Валютный кризис России

12.  В конце июля 1998 г. Россия получает первый транш - 4,8 млрд. долларов. Правительство и ЦБР ожидали передышки на 2-3 месяца. Однако она продлилась всего 8-10 дней. Настало время принимать крайние меры, поскольку было ясно, что дальше удерживать сложившуюся ситуацию бессмысленно. Кризис переходил в открытую фазу. 1 Августа курс рубля по отношению к доллару США – 6,241 руб. за 1 дол.

13. 13 Августа 1998 г. - резкое падение котировок государственных ценных бумаг на фондовых рынках.

14. 17 Августа - правительство Кириенко  объявляет об отказе платить  по ГКО и замораживанию внутреннего  долга (~ 265,3 млрд. руб.). Одновременно  правительство запрещает российским  компаниям и банкам проводить выплаты по долгам западным кредиторам.

23 Августа - президент Ельцин  отправляет в отставку правительство  Кириенко и назначает вр.и.о.  председателя правительства Виктора  Черномырдина. 23 Августа курс рубля  по отношению к доллару США  – 7,005 руб. за 1 дол.

15. 1 Сентября - ЦБ РФ отказался  от поддержания верхней границы  валютного коридора, установленного 17 августа в 9,5 рублей за доллар

16. 3 Сентября - депутаты Государственной  Думы приняли постановление, в  котором просили Виктора Черномырдина добровольно отказаться от поста председателя правительства. И.о. министра промышленности и торговли Юрий Маслюков направил президенту Ельцину письмо с просьбой об отставке. 3 сентября курс рубля по отношению к доллару США – 12,8198 руб. за 1 дол.

17. 7 Сентября - ассоциация российских банков потребовала смены руководства ЦБ РФ. Председатель ЦБ РФ Сергей Дубинин направил президенту Ельцину письмо с прошением об отставке. И.о. председателя ЦБ РФ стал первый заместитель Дубинина - Сергей Алексашенко. 7 Сентября курс рубля по отношению к доллару США – 16,99 руб. за 1 дол.

18. 9 Сентября - налоговые  счета 50 крупнейших компаний распоряжением  правительства переводятся в  ЦБ, Федеральное казначейство, Сбербанк  РФ и Внешторгбанк. Правительство  разрешило 14 российским нефтяным компаниям и РАО "Газпром" платить налоги в валюте. 9 Сентября курс рубля по отношению к доллару США – 20,825 руб. за 1 дол.

19. Государственная Дума  второй раз отклонила кандидатуру  Виктора Черномырдина на пост  председателя правительства. Создавшийся  тупик был чреват резким обострением  политической обстановки, причем  сразу после начала тяжелейшего  экономического кризиса. Власть шатается. Нужно найти компромисс. Г. Явлинский предлагает кандидатуру Евгения Примакова. Все чувствуют – это выход, позволяющий всем выйти из положения без явной потери лица. Глава внешней разведки, затем министр иностранных дел в правительстве Ельцина должен быть приемлем для президента. Может быть, не сложись такая обстановка, Ельцин бы его никогда не назначил, поскольку не считал своим. Но выбора не было. Коммунисты и другие оппозиционеры, включая Ю. Лужкова, готового начать президентскую гонку, также согласились поддержать кандидатуру Примакова, зная о его консерватизме и государственничестве. “Уж он-то не станет продолжать либеральные реформы”.

20. 11 Сентября - Государственная Дума  утвердила Евгения Примакова  председателем правительства РФ. Государственная Дума утвердила Виктора Геращенко председателем ЦБ РФ. По просьбе Геращенко Государственная Дума отправила в отставку совет директоров ЦБ РФ. Андрей Кокошин снят с должности секретаря Совета безопасности РФ. 11 Сентября курс рубля по отношению к доллару США – 12,8749 руб. за 1 дол.

21. 14 Сентября - первым вице-премьером  назначен Юрий Маслюков, Игорь  Иванов назначен министром иностранных  дел РФ, Игорь Сергеев назначен  министром обороны, Сергей Степашин  назначен министром внутренних  дел, Сергей Шойгу назначен министром по делам гражданской обороны, чрезвычайным ситуациям и ликвидации последствий стихийных бедствий.

22. 15 сентября - сформирована рабочая  группа для проведения переговоров  с западными кредиторами во  главе с заместителем министра  финансов Михаилом Касьяновым. 17 – 25 сентября пул крупнейших западных банков, работавших в России, решили создать кредиторский комитет держателей российских ГКО-ОФЗ.

25 сентября курс рубля по отношению  к доллару США – 15,6099 руб.  за 1 дол.

Все хронология кризиса, все политические решения, назначения и отставки нашли свое выражение в изменение курса доллара по отношению к рублю.

