Теоретические основы анализа инвест-проекта

Любая инвестиция так или иначе  связана с инвестиционным объектом, его созданием и производительным использованием, однако роль этого  объекта в обосновании инвестиционного проекта и оценке их эффективности в условия преимущественно рыночных или директивных хозяйственных связей разная.

При директивной системе планирования и управления главной целью инвестиционного  проекта являлось создание  такого объекта, который обеспечивал бы удовлетворение народнохозяйственных потребностей в необходимых видах продукции.  В условиях раночной экономики для любого инвестора делом первостепенной важности является достижение собственных целей.

Инвестиционный объект как средство удовлетворения определенных материальных потребностей представляет интерес для инвестора лишь потому, что может содействовать достижению поставленных им целей. Указанные цели заведомо не совпадают с удовлетворением потребности в той продукции, которую предполагается выпускать на данном объекте. При этом следует иметь в виду, что создавая соответствующий объект, инвестор планирует его работу таким образом, чтобы выпускаемая продукция или услуги пользовались спросом у потребителей, в противном случае он не получит доход или не достигнет других намеченных целей.

Поскольку создание объекта является для инвестора промежуточной  ступенью и данный объект ликвидируется  или продвется как только перестает  соответствовать поставленным целям, инвестору для их достижения приходится совершать определенные действия, совокупность которых раскрывает содержание инвестирования. Такая совокупность получила название инвестиционной деятельности инвестора.

В широком смысле инвестиционная деятельность предполагает разработку идеи и обоснование  инвестиционного проекта, материально-техническое и финансовое обеспечение, управление деятельностью создаваемого при этом объекта, включая ликвидацию и перепрофилирование его в соответствии с изменяющимися внешними условиями и возможностью достижения поставленных инвестором целей. При анализе деятельности отдельных инвесторов всегда следует иметь в виду, что реализация их конкретных целей может быть лишь косвенно связана с создаваемым в процессе такой деятельности объектом, который рассматривается ими только как способ достижения собственных целей.

Проведенный анализ позволяет сделать  два принципиально вжных вывода относительно оценки эффективности  инветиций и обоснования инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики.

Во-первых, оценка эффективности оценка эффективности инвестиции существенно зависит от внешних факторов и изменяется с их изменением. К таким внешним факторам относятся:

• Конъюнктура на рынке капитала, определяющая как условия получения займа и ставку кредитного процента, так и доходность доступных инвесторц альтернативных вложений его капитала с гарантированным и рисковым доходами;
• конъюнктура на рынке труда и материальных ресурсов, обуславливающая как расходы инвестора на приобретение объекта, так и текущие расходы на его эксплуатацию;
• Прогнозируемая конъюнктура на рынке сбыта, характеризующая будущее соотношение спроса и предложения, а, значит, и ожидаемый уровень цен и объемы продаж, и в конечном счете доходы от инвестиции;
• Налоги и налоговая политика федеральных и муниципальных органов;
• Политика и действия конкурентов.

Во-вторых, всегда существует доступная  любому потенциальному инвестору возможность  вложения капитала с гарантированным  доходом, которую можно осуществлять в  достаточно большом объеме (н-р  вклады в банк на срочный депозит, приобретение государственных и корпоративных облигаций или других обязательств).

Подобные вложения представляют собой ту доступную инвестору  альтернативу, относительно которой  и проводится обоснование любого инвестиционного проекта. Обосновывая  такой проект, инвестор стоит перед  выбором: финансировать его или реализовать другой доступный ему альтернативный проект с гарантированным доходом, выбранный в качестве базы сравнения.

Оценка инвестиций всегда носит сравнительный характер. Только путем сравнительного анализа рассматриваемого инвестиционного проекта и других доступных данному инвестору вложений капитала можно отобрать их вариант, наиболее соответствующий его целям.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Методологические основы анализа эффективности инвестиционных проектов.

2.1. Методы и показатели анализа эффективности.

Выбирая методы обоснования инвестиционных проектов, инвестор должен принимать  во внимание как их преимущества, так  и их недостатки, а так же то, что  каждый из них позволяет получить лишь приближенную оценку будущих результатов использования инвестиционных проектов. Неопределенность и риск можно уменьшить посредством дополнительных расходов на приобретение более основанной исходной информации , использования методов передачи риска в форме срочных контрактов или страхования, не полностью их исключить невозможно, поскольку последствия инвестиционных действий существенно зависят от внешних факторов и условий.

Необходимо учитывать также, что  в основу рассматриваемых методов  разные экономико-математические модели, при помощи которых получают лишь приблизительные оценки будущего экономического развития и ожидаемых результатов инвестиционной деятельности. Ингода между различными методами обоснования инветиционных решений существуют взаимосвязи, суть которых заключается в том, что в определнных ситуациях рисковые решения можно оценить используя безрисковые методы в условиях определенности.

Методы обоснования инвестиционных проектов в условиях определенности классифицируются с учетом изменений  будущих доходов и расходов в разное время планового периода. Выделяют статистические и динамические методы обоснвания инвестиций.

 

2.1.1. Статические методы.

Статические методы обоснования инвестиционных проетов используются в случае, когда рассматривается только один периоди предполагается, что инвестиционные расходы производаят в начале планового периода, а полезные результаты получают в конце его, причем изменения происходящие в течение этого периода не учитываются.

