Влияние кредитно-денежной политики на внешнеэкономическую позицию развивающихся стран в период мирового финансового кризиса 2008 г. (на при

Негативная сторона использования  этого метода при  проведении кредитно-денежной  политики  заключается в том, что он   затрагивает   лишь коммерческие   банки.   Если   рефинансирование используется   мало    или осуществляется не в ЦБ, то указанный  метод  почти  полностью теряет свою эффективность.⁵ Изменение ставки рефинансирования является основным инструментом монетарной политики по борьбе с увеличивающимися темпами инфляции.

 

Операции на открытом рынке. (ООР)

 

Этот метод предполагает куплю-продажу ЦБ государственных  ценных бумаг в банковской системе. ООР различаются в зависимости от:

-условий сделки: купля/продажа  за наличные или купля на  срок с обязательной обратной  продажей - обратные операции;

-объектов сделок: операции  с государственными/частными бумагами;

-срочности сделки: краткосрочные(до 3 мес.), долгосрочные (до 1 года и более)  операции с ценными бумагами;

-сферы проведения операций: только на банковском секторе  рынка ценных бумаг или на  небанковском секторе рынка;

-способа установления  ставок: определяемых или ЦБ или  рынком.

Если в стране наблюдается  экономический спад, то ЦБ осуществляет покупку ценных бумаг(увеличение денежной массы). В период  же экономического «перегрева», ЦБ продает государственные ценные бумаги, с целью предотвращения инфляции. Результатом этого действия является ограничение кредитных возможностей коммерческих банков (резервы сокращаются), в дальнейшем наблюдается мультипликативное снижение денежной массы и сокращение экономической активности домохозяйств и фирм.

 

Осуществление кредитно-денежной политики является важным приоритетным направлением в макроэкономике, обеспечивающим обуздание темпов инфляции и роста  денежной массы, укрепление национальной валюты, стабилизацию валютного курса  и достижение конвертируемости национальной валюты. Результативность монетарной политики, в основном, зависит от качественного функционирования всех звеньев механизма.

2. Влияние инструментов кредитно-денежной политики на сальдо платёжного баланса

 

 Одним из основных целей, которую ставит, перед собой кредитно-денежная политика является обеспечение стабильности платежного баланса. В свою очередь, платёжный баланс,по-другому еще называемый балансовый счет платёжных операций является стоимостным выражением мирохозяйственных связей страны в виде соотношений между поступлениями и платежами. В нем отражаются все статистические записи об экономических сделках или обязательствах, которые осуществляются в определенный период времени (месяц, квартал, год) между резидентами данного государства и резидентами любого другого. На сегодняшний день платёжный баланс является не только источником важной информации, которая раскрывает участие страны в сфере международного обмена услугами, товарами, капиталами, но также он содержит сообщения о движении потоков, ценностей между государствами, составляющие баланс международных активов и пассивов определенной страны. Эти сведения о потоках отражают соотношение на данный период стоимости  приобретенных и предоставленных государством инвестиций, кредитов и других финансовых активов. Это дает представление о том,  в какой степени страна интегрировалась в мировое хозяйство.

 

Основными макроэкономическими  показателями, воздействующими на состояние  платежного баланса, являются:

- национальный доход;

- уровень процентных ставок;

- величина и объем денежной  эмиссии.

 

Национальный  доход

1. Стимулирование роста  национального дохода⁶ в стране приводит к росту отрицательного сальдо платёжного баланса. Это объясняется тем, что повышение уровня национального дохода может привести к росту потребления товаров национальных, сопровождающимся увеличением использования импортных товаров. Рост импорта приводит к снижению чистого экспорта, а значит и к увеличению потребности в иностранной валюте, что является предпосылкой увеличения отрицательного сальдо.

