Теоретические аспекты инвестирования в современной рыночной экономике

В данной методике предложен достаточно достоверный способ свода аналитических (частных) показателей в интегральную оценку инвестиционной привлекательности  отраслей. Данное определение более  точно отражает сущность инвестиционной привлекательности.

Однако следует отметить, что  основным недостатком данной методики, на мой взгляд, является сравнение со среднепромышленными показателями. В результате происходит значительное сужение сферы использования данного подхода, поскольку не представляется возможным сравнение инвестиционной привлекательности, например, сельского хозяйства и пищевой промышленности. (Булгакова О. А., 2009)

Еще один подход к оценке инвестиционной привлекательности отраслей экономики  предложен группой экспертов, специалистов по оценкам рисков предприятия под  руководством М.В. Грачева. Авторы вводят показатель перспективной инвестиционной привлекательности отраслей. Показатель носит прогнозный характер и является нормированной относительно 100 % величиной, полученной в результате усреднения значений так называемых технологического и потребительского показателей, вычисленных с применением экспертных систем и оценочных 10-бальных шкал.

Технологический показатель характеризует  потенциальную потребность предприятия  в техническом перевооружении и  его способность с применением  нового оборудования и инновационных  технологий производить качественную, конкурентоспособную и ликвидную  продукцию, которая может обеспечить окупаемость инвестиционных вложений.

Потребительский показатель демонстрирует  уровень ликвидности продукции  и потребительского спроса на нее.

Эксперты, определяя показатель инвестиционной привлекательности, на основании специальных  экспертных шкал оценивали следующие  технологические и потребительские  характеристики типичных предприятий  отрасли:

1)           состояние  и перспективы технологической  базы;

2)    степень зависимости  от импорта сырья, оборудования  и комплектующих;

3)           потребности  в промышленном строительстве,  реконструкции;

4)           состояние  и перспективы менеджмента;

5)           пластичность  управления;

6)           административная  политика;

7)           техническая  политика;

8)           маркетинговая  политика;

9)           инновационная  политика;

10)      потребность в  оборудовании и техническом переоснащении;

11)      окупаемость вложений  в производственный цикл;

12)      платежеспособность  и норма прибыли (рентабельность);

13)  социальная значимость продукции  и широта потребительского    спектра;

14) ликвидность и конкурентоспособность  продукции отрасли в общероссийском  масштабе;

15)      положение и  перспективы продукции на международном  рынке;

16)  связь со средним и малым  бизнесом и дилерская активность  предприятий;

17)      уровень рыночной  цивилизованности отраслей;

18)      уровень криминализованности.

Таким образом, комплексный показатель инвестиционной привлекательности  характеризует как комплексную  потребность отрасли в инвестициях  и кредитных средствах, так и  ее потенциальную возможность их возвратить.

Иными словами, чем выше относительно 100% показатель инвестиционной привлекательности, тем большее количество средств способна поглотить отрасль на технологические и коммуникационные цели и тем скорее она способна эти средства вернуть или окупить. (Волков А.С., 2006)

На основании экспертизы выделены три группы промышленных отраслей, в той или иной степени перспективных  в плане инвестирования на ближайшие 3-5 лет. Первая группа – это отрасли, которые обладают высоким потенциалом реализации и возврата инвестиционных средств (показатель 60-80%). Во вторую группу вошли отрасли, обладающие повышенной инвестиционной перспективностью (показатели выше 50 %). Предприятия в этих отраслях остро нуждаются в инвестициях, но по разным причинам окупаемость инвестиций будет протекать медленнее, чем в первой группе (связано с ликвидностью продукции или уровнем рентабельности предприятии). В третью группу входит отрасли пониженной инвестиционной привлекательности (их показатель ниже 50 %). В эту группу входит промышленные сектора, характеризующиеся пониженной и низкой инвестиционной перспективностью, что связано, прежде всего, с их потребностями в долговременных кредитах при невысоком уровне рентабельности.

Значимость факторов инвестиционной привлекательности оценивалась  экспертным путем по двум показателям  по 10-бальной шкале с позиции  оперативной и стратегической инвестиционной целесообразности.

Данный подход имеет один существенный недостаток, который не позволяет  ему иметь широкое практическое применение. Все оценки инвестиционной привлекательности отраслей и значимости факторов делаются только методом экспертных оценок, который не может обеспечить должной объективности результатов  и вес показателя рассматривается  исключительно в качественном, а  не количественном виде.

Рассмотренные различные методики оценки инвестиционной привлекательности  отраслей промышленности содержат различные  модели классификации факторов, оказывающих влияние на инвестиционную привлекательность отраслей. Некоторые из рассмотренных классификаций имеют достаточно противоречивый набор факторов, что не позволяет использовать их при расчетах показателей инвестиционной привлекательности отраслей, так как состав факторов не является сбалансированным и методически оправданным.

В рассмотренных методиках оценки инвестиционной привлекательности  отраслей промышленности нет единого  подхода к определению коэффициентов  значимости факторов инвестиционной привлекательности. Нет достаточно обоснованной методики дифференциации весов отдельных  показателей при определении  инвестиционной привлекательности. При  определении весовых коэффициентов  авторами рассмотренных методик  оценки инвестиционной привлекательности  отраслей используются различные способы  выделения весовых коэффициентов  показателей, в частности используются количественные методы, устанавливающие  зависимость изменения значений показателей и инвестиционной активности отраслей промышленности. На основе анализа  коэффициентов парной корреляции между  каждым из частных показателей и  инвестиционной активностью в отраслях определяются наиболее значимые показатели инвестиционной привлекательности  отраслей, и устанавливается их различная  значимость для принятия решений. Используются методы экспертной оценки для установления степени значимости каждого показателя при расчете интегрального показателя инвестиционной привлекательности.

