное инвестирование;

б) необходимость существенного  улучшения структуры используемого  капитала;

в) намечаемое поглощение других предприятий с целью получения  эффекта;

г) иные цели, требующие быстрой  аккумуляции значительного объема собственного капитала.

3. Определение объема эмиссии.

4. Определение номинала, видов  и количества эмитируемых акций.  Номинал акций определяется с  учетом основных категорий предстоящих  их покупателей (наибольшие номиналы  акций ориентированы на их  приобретение институциональными  инвесторами, а наименьшие —  на приобретение населением). В  процессе определения видов акций  (простых и привилегированных)  устанавливается целесообразность  выпуска привилегированных акций;  если такой выпуск признан  целесообразным, то устанавливается  соотношение простых и привилегированных  акций (при этом следует иметь  в виду, что в соответствии  с действующим законодательством  доля привилегированных акций  не может превышать 10% общего  объема эмиссии).

5. Оценка стоимости привлекаемого  акционерного капитала. В соответствии  с принципами такой оценки  она осуществляется по двум  параметрам: а) предполагаемому уровню  дивидендов (он определяется исходя  из избранного типа дивидендной  политики); б) затрат по выпуску  акций и размещению эмиссии  (приведенных к среднегодовому  размеру). Расчетная стоимость привлекаемого  капитала сопоставляется с фактической  средневзвешенной стоимостью капитала  и средним уровнем ставки процента  на рынке капитала.

Лишь после этого принимается  окончательное решение об осуществлении  эмиссии акций.

2.3 Управление привлечением  банковского кредита

 

В составе финансового  кредита, привлекаемого предприятиями  для расширения хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит банковскому  кредиту. Этот кредит имеет широкую  целевую направленность и привлекается в самых разнообразных видах.

Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент.[12]

Банковский кредит предоставляется  предприятиям на современном этапе  в следующих основных видах:

1. Бланковый (необеспеченный) кредит под осуществление отдельных хозяйственных операций. Как правило, он предоставляется коммерческим банком, осуществляющим расчетно-кассовое обслуживание предприятия. Хотя формально он носит необеспеченный характер, но фактически обеспечивается размером дебиторской задолженности предприятия и его средствами на расчетном и других счетах в этом же банке. Этот вид кредита предоставляется, как правило, только на краткосрочный период.

2. Контокоррентный кредит («овердрафт»). При предоставлении этого кредита банк открывает предприятию контокоррентный счет, на котором учитываются как кредитные, так и расчетные его операции. Контокоррентный счет используется в качестве источника кредита в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо (контокоррентный лимит). По отрицательному остатку контокоррентного счета предприятие уплачивает банку установленный кредитный процент; при этом договором может быть определено, что по положительному остатку этого счета банк начисляет предприятию депозитный процент. Сальдирование поступлений и выплат по контокоррентному счету предприятия происходит через установленные договором промежутки времени с рассчетами кредитных платежей.

3. Сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга. Этот вид кредита предоставляется обычно на формирование переменной части оборотных активов на период их возрастания в связи с сезонными потребностями предприятия. Его особенность заключается в том, что наряду с ежемесячным обслуживанием этого кредита (ежемесячной выплатой процента по нему) кредитным договором предусматривается и ежемесячная амортизация (погашение) основной суммы долга. График такой амортизации долга по размерам увязан с объемом снижения сезонной потребности предприятия в денежных средствах.

4. Открытие кредитной линии. В договоре обусловливаются сроки, условия и предельная сумма предоставления банковского кредита, когда в нем возникает реальная потребность. Для предприятия преимущество данного вида кредита заключается в том, что оно использует заемные средства в строгом соответствии со своими реальными потребностями в них. Обычно кредитная линия открывается на срок до одного года. Особенностью этого вида банковского кредита является то, что он не носит характер безусловного контрактного обязательства и может быть анулирован банком при ухудшении финансового состояния предприятия — клиента.[13]

5. Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит. Он характеризует один из видов банковского кредита, предоставляемого на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная «выборка» кредитных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему. Преимуществом этого вида кредита в сравнении с открытием кредитной линии являются минимальные ограничения, накладываемые банком, хотя уровень процентной ставки по нему обычно выше.

6. Онкольный кредит. Особенностью этого вида кредита является то, что он предоставляется заемщику без указания срока его использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора. При погашении этого кредита обычно предоставляется льготный период (по действующей практике — до трех дней).

7. Ломбардный кредит. Такой кредит может быть получен предприятием под заклад высоколиквидных активов (векселей, государственных краткосрочных облигаций и т.п.), которые на период кредитования передаются банку. Размер кредита в этом случае соответствует определенной (но не всей) части стоимости переданных в заклад активов. Как правило, этот вид кредита носит краткосрочный характер.

8. Ипотечный кредит. Такой кредит может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятий в целом («ипотечных банков»). Предприятие, передающее в залог свое имущество, обязано застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием.