 

С целью противостоять росту дефицита платёжного баланса, ЦБ страны продает резервные запасы иностранной валюты. Данную политику проводили национальные банки США и Великобритании в 70-х годах. Однако, по мнению монетаристов, при избытке денег возникает недостаток денежных средств, что в свою очередь ведет к увеличению потребления иностранной валюты. Данную проблему, по их мнению, может решить только отток необходимого количества валюты, который ликвидирует дефицит платёжного баланса.

 

2.Замедление или прекращение  стимулирования национального дохода  приводит к увеличению положительного сальдо платёжного баланса, что объясняется: снижением национального дохода, которое может привести к снижению использования национальных товаров, а это в свою очередь снижает потребление импортных товаров. Падение импорта -это рост чистого экспорта, в то же время данная ситуации есть снижение потребности в иностранной валюте, а это приводит к профициту платёжного баланса.

 

Уровень процентной ставки

Величина процентной ставки является условием, определяющим предоставление кредитов. В случаях когда:

-процентные ставки высокие условие предоставления кредита «жёсткое»

-процентные ставки низкие условие предоставления кредита «свободное» или «либеральное»

 

Рост процентной ставки (краткосрочный период)	Снижение процентной ставки
Снижение инвестиционной деятельности   Сокращение производства   Сокращение потребления (товаров)   Снижение импорта   Улучшение платежного баланса	Увеличение инвест. деятельности   Рост производства   Увеличение потребления (товаров)   Рост импорта   Ухудшение платежного баланса

 

Увеличение процентной ставки в долгосрочном периоде неэффективно,

во-первых, из-за того, что  это ведет к снижению притока  капитала; во-вторых- в дальнейшем выплаты по высоким процентам приведут к ухудшению платёжного баланса.

Величина и объем денежной эмиссии

• Рост выпуска денег

В случае если ЦБ выделяет дополнительные средства с целью расширения кредитования коммерческих банков, они(коммерческие банки) начинают увеличивать свои операции по депозитам для прироста дохода. Данная ситуация ведет за собой падение  уровня процентной ставки. Дополнительное расходование средств, взятых в кредит у банков, ведет к увеличению цен, а это в свою очередь к росту  импорта.

Кроме того увеличение объёмов  кредитования толкает содержателей денежных средств к наиболее прибыльному  и выгодному вложению капитала, чаще всего за границей. Отток капитала отрицательно воздействует на сальдо платёжного баланса.

 

Выделяют либеральную  кредитно-эмиссионную политику и  ограничительную денежную политику: 

 

Показатели	Либеральная денежная политика	Ограничительная денежная политика
Национальный доход Процентная ставка Цены Платежный баланс	Возрастает Снижается Повышаются Ухудшается	Снижается Возрастает Снижаются Улучшается

 

Таким образом, кредитно-денежная политика посредсвом инструментов регулирования денежно-кредитной системы, воздействует на состояние платёжного баланса. Сальдо платёжного баланса непосредственно влияет на экономическое состояние государства. Учитывая методы регулирования платёжного баланса, изменяются внешнеэкономические показатели страны, валютные резервы, задолженность, динамика товарных и финансовых потоков.

3. Вызовы мирового финансового кризиса  кредитно-денежной политике

 

Современный мировой финансовый кризис является звеном в цепочке  кризисов, описанию которых посвящена  обширная экономическая литература.

Нынешний финансовый кризис отличается как глубиной, так и  размахом — он, пожалуй, впервые  после Великой депрессии охватил  весь мир. «Спусковым крючком», приведшим  в действие кризисный механизм, стали  проблемы на рынке ипотечного кредитования США. Ведущей макроэкономической причиной оказался избыток ликвидности в  экономике США, что, в свою очередь, определялось многими факторами:

— после кризиса 1997-1998гг.снижение доверия развивающимся странам.;

—страны, которые накапливают  валютные резервы(Китай) и нефтяные фонды(страны Персидского залива), предпочли  инвестировать в американские ценные бумаги;

—ФРС (Федеральная резервная система в США) проводила политику низких ставок, чтобы предотвратить циклический спад экономики в США в 2001-2003г..

