Рынок ценных бумаг

 В экстремальных  экономических условиях указанная  связь между доходностью долговых  обязательств и сроками их обращения нарушается. При высокой инфляции, когда спрос на деньги значительно превышает их предложение, ставки процентов по краткосрочным долговым ценным бумагам могут оказаться выше, чем по долгосрочным. 

 Облигации  выпускаются на предъявителя (такие  облигации также называются купонными) или относятся к категории зарегистрированных (именных). Компания, выпускающая купонные облигации, не ведет учет их владельцев. Обладатель облигации на предъявителя может получить проценты путем представления купонного листа, прилагаемого к облигации, от которого при этом отделяется соответствующий купон.

 Владельцам  зарегистрированных облигаций выдается  сертификат - документ, свидетельствующий  о праве того или иного лица  на обладание указанными в  нем долговыми обязательствами. Компания, выпустившая зарегистрированные облигации, поручает специальному агенту, чаще всего коммерческому банку, вести учет их движения, фиксируя переход из одних рук в другие. При продаже зарегистрированных облигаций сертификат прежнего владельца погашается, а новому владельцу выдается новый сертификат.На облигации обычно указываются следующие основные реквизиты: фирменное наименование эмитента, тип облигации, номинальная стоимость, дата выпуска, срок погашения, права при погашении (если есть) , ставка процента, дата и место выплаты процентов, указание на соглашение о выпуске.

 В соглашении  о выпуске облигаций устанавливаются  права и обязанности сторон. Законодательством  обычно предусматриваются требования  к такого рода соглашениям,  призванные защищать интересы вкладчиков. Так, в США действует закон о кредитных соглашениях, в котором определен комплекс мер по защите и соблюдению прав держателей облигаций. Если облигация зарегистрирована, эмитент обязан направить копию соглашения о выпуске в Комиссию США по ценным бумагам и биржам. Держатели облигаций не получают соглашение о выпуске на руки, ибо оно представляет собой достаточно объемный документ (от 70 до 90 страниц), однако они могут ознакомиться с ним в учреждениях банков, которым доверено распространение облигаций.

 В соответствии  с Законом о кредитных отношениях  в США акционерные общества  должны иметь доверенного представителя.  В качестве такого доверенного  представителя может выступать  либо коммерческий банк, либо  доверительная компания, которые  представляют держателей облигаций и являются независимыми от эмитента. Они служат гарантом прав держателей облигаций и обеспечивают разработку соглашения о выпуске.

Акционерное общество, выпускающее облигации, принимает  на себя обязательства выплатить  проценты на каждую облигацию, указать места, в которых облигации и купонные листы будут вручены их держателям, определить юридический титул и закладную собственность, застраховать заложенную собственность против пожара и других возможных потерь; заплатить налоги, раскрыть информацию об акционерном обществе и правовых основаниях его деятельности.

Если акционерное  общество не выполняет свои обязательства  перед держателями облигаций, то последние, наряду с доверенным представителем, могут предпринять некоторые  действия для того, чтобы восстановить свои потери. Так, в соглашении о выпуске обычно предусматривается возможность досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев в случае невыплаты процентов. В указанном случае держатели облигаций также могут получить право участвовать в выборах лиц, управляющих компанией.

Акционерное общество выплачивает проценты по облигациям в определенные периоды времени. Поэтому при продаже облигаций  в дни, не совпадающие с днями  выплаты процентов, покупатель и  продавец должны разделить между собой сумму процентов. Большинство облигаций продается с нарастающими процентами. При этом покупатели уплачивают продавцам помимо рыночной стоимости облигаций проценты, причитающиеся за период, прошедший с момента их последней выплаты, сами же покупатели при наступлении срока выплаты процентов получают их полностью. Таким образом, сумма процентов распределяется между различными владельцами.

 Важнейшей  разновидностью ценных бумаг  выступают долевые ценные бумаги (акции). Они свидетельствуют о том, что их обладатель является совладельцем общества, основанного на акциях. Размер его пая определяется количеством принадлежащих ему акций.

 Обычно акционерные  общества по своему количеству  оставляют относительно небольшую  часть от общего числа предприятий. Например, в США в настоящее время около 80 % от общего числа действующих фирм находится в индивидуальной собственности, 10 % существуют в форме товариществ и 10 % являются акционерными обществами. Однако на акционерные общества приходится 80 % от общего объема продаж, в то время как на индивидуальные фирмы и товарищества - соответственно 13 % и 7 %. 

