Рынок ценных бумаг

Слияние ММВБ и РТС и  особенно планируемое создание центрального депозитария — важный шаг к  повышению привлекательности российского  рынка и открытию доступа к  внутреннему рынку некоторым  крупнейшим мировым инвестиционным фондам. Например, японским трастовым  банкам запрещено инвестировать  в акции российских компаний именно из-за отсутствия центрального депозитария. Надеемся, что дальнейшие реформы  будут проведены уже в начале срока полномочий нового правительства, что повысит уровень оптимизма  и будет способствовать проведению новых реформ.

Рассматривая возможные  сценарии развития событий на 2012 г., выделим пять основных факторов, способных  существенно повлиять на восприятие инвесторами российских возможностей и рисков и на динамику российского фондового рынка:

— дальнейшее развитие долгового  кризиса в еврозоне;

 — устойчивость экономик  Европы и США;

 — устойчивость экономики  Китая;

 — динамика цен  на нефть;

 — внутренняя политическая  стабильность и экономическая  предсказуемость.

При анализе сил, определяющих отношение инвесторов к России, в  конечном итоге все сводится к  цене нефти. Одной из главных причин падения цен на российские активы с середины этого года являются опасения инвесторов, которые боятся повторения второй половины 2008 г. Тогда радужная макрокартина российского рынка с пиковым значением в 2500 пунктов по индексу РТС, достигнутым в середине мая, была уничтожена падением цен на нефть.

В 2011 г. котировки Brent и Urals были весьма стабильны в сравнении с намного худшей динамикой других промышленных сырьевых товаров. Поддержку оказал дефицит предложения. Весь рост спроса будет склоняться в сторону Китая, других растущих экономик стран Азии и Ближнего Востока. Мягкая рецессия в Европе почти не повлияет на прогнозы по спросу. Однако в 2012 г. рынок нефти столкнется с конфликтом между опасениями по поводу снижения спроса и повышением риска политической нестабильности на Ближнем Востоке и в Иране. Это означает, что последний фактор будет оказывать хорошую поддержку ценам весной и летом.

Ожидается устойчивый рост нестабильности и усиления тревог по поводу еще большей нестабильности на Ближнем Востоке и в странах Персидского залива. Усиление позиций «Братьев-мусульман» в Египте приведет к повышению тревожности в Израиле. Насилие в Сирии, несомненно, может усилиться и стать дестабилизирующим фактором в регионе. В апреле в Иране пройдут парламентские выборы, и есть вероятность второй попытки «персидской весны» в это время. Кроме того, Иран заинтересован в сохранении напряженности на высоком уровне, так как это приводит к снижению добычи нефти после стольких лет санкций. Он нуждается в деньгах и балансе между падающими объемами добычи и растущими ценами. Дополнительные санкции повысят напряженность в регионе.

Россия сможет добиться 4%-ного роста ВВП даже при тяжелом состоянии мировой экономики. Безусловно, если наступит рецессия в США, которая спровоцирует «жесткое приземление» экономики Китая, прогноз роста российского ВВП придется пересмотреть. Однако у прогноза большой запас прочности. Даже если цена нефти опустится до $82-84 за баррель, это очень слабо скажется на росте ВВП, хотя напрямую повлияет на способность страны исполнять бюджет и поддерживать в хорошем состоянии торговый баланс и счет текущих операций. Согласно прогнозам, инфляция в 2012 г. останется вблизи 6%-ной отметки, а курс рубля к доллару завершит следующий год на уровне 28 руб. Прогнозы основаны на консервативном предположении, что цена Urals в 2012 г. будет равна $100 за баррель, поскольку, как отмечалось выше, высока вероятность роста цен на нефть начиная со II квартала.¹³

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.3  Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг регулируется со стороны государства. Цель государственного регулирования заключается в  обеспечении надежности и роста  ценных бумаг, выработке его национальной модели, которая в наибольшей мере способствовала бы экономического росту. ¹⁴

Государственное участие  в регулировании фондового рынка  необходимо, поскольку этот рынок  является очень масштабным и рискованным  для финансовой безопасности страны. Особенно активную роль государство  должно выполнять на начальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране.

