Валютный рынок и проблемы его развития

Валютный арбитраж - это  комбинация из нескольких операций по купле и продажи двух или нескольких валют за разными курсами с целью получения дополнительного дохода. Это типичная спекулятивная операция, которая рассчитана на доход благодаря разности в курсах на одном и потому же рынка, но в разные сроки (временной арбитраж), или в одно и то же время, но на разных рынках (пространственный арбитраж). В меру развития современных систем телекоммуникаций создаются предпосылки для выравнивания курсов валют на разных международных рынках, благодаря чему уменьшаются возможности для пространственного арбитража. Зато переход большинства стран к плавающим валютным курсам, которые часто изменяются во времени, создает благоприятные условия для развития временного арбитража.

Широкий ассортимент  валютных операций, высокое технологическое  и организационное обеспечения  их выполнения создают всем субъектам  валютного рынка благоприятные условия для достижения таких целей, как обеспечение ликвидности, прибыльности и управляемости валютными рисками [10].

 

2. Международный валютный  рынок: анализ проблем и перспектив развития

2.1. Международный  валютный рынок 

Международный валютный рынок - это особая сфера экономических отношений, связанная с осуществлением операций (покупка, продажа, обмен) и платёжными документами в  свободно конвертируемой валюте (чеки, векселя, телеграфные и почтовые переводы, аккредитивы). Международный валютный рынок, образуемый через корреспондентские связи между банками разных стран, является механизмом, посредством которого производятся международные денежные расчёты, связанные с внешней торговлей, инвестициями, туризмом и другими деловыми и культурными отношениями. Во многих странах купля-продажа иностранных валют производится также на бирже брокерами и дилерами.

По своему режиму валютный рынок подразделяются на свободный (в странах, где нет валютных ограничений) и несвободный (где эти ограничения установлены и валютные операции возможны только с разрешения уполномоченных организаций по официальным курсам).

Международный валютный рынок имеет название Forex (FOReign EXchange market) – это межбанковский рынок, сформировавшийся в 1971 году, когда международная торговля перешла от фиксированных курсов валют к плавающим.

Мировой валютный (форексный) рынок включает отдельные рынки, локализованные в различных регионах мира, центрах международной торговли и валютно-финансовых операций. В 1998 г. в мире функционировало 43 крупных валютных рынка [1]. Среди них особое место занимали рынки, расположенные в Лондоне, Нью-Йорке, Токио, Гонконге, Сингапуре, Цюрихе, Париже, Франкфурте-на-Майне. Ежедневный объем валютных операций на этом рынке оценивался в 1986 г. в 250 млрд долл., в 1991 г. – 1000 млрд долл., в 1998 г. – 1971 млрд долл., в 2009 г. – в 4 трлн долл [2, с. 684].

Появившись в XIX в. мировая валютная система прошла несколько этапов эволюции, краткая характеристика которых представлена в прил. 2. [7, с. 58]

В XIX – XX вв. мировая валютная система эволюционировала от золотомонетного стандарта, где различные и жестко установленные весовые количества золота служили денежными единицами различных стран, до современных фидуциарных бумажных денег, курсы которых  определяются валютными рынками, а эмиссия – центральными банками соответствующих валютных систем [2, с. 685].

Современный валютный рынок можно рассматривать как электронную организацию торговли на основе удаленного доступа.

Основные объемы на рынке Forex делают крупнейшие мировые коммерческие банки, совершая конверсионные операции, как в интересах своих клиентов, так и за свой счет. Тем не менее, прогресс в области компьютерных технологий позволил и в этой сфере финансов найти область приложения для средств более мелких (в том числе индивидуальных) частных инвесторов. Сделки с валютой все более приобретают черты многосторонних сделок, как экономические отношения между неограниченным числом покупателей и продавцов. Появляется все большее количество валютных брокеров, банковских и биржевых структур по обслуживанию валютных операций, которые открывают доступ всем частным инвесторам на рынок Forex через Интернет. Появляются также специализированные информационные системы, предоставляющие открытый доступ к информации и ее равному распределению. Складывается глобальная виртуальная информационная система торговли, открытая для всех.

Рынок Forex организован как территориально-распределенный рынок. Имеется в виду, что рынок Forex – это глобальный рынок, участники которого распределены по всему миру, но совершают операции на единой электронной площадке (рис.2). 