9. Ролловерный кредит. Он представляет собой один из видов долгосрочного кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой.

10. Консорциумный (консорциальный) кредит. Банк, обслуживающий предприятие, может привлечь к кредитованию своего клиента другие банки (союз банков для осуществления таких кредитных операций носит название «консорциум»). После заключения с предприятием-клиентом кредитного договора банк аккумулирует средства других банков и передает их заемщику, соответственно распределяя сумму процентов при обслуживании долга.[14]

Многообразие видов и  условий привлечения банковского  кредита определяют необходимость  эффективного управления этим процессом  на предприятиях с высоким объемом  потребности в этом виде заемных  финансовых средств. Такое управление осуществляется по следующим основным этапам.

1. Определение целей использования  привлекаемого банковского кредита.

2. Оценка собственной кредитоспособности.

В современной банковской практике оценка уровня кредитоспособности заемщиков при дифференциации условий  их кредитования исходит из двух основных критериев: 1) уровня финансового состояния  предприятия;

2) характера погашения  предприятием ранее полученных  им кредитов — как процентов  по ним, так и основного долга.

3. Выбор необходимых видов  привлекаемого банковского кредита.

В соответствии с установленным  перечнем видов привлекаемого кредита  предприятие проводит изучение и  оценку коммерческих банков, которые  могут предоставить ему эти виды кредитов.

4. Изучение и оценка  условий осуществления банковского  кредитования в разрезе видов  кредитов. Этот этап формирования  политики привлечения банковских  кредитов является наиболее трудоемким  и ответственным в силу многообразия  оцениваемых условий и осуществления  многочисленных расчетов.

5. «Выравнивание» кредитных  условий в процессе заключения  кредитного договора. Термин «выравнивание»  характеризует процесс приведения  условий конкретного кредитного  договора в соответствие со  средними условиями покупки-продажи  кредитных инструментов на финансовом  рынке. В качестве основного  критерия при проведении процесса  «выравнивания» кредитных условий  используются показатель «грант-элемент»  и эффективная ставка процента  на кредитном рынке.

6. Обеспечение условий  эффективного использования банковского  кредита. Критерием такой эффективности  выступают следующие условия.

7. Организация контроля  за текущим обслуживанием банковского  кредита. Текущее обслуживание  банковского кредита заключается  в своевременной уплате процентов  по нему в соответствии с  условиями заключенных кредитных  договоров. Эти платежи включаются  в разрабатываемый предприятием  платежный календарь и контролируются  в процессе мониторинга его  текущей финансовой деятельности.

8. Обеспечение своевременной  и полной амортизации суммы  основного долга по банковским  кредитам.

 

Глава 3. Проблемы источников финансирование предприятий  в России

3.1 Современные инструменты финансирования деятельности предприятий

В условиях перехода к рынку  начинают применяться и нетрадиционные инструменты финансирования деятельности российских предприятий. К ним можно  отнести коммерческий кредит, опционы, залоговые операции, факторинговые  операции, лизинг и др.

Опционы

В условиях рыночной среды  важным инструментом, способствующим размещению эмитированных корпоративных  ценных бумаг, является опцион.

Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора: исполнить  контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е. право выбора, а другое — продает (выписывает опцион), т.е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу вознаграждение, называемое премией. Покупатель имеет  право исполнить опцион, т.е. купить или продать финансовый актив  только по той цене, которая зафиксирована  в контракте. Данная цена называется ценой исполнения.[15]

Опцион позволяет инвесторам формировать различные стратегии. Простейшими из них являются сочетания  дополнительной эмиссии акций и  опционов. Для эмитента акций выпуск так называемого опциона на льготную покупку акций для уже имеющихся  акционеров позволяет избежать возможной  потери контроля над предприятием и  снижения доли доходов на одну акцию. В таком опционе указывается  число акций, которое можно будет  купить, и фиксируется цена исполнения, равная цене подписки.

Опционы являются ценными  бумагами и могут обращаться на рынке  самостоятельно, при этом их рыночная цена может значительно отличаться от номинальной. Это связано в  первую очередь с ожиданиями инвесторов относительно акций конкретной компании.

В странах с рыночной экономикой опционы являются достаточно распространенным инструментом финансовой политики компаний. Что же касается России, то этот опыт, вероятно, может быть использован  в современных условиях экономического кризиса, чтобы стимулировать успешное размещение акций российских предприятий. Это связано с тем, что форма  опциона позволяет продавать  акции с учетом их возможного будущего удорожания.

Крупными зарубежными  компаниями вместе с облигационными займами выпускаются также варранты. Варрант выпускается на достаточно длительный срок или может быть даже бессрочным. Кроме того, цена исполнения в варранте обычно выше курсовой на 10—20%, что имеет целью повысить ее привлекательность, а также создать  возможность для увеличения уставного  капитала в случае исполнения варранта.

Залоговые операции