Под воздействием  избыточной ликвидности начался  процесс  формирования неправильной и завышенной оценки различных видов активов. Согласно данным межстрановых исследований, охватывавших длительные временные  периоды, кредитная экспансия является одним из типичных условий финансовых кризисов. В результате, риски развития кризиса из-за ослабления денежно-кредитной  политики, реализовавшиеся в 2007—2008 гг., — стали общим правилом.

Далее приводятся основные вызовы финансового кризиса монетарной политике.

Первый вызов:

В условиях кризиса, согласно традиционному пониманию кредитно-денежной политики, не функционирует принятое распределение целей между бюджетно-налоговой  и кредитно-денежной политикой макроэкономического  регулирования. До кризиса распределение  целей между двумя этими политиками состояло из того, что бюджетно-налоговая  политика была направлена на обеспечение  устойчивости государственного бюджета  и распределение доходов между  людьми, в то время как кредитно-денежная – на поддержание стабильности цен. Их действия не были направлены на обеспечение  совместной деятельности. На примере  многих стран (особенно с формирующимися рынками) можно прийти к заключению, что такой подход чёткого и жёсткого распределения целей и координаций  между этими политиками неэффективен для несбалансированных систем. Ответная реакция двух вышеназванных политик на финансовый кризис была сформирована таким образом:

1. Неформальная общая цель-улучшение платежеспособности и ликвидность экономических субъектов. Фискальная политика согласуется с монетарной политикой о поддержке финансового положения экономических субъектов, при этом учитывает рост дефицита госбюджета. В сою очередь, монетарная политика поддерживает эмиссионное финансирование экономики, не забывая о соблюдении целевого уровня инфляции.
2. Формальная общая цель- создание совместных регулятивных органов  с целью поддержания финансовой стабильности.

 

Второй вызов:

Традиционный подход кредитно-денежной политики основывается на том, что ЦБ изменяет, краткосрочные процентные ставки по операциям тем самым  воздействует на макроэкономические показатели. Содержание вызова финансового кризиса  на инструменты и механизмы монетарной политики заключается в следующем:

1.неэффективность процентной ставки как инструмента кредитно-денежной политики;

2.отсутствие взаимосвязи между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками ЦБ;

3.неэффективность инструментов РЕПО⁷, не влияющие на структуру баланса экономических субъектов и ЦБ;

4.нефункционируемость системы  автоматического распределения  эмиссионных ресурсов между субъектами  хозяйствования.

 

Согласно с условиями  традиционного подхода к ведению  кредитно-денежной политики, ЦБ стран  с целью стимулирования экономики  снижают свои процентные ставки.

Таблица 1.2.Процентные ставки ведущих ЦБ⁸

Страна	Процентная  Ставка	Текущее  значение	Последнее  изменение	Дата  изменения
США	FederalFunds	0.25%	-0.75%	16.12.2008
	DiscountRate	0.75%	+0.25%	18.02.2010
Европа	Refinancingtender	0.75%	-0.25%	05.07.2012
	Depositrate	0.75%	+0.25%	07.07.2011
	Marginallendingrate	1.75%	-0.50%	07.05.2009
Великобритания	Reporate	0.50%	-0.50%	05.03.2009
Канада	Overnightratetarget	1.00%	+0.25%	08.09.2010
	Bankrate	1.00%	+0.25%	20.07.2010
Япония	Overnightcallratetarget	0.10%	-0.20%	07.04.2009
	Discountrate	0.30%	-0.20%	07.04.2009

Однако же, снижение процентной ставки не привело как планировалось  возобновлению кредитования, в основном, это случилось в связи с  нечувствительностью спектра рыночных процентных ставок к изменению ставок ЦБ. Причины неэффективности процентной политики ЦБ в период кризиса: