Финансовые ресурсы предприятия

     Не следует забывать и об  ограничении деловой активности организации, в связи с принятием ею долговых обязательств:

• утрате права полного распоряжения имуществом, предоставляемым в залог;
• возможных затруднениях в последующем получении кредита и т.д.

     Минимальным риск будет у тех  организаций, которые строят свою деятельность на основе собственных источников. В то же время доходность деятельности таких организаций, как правило, невысока, поскольку эффективность использования заемных средств в большинстве случаев оказывается более высокой, чем собственных. Если главным источником прироста имущества явились собственные

средства  организации, значит высокая мобильность  имущества неслучайна и должна рассматриваться  как постоянный финансовый показатель организации.

Динамика  состава и структуры источников собственных и заемных средств оценивается по данным баланса.

     Состав собственных и заемных  финансовых ресурсов был освещен  в предыдущей главе.

     Анализ состава и структуры  финансовых источников начинается  с оценки их динамики и внутренней  структуры. При этом особое внимание уделяют анализу движения источников заемных средств, рассматривая такие пассивы, как долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность, включая авансы, полученные от покупателей и заказчиков, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные пассивы. При этом выявляется тенденция изменения объема и доли кредитов банков и займов, не погашенных в срок. Увеличение их абсолютной суммы и доли свидетельствует о наличии у организации серьезных финансовых затруднений.

     Затем проводятся сравнение векторов структурной динамики актива и пассива баланса и оценка факторов, влияющих на соотношение собственных и заемных источников, а, следовательно, и на финансовую устойчивость организации. К числу важнейших факторов, обусловленных внутренними и внешними условиями работы организации, как правило, относят:

• различия величин процентных ставок за кредит и ставок дивидендов. Если процентные ставки за кредит ниже ставок дивидендов, то следует повышать долю заемных  средств. Долю собственных средств целесообразно увеличить тогда, когда ставка дивиденда ниже процентной ставки за кредит;

• сокращение или расширение деятельности организации, в связи с чем сокращается  или увеличивается потребность  в привлечении заемных средств  для образования необходимых товарно-материальных запасов;

• накопление излишних или слабо используемых запасов устаревшего оборудования, материалов, готовой продукции, товаров  для продажи, отвлечение средств  в образование сомнительной дебиторской  задолженности, что также приводит к привлечению дополнительных заемных средств;

• использование  факторинговых операций (продажа  долгов дебиторов банку).

Итогом  совершенных расчетов является сравнение  привлечения дополнительных источников финансовых ресурсов и их использования.

     Методика выявления дополнительно привлеченных в оборот организации средств основана на сопоставлении отчетных показателей с базисными по каждому виду источников средств и исчислении отклонений, характеризующих прирост или снижение того или иного источника средств. Сравнение показателей статей пассива баланса позволяет оценить суммы привлеченных дополнительно средств из внешних, источников. Анализ распределения прибыли вместе со сведениями о начисленной амортизации за отчетный период позволяет исчислить средства, привлекаемые в оборот организации за счет внутренних источников.

     Заключительным этапом анализа  является проверка правильности  размещения имущества организации. 

     Также определяется темп прироста  различных источников финансовых  ресурсов.

     При оценке целесообразности привлечения заемных средств рассчитывается эффект финансового рычага.

     Эффект финансового рычага (финансового  левереджа) характеризует результативность  использования организацией заемных  средств.

     Финансовый левередж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала, что позволяет ей получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

     Введем понятия экономической  прибыли и экономической рентабельности организации (фирмы).

     Экономическая прибыль (Пэ) — это прибыль до уплаты процентов за использование заемных и привлеченных средств (включая проценты по корпоративным облигациям и привилегированным акциям) и налогов. Экономическая рентабельность (Rэ) определяется отношением экономической прибыли к активам организации: 

,

где - рентабельность экономическая;

- прибыль экономическая;

А –  величина активов предприятия. 