3.Этапы развития и проблемы РЦБ в России. 

Дореволюционный этап. В 18-19 и начале 20 столетия столетиях  и в российском обороте активно  использовали долговые расписки, облигации и казначейские обязательства. В первых десятилетиях 18 столетия была создана первая биржа ценных бумаг в Санкт-Петербурге. В дореволюционные года в России почти во всех губерниях активно использовались различного рода ценные бумаги. В основном в обороте были векселя, облигации, расписки, выданные казначейскими домами, первичные акции акционерных обществ (например, облигации государственных займов, облигации предприятия Юго-Западных железных путей.)

Советский этап. Во времена НЭПА в обороте было множество видов ценных бумаг, активно вели свою деятельность биржи. При правлении И.В. Сталина в союзе в добровольно- принудительном порядке было размещено облигации государственных сберегательных займов. Встречались случаи, когда этими облигациями выдавали заработную плату, а показательным является тот факт, что эти облигации погашались только через 35-40 лет.

Вначале 90-х годов  началось перерождение рынка ценных бумаг в России на качественно  новом уровне. Начался процесс  выдачи акций трудовых коллективов и разработки базы нормативно-правовых документов регламентирующих деятельность фондового рынка. Базовый курс по рынку ценных бумаг. - М.: Финансовый издательский дом »Деловой экспресс, 1999. - 408с.

Постсоветский этап. В 1992г. Верховным Советом РФ была принята « Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992 г.», также было сформировано законодательные основы внедрения этой программы и осуществлено первые пункты ее выполнения. Принятие данной программы ознаменовало в России тихую экономическую революцию, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим.

Период 1993-1994 гг. характеризуется началом обвальных  приватизационных процессов, в результате чего общество разделилось на противоположные лагеря: крупномасштабные собственники, в ряды которых входили основные держатели капитала и ведущие акционеры предприятий, маломасштабные собственники, которые в большинстве своем были неконкурентоспособными и формальными участниками рынка. Теоретически каждый обладал равными правами на часть государственной собственности, имея в наличии приватизационный чек и имея полную свободу действий (продажа, дарение, вложение) по отношению к нему. На основании этих процессов началось активное учреждение инвестиционно-финансовых компаний, финансовых брокеров, фондовых отделов банков, чековые инвестиционные фонды, деятельность которых была направлена на привлечение ваучеров населения, их аккумуляцию и дальнейшее участие в приватизационных аукционах. Следует сказать, что в основном большинство из них потерпели крах, несмотря на потенциальные возможности и средства в виде аккумулированных приватизационных прав населения. На этом этапе развития перед правительством преследовало следующие цели:

- создание условий  для появления групп акционеров.

- появление новых  эффективных и значимых собственников,  с целью понижения нагрузки  на бюджет государства. 

-ускорение дальнейшего  развития механизма рынка ценных  бумаг,  

- увеличение  бюджетных поступлений. Килячков А.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособие / А.А.Килячков, Л.А.Чалдаева. - М., 2000. - 704с 

Но программа  не оправдала надежд, отличительным  ее достижением было подорванное  доверие к фондовому рынку. Несоответствие государственного нормативного регулирования темпам и оборотам рынка привело к банкротству финансово-инвестиционных структур и так званых финансовых пирамид, большинство вкладчиков потеряли свои сбережения. Большинство акционеров на рынке являлись только формальными, пассивными участниками рынка. Хотя на рынке появилось значительное число новых предприятий и их акций, которые ранее были приватизированы, акции которых, по сути, были неликвидными.  

Этот этап развития РЦБ закончился падением финансовых пирамид, в результате чего наступило понижение акций в цене и разочарование акционеров в российском рынке ценных бумаг. 

Отрицательно  воздействовал на рынок ценных бумаг  азиатский кризис в азиатском  районе, что повлекло за собой снижение цен на энергоресурсы, которые были основным источником валютных поступлений. Эти обстоятельства повлекли за собой  ухудшение платежного баланса страны, сомнения инвесторов в надежности валютного коридора и проведении форвардных сделок российских банков по части поставки долларов США. Неопределенной стала конечная доходность в СКВ большинства финансовых инструментов. Началась массовая продажа ГКО, обмен рублей в доллары, с последующей их утечкой за границу. 