Статические методы  представляют собой простые методы сравнения. Они характеризуются как статические, поскольку временные различия в поступлении доходов и расходов или вообще не учитываются, или учитываются частично. Итак, статические методы обоснования инвестиционных проектов не предполагают изменения денег во времени.

 К статическим методам относятся:

1. определение срока окупаемости (РР);

Срок окупаемости инвестиций (payback period — РР) и позволяет определить срок, в течение которого сумма недисконтированных прогнозируемых поступлений денежных средств станет равной общей сумме расходов, связанных с данным проектом. Формула расчета срока окупаемости инвестиций (РР) имеет следующий вид:

Срок окупаемости инвестиций рассчитывается:

1) в случае равномерного распределения  поступлений от проекта по годам — делением совокупных затрат на величину годового дохода;

2) в случае неравномерного распределения  поступлений от проекта по  годам — прямым подсчетом числа  лет, в течение которых сумма доходов превысит сумму расходов.

2. коэффициент эффективности инвестиций (ARR)

Метод простой (бухгалтерской) нормы  прибыли применяется для оценки эффективности проектов с непродолжительными сроками окупаемости. Под простой нормой прибыли понимается отношение чистой прибыли, полученной в результате реализации инвестиционного проекта, к вложенным средствам (инвестициям). В западной практике аналогичный метод называется методом расчета коэффициента эффективности инвестиций (accounting rate of return — ARR).

Формула расчета простой бухгалтерской  нормы прибыли имеет следующий  вид:

Рентабельность проекта = (чистая прибыль + амортизационные отчисления, генерируемые проектом / стоимость инвестиций) • 100%

Формула расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет следующий вид:

где ARR — коэффициент эффективности инвестиций;

PN — среднегодовая прибыль от  вложения денежных средств в  данный проект;

IС — сумма денежных средств, инвестированных в данный проект (сумма инвестиций);

RV — величина ликвидационной (остаточной) стоимости активов, т.е. стоимости активов по окончании срока их полезного использования.

Как следует из приведенных формул, в российской практике для расчета показателя рентабельности инвестиций используется отношение суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений, сделанных в течение срока реализации проекта к вложенным средствам; в западной практике — отношение чистой прибыли к 1/2 разности инвестиций и ликвидационной стоимости активов. Таким образом, российская практика не учитывает доходы от ликвидации активов, срок полезного использования которых закончился.

 

2. Динамические методы.

Динамические методы обоснования  инвестиционных проетов используются для отбора наиболее предпочтительных проектов долгосрочного инвестирования, для которых характерно распределение доходов и расходов в течение всего периода их реализации. Основная трудность при этом состоит в соизмерении разновременно поступающих доходов и расходов, поскольку  ценность денежных единиц измеряется во времени как вследствие инфляции, так и в результате получения доходов и иных полезных результатов от вложения капитала.

Динамические же методы предполагают изменения стоимости денег во времени. Динамические методы позволяют анализировать только денежный поток инвестиционного проекта,  альтернативные вложения капитала выражаются только через ставку расчетного процента.  К динамическим методам относятся:

1) Для совершенного рынка капитала:

• Чистый дисконтированный доход (NPV);

Показывает, на сколько (в сегодняшнем  выражении) доходы превышают первоначальные инвестиции. Под чистой настоящей  стоимостью инвестиционного проекта  понимается сумма всех дисконтированных  на начальный момент времени инвестиционных платежей.

Выражение для NPV:

 

 

 

Если NPV>0 – проект стоит принять;

Если NPV<0 – проект невыгоден;

Если NPV=0 - ?

• Внутренняя норма доходности (IRR);

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимается такое значение доходности (r), при которой чистая текущая стоимость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю.

IRR = r, при которой NPV (f (r)) = 0.

 

r₁ – ставка, при которой NPV (r1)>0

r₂ – ставка, при которой NPV (r2)<0

• Индекс рентабельности инвестиций (PI);

Показатель рентабельности представляет собой отношение текущей стоимости денежных потоков, генерируемых проектом, к общей сумме первоначальных инвестиций. Аналогичный в западной практике метод называется методом расчета индекса рентабельности инвестиций (profitability index — PI).

Формула расчета индекса рентабельности инвестиций имеет следующий вид:  

 

 

• Модифицированная внутренняя норма доходности  (MIRR).

MIRR – это величина ставки, по которой из приведенной стоимости оттоков за n периодов осуществления проекта образуется сумма капитализированных притоков (все оттоки денежных средств дисконтируются на момент начала инвестирования, а все притоки капитализируются к моменту окончания инвестиционного проекта).

 

 

 

 

 

 

Т.е. значение модифицированной ставки внутреннего процента характеризует  среднегодовую доходность инвестиций в проект при условии, что будущие  доходы инвестируются под ставку расчетного процента.

2) Для несовершенного  рынка капитала:

• Метод построения полного финансового плана;

Полный  финансовый план - план осуществления  инвестиционных действий, формирующийся  с учетом имеющихся свободных  средств инвестора и учитывающий  как формы внешнего финансирования, так и возможности дополнительного инвестирования временно свободных средств инвестора

• Модифицированная внутренняя норма доходности уже описана нами выше.

 

2. Анализ и оценка денежных потоков инвестиционных проектов.

Центральное место в комплексе  мероприятий по оценке степени обоснованности инвестиционных решений и анализу  эффективности выдвигаемые проектов занимает оценка будущих денежных потоков, возникающих в результате осуществления  капиталовложений.