Долгосрочные инвестиционные решения

Содержание

 

Введение

 

Актуальность  данной темы курсовой работы обусловлена тем, что в настоящее время одной из самых насущных задач российских предприятий является привлечение инвестиций. Актуальным становится совершенствование понятийного аппарата анализа долгосрочных инвестиционных решений, применение теоретических положений в практической деятельности промышленных предприятий.

Инвестиционный проект может быть оценен по большому числу факторов: ситуации на рынке инвестиций, состоянию  финансового рынка, профессиональным интересам и навыкам инвестора, финансовой состоятельности проекта, геополитическому фактору и т.д. Однако на практике существуют универсальные методы определения инвестиционный привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: Выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект, какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.

Инвестирование  с позиции владельца капитала означает отказ от сиюминутных выгод  ради получения дохода в будущем. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования. Аналитик должен оценить: насколько предполагаемые результаты отвечают требованиям инвестора по уровню доходности и сроку окупаемости.

Степень научной  разработанности проблемы. Многие аспекты теоретической и практической проработки вопросов анализа долгосрочных инвестиций рассмотрены в трудах ряда ученых: Е.Ф. Бригмех., И.А. Бланк., Кондракова Н.П., Ендовицкого Д.А., Виленского П.Л., Крылова Э.И., Лившица В.Н., Липсица И.В., Поповой Л.В., Мельник М.В., Подшиваленко Г.П., Хачатурова Т.С. и др.

Проведенный анализ работ перечисленных авторов  показал, что вопросы, связанные  с понятийным аппаратом анализа  долгосрочных инвестиций, требуют дальнейшей проработки. Кроме того, недостаточно внимания уделяется методике анализа реальных инвестиций промышленных предприятий с учетом особенностей экономических условий их функционирования.

Цель  данной курсовой работы – проведение анализа долгосрочных инвестиционных решений.

Предметом исследования в курсовой работе являются инвестиционные решения, принимаемые на предприятие  в целях разумного вкладывания  денег и  получения дополнительных доходов в будущем.

В ходе выполнения практической части данной курсовой работы, были использованы методы расчетов основных показателей, на основе которых были сделаны определенные выводы.

В рамках данной работы   предлагается к исследованию  тема долгосрочных инвестиционных решений.

Поставленная  цель конкретизируется рядом задач:

1. рассмотреть  понятие денежного потока и его формирование, оценку

2. рассмотреть  учет факторов риска и инфляции

3. рассмотреть  анализ проектов с неравными  сроками

Объем и структура работы. Курсовая работа состоит из введения, двух частей, теоретическая  часть и практическая, заключения и списка литературы. Содержание работы изложено на 62 страницах . 
1. Теоретическая часть: Долгосрочные  инвестиционные решения

1.1. Понятие денежного потока

В настоящее время становится все  более очевидной необходимость  интеграции методологических подходов финансового менеджмента , теории оценки бизнеса и бухгалтерского учета, ведь они отражают одни и те же экономические процессы. И целью финансового менеджмента , и целью оценки бизнеса, и целью бухгалтерского учета является формирование соответствующих предпосылок для принятия эффективных экономических решений. Следовательно, и в основе бухгалтерского учета и в основе финансового менеджмента должны лежать единые, согласованные методологические позиции. Осознание этой необходимости особенно важно сегодня, когда идет процесс трансформации бухгалтерского учета в соответствии с Международными стандартами бухгалтерского учета, и существует возможность по-новому взглянуть на ряд методологических проблем экономической науки. Одной из таких проблем является использование понятия "денежный поток" при осуществлении экономических расчетов, в частности, при анализе инвестиционных проектов и в процессе оценки бизнеса.

Международные стандарты бухгалтерского учета (МСБУ) определяют понятие денежных потоков следующим образом: "Денежные потоки - это приходы и выбытия денежных средств и их эквивалентов"  [3 ,с.106] . Денежные средства и их эквиваленты определены МСБУ следующим образом: "Денежные средства состоят из наличности в кассе и депозитов до востребования" [12,с.105] . "Эквиваленты денежных средств - краткосрочные высоколиквидные инвестиции, которые свободно конвертируются в известные суммы денежных средств и которым свойственен незначительный риск изменения стоимости" [ 10 ,с.106] .

