Теоретические аспекты инвестирования в современной рыночной экономике

- вклад в увеличение экономического  роста возможен только в условиях  наличия связи между инвестициями  и уровнем квалификации трудовых  ресурсов. (Е.Р. Ордова, 2007)

Иностранные инвестиции - основной канал  передачи передовой технологии развивающимся  странам и государствам с переходной экономикой. Но негативную роль могут  сыграть отдельные факторы. Например, в условиях протекционистской торговой политики могут быть единственным путем  доступа на внутренний рынок в  отличие от традиционного экспорта товаров в принимающую страну. Аналогично правительство может  предложить стимулы иностранным  инвесторам, чтобы стимулировать  инвестиции в целях пополнения валютных резервов и развития конкретных отраслей, являющихся стратегическими с точки  зрения промышленной политики.

Таким образом, наряду с положительными эффектами иностранных инвестиций на экономическое развитие и рост экономики принимающей страны есть и потенциальные негативные эффекты:

- вытеснение национальных капиталов и компаний,

- содействие оттоку капитала  из страны на основе трансфертного  ценообразования. (М.В. Романовский,  О.В. Врублева, Б.М. Сабанти, 2006)

 

Глава 2. Методики оценки инвестиционной привлекательности на отраслевом уровне

Одной из главных задач, стоящих  перед инвестором, является выбор  в качестве объектов инвестирования таких инвестиционных проектов и  финансовых инструментов, которые имеют  наилучшие перспективы развития и могут обеспечить наиболее высокую  эффективность инвестиций. Основой  такого выбора является оценка и прогнозирование  инвестиционной привлекательности  отдельных потенциальных объектов инвестирования.

Оценка инвестиционной привлекательности  объектов инвестирования зависит от многих факторов и носит строго индивидуальный характер. Вместе с тем, необходимым  слагаемым оценки любого из объектов инвестирования является оценка и прогнозирование  инвестиционной привлекательности  отраслей экономики с позиций  эффективности вложения капитала. (Машинская Е.А., 2008)

Анализ существующих подходов оценки инвестиционного потенциала отрасли показал отсутствие единого методологического подхода к выбору показателей оценки инвестиционной привлекательности.

У Шарпа У.Ф. (2004) инвестиционная среда (инвестиционный климат) сводится к такому определению, которое характеризуется только типами бумаг, обращающихся на рынке, а так же условиями их приобретения и продажи.

Инвестиционная среда (инвестиционный климат) – это:

–            ценные бумаги;

–            фондовые рынки;

–            финансовые посредники.

В этом случае оценка инвестиционной привлекательности ограничивается рынком ценных бумаг и не учитывает  других возможностей инвестора. Поэтому  использование такого подхода целесообразно  только при операциях с ценными  бумагами.

Достаточно известной и признанной методикой оценки инвестиционной привлекательности  отраслей экономики является методика, предложенная в работе М.И. Самогородской (2004). Согласно этой методике анализ инвестиционной привлекательности отраслей проводится на основе системы показателей, в наибольшей степени оказывающих влияние на формирование инвестиционной привлекательности конкретных отраслей экономики страны.

Показатели, формирующие оценку инвестиционной привлекательности отраслей, разделяются  на три группы:

–            уровень прибыльности деятельности отрасли;

–            уровень перспективности развития отрасли;

–            уровень инвестиционных рисков, характерных  для отрасли.

Каждый из трех синтетических критериев  оценивается по совокупности входящих в него аналитических показателей. Расчет каждого из них основывается на статистических данных Госкомстата  РФ. Синтетические критерии были сформированы путем суммирования ранговых значений входящих в их состав аналитических  показателей.