Таким образом, применение существующих подходов ограничивается используемой при их разработке системы допущений (нормирование, усреднение, ранжирование, использование нормативов и т.д.).

Указанные недостатки устранены в  методике оценки инвестиционной привлекательности  отраслей, разработанной в рамках концепции эффективного управления инвестиционным процессом. Основой  этого подхода является ориентация на наиболее значимые для инвестора  факторы: доходность и риск. Исходя из этого, для оценки инвестиционной привлекательности используется модель, включающая две составляющие:

1) экономическую – оценивает степень доходности инвестируемых средств;

2) рисковую – оценивает совокупный риск, связанный с рассматриваемой социально-экономической системой.

Экономическая составляющая – это  доходность вложенных средств, которая  определяется как отношение прибыли  или дохода к вложенным средствам.

Для отрасли в качестве показателя дохода используется валовая добавленная  стоимость, представляющая собой разность между выпуском товаров и услуг  и промежуточным потреблением до вычета потребления основного капитала.

Рисковая составляющая позволяет  оценить уровень совокупного  риска, присущего данной социально-экономической  системе. Рисковая составляющая инвестиционной привлекательности носит интегральный характер, так как формируется  совокупным воздействием отдельных  частных факторов.

Решение вопроса определения интегрального  показателя рисковой составляющей инвестиционной привлекательности сводится к обоснованию  состава частных факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, метода расчета интегрального показателя инвестиционной привлекательности  социально-экономической системы  на основе количественных и качественных характеристик показателей частных  факторов.

Использование анализируемой методики оценки инвестиционной привлекательности  позволяет:

–  увязывать полученные значения показателя инвестиционной привлекательности  с финансовыми расчетами инвесторов;

–  применять ее для сравнения  отраслей, расположенных в различных  регионах и странах.

Это дает возможность установить различия в развитии отраслей, выделить факторы, определяющие их, и разработать систему  управления инвестициями. (Лапченко Д.А., 2007)

Таким образом, проведенный анализ методических подходов к оценке инвестиционной привлекательности отраслей позволяет  сделать вывод о целесообразности применения для оценки инвестиционной привлекательности отраслей промышленности модели, включающей две составляющие: экономическую и рисковую, поскольку, во-первых, полученный показатель инвестиционной привлекательности отражает ожидаемую  доходность вложенных средств с  учетом рисков, во-вторых, не требуется  дополнительных затрат на оценку, в-третьих, используемый математический аппарат не устанавливает ограничений на количество используемых, компонентов.

Автор данного подхода для оценки инвестиционной привлекательности  отраслей выделяет показатели, которые  являются общими для всех или для  большинства структурных уровней  экономики (объем внутренних инвестиционных ресурсов предприятий, темпы изменения  прибыли и объемов промышленного  производства, доля убыточных предприятий), а также показатели, присущие только одному или некоторым структурным  уровням экономики (отношение населения  к курсу реформ и власти, изменение  ставки рефинансирования ЦБ РФ). (Волков А.С., 2006)

 

Глава 3. Международное движение капитала в условиях глобализации

«Экономисты начала 20 в. (например, Д.А.Гобсон) отмечали, что экспорт капитала начал приобретать в мировом хозяйстве не менее важное значение, чем вывоз товаров. Крупный бизнес развитых стран Запада, которому уже становилось тесно в рамках только своей страны, переходил от экспортно-ориентированного производства к экспорту самого производства. Крупные корпорации стали создавать сеть зарубежных филиалов и дочерних компаний. Параллельно возросло значение международных кредитов, межправительственных и чисто коммерческих.» (Халевинская Е., 2009)

«Международное движение капитала – это помещение и функционирование капитала за рубежом, прежде всего с целью его самовозрастания. Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции.

Классификация форм международного движения капитала отражает различные стороны  этого процесса. Капитал вывозится, ввозится и функционирует за рубежом  в следующих формах:

• В форме частного или государственного капитала в зависимости от того, вывозится он частными или государственными организациями и компаниями. Движение капитала по линии международных организаций часто выделяется в самостоятельную форму.

• В денежной и товарной формах. Так, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вывозятся за рубежом в качестве вклада в уставный капитал создаваемой или покупаемой там фирмы. Другим примером могут быть товарные кредиты

• В краткосрочной (обычно на срок до одного года) и долгосрочной формах. В мире и в России преобладает движение краткосрочного капитала.

• В ссудной и предпринимательской форме.» (Дралин А.И., 2006)

В настоящее время основными  потоками международного движения капиталов  являются: движение предпринимательского капитала и движение ссудного капитала (рис. 1.1). (И.П. Николаева, 2007)

 

Рис.1.1. Формы международного движения капитала

 

«Основную роль играет движение предпринимательского капитала, когда инвестиции идут непосредственно в зарубежное производство. Различают прямые и портфельные зарубежные инвестиции. В первом случае речь идет о капиталовложениях (учреждение новых фирм за рубежом либо приобретение контрольного пакета акций ранее существовавшей зарубежной фирмы), дающих право преимущественного контроля. Во втором случае инвесторы довольствуются получением прибыли на свой капитал (дивидендов от акций).» (И.П. Николаева, 2007)

«Экспортом предпринимательского капитала первоначально занимались фирмы исключительно высокоразвитых стран (даже сейчас они дают примерно 95% прямых зарубежных капиталовложений). В последние десятилетия в этот процесс начинают включаться также некоторые развивающиеся государства – «новые индустриальные страны» и богатые страны-нефтеэкспортеры. Что касается направлений экспорта капитала, то и здесь пока доминируют страны «ядра»: примерно 20% экспортируемых капиталов ввозится в США, примерно 40% – в Западную Европу, в развивающиеся страны идет лишь 25%.» (Халевинская Е., 2009)