Как известно, одной из наиболее важных методологических основ МСБУ является финансовая концепция капитала. Параграф 102 Концептуальных основ составления и предоставления финансовых отчетов, изложенных в МСБУ, в частности гласит: "Согласно финансовой концепции капитала, такого как инвестированные средства или инвестированная покупательная способность, капитал является синонимом чистых активов или собственного капитала предприятия" [7,с.57] .

Финансовой концепции капитала соответствует концепция сохранения финансового капитала - пункт А параграфа 104 "Концептуальных основ…" в частности гласит: "Согласно этой концепции прибыль зарабатывается, только если финансовая (или денежная) сумма чистых активов на конец периода превышает финансовую (или денежную) сумму чистых активов на начало периода после вычета каких-либо выплат собственникам или взносов собственников в течение этого периода. Сохранение финансового капитала может измеряться или в номинальных денежных единицах, или в единицах постоянной покупательной способности" [3,с.57] .

Согласно концепции сохранения финансового капитала, "…только поступления активов, превышающие суммы, необходимые для сохранения капитала, могут считаться прибылью... Таким образом, прибыль является остаточной суммой после вычитания расходов (включая корректировки сохранения капитала в случае необходимости) из дохода. Если расходы превышают доход, остаточная сумма является чистым убытком" [4,с.58] .

"Элементами, непосредственно связанными  с измерением прибыли, являются  доход и расходы"  [4,с.47] .

"Доход - это увеличение экономических выгод в течение учетного периода в виде поступления или увеличения полезности активов или в виде уменьшения обязательств, результатом чего является увеличение собственного капитала, за исключением увеличения, связанного с взносами участников;

Расходы - это уменьшение экономических  выгод в течение учетного периода  в виде выбытия или амортизации  активов или в виде возникновения  обязательств, результатом чего является уменьшение собственного капитала, за исключением уменьшения, связанного с выплатами участникам" [4,с.47-48] .

Как видно, из финансовой концепции  капитала не следует, что доходы и  расходы должны осуществляться исключительно  в денежной форме, хотя денежные единицы  служат их измерителем.

Следует отметить, что собственный капитал предприятия формируется не только за счет доходов и расходов, но и за счет взносов и изъятий собственников (рис. 1.1) [7, c. 20 ] .

Рис. 1.1. Элементы, влияющие на собственный капитал предприятия

Следует отметить, что взносы и  изъятия также могут осуществляться не только в денежной форме, но и  в любой другой форме. Для иллюстрации  изложенного выше приведем несколько  примеров.

Уставный фонд предприятия может  формироваться за счет взносов собственников, как денежными средствами, так и другим имуществом, например, основными средствами. Изъятия также могут осуществляться собственникам не только в денежной форме, но и в любой другой форме, например, готовой продукцией.

В ходе своей деятельности предприятие также может получать доходы и осуществлять расходы не только в денежной форме, но и в любой другой форме. Например, в одном и том же отчетном периоде, предприятие-заказчик расплатилось с предприятием-исполнителем сырьем, а предприятие-исполнитель в свою очередь, расплатилось с одним из своих субподрядчиков готовой продукцией. Таким образом, предприятие-исполнитель получило доходы в виде сырья и понесло расходы в виде готовой продукции.

Вместе с тем, широко используя  понятие денежных потоков для решения ряда экономических задач, многие специалисты по финансовому менеджменту определяют это понятие в относительно узком смысле - как движение исключительно денежных средств.

Известный специалист в области  финансового менеджмента Е.Ф. Бригхем  определяет понятие "денежный поток " следующим образом: "Денежный поток : фактические чистые денежные средства, которые приходят в фирму (или тратятся ею) на протяжении определенного периода" [9, с.425] . Далее, Е.Ф. Бригхем отмечает, что в процессе оценки целесообразности осуществления капитальных вложений необходимо учитывать чистый денежный поток , который определяется следующим образом [9, с.427] :

чистый денежный поток = чистый доход + амортизация = доход на капитал   (1)

Е.Ф. Бригхем также отмечает: "Фактически чистые денежные потоки следует корректировать для отображения всех не денежных расходов, а не только амортизации. Однако в большинстве фирм амортизация является наибольшими не денежными расходами" [9, с.427] .

