Внутренние и внешние методы хеджирования рисков по операциям

     Необходимо  также понимать, что степень развития  рисков по основным валютным  операциям и качество построения  риск – менеджмента валютных  операций зависят от правильной оценки банком  определённых факторов – внешних и внутренних. К данным факторам можно отнести: экономическую и политическую ситуацию в стране и мире, кредитоспособность и платежеспособность, показатели экономического роста (национальный валовый продукт, объёмы промышленного производства и т.д.), диверсификация валютного портфеля банка, результаты торговых переговоров, уровень инфляци и инфляционных ожиданий и т.д.

     Валютный риск  – это всегда опасность валютных  потерь, связанная с изменением  курса иностранной валюты по  отношению к национальной валюте. Валютный риск присутствует во  всех балансовых и забалансовых операциях с иностранной валютой. По этой причине так важно  уметь профессионально управлять валютными рисками.

 

4. ОБЗОР ПОДХОДОВ  К ХЕДЖИРОВАНИЮ (ЗАЩИТЕ) ОТ РИСКОВ

       Хеджирование (ограждение) предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте. Наиболее распространенный вид хеджирования – заключение срочных валютных сделок (форварды, фьючерсы, свопы, опционы).

      Для уменьшения  валютного риска можно рекомендовать  следующие основные приемы хеджирования:19

1).  В ситуации, когда ожидается падение курса национальной валюты:

- продать национальную валюту, выбрать вторую валюту сделки; 
- сократить объем операций с ценными бумагами  в национальной валюте, сократить объём наличности;

- ускорить получение дебиторской  задолженности в национальной  валюте;

- отложить получение, начать накопление дебиторской задолженности в иностранной валюте;

- отложить платеж по кредиторской задолженности в национальной валюте;

- увеличить заимствование (передачу) в национальной валюте;

- ускорить и увеличить  импорт продуктов за твердую валюту;

- ускорить выплату вознаграждений, заработной платы, дивидендов и  т.д. иностранным акционерам, партнерам, кредиторам;

- послать счета импортерам  в национальной валюте и экспортерам  в инвалюте.

2) В ситуации, когда ожидается рост курса национальной валюты:

Произвести действия, обратные изложенным для первой ситуации. Для предотвращения валютного риска используются также валютные свопы.

        Методы хеджирования имеют много потенциальных применений. Заемщики средств могут использовать фьючерсные рынки, чтобы защитить себя от высоких процентов по займам. Кредиторы также могут защитить себя от падения процентных ставок, приобретя финансовые фьючерсные контракты с высокой ставкой. В качестве таких заемщиков и кредиторов могут выступать банки, корпорации и отдельные лица. Управляющие портфелями могут зафиксировать цену и доходность инструментов, которые необходимо приобрести на фьючерсных рынках, и сохранить текущую номинальную стоимость активов. Потребители иностранной валюты, такие, как импортеры и экспортеры, могут использовать валютные фьючерсы в качестве альтернативы форвардному рынку для защиты от валютного риска. При принятии решения по хеджированию важными соображениями являются изменчивость процентных ставок и обменных курсов.

       Рассмотрим  несколько подходов к хеджированию20:

1. Довольно распространенный подход в российской практике оставлять валютный риск незахеджированным. В основе лежат исторические показатели схлопывания валютных рисков по итогам определенных периодов: за один месяц компания может получить курсовые убытки, зато за другой месяц - курсовую прибыль. Таким образом, суммарное влияние валютного риска за целый год может быть незначительным. Руководствуясь этим мнением многие компании предпочитают бездействие.

2. Хеджировать реальные денежные потоки. Здесь компания хеджирует денежные потоки, которые создают валютный риск. Цель этого подхода – защита прибыли компании от валютных рисков. Обычно горизонты хеджирования в этом случае устанавливаются на срок в 3, 6 и 12 месяцев. Компания действует из предположения о том, что экономическое влияние валютного риска можно убрать через хеджирование будущих денежых потоков, создающих валютный риск. целью данного подхода является снижение валютного риска  для каждого денежного потока.

3. Хеджировать «бумажные» денежные потоки. Стремление компании хеджировать статьи баланса от возможных валютных доходов и потерь объясняется важностью трансляционных валютных рисков. Трансляционные валютные риски могут повлиять на значение чистого дохода (Net Income) и, следовательно, на значение прибыли на акцию (Earnings per Share). Особенно актуально хеджировать «бумажные» денежные потоки в низкомаржинальных производственных сегментах.