Подход к определению инвестиционной привлекательности предложенный М.И. Самогородской в большей степени отражает ее направленность на выработку инвестиционной политики предприятия и позволяет ее рассматривать как одни из факторов принятия инвестиционного решения. Одним из основных этапов ее разработки, определяющим наиболее эффективные пути использования капитала в процессе инвестирования, является этап определения отдельных направлений инвестиционной деятельности. При этом оцениваются объект инвестирования и основные факторы, влияющие на него. С этой точки зрения, инвестиционная привлекательность является обобщающей характеристикой преимуществ и недостатков инвестирования отдельных направлений и объектов с позиций конкретного инвестора.

Анализируя определение, предлагаемое Н. В. Игошиным (2002), следует выделить две основные составляющие инвестиционной привлекательности: во-первых, инвестиционная привлекательность является обобщающей характеристикой инвестиционных качеств конкретного объекта, во-вторых, оценивается конкретным инвестором.

Фактически процесс оценки инвестиционной привлекательности сводится к субъективной оценке конкретного объекта инвестирования тем или иным инвестором. В зависимости  от того, какие качества объекта  инвестирования интересуют инвестора, будет оцениваться инвестиционная привлекательность. При данном подходе  структурировать процесс оценки инвестиционной привлекательности  достаточно сложно.

Приведенная методика оценки и прогнозирования  инвестиционной привлекательности  отраслей экономики использует достаточно обширную систему показателей, влияющих на формирование инвестиционной привлекательности в конкретной отрасли.

Но, в составе синтетического показателя инвестиционных рисков характерных  для отрасли не нашли свое отражения  ряд факторов, которые в настоящее  время достаточно сильно воздействуют на инвестиционную привлекательность  отрасли. К числу таковых может  быть отнесен фактор экологической  напряженности в отрасли. Вопросы  экологии в промышленном производстве стоят настолько остро в нашей  стране, что отсутствие внимания к  ним со стороны инвесторов просто не представляется возможным, особенно если это иностранный инвестор. По моему мнению, необходимо включить в число инвестиционных рисков – экологический риск. В данной методике спорным представляется использование ранговых оценок для сопоставления уровней инвестиционной значимости отраслей. Большинство ранговых значений аналитических показателей в данной методике присваивается на основе весовых коэффициентов установленных экспертным путем, что не является достаточной гарантией точности исследования. Данная оценка инвестиционной привлекательности является достаточно субъективной. Действительно, ранговое место (по сумме мест) определяет лишь расстановку, или ранжирование объектов исследования по критерию «лучше, хуже, еще хуже» и т. д. Из этого не видно, на сколько одна отрасль привлекательнее, предпочтительнее другой, т.к. не выявляются уровни привлекательности между отраслями, занимающими последовательные порядковые номера, различие может быть и весьма большим, и незначительным, но ранговое место этого не показывает. Таким образом, степень познания объекта исследования в этом случае оказывается довольно низкой.

В данном подходе можно выделить следующие недостатки и преимущества.

Преимущества:

–          относительная  простота в оценке;

–          минимальный  отбор факторов, влияющих на принятие решения;

–   относительно быстрое принятие решения при наличии большого объема информации по однородным объектам инвестирования;

–          оценка практически любого объекта инвестирования.

Недостатки:

–          высокая  вероятность неточности оценки;

–          невозможность  сопоставления результатов анализа;

–     индивидуальный подход к оценке объектов инвестирования, что возможно увеличивает затраты  на проведение анализа реальных инвестиционных проектов (как временные, так и  стоимостные).

Следует отметить, что при индивидуальной оценке каждого объекта инвестирования обобщающая характеристика инвестиционных качеств будет строго субъективной. Сопоставление результатов анализа  происходит индивидуально каждым инвестором, в результате чего выявить определенные параметры, критерии оценки инвестиционной привлекательности, а тем более  факторы, на нее влияющие, довольно сложно. (Вознесенская Н.Н., 2006)

При этом следует отметить, что  внешние факторы, воздействующие на объект инвестирования, составляют инвестиционный климат, однако в перечень факторов включается только правовые условия  инвестиционной деятельности в целом  и в разрезе отдельных форм инвестирования. Внешними факторами  по отношению к объекту инвестирования, влияющими на принятие решения, являются не только правовые, но и экономические, и финансовые условия функционирования.