Доктор экономических наук, профессор И.А. Бланк говорит о понятии "денежный поток " следующим образом: "Денежный поток (cash-flow) - основной показатель, характеризующий эффект инвестиций в виде возвращаемых инвестору денежных средств. Основу денежного потока по инвестициям составляют чистая прибыль и сумма амортизации материальных и нематериальных активов" [2,с.394] .

Понятие денежных потоков также  широко используется специалистами  по оценке бизнеса.

В курсе лекций, посвященном оценке бизнеса, который был подготовлен  обществом оценщиков, в частности, говорится: "Не следует забывать, что типичного инвестора интересует не прибыль по бухгалтерским записям, а реальные деньги, которые он может использовать по своему усмотрению" [10,с.44] .

Специалисты одной из ведущих консалтинговых фирм мира McKinsey & Company - Том Коупленд , Тим Коллер и Джек Муррин говорят об использовании понятия денежных потоков при оценке бизнеса следующим образом: "Стоимость основной деятельности равна дисконтированной стоимости ожидаемого в будущем свободного денежного потока. В свою очередь, свободный денежный поток равен после налоговой прибыли от основной деятельности плюс не денежные отчисления минус инвестиции в оборотные средства, основные средства (недвижимость, производственные помещения, оборудование) и прочие активы " .

Исходя из вышеизложенного, можно  сделать вывод о том, что сущность понятия денежных потоков и в  финансовом менеджменте, и в теории оценки бизнеса, и в бухгалтерском  учете практически одна и та же - имеется в виду движение именно денежных средств и их эквивалентов, а не просто любых видов активов в денежном выражении.

Таким образом, нетрудно обнаружить противоречие между существующими методами финансового  менеджмента и оценки бизнеса  с одной стороны, и финансовой концепцией капитала с другой стороны. Оно заключается в том, что в финансовом менеджменте и оценке бизнеса при осуществлении экономических расчетов применяется понятие денежных потоков, подразумевающее исключительно движение денежных средств, а не любых активов в денежном выражении, в то время как финансовая концепция капитала не связывает изменения активов и обязательств предприятий исключительно с денежными потоками.

Для снятия вышеупомянутого противоречия, представляется целесообразным при  решении задач финансового менеджмента  и оценки бизнеса вместо понятия "денежные потоки" использовать понятие "условные денежные потоки" . "Условные денежные потоки - это потоки объектов экономических отношений между субъектами экономических отношений в определенный период времени, выраженные в денежном эквиваленте" [3,с.127] . "Условность" условных денежных потоков заключается в том, что, строго говоря, они не являются исключительно денежными. Ведь, как уже упоминалось, объектами экономических отношений могут являться ресурсы (активы ) во всех их формах, а не только денежные средства и их эквиваленты.

Использование понятия "условный денежный поток " в теории и практике финансового  менеджмента и оценки бизнеса, по-нашему мнению, позволит более полно учитывать  результаты деятельности субъектов  экономических отношений.

1.2. Формирование и оценка денежного  потока

Известно, что одной  из важнейших задач финансово-экономических  расчетов в рамках финансовой математики является оценка параметров потоков  финансовых платежей. Потоками финансовых платежей, т. е. финансовыми денежными потоками, называют ряд следующих друг за другом выплат и поступлений. Создается ситуация, когда денежные средства переходят от одного владельца к другому в несколько приемов и платежные операции рассредоточены во времени. Финансовые потоки могут быть регулярными и нерегулярными. В регулярных финансовых потоках поступление средств осуществляется через одинаковые промежутки времени вне зависимости от происхождения и назначения этих платежей (например, взносы по погашению кредита, исчисление прибыли, поступления от реализации проекта и т. д.). Регулярные финансовые потоки называются финансовыми рентами, или аннуитетами, как говорилось в предыдущем разделе.