4. Хеджировать реальные и «бумажные» денежные потоки. В этом случае компания старается снизить и транзакционные, и трансляционные риски. Компании, которые берут на вооружение хеджирование сразу 2-х составляющих, применяют передовые стратегии хеджирования и придерживаются новых бухгалтерских стандартов, позволяющих применять специальные процедуры учета операций хеджирования (hedge accounting), чтобы не брать на себя дополнительный риск повышения волатильности балансовых статей, появляющийся в результате переоценки хеджирующих контрактов. Следует заметить, что hedge accounting обычно требует серьезных ресурсов со стороны бухгалтерии компании. В российской практике сложные процедуры hedge accounting сегодня можно заменять специальными структурными продуктами без потери на эффективности.

     Основой портфельного подхода к хеджированию является комбинирование стратегий снижения риска и максимизации прибыли. Эта идея была высказана Л. Телсером, Л. Джонсоном, Дж. Стайном. В подходах к хеджированию с точки зрения портфеля используются методы выбора портфеля Х. Марковица для выяснения, почему хеджеры должны быть держателями как хеджируемых, так и нехеджируемых инструментов или товаров. Эффективность портфеля с хеджируемыми и нехеджируемыми позициями может быть увеличена, если уменьшить дисперсию ожидаемой доходности портфеля путем по крайней мере частичного хеджирования. Модель портфеля является подходящей, если выносится заключение об эффективности изучаемых рынков

Стратегия хеджирования ценовой чувствительности (Р. Колб, Р.Чанг). Эта стратегия основывается на следующих допущениях:21

- кривые доходности являются горизонтальными.

- доходность рынка спот и фьючерсного рынка имеет совершенную корреляцию.

Коэффициент хеджирования, полученный в результате исследования Р. Колба и Р. Чанга, имеет следующий вид: N= -Rj Pi Dj : Rj FPj Dj

где Rj = 1 + процент, который предполагается получить по активам, лежащим в основе фьючерсного контракта j; Ri = 1 + ожидаемая доходность на момент погашения для активов i; FPj – цена, согласованная во фьючерсном контракте, для актива, лежащего в основе; Pi - стоимость активов i, которая, как ожидается, будет преобладать в запланированный день окончания хеджа; Di – протяженность актива i, которая, как ожидается, будет преобладать в запланированный день окончания хеджа; Dj – протяженность актива, лежащего в основе фьючерсного контракта j, которая, как ожидается, будет преобладать в запланированный день окончания хеджа.

Перекрестное хеджирование

На практике при хеджировании финансовых инструментов редко удается получить фьючерсные контракты на те же инструменты. Хеджирование осуществляется путем использования существующих фьючерсных контрактов, имеющих колебания цен, схожие с колебаниями цен хеджируемого инструмента. Фьючерсные контракты могут обнаружить отклонение в движении цены; поскольку лежащий в их основе инструмент отличен от хеджируемого. Тем не менее, затраты, связанные с нестабильностью базиса, присущей перекрестному хеджированию, обычно существенно меньше затрат, ожидаемых при отсутствии хеджирования.

      Потенциальная эффективность такого хеджа может быть измерена посредством корреляционного анализа. Если цена хеджируемого инструмента на рынке спот имеет высокую положительную корреляцию ценами фьючерсного рынка, то можно ожидать, что хедж будет очень эффективен, поскольку прибыль на фьючерсном рынке компенсирует потери в цене инструмента спот.