     В общем случае при одинаковой экономической рентабельности прибыльность собственного капитала существенно зависит от структуры финансовых источников. Если у организации нет платных долгов и по ним не выплачиваются проценты, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту чистой прибыли (при условии, что размер налога прямо пропорционален размеру прибыли).

     В случае, если организация при  том же общем объеме капитала (активов) финансируется за счет  не только собственных, но и  заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов в состав затрат.  

     Соответственно уменьшается величина  налога на прибыль и рентабельность  собственного капитала может  возрастать. В результате использование  заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличивать рентабельность собственных средств. В этом случае говорят об эффекте финансового рычага (левереджа).

     Эффект финансового левереджа  (Эф) — это способность заемного  капитала генерировать дополнительную  прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств. Он рассчитывается следующим образом: 

, [18,125с]

где - эффект финансового рычага;

t - уровень налогообложения;

- рентабельность экономическая;

ССП - средняя  процентная ставка по кредитам;

ЗС, СС – заемные и собственные средства соответственно.

     Если значение данного показателя  является отрицательным, то это  означает, что за счет привлечения заемных средств экономическая рентабельность снижается.  Следовательно, привлечение заемных средств является нецелесообразным.

     Анализ стоимости капитала также  имеет важное значение.   Денежное выражение стоимости капитала представляет собой цену капитала.

     Капитал как фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме имеет определенную цену: акционерам выплачивают дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам – проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема капитала, называется ценой капитала.

     Под предельной стоимостью капитала понимается уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой организацией.

     Под средневзвешенной стоимостью капитала (WACC – Weighted Average Cost of Capital) понимается среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала, определяемая по формуле:

,

где WACC – средневзвешенная цена капитала;

- стоимость j-го источника средств;

- удельный вес j-го источника в общей их сумме.

      Чем ниже значение данного  показателя, тем дешевле обходится  привлечение капитала для предприятия.

     Важное значение имеет расчет  и динамика показателей характеризующих  отдачу на вложенные финансовые ресурсы в активы предприятия.

     Такими показателями являются:

• рентабельность собственного капитала;
• рентабельность продукции;
• рентабельность продаж;
• рентабельность основного капитала;
• рентабельность оборотного капитала.

 

      Анализ использования финансовых ресурсов позволяет определить их эффективность, а также определить стоимость тех или иных ресурсов для предприятия.

    

3.2 Анализ формирования  и использования  финансовых ресурсов  на ОАО «ЧТПЗ».

 

     Челябинский трубопрокатный завод является вертикально-интегрированной компанией, объединяющей производственные мощности в Челябинске (ЧТПЗ) и Первоуральске (Первоуральский новотрубный завод, ПНТЗ).

      Компания – один из крупнейших  производителей стальных труб  в России. Доля ЧТПЗ в совокупных отгрузках российских производителей по итогам 2008 года составила 19,5%.

     С начала 60-х годов прошлого  века ЧТПЗ производит и поставляет  трубы для магистральных трубопроводов:  из труб компании проложено  свыше 70% действующих российских нефте- и газопроводов. Потребителями продукции компании являются предприятия нефтегазового и энергетического комплексов, машиностроения, строительной индустрии, сельского хозяйства и других отраслей промышленности. Продукция Челябинского трубопрокатного завода экспортируется более чем в 20 стран мира.

     Компания располагает мощным  техническим и производственным  потенциалом и имеет многолетний  опыт работы с предприятиями  топливно-энергетического комплекса.  Деятельность ЧТПЗ направлена  на комплексное удовлетворении потребностей российских и мировых компаний топливно-энергетического комплекса за счет разработки и поставки интегрированных решений для трубопроводов, что является необходимым условием обеспечения стабильного роста национальной и мировой экономик.

     Финансовые ресурсы ЧТПЗ формируются  за счет собственных и заемных  источников.

     Источники финансирования деятельности  предприятия приведены в таблице,  рассчитанной на основе бухгалтерского  баланса (Приложение 1)  
 
 

Таблица 4.

Источники финансирования деятельности предприятия 2008 год.