Основные функции государства  в регулировании рынка ценных бумаг:

- разработка идеологии  и законодательной базы работы  рынка (концепция рынка, программа  ее реализации и т.п.; законодательные  документы, надзор за их исполнением);

- концентрация финансовых  ресурсов на цели создания рынка и его инфраструктуры;

- установление «правил  игры» для участников рынка  (требований к участникам, операционных и учетных стандартов);

- контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций);

- создание системы информации  о состоянии рынка ценных бумаг  и обеспечению ее открытости для инвесторов;

- формирование системы  страхования инвесторов от потерь (государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);

- предотвращение негативного  воздействия на фондовый рынок  других видов государственного  регулирования (монетарного, валютного,  фискального, налогового);

- предупреждение чрезмерного  развития рынка государственных  ценных бумаг (отвлекающего часть  денежного предложения инвестиционных  ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства).

Одним из аспектов роли государства  на рынке ценных бумаг является то, что оно выступает крупнейшим эмитентом (финансирование государственного долга) и инвестором (государственная  собственность в ценных бумагах  предприятий и банков), использует инструменты рынка ценных бумаг  для проведения макроэкономической политики и, в лице Центрального банка, является крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг. Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в виде прямого вмешательства в его функционирование, а также в виде мер по косвенному воздействию на рынок.

Государство воздействует на состояние рынка через кредитно-денежную политику Центрального банка. Состояние  фондового рынка тесно связано  с задачей регулирования денежной массы в обращении путем поощрения  или сдерживания кредита. Центральный  Банк, используя политику открытого  рынка, продает или покупает на фондовом рынке государственные ценные бумаги.

Фондовый рынок реагирует  на учетную политику Центрального банка. Центральный банк может предоставлять  ссуды коммерческим банкам под залог  ценных бумаг в рамках ломбардного  кредитования. Понижая учетную ставку, то есть плату за ссуду, Центральный  Банк поощряет кредитование, повышает ее - он ослабляет интерес. В период повышения учетной ставки курс акций  и облигаций обычно падает, и наоборот, при понижении учетной ставки курс акций и облигаций повышается.

Фондовый рынок реагирует  также на изменение обязательных резервных средств, которые должны хранить коммерческие банки в  Центральном Банке. Центральный Банк может прибегнуть к этому инструменту, чтобы быстро сократить объемы кредитования, увеличив норму резерва, или расширить их, понизив норму. Расширение объемов кредитования приводит к увеличению доступности денег и снижению уровня ссудного процента. Следствием таких действий будет повышение курса акций и облигаций, выпущенных под более высокий процент. Если резервная норма повышается, то уменьшается доступность денег, возрастает ссудный процент и падает курс акций и облигаций, выпущенных под более низкий процент.

Рынок ценных бумаг испытывает воздействие государственного регулирования  и в случае возникновения большого дефицита государственного бюджета. Для  того, чтобы изыскать средства для его компенсации, государство выпускает облигации. В связи с этим оно будет заинтересовано в понижении нормы ссудного процента, чтобы разместить займ под меньший процент. Действия Центрального Банка по понижению нормы процента, связанные с увеличением денежной массы в обращении, будут способствовать повышению курса акций и облигаций, выпущенных под более высокий процент.

В Российской Федерации к  органам государственного регулирования  рынка ценных бумаг относятся: Федеральная  служба по финансовым рынкам (ФСФР), Министерство Финансов РФ, Центральный Банк РФ, Комитет  по управлению государственным имуществом РФ, Антимонопольный комитет РФ.

Существующая структура  распределения регулятивных и надзорных  полномочий в сфере финансовых рынков между несколькими ведомствами  в российской экономике  приводит к несогласованности действий регулирующих органов в отношении выработки  стратегии развития финансового  рынка, усиления ведомственного подхода  в осуществлении регулирования  и непродуктивному перераспределению  финансовых ресурсов.