Рисунок 2. Доля операций различных  стран на мировом валютном рынке

Исходя из вышеизложенного, современный валютный рынок Forex можно охарактеризовать как:

1) обмен, основанный на технологии удаленного доступа (электронный рынок);

2) обмен, организованный как территориально-распределенный рынок; 

3) обмен, предполагающий контакты с большим числом людей; 

4) обмен, где партнеры не знакомы друг с другом и где не требуется взаимодействия физических лиц, т.е. это рынок, где обмен выступает как неперсонифицированный (виртуальный) обмен;

5) обмен, где сделки одних и тех же партнеров не повторяются, но сами сделки непрерывны, что значительно повышает ликвидность рынка;

6) обмен, где большая часть сделок осуществляется в единой электронной информационной торговой системе, которую можно определить как открытую систему;

7) обмен, унифицированный по единым стандартам и правилам заключения и исполнения сделок (по регламенту);

8) обмен, где, вместе с тем, рыночные риски принимает на себя каждый из участников, поэтому необходимым условием организованности рынка многочисленных, распыленных игроков становятся правила самоорганизации и индивидуальные модели принятия решений. Значение неформальных правил в организации валютного рынка будет рассматриваться во второй части работы;

9) информационная открытость и электронный характер заключения сделок существенно модифицируют роль посредников и регуляторов на данном рынке [13].

 

2.2. Анализ проблем   международного валютного рынка на современном

этапе

Глобальный финансовый кризис вызвал существенное обострение противоречий в валютной сфере, дал основание говорить об опасности возникновения полномасштабной «валютной войны». В связи с этим в апреле 2011 г. было проведено заседание Исполнительного совета Международного Валютного Фонда (далее МВФ), посвященное оценке состояния работы в области укрепления международной валютной системы. На этом заседании был проанализирован достигнутый к указанному времени прогресс по различным аспектам соответствующей работы и определены основные направления последующей деятельности.

Ключевыми проблемами обеспечения  эффективного функционирования мирового валютного механизма с точки зрения МВФ, на современном этапе являются:

Управление трансграничными потоками капитала. В декабре 2010 г. Исполнительный совет обсудил роль МВФ в вопросах, касающихся международного перемещения капиталов. Было отмечено, что хотя потоки капитала обеспечивают существенные экономические выгоды, способствуя эффективному распределению ресурсов между странами, неустойчивость этих потоков усилила уязвимость, вызываемую перенесением шоков из одних стран в другие, и тем самым сыграла критически важную роль в развязывании кризиса. Отсюда вывод: роль Фонда в воздействии  на международные потоки капитала нуждается в усилении и требует выработки соответствующих мер политики. Причем нужны меры, с помощью которых осуществлялось бы управление как притоком иностранного капитала в страну. Так и его оттоком. В связи с этим высказываются мнения относительно возможности внесения новой поправки в Статьи соглашения МВФ, обеспечивающей более комплексную и последовательную правовую основу для решения вопросов. касающихся целенаправленного регулирования Фондом трансграничных потоков капитала.

Регулирование официальных международных  резервов. В результате наличия крупномасштабного и устойчивого дефицита платежного баланса США, которому противостоят главным образом избыточные сальдо счета текущих операций ведущих стран с формирующимися рынками, уровень накопленных резервов таких стран значительно превысил традиционные ориентиры, что стало проблемой для международной валютной системы и экономики в целом.  В мае 2010 г. МВФ проанализировал взаимосвязь между накоплением официальных резервов и уровнем устойчивости валютной системы.  Были рассмотрены неотложные меры по повышению устойчивости мировой валютной сферы к периодически возникающим кризисам. В этой связи отмечается, что главным условием обеспечения долгосрочной валютной стабильности служит проведение «обоснованной» внутренней макроэкономической и финансовой политики, в особенности странами – эмитентами резервных валют (это в первую очередь доллар), а также другими странами с системно значимой экономикой. А отсюда следует, что важнейшей предпосылкой обеспечения устойчивого функционирования международной валютной системы является усиление контроля со стороны МВФ над экономической политикой государств-членов.

Когда глобальное накопление международных резервов достигло докризисных темпов, Исполнительный совет в марте 2011 г. более конкретно обсудил методологические подходы к оценке уровня достаточности резервов. Он подчеркнул, что «универсального подхода» к определению этого уровня быть не может, и в целом поддержал целесообразность дополнения соответствующих объективных показателей субъективными оценками и характеристиками специфических особенностей отдельных стран, «при надлежащем учете макроэкономических и пруденциальных основ и мер политики». В частности, указывается на необходимость дифференцированного подхода при оценке уровня достаточности резервов в странах с формирующимся рынком, с одной стороны, и в развивающихся странах с низкими доходами – с другой.

