Валюта и МВФ

в) Ямайская валютная система

Кризис Бреттон-Вудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы. Соглашение стран – членов МВФ в Кингстоне (январь 1976 г.) было названо Ямайским соглашением. Это соглашение, известное также под образным названием «коктейль из ямайского рома»3, определило контуры новой международной валютной системы.

Основой этой системы являются плавающие обменные курсы и много-валютный стандарт. Переход к гибким обменным курсам предполагал достижение трех основных целей:

1. выравнивание темпов инфляции в различных странах;
2. уравновешивание платежных балансов;
3. расширение возможностей для проведения независимой внутренней денежной политики отдельными центральными банками.

Новизна и особенность Ямайской валютной системы состояли в следующем: введен стандарт СДР, или специальные права заимствования (special drawing rights), т. е. международный резервный актив, эмиссия которого осуществляется МВФ и распределяется между странами-членами пропорционально их квотам в МВФ. СДР не имеют материально-вещественной формы существования и фигурируют в виде бухгалтерской записи на счетах центральных банков, а также на специальном счете МВФ.

СДР был введен вместо золотодевизного стандарта. Отменена официальная валютная цена золота, а также заявлено о недопустимости установления государственного или межгосударственного контроля над мировыми рынками золота с целью искусственного замораживания его цены.

Центральные банки получили возможность свободно покупать золото на частном рынке по складывающимся там ценам и совершать сделки в золоте между собой на базе его рыночной стоимости. Также было упразднено существовавшее до того времени обязательство стран-участниц МВФ делать взнос в капитал Фонда в золоте. Было ликвидировано право МВФ, требовать от стран-участниц золото в счет их взносов в капитал Фонда или при осуществлении каких-либо операций с этими странами.

Формирование коллективной валютной единицы призвано оказывать стабилизирующее воздействие на мировую экономику, смягчать последствия нарушений равновесия платежных балансов, служить своего рода заслоном на пути перенесения возмущений на внутреннюю экономику страны.

В соответствии с этим в положения устава МВФ, относящиеся к механизму СДР, были внесены определенные изменения:

1. Привязка стоимости СДР к золоту прекращает свое существование.
2. Странам-участницам предоставляется возможность вступать по взаимному согласию в сделки друг с другом с использованием СДР без предварительного принятия Фондом какого-либо решения по данному вопросу.

В мае 1979 г. директорат МВФ принял резолюцию, предоставившую странам-участницам право осуществлять различные операции, такие как погашение любого договорного обязательства, без перевода валюты, в которой произведена сделка, предоставление кредитов в СДР, использование их в качестве залога при получении займов и т. п.

3. Право владеть средствами в СДР может быть предоставлено международным валютно-финансовым организациям, специализированными учреждениями ООН и т. д.
4. СДР заменяют золото и национальные валюты при осуществлении платежей странами-членами Фонду и Фондом странам-членам и возможно их использование в операциях, производимых в рамках департамента МВФ.

Таким образом, современная валютная система основана на много-валютном стандарте и плавающих валютных курсах. Это имеет ряд несомненных достоинств:

1. гибкость много-валютной системы с плавающими курсами хорошо удовлетворяет требованиям растущей сложности мировой экономической системы. Согласование курсов валют берет на себя рынок;
2. на базе этой системы вырос современный глобальный валютный рынок, адекватный идущим процессам экономической глобализации;
3. отдельные страны получили возможность вырабатывать гибкую валютную политику и использовать валютный курс как один из важнейших инструментов экономической политики.

Однако итоги функционирования СДР свидетельствуют о том, что они оказались далеки от мировых денег. Более того, возникли проблемы эмиссии и распределения, обеспечения, метода определения курса и сферы использования СДР. Вопреки замыслу, СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством.

Введение плавающих вместо фиксированных валютных курсов в большинстве стран в марте 1973 г. не обеспечило их стабильности. Этот режим оказался неспособным обеспечить выравнивание платежных балансов, покончить с валютной спекуляцией.

Ямайская валютная реформа не обеспечила валютной стабилизации. Кредитные возможности МВФ, несмотря на увеличение кредитов, остались скромными по сравнению с огромными международно-финансовыми потоками и дефицитом платежных балансов.

Итак, у Ямайской системы обнаружился ряд недостатков, свидетельствующих о необходимости ее дальнейшего развития:

1. валютная система стала гибкой, но очень неустойчивой. Многие государства не смогли выработать валютную политику, обеспечивающую им устойчивое экономическое развитие;
2. МВФ не имеет ни достаточных финансовых ресурсов, ни адекватной концепции дня успешного глобального регулирования международной валютно-финансовой системы;
3. данная система продуцирует многочисленные финансовые кризисы.
4. «Особенно рельефно это проявилось в 1995 г. в Мексике («текиловый кризис», причем страна четко выполняла все рекомендации МВФ), в 1997 г. – в ЮВА (которые тоже по совету МВФ открыли свои финансовые рынки для свободного перемещения капитала) и в 1999 г. в Бразилии.»4

Надежных антикризисных мер ни у ведущих стран, ни у международных организаций нет. Не хватает рычагов дня нейтрализации гигантских спекулятивных перетоков капитала, способных дестабилизировать валютные системы даже довольно крупных стран. Все финансовые рынки – валютные, фондовые – переплелись так тесно, что малейшие кризисные явления на одном из них почти мгновенно приводят к аналогичным явлениям на других.

На фоне многочисленных проблем, связанных с колебанием валютных курсов, особый интерес в мире вызывает опыт функционирования зоны относительно стабильных валютных курсов в Европе, который позволяет входящим в эту валютную группировку странам устойчиво развиваться, невзирая на проблемы, возникающие в мировой валютной системе.[9]

г) Европейская валютная система

Пройдя долгий путь развития, Европейская валютная система к концу 70-х годов XX в. приобрела четкие очертания. В это время активизировались поиски путей создания экономического и валютного союза. В проекте председателя Комиссии ЕС Р. Дженкинса (октябрь 1977 г.) упор был сделан на создание единого европейского органа для эмиссии коллективной валюты и частичного контроля над экономикой стран – членов ЕЭС. Принципы валютной интеграции были положены в основу проекта, предложенного Францией и ФРГ, в Бремене в июле 1978 г. В итоге переговоров 13 марта 1979 г. была создана Европейская валютная система (ЕВС).

К числу основных целей создания ЕВС можно отнести: обеспечение достижения экономической интеграции; создание зоны европейской стабильности с собственной валютой в противовес Ямайской валютной системе, основанной на долларовом стандарте; ограждение Общего рынка от экспансии доллара.

ЕВС –это международная (региональная) валютная система, совокупность экономических отношений, связанная с функционированием валюты в рамках экономической интеграции; государственно-правовая форма организации валютных отношений стран Общего рынка с целью стабилизации валютных курсов и стимулирования интеграционных процессов. ЕВС является подсистемой Ямайской валютной системы.

ЕВС базируется на европейской валютной единице – евро (ранее – ЭКЮ). Стоимость евро определяется по методу валютной корзины, включающей валюты стран – членов ЕС.

Доля каждой валюты в корзине евро зависит от удельного веса страны в совокупном ВНП государств – членов ЕС, их взаимном товарообороте и участия в краткосрочных кредитах поддержки.

Введение евро прошло ряд этапов.

Первый этап (1990–1993 гг.) можно назвать подготовительным. В этот период были проведены мероприятия, необходимые для вступления в силу положений Маастрихтского договора. В частности, устранялись ограничения на свободное движение капитала в ЕС, принимались и осуществлялись национальные программы сближения денежных и бюджетных политик.

Второй этап (1994–1998 гг.) был посвящен подготовке к введению единой валюты ЕС – евро. Был учрежден Европейский валютный институт, явившийся предтечей Европейского центрального банка (ЕЦБ). Были сформированы три критерия вхождения в Европейский Валютный Союз:

1. уровень инфляции страны-претендента не должен превышать 3 %, а общая задолженность – 60 % ВВП страны;
2. средняя номинальная величина долгосрочной процентной ставки не должна отклоняться более чем на 2 % от среднего показателя этих ставок в 3 странах с наименьшей инфляцией. В мае 1998 г. в валютный союз вошли 11 стран, удовлетворивших этим критериям: ФРГ, Франция, Голландия, Бельгия, Люксембург, Дания, Испания, Ирландия, Португалия, Италия и Австрия.

Третий этап (1999–2002 гг.) был связан с непосредственным переходом к единой европейской валюте. С 1 января 1999 г. курсы национальных валют стран – участниц зоны евро были зафиксированы по отношению к евро.