Другой методикой оценки и прогнозирования  инвестиционной привлекательности  отраслей экономики является методика, предложенная специалистами Совета по изучению производительных сил РФ. По предложенной методике оценивается  текущая и перспективная инвестиционная привлекательность отраслей. Текущая инвестиционная привлекательность рассматривается в качестве независимой переменной, определяющей величину зависимой переменной – уровня текущей инвестиционной активности в отрасли, что позволяет авторам методики использовать некий объективный критерий для оценки правомерности выбранной совокупности частных факториальных признаков и методики свода их числовых характеристик, а именно – высокая степень корреляции между текущей инвестиционной привлекательностью и текущей инвестиционной активностью отраслей промышленности. Этот факт, по мнению авторов, может являться доказательством обоснованности применяемого ими метода.

Инвестиционно значимые факторы в отраслевом разрезе могут быть сгруппированы следующим образом.

1. Отношения собственности и  монополизм в отрасли;

1.1 доля новых видов собственности  в отрасли (доля частной и  смешанной с иностранным участием  собственности в общем объеме  продукции отрасли);

1.2 уровень монополизации производства.

2. Спрос на продукцию отрасли;

2.1 темпы изменении объема выпуска продукции за последние годы;

2.2 уровень экспортоориентированности отрасли;

2.3 обеспеченность производства  портфелем заказов.

3. Финансовое состояние отрасли:

3.1 рентабельность продукции отрасли;

3.2 рентабельность активов предприятий  отрасли;

3.3 доля прибыльных предприятий  отрясли за последние годы;

3.4 индекс фондовой активности  отрасли по объемам рыночной  капитализации предприятий отраслей;

3.5 уровень самофинансирования  предприятий отрасли (доля собственных  средств предприятий а финансировании пополнения своих активов).

4. Воздействие предприятий отрасли  на природную среду;

4.1 относительный уровень объема  выброса вредных веществ в  атмосферный воздух;

4.2 относительный уровень сброса  загрязненных сточных вод в  поверхностные водоемы.

5. Социально-политический климат  на предприятиях отрасли;

5.1 уровень инвестиционной некоммерческой  безопасности в регионах преимущественного  сосредоточения соответствующей  отрасли;

5.1.1. дифференциация доходов населения  в регионе;

5.1.2. уровень преступности в регионе;

5.1.3. уровень безработицы в регионе;

5.1.4. уровень благоприятствования  регионального законодательства  для инвестиций в основной  капитал;

5.1.5. уровень политической стабильности  в регионе;

5.1.6. отношение местной администрации  к рыночным нововведениям;

5.1.7. отношение населения к курсу  реформ;

5.1.8. уровень экологической безопасности  и комфортности климата в регионе.

Опираясь на факторы, формирующие  инвестиционную привлекательность  отрасли, производится ранжирование отраслей по интегральному уровню инвестиционной привлекательности.

Свод факториальных показателей  в единый интегральный показатель осуществляется по методу многомерной средней. Данный метод, по мнению авторов, является наиболее обоснованным из рассмотренных методов. В результате этого метода определяются интегральные уровни инвестиционной привлекательности в виде коэффициентов, соотнесенных со среднепромышленным и среднероссийским уровнем инвестиционной привлекательности (принятым за 1,0 или 100 %) для отраслей. Этот метод является общим для определения текущей и перспективной инвестиционной привлекательности. Для текущего уровня показатели принимаются с одинаковым весовым баллом, равным 1,0, так как при исследовании текущего уровня инвестиционной привлекательности невозможно определить, во сколько раз показатель уровня монополизации сильнее влияет на интегральную инвестиционную привлекательность, нежели, например, относительный показатель уровня выброса вредных веществ в атмосферу. Для соблюдения методического единства авторы предлагают определять текущую инвестиционную активность отрасли по типу многомерной средней.