Примерно с 3 августа процесс  приобрел неуправляемый характер. Доходность ГКО увеличились до 56%, ускорилось падение фондового рынка. С момента выделения МВФ стабилизационного кредита (21 июля) до 17 августа индекс РТС-1 упал на 30%. Быстрыми темпами уменьшались объемы международных резервов денежных властей.

Наряду с паникой  на валютном рынке начался банковский кризис. Он был спровоцирован ухудшением ситуации на финансовых рынках наряду с жесткой монетарной политикой  первого полугодия 1998 г.: денежная база на 1 сентября сократилась на 3,5% по сравнению  со значением на начало года. А в августе, несмотря на массированные продажи валюты ЦБР, она почти не сокращалась. Важную роль в обострении кризиса банковской ликвидности сыграло падение котировок российских государственных ценных бумаг, служивших обеспечением кредитов, выданных российским банкам их зарубежными коллегами.

План правительства, обнародованный 17 августа1998 года, включал в себя 3 группы мер: введение «плавающего» курса  рубля с его девальвацией до конца  года примерно до 9 руб. за долл.; введение трехмесячного моратория на погашение внешних долгов российских банков; принудительная реструктуризация долгов по ГКО-ОФЗ. В период подготовки обсуждалось несколько альтернативных вариантов. В частности, введение фиксированного курса рубля на уровне, определяемом равенством величины внешних резервов денежной базе. В августе 1998 г. отношение денежной базы к золотовалютным резервам составляло около 1,6 (таким образом, девальвация рубля на 60% привела бы к равенству денежной базы и валютных резервов). Предлагался вариант моратория на погашение внешних долгов, распространяющийся только на банки, нуждающиеся в таком решении. Обсуждалось несколько схем реструктуризации государственных обязательств, но конечный вариант схемы реструктуризации был объявлен позже. Жесткое решение по объявлению фактического дефолта ГКО-ОФЗ объяснялось тем, что погасить все выпуски ГКО в августе-декабре 1998 г. при невозможности их рефинансирования за счет новых размещений можно было только за счет масштабной эмиссии (на их погашение требовалось около 20-25 млрд. руб. в месяц).

15 августа план правительства  был согласован с МВФ, но  МВФ настоял на том, что схема  реструктуризации ГКО-ОФЗ требует  дальнейших согласований. Объявление 17 августа принятой программы  без схемы реструктуризации государственного долга вызвало негативную реакцию на финансовых рынках: за неделю индекс фондового рынка упал еще на 29%. Схему реструктуризации объявили через неделю, общая сумма замороженного долга составила 265,3 млрд. руб. (42,2 млрд. долл. По курсу на 14 августа 1998 г.). В обращении остались ОФЗ на сумму 75 млрд. руб. со сроками погашения в 2000-2001 гг.

Попытки защитить рубль  с помощью валютной интервенции  не увенчались успехом: доллар вырос  на 11%, значительные запасы валютных резервов были растрачены. В итоге это привело к обвалу рубля в конце августа—начале сентября. Приостановлены торги сначала на ММВБ, а затем и на региональных валютных биржах.

После 17 августа на рынке  МБК произошел скачок ставок по однодневным  кредитам до 120-170% годовых. Кризис ликвидности банковской системы, возникновение проблем с платежеспособностью практически всех крупных коммерческих банков резко понизили уровень доверия финансовых институтов друг к другу. Во второй половине августа 1998 г. дневные объемы выданных кредитов упали до рекордно низких отметок.

В сентябре того года произошло  дальнейшее обострение экономического и финансового кризиса. Трехкратная  девальвация рубля, значительное увеличение скорости обращения денежной массы  определили быстрый рост потребительских  цен. Скачкообразное повышение курса доллара, резкое сокращение импортных поставок, закрытие ряда магазинов вызвали потребительскую панику, которая лишь ускорила рост цен и привела к возникновению дефицита ряда товаров.

Замедление темпов роста  цен впоследствии в большей степени объясняется жесткой кредитно-денежной политикой ЦБР в августе 1998 года. В сентябре денежная масса выросла на 9,5% при существенном замедлении темпов сокращения внешних резервов (несмотря на то, что в течение августа ЦБР потратил 5,95 млрд. долл. из своих золотовалютных резервов. Это можно объяснить стерилизацией валютных интервенций в результате операций на открытом рынке с государственными обязательствами и выдачей стабилизационных кредитов коммерческим банкам). Инфляционное воздействие эмиссии в значительной мере компенсировалось сокращением денежно-кредитного мультипликатора вследствие изъятия вкладов населения из коммерческих банков.