Начала действовать Европейская система центральных банков, включая ЕЦБ и центральные банки стран зоны евро. 1 января 2002 г. началась замена национальных банкнот на евро. Все банковские счета конвертировались в европейскую валюту.

В отличие от Ямайской валютной системы, юридически закрепившей демонетизацию золота, ЕВС использует его в качестве реальных резервных активов.

В ЕВС осуществляется межгосударственное региональное валютное регулирование путем предоставления центральным банкам кредитов для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютной интервенцией.[9]

Международная валютная система: подходы к обновлению

Реформирование международной валютной системы - один из приоритетов действий стран «двадцатки». Оно направлено на обеспечение системной стабильности, содействие организованному ее приспособлению к новым условиям и устранению разрушительных колебаний потока капитала, беспорядочных движений валютных курсов и постоянного их противостояния. «По данным, на начало 2010 г., дневной оборот глобального валютного рынка достиг 4 трлн. долл. по сравнению с 3 трлн. долл. в 2007 г. Ежедневные валютные сделки на условиях спот (немедленная поставка ценностей и немедленная оплата сделки покупателем) в апреле 2010 г. составили 1,5 трлн. долл. Основную долю ежедневного оборота на валютном рынке занимают сделки таких финансовых институтов, как пенсионные фонды, страховые компании, центральные банки и др. На эти финансовые институты приходится 2,5 трлн. долл. ежедневного оборота на валютном рынке.»5

Специфичной формой выражения современного валютного порядка является соперничество доллара и евро. Две трети мировых валютных резервов состоят из долларов. Все сделки на товарных рынках осуществляются в долларах. Евро занимает четверть валютных резервов и преобладает в сфере обмена долговых ценных бумаг. Торговля на евро сконцентрирована в Европе, Средиземноморье и частично в африканских странах.

Варианты исхода соперничества доллара и евро неопределенны. Слабость евро состоит в том, что эта валюта создана союзом государств, тогда как США - единое государство, где кредитно-денежная политика подкрепляется фискальной. В ЕС же фискальная политика реализуется национальными государствами.

Реформирование валютной системы. Президент Мирового банка          Р. Зоеллик для стабилизации валютной системы предложил «рассматривать золото как международный справочный пункт рыночных ожиданий относительно инфляции, дефляции и будущей стоимости валюты».6 Вместе с тем он признал, что возврата к системе золотого стандарта быть не может.

Система золотого стандарта неприемлема ныне и потому, что она ограничивает возможности правительств регулировать экономику.

В свое время Дж. Кейнс и Г. Уайт придерживались различных позиций по поводу создания валютной системы. Дж. Кейнс желал, чтобы издержки по переустройству валютной системы несли страны с профицитом и дефицитом балансов по текущим операциям. Г. Уайт хотел, чтобы такие издержки несли страны с дефицитом баланса по текущим операциям. В современных условиях для США - страны с дефицитом платежного баланса - такое требование неприемлемо. Но решать проблему за счет стран с профицитом платежного баланса также неприемлемо.

Дж. Стиглиц считает, что альтернативы современной валютной системе отличаются по степени амбиций. Наименее амбициозная состоит в том, что будет происходить расширение внутри МВФ системы специальных прав заимствования (СДР), которые выпускаются только эпизодически. На основе новой системы они выпускались бы регулярно и в более крупных масштабах. Самой амбициозной является система, которая обеспечивает выпуск новой глобальной резервной валюты и создает стимулы для стран не поддерживать высокий уровень профицита. Постоянный профицит содействует формированию неэффективного глобального совокупного спроса. Дж. Стиглиц считает, что можно было бы ограничить объемы валютных резервов странам с постоянным профицитом.

Предлагается и мультивалютная система. Один из специалистов аргументирует: «Перед 1914 г. существовало три валюты: британский фунт стерлингов, французский франк, германская марка. Фунт был самым важным, две другие валюты играли второстепенную роль. Доллар и фунт функционировали в 1920- е и 1930-е гг. В перспективе доллар, евро и юань будут ведущими интернациональными валютами, потому что США, Евросоюз и КНР будут тремя крупнейшими экономиками».7 В то же время он считает, что пространство окажется достаточным и для более чем трех валют.