      Снижение валютных рисков может дать компании экономию денежных средств, повышение стабильности работы бизнеса, лучшие условия предоставления внешнего финансирования и, наконец, преимущество перед нехеджирующимися конкурентами и компаниями, перекладывающими валютный риск на клиента. На мировой арене хеджирование является одним из необходимых условий конкурентоспособности компании. Но до начала каких-либо активностей следует проанализировать настоящее влияние валютного риска, подходящую стратегию хеджирования, эффект от ее внедрения и стоимость осуществления мер по снижению валютного риска.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Беляков, А.В. Банковские риски : проблемы учета, управления и регулирования / А.В. Беляков. – М. : Издательская группа «БДЦ – Пресс», 2004. – 256 с.
2. Банковское дело : учебник / [ Е.Ф. Жуков и др.]; под ред. Е.Ф. Жукова, Н.Д. Эриашвили. – 3-е изд., перераб. И доп. – М. : ЮНИТИ – ДАНА, 2008. – 655 с.
3. Колчина, Н.В. Финансовый менеджмент: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления / Н.В. Колчина, О.В. Португалова, Е.Ю. Макеева; под ред. Н.В. Колчиной. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. 464 с.
4. Банковское дело : учебник / под ред. д-ра экон. наук, проф. Г.Г.Коробовой. – изд. с изм. - М. : Экономистъ, 2008. – 766 с.
5. Банковский менеджмент: учебник / кол. авторов под ред. д-ра экон. наук, проф. О.И. Лаврушина. М. : КНОРУС, 2009. 560 с.
6. Банковское дело: учебник / О.И. Лаврушин, И.Д. Мамонова, Н.И. Валинцева [и др. ]; под ред. засл. деят. науки, д-ра экон. наук, проф. О.И. Лаврушина. М. : КНОРУС, 2008. – 767 с.
7. Газета «Ведомости» Словарь бизнеса. [Электронный ресурс] / Режим   доступа: http://www.vedomosti.ru/glossary/Гэп
8. Письмо ЦБ РФ от 26.06.2004 г. № 70 – Т "О типичных банковских рисках" [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=48195
9. Финансовый словарь [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://dic.academic.ru/dic.nsf/fin_enc/19310
10. Финансовая-биржа.рф. Валютные операции и валютное регулирование (лекции), Лекция: Методы страхования валютных рисков. 2013. [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://финансовая-биржа.рф/valyutnyie-operatsii-uchebnik/lektsiya-sovremennyie-metodyi-strahovaniya-21268.html
11. Электронная библиотека нехудожественной литературы: отдел: Экономика:  Международные расчеты и валютные операции. [Электронный ресурс] / Режим доступа:  http://www.bibliotekar.ru/finance-4/82.htm
12. Хеджироваться или не хеджироваться? Статья. Д.Фонов .  [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.cibest.ru/info_0_28.html
13. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. Режим доступа:  http://whatisbirga.com/kovni10.html

 

1 Финансовый словарь [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://dic.academic.ru/dic.nsf/fin_enc/19310

2 Письмо ЦБ РФ от 26.06.2004 г. № 70 – Т  [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=48195

3 Колчина, Н.В. Финансовый менеджмент: учеб. Пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики у управления / под ред. Колчиной Н.В. М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2008. С.461

4 Финансовая-биржа.рф. Валютные операции и валютное регулирование ( лекции ), Лекция : Методы страхования валютных рисков. 2013. [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://финансовая-биржа.рф/valyutnyie-operatsii-uchebnik/lektsiya-sovremennyie-metodyi-strahovaniya-21268.html

5электронная библиотека нехудожественной литературы: отдел: Экономика:  Международные расчеты и валютные операции. [Электронный ресурс] / Режим доступа:  http://www.bibliotekar.ru/finance-4/82.htm

6 Лекции - Валютные операции и валютное регулирование. [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://gendocs.ru/v713/лекции_-_валютные_операции_и_валютное_регулирование?page=8

7Банковский менеджмент: учебник / кол. авторов под ред. О.И. Лаврушина. М. : КНОРУС, 2009. С. С. 463

8 Банковское дело : учебник / под ред. О.И. Лаврушина. М. : КНОРУС, 2008. С. 657

9 Словарь бизнес-терминов. 2001 [Электронный ресурс] / Режим доступа: http: http://dic.academic.ru/dic.nsf/business/9180

10 Банковские риски: проблемы учёта, управления и регулирования.А.В.Беляков. – М. : Издательская группа «БДЦ – пресс», 2004. С. 199-200

11 Банковское дело : учебник / под ред. О.И. Лаврушина. М. : КНОРУС, 2008. С. 657

12 Банковское дело : учебник / под ред. О.И. Лаврушина. М. : КНОРУС, 2008. С. 658

13А.Б. Беляков.  Банковские риски: проблемы учёта, управления и регулирования. – М. : Издательская группа «БДЦ – пресс», 2004. С. 200

 

14 Письмо ЦБ РФ от 26.06.2004 г. № 70 – Т  [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=48195

 

15 Банковское дело : учебник / под ред. Г.Г.Коробовой. М. : Экономистъ, 2008. С. 727

16Банковский менеджмент: учебник / кол. авторов под ред. О.И. Лаврушина. М. : КНОРУС, 2009. С.427-428

17 Газета «Ведомости» Словарь бизнеса. [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.vedomosti.ru/glossary/Гэп

18 Банковское дело : учебник / под ред. Г.Г.Коробовой. М. : Экономистъ, 2008. С. 728

19 Банковское дело : учебник / под ред. Г.Г.Коробовой. М. : Экономистъ, 2008. С. 729

20 Хеджироваться или не хеджироваться? Статья. Д.Фонов . [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.cibest.ru/info_0_28.html

21Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. Режим доступа: http://whatisbirga.com/kovni10.html