 

Глава 2. Валютный кризис в  России 1998 г

2.1. Валютный кризис 1998 г. и предпосылки его появления

Накопление кризисного потенциала в российской экономике происходило постепенно и параллельно кажущейся стабилизации. Экономический кризис был фактически подготовлен рядом объективных и субъективных факторов:

• накоплением "отсроченной  инфляции" в таких масштабах, которые экономика страны оказалась неспособна обслужить;

• неоправданно низкой долей  накопления, то есть государство жило не по средствам, "проедая" доходы будущих поколений;

• чисто спекулятивным  характером фондового рынка, не отражающим реального состояния экономики;

• полным отсутствием  какой-либо государственной программы  экономического роста и развития промышленного производства;

• непродуманной фискальной политикой;

• восточно-азиатским  и мировым экономическим кризисом;

• снижением валютных поступлений от продажи энергоносителей;

• политическим кризисом, противостоянием думы и правительства;

• личностным фактором в  принятии решений в канун кризиса.

Рассмотрим подробно эти факторы.

1) Накопление "отсроченной  инфляции" в таких масштабах,  которые экономика страны оказалась неспособна обслужить.

В начале 1995 года было принято  политическое решение об изменении  бюджетной политики: отказ от инфляционного  финансирования (печатания денег) и  поиск не инфляционного источника  развития. В итоге все это вылилось в создание системы государственного заимствования на внутреннем и внешнем рынке (ГКО).

Борьба с инфляцией  путем ограничения роста денежной массы привела к недостатку наличных денежных средств для обслуживания товарооборота: монеторизация экономики  составила всего 10% против 70-75% ВВП, как во всех развитых странах. Снижение текущей инфляции компенсировалось за счет сокращения социальных расходов и роста "отсроченной инфляции" (девальвации, неплатежей, внутреннего и внешнего государственного долга и т.д.).

Все это время баланс бюджетных расходов поддерживался за счет роста "отсроченной инфляции". Общий объем неплатежей в 1998 г. составил более 1,4 трлн. руб.

Государственный внешний  долг, несмотря на относительно небольшую  его величину и неплохую структуру, вследствие накопления краткосрочных валютных обязательств коммерческих банков (19 млрд. долл.), внешних займов субъектов Федерации, падения цен на нефть и газ, неблагоприятных внутренних условий стал представлять серьезную угрозу для финансовой системы страны.

Если в 1993 г. величина "отсроченной инфляции" составляла всего доли процента текущей, то в 1998 г. она уже в десять раз превышала  текущую. По-видимому, в 1995-1996 гг. "отсроченная  инфляция" вышла из-под государственного контроля и стала развиваться  самопроизвольно.

2) Неоправданно низкая  доля накопления, то есть государство  жило не по средствам, "проедая"  доходы будущих поколений.

На протяжение ряда предкризисных  лет  траты государства превышали  доходы. Неоправданные ожидания быстрого саморазвития экономики, на основе рыночных отношений,  помощи экономически развитых стран, вызывали благодушное настроение у президента и правительства. Все это не способствовало принятию кардинальных и непопулярных решений по структурной перестройке экономики. В тоже время политическая нестабильность в обществе, нарастающее недовольство населения, заставляло правительство проводить популистскую политику, щедро обещать повышение зарплат, пенсий, социальных пособий. Сокращение государственных расходов в этих условиях не представлялось возможным. В результате нарастал разрыв между доходами и расходами государства, увеличивался дефицит бюджета, который погашался кредитами. Исторический шанс провести структурную перестройку экономики и общества был упущен.

3) Чисто спекулятивный характер фондового рынка, не отражающий реального состояния экономики.

Важной причиной финансового  кризиса стало неоправданно быстрое  увеличение государственного долга  по ГКО - ОФЗ, достигшего за 4 года 436 млрд. рублей (на 1 июля 1998 года). Столь масштабное наращивание внутренних займов не может быть объяснено необходимостью неэмиссионного финансирования дефицита федерального бюджета, выдвигающегося обычно в качестве главного аргумента.

Следует заметить, что  начиная с 1996 года главным источником образования дефицита федерального бюджета становятся сами расходы на обслуживание государственного долга, сумма которых приблизилась к величине дефицита и которые стали самой крупной статьей бюджетных расходов. Из этого следует, что объективной необходимости в столь масштабном наращивании ГКО - ОФЗ не было - оно было обусловлено главным образом потребностью в погашении ранее выпущенных обязательств.

4) Отсутствие государственной  программы экономического роста  и развития промышленного производства.

Искусственно поддерживаемый курс рубля способствовал установлению неадекватного соотношения цен на экспортные и импортные товары. Цены на экспорт оказались завышены, что сокращало поступление валюты в страну, а цены на импорт, наоборот, занижены, что подрывало конкурентоспособность отечественных товаров. В результате до 60% продовольственного рынка обеспечивается за счет импорта. Большинство видов промышленной и сельскохозяйственной продукции просто невыгодно стало производить.