Как правило, результаты исследования теории и практики регулирования  современного мирового финансового  рынка позволяют выявить существенные тенденции и закономерности для  определения стратегии развития национального рынка ценных бумаг. К одной из важнейших закономерностей, которую высветил мировой финансовый кризис, следует отнести неэффективность механизма регулирования российского рынка, проявившуюся в падении биржевых индексов до 70%,  огромном количестве дефолтов по долговым обязательствам, повлекшим за собой банкротства российских компаний, массовом уходе с рынка частных инвесторов и т.д. Эти факты свидетельствуют о том, что российский финансовый рынок испытывает потребность в разработке новой модели его регулирования, адекватной национальным потребностям, способной повысить его конкурентоспособность и обеспечить возможность интеграции с регулирующей системой мирового финансового рынка.

Причины низкой результативности государственного регулирования российского  рынка ценных бумаг кроются не только в бюрократических методах  его осуществления, наличии многочисленных, в том числе административных, барьеров для привлечения инвестиций и внедрении инноваций и т.п., но и в характере квазирыночной структуры, сложившейся в российской экономике и блокирующей конкурентные отношения в этой сфере.

Квазирынок, в отличии от рыночных механизмов, всегда является продуктом сознательного институционального проектирования государственной властью конкурентного механизма, в котором значимое место занимают общественные (бюджетные, некоммерческие) институты, а на спрос на услуги общественного сектора обеспечивается посредством бюджетного финансирования либо иных административно-властных механизмов перераспределения финансовых ресурсов.

Сейчас необходимо адаптировать национальную систему регулирования  финансового рынка для взаимодействия с системами регулирования других стран для обеспечения свободного перемещения капитала. Эта необходимость  обусловлена тем, что институциональная  среда традиционной для России перераспределительной системы привела к деформации импортированных рыночных институтов, в частности, в сфере финансовых рынков.

Специфика регулирования  российского рынка:

• отсутствие целостной Концепции эволюции рыночных институтов;
• отсутствие политики в области защиты прав частной собственности;
• отсутствие механизмов привлечения национального инвестора на рынок ценных бумаг. Отсутствие целостной Концепции эволюции рыночных институтов в наибольшей степени характеризует направление реформирования рынка ценных бумаг, отличающееся непоследовательностью и импульсивностью действий государственных органов власти.
• Создание мегарегулятора финансового рынка.

Существенным фактором, влияющим на формирование эффективных конкурентных квазирыночных структур, является организация отношений собственности, позволяющая выделить типы организаций, доминирующих на рынке ценных бумаг.¹⁵

Согласно данным Федерального агентства по управлению госимуществом  на 24.05.2010г. в управлении Росимущества находится 3124 акционерных общества с государственным участием, однако только 69 (2,2%) акционерных обществ с государственной долей в управлении допущено к торгам на фондовой бирже ММВБ, что свидетельствует о непрозрачности процесса управления государственной собственностью.

Нельзя обойти вниманием  такую значимую особенность, как  активность государства как собственника по увеличению своей доли в наиболее конкурентных секторах экономики. Об этой тенденции говорят такие факты,как: покупка Сбербанком частной инвестиционной компани «Тройка-Диалог»; выкуп акций биржи РТС у её акционеров в пользу биржи ММВБ по цене, выше стоимости её активов (по данным СМИ). Это приводит к поглощению рынка, за счет частных акционеров, и является фактором, ограничивающим конкурентное поведение компаний в сфере финансового рынка.

Таким образом, анализ базовых  институтов квазирыночных структур показывает необходимость адаптации российских рыночных институтов с целью повышения их конкурентоспособности в условиях глобализации финансовых рынков (Рис. 4).

 

Квазирыночные институты

Рыночный тип экономики

Введение адаптационных механизмов для взаимодействия на глобальном финансовом рынке

Воздействие обратной связи: формальные атрибуты механизма обратной связи

Взаимодействие субъектов РЦБ: координация

Организация отношений собственности: главный участник – частная фирма