Роль специальных прав заимствования МВФ, СДР. Начавшийся в США и распространившийся практически на весь мир финансовый кризис обнажил неустойчивость доллара в качестве резервной валюты. Это привело к интенсивным обсуждениям в мировом научном сообществе и в политических кругах вопроса о замене американской денежной единицы в указанном качестве другой валютой. При этом наиболее вероятным преемником доллара в роли общепризнанного международного платежного средства называют СДР.

В январе 2011 г. МВФ обсудил  «потенциальный вклад» СДР в улучшение функционирования международной валютной системы. При этом было заявлено, что наряду с другими необходимыми мерами «повышение роли СДР могло бы способствовать долгосрочной стабильности международной валютной системы при условии создания соответствующих защитных механизмов, а также обеспечения политической приверженности и интереса со стороны частного сектора». В то же время отмечается: многие исполнительные директора «продолжают сомневаться в том, что СДР может сыграть ключевую роль в этом процессе». В итоге делается мало к чему обязывающий вывод о «готовности без предупреждений подойти к рассмотрению вопросов, касающихся СДР, в целях достижения широкого консенсуса между государствами-членами» [12, с. 34].

2.3. Перспективы развития международного валютного рынка

 

 

 В начале XXI в. стали очевидными противоречия и недостатки современной мировой финансовой и валютной системы. На практически неконтролируемых мировых финансовых и валютных рынках уверенно доминируют транснациональный капитал и спекулятивные сделки. Это ведет к нестабильности рынков и через них к неустойчивости всей мирохозяйственной системы.

При анализе валютных рынков важно научиться отделять краткосрочные конъюнктурные изменения от фундаментальных   долгосрочных   тенденций. Это позволяет определить верную стратегию поведения на рынке.

Тенденции,  которые определяют дальнейшее развитие мировой экономики, и в частности валютного рынка, в основном формируются в рамках “триады” – США, ЕС и Японии.

Для получения  методически правильного прогноза следует обратиться к фундаментальному анализу экономического развития.

Во-первых, следует заметить, что экономика США и ЕС  имеют колоссальный запас прочности. Их ВВП равны примерно  по 10 трлн. долл.  Государственный рынок США, где закупаются товары и услуги для государственных нужд, оценивается сейчас в 2 трлн. долл., и правительство хорошо научилось использовать этот мощнейший инструмент для стабилизации экономики. США остаются лидером в области  прямых иностранных инвестиций, балансовая стоимость которых уже превысила 1,5 трлн. долл. Это создало так называемую вторую,  базирующуюся на заграничных филиалах  американских ТНК экономику США, объем продаж которой равен  1/3 ВВП страны. Опора на глобальные американские ТНК ещё более увеличивают устойчивость американской экономики.

Во-вторых,  США стали  первой страной, прочно вставшей на путь постиндустриального развития и реально создавшей информационное общество. Новая экономика Америки, несмотря на обвальное падение акций высокотехнологичных компаний, остаётся мировым лидером в информационном секторе. Капиталы, (а  только за последние 5 лет иностранные инвесторы вложили в рынок  акций США  1,4трлн. долл.), на протяжении последних 10 лет стекавшиеся со всего мира в американские информационные корпорации, не исчезли с падением фондового рынка, а пошли на развитие информационных технологий и создание компьютерных сетей, которые вскоре обеспечат новые успехи США в этой сфере.

В-третьих, доля доллара в валютных резервах стран превышает 68%, а в обеспечении товарооборота - 76 %. Причем в развитых странах доля доллара в совокупном объёме валютных резервов выросла за последние 10 лет с 44 % до 73%.

Пока ни одна валюта, включая евро, не способна занять место доллара. Если в региональных  кризисах, например,  Юго-Восточной Азии были заинтересованы транснациональный капитал и конкуренты азиатских “драконов” и “тигров”, то в резком обесценивании  доллара не заинтересованы почти никто, в том числе и Россия, большую часть государственных и частных валютных резервов  которой составляют доллары и номинированные в них обязательства. За каждой значимой тенденцией развития мировых рынков, как правило, стоят интересы влиятельной группы лиц.

В-четвертых, развитые страны научились использовать богатый арсенал  методов регулирования рыночной экономики. В этом современная ситуация коренным образом отличается от времен  Великой депрессии. В преодолении кризисных явлений правительствам помогают практически полностью лояльные к ним СМИ, которые способны существеннейшим образом влиять на общественное мнение. Например, после террористических актов 11 сентября 2001 года падение рынка акций было значительно замедленно хорошо организованной кампанией под  лозунгом: “Кто сейчас продаёт акции, тот предаёт Америку “.