В некоторой  степени на короткое время удалось  разрядить обстановку с помощью  получения кредитов от МВФ. Но, данные средства были использованы первоначально  неправильно: Государственный банк пустил их на удержание курса рубля и вскоре средства исчерпались, не принесся результата. Намного рациональней было их использование для погашения ГКО или выкупа их на рынке с доходностью более 150% годовых. 17 августа 1998 года было объявлено дефолт России по внутренним долгам.  
 

На сегодняшний  день в РФ развился новый рынок  ценных бумаг, который базируется на торговле акциями уже существующих акционерных обществ России. Активно  ведется процесс принятия основной законодательной базы, совершенствуются принятые основополагающие законы «О рынке ценных бумаг», «Положение об акционерных обществах», ведется работа над созданием органов по регулированию рынка ценных бумаг ФКЦБ. В данный момент усилия направлены на формирование эффективной и целостной системы регулирования рынка ценных бумаг. Современный этап вполне обоснованно считается переломным: меняются приоритеты. Фактически пройдено этап перехода и возрождения рынка: организованно действенный аппарат центрального регулирования, принято основную массу законодательных актов, налажено систему лицензирования и перелицензирования профессиональных участников рынка. Ведется деятельность по развитию систем мониторинга, контролирования, предоставления информации, обеспечения исполнения законодательной базы в сфере рынка ценных бумаг и защита прав инвесторов, создать условия для эффективной системы саморегулирования рынка. Солонская Л.А.Ценные бумаги: Учебное пособие. - СПб.: СЗТУ, 2002.-45с.  

Таким образом  задача сегодняшнего периода в основном состоит в том, чтобы время вернуться к фундаментальным проблемам развития отечественного рынка ценных бумаг В конце 90-х годов стало очевидно, что место, которое занимает Россия на мировом финансовом рынке, явно не соответствует экономическому потенциалу нашей страны. Президент России в послании Федеральному собранию в 2001 г. обращал внимание на низкую капитализацию фондового рынка. Крупнейшие российские компании недооценены в 10-15 раз (на конец 2001 г.). Ежегодная потребность в средствах для модернизации российской экономики, по оценке, составляет ежегодно 100 млрд. долл. (в индустриальном мире через фондовый рынок финансируется свыше 50% всех инвестиционных проектов). Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. -- М.: Альпина Паблишер, 2002. -- 624 с.

Масштаб проблем, стоящих перед рынком ценных бумаг, показывает, что в стране должна появиться Государственная программа  развития фондового рынка, в центре которой должны стоять задачи повышения  капитализации российской экономики  и финансирования экономического роста, конкретные меры по ее реализации. Уже несколько лет (1998-2002 гг.) ведутся дискуссии о необходимости такой программы, о том, что рынок должен определиться в своих проблемах и целях. Должна состояться новая роль государства на рынке, выраженная в стимулировании инвестиций в ценные бумаги реального сектора, в выводе отечественных эмитентов на фондовый рынок, в более эффективном регулировании, в строительстве новых рынков, в содействии снижению рисков, в честности и справедливости механизма ценообразования. Рынок ценных бумаг России. воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. -- М.: Альпина Паблишер, 2002. -- 624 с.

В 90-е годы в  России была создана современная  инфраструктура рынка ценных бумаг, которая позволяет перераспределять с его помощью долгосрочные инвестиции на цели модернизации реального сектора. По аналогии с зарубежными моделями создана система регулирования рынка ценных бумаг, ориентированная на защиту инвесторов и обеспечение его информационной прозрачности

К проблемам  РЦБ РФ считается наиболее целесообразным отнести следующие внутренние проблемы организации и важнейшие диспропорции фондового рынка России, те проблемы, которые могут нарушать справедливость ценообразования и равенство  инвесторов на российском рынке ценных бумаг, подрывая тем самым основы их интереса к вложению средств в ценные бумаги. Нельзя добиться массового выхода инвесторов на рынок, если на формирование цен влияют искусственные факторы, если рынок не обеспечивает условий, при которых инвестор всегда получает лучшую цену, или если нарушения этики ведения бизнеса на рынке ценных бумаг (клиентские и торговые практики) имеют устойчивый характер и создают атмосферу недоверия массовой клиентуры к финансовым посредникам. Солонская Л.А.Ценные бумаги: Учебное пособие. - СПб.: СЗТУ, 2002.-45с. Среди них: