Фиктивная
природа ценной бумаги как
капитала основывается на том,
что одной из главных функций
действительного капитала является
присвоение чистого дохода наряду
с другой его важнейшей функцией
– производством этого чистого
дохода. Ценная бумага выполняет функцию
присвоения чистого дохода, поскольку
по условиям своего выпуска позволяет
инвестору присваивать соответствующую
часть чистого дохода. Она заменяет действительный
капитал в этой его важнейшей для всех
участников рынка функции, а потому и приравнивается
ими к капиталу. Но поскольку функцию производства
чистого дохода ценная бумага не может
выполнять в силу своего невещественного
характера, постольку она не является
истинным капиталом. Поэтому, по определению
фиктивности, она есть лишь фиктивный,
но не действительный (или не «полновесный»)
капитал.
Инвестиционная
(капитальная) ценная бумага. Внешне инвестиционная
ценная бумага есть заместитель капитала;
это свидетельство собственности
на временно отчужденный капитал, которое
обращается на рынке вместо самого капитала.
Инвестиционные ценные бумаги еще называют
доходными ценными бумагами
Инвестиционная
ценная бумага – это форма
существования количественного
ссудного отношения. Ее юридическими
владельцами являются облигации,
акции и инвестиционные паи.
Сущность
инвестиционной ценной бумаги
состоит в расщеплении собственности
на отчуждаемый капитал и на
чистый доход от него. Эмитент
ценной бумаги получает в собственность
сам капитал, и потому ему
принадлежит часть чистого дохода
от него. Инвестор в форме ценной бумаги
получает собственность на другую часть
чистого дохода от капитала и собственность
на отчужденный капитал, но только в его
фиктивной форме.
Рыночная цена
инвестиционной ценной бумаги. Поскольку
инвестиционная ценная бумага есть форма
существования чистого дохода на капитал,
постольку в продаже ценной бумаги скрывается
продажа приносимого ею чистого дохода.
Рыночная
оценка инвестиционной ценной
бумаги осуществляется на основе
того чистого дохода, который
получает (получит) инвестор за свой отчужденный
капитал. Этот процесс называется капитализацией
дохода.
Капитализация
дохода по ценной бумаге – это текущая
оценка капитала инвестора на основе
величины получаемого (предполагаемого
к получению) им чистого дохода от
эмитента ценной бумаги.
Капитализация
дохода ценной бумаги есть
денежная сумма, которая, будучи
использована как другой доходный
актив, например в качестве
банковского депозита, приносила
бы аналогичный доход:
д = ц •
п,
где Д –
доход по ценной бумаге;
Ц – денежная
сумма, положенная на депозит;
П – процент,
выплачиваемый по депозиту (в
долях).
Отсюда получаем:
Ц = Д/П,
где Ц – цена
ценной бумаги, равная сумме депозита.
Ценная бумага
как капитал представляет собой
свидетельство как бы на часть
чистого дохода, которая на рынке приравнивается
к действительному капиталу. Однако в
этом может заключаться и дополнительная
проблема образования рыночной цены ценной
бумаги, которая для участников рынка
предстает как капитализация всего отчужденного
капитала, но на основе чистого дохода,
присваиваемого только инвестором.
Ценная бумага
замещает инвестору отчужденный
им капитал таким образом, что
он как бы и не лишается
этого капитала, поскольку, например,
инвестор:
продолжает
получать в необходимом ему
размере чистый доход от этого капитала;
может свободно
реализовать свой капитал на
рынке, продав ценную бумагу;
может отдать
свой капитал в долг, отдав
в долг ценную бумагу;
может подарить
свой капитал путем дарения
ценной бумаги и т.д.
2.Классификация
ценных бумаг.
Ценная бумага
представляет собой документ, который
выражает связанные с ним имущественные
и неимущественные права, может
самостоятельно обращаться на рынке
и быть объектом купли-продажи и
других сделок, служит источником получения
регулярного или разового дохода.
Таким образом, ценные бумаги выступают
разновидностью денежного капитала, движение
которого опосредует последующее распределение
материальных ценностей.
В прошлом
ценные бумаги существовали исключительно
в физически осязаемой, бумажной
форме и печатались типографическим способом
на специальных бумажных бланках. Ценные
бумаги, как правило, изготовляются с достаточно
высокой степенью защищенности от возможных
подделок. В последнее время в связи со
значительным увеличением оборота ценных
бумаг многие из них стали оформляться
в виде записей в книгах учета, а также
на счетах, ведущихся на различных носителях
информации, то есть перешли в физически
неосязаемую (безбумажную) форму. Поэтому
на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются
и погашаются как собственно ценные бумаги,
так и их заменители. Объекты сделок на
рынке ценных бумаг также называют инструментами
рынка ценных бумаг, фондами (в значении
денежные фонды) или фондовыми ценностями.
В случае,
если ценные бумаги не существуют
в физически осязаемой форме или
если их бумажные бланки помещаются в
специальные хранилища, владельцу ценной
бумаги выдается документ, удостоверяющий
его право собственности на ту или иную
фондовую ценность. Этот документ называется
сертификатом ценной бумаги. Сертификаты
ценных бумаг на предъявителя могут выпускаться
для замещения собой несколько однородных
ценных бумаг (подобно денежным купюрам
различного достоинства). В последнем
случае сертификат не обязательно содержит
информацию о владельце фондовой ценности.
Экономическую
суть и рыночную форму каждой ценной бумаги
можно одновременно рассматривать с разных
точек зрения, в связи с чем
каждая ценная
бумага обладает целым набором характеристик.
Это предопределяет и возможность
классификации ценных бумаг по разным
признакам, что
обычно диктуется практическими потребностями.
Возможно прежде
всего разделить все ценные бумаги
на две большие группы: денежные
и капитальные или фондовые ценные
бумаги, то есть те, которые обращаются
на рынке капиталов, который называют
также финансовым, или фондовым, рынком.
Ценные бумаги
денежного рынка - это коммерческие
и финансовые векселя сроком
до 1 года, банковские акцепты, коммерческие
бумаги, эмитируемые частными предприятиями
и корпорациями на срок от 10
до 180 дней, краткосрочные сберегательные
боны и депозитные сертификаты, эмитируемые
банками, казначейские векселя, имитируемые
от правительства сроком 3, 6, 9 и 12 месяцев.
Это очень пестрая группа ценных бумаг
с точки зрения их конкретного назначения,
формы, эмитентов и держателей. Общей чертой
всех этих юридических элементов является
их назначение оформлять необеспеченное
заимствование денег на сравнительно
короткие сроки, в связи с чем их называют
долговыми ценными бумагами. Денежными
эти бумаги называют по разным причинам:
они широко используются в рамках кредитно-банковской
сферы, средства, полученные от эмиссии
этих ценных бумаг, в дальнейшем используются
преимущественно как традиционные деньги
для производства текущих платежей или
погашения долгов; некоторые из этих ценных
бумаг используются в качестве заменителей
наличных денег как средство платежа:
например, коммерческие векселя используют
для оплаты товара, а правительственными
казначейскими векселями можно заплатить
федеральные налоги.
Денежные
обязательства, выражаемые денежными
ценными бумагами, в большинстве своем
укладываются в срок до 1 года. Доход от
покупки и держания таких ценных бумаг
носит разовый характер. Форма их не предусматривает
специальных атрибутов, являющихся основанием
для получения дохода, например, процентных
купонов. В процессе рыночной сделки доход
реализуется ка разница между продажной
(более низкой) и нарицательной ценой денежного
документа.
Экономическая
роль ценных денежных бумаг
состоит в обеспечении непрерывности
кругооборота промышленного, коммерческого
и банковского капитала, бесперебойности
бюджетных расходов, в ускорении процесса
реализации товаров и услуг, то есть в
конечном счете в обеспечении процесса
каждого индивидуального воспроизводства,
предполагающего непрерывность притока
денежного капитала к исходному пункту.
существование таких ценных бумаг позволяет
банкам, частным корпорациям реализовать
все высвобождающиеся на короткие сроки
средства в качестве капитала. Банковская
система, используя перманентную куплю-продажу
казначейских векселей, балансирует все
свои активы и пассивы на ежедневной основе.
В группу
капитальных ценных бумаг включают
акции, облигации,паи кооперативов,
инвестиционные сертификаты, закладные
листы и их разновидности. Средства,
полученные путем эмиссии и
продажи этих ценных бумаг, предназначены
для образования или увеличения капитала
производительных предприятий, нацеленных
на получение прибыли, которой они затем
поделятся с покупателями (держателями).
Рынок капитальных ценных бумаг является
важнейшей частью экономики, функционирующей
на рыночных принципах: без него немыслимо
формирование капитала крупного производства.
Среди капитальных
ценных бумаг различают долевые
бумаги, или фонды, или долги.
Многие ценные
бумаги выпускаются частными
компаниями и потому получили
название частных (коммерческих). Частные
инструменты фондового рынка являются
менее надежными по сравнению с государственными,
по которым правительство гарантирует
выполнение условий выпуска.
Вложение средств
в частные фондовые инструменты
сопряжены со многими видами рисков.
при том различают следующие их виды:
* риск потери
капитала, вложенного в ценные
бумаги, возникающий, например, в
связи с банкротством эмитента;
* риск потери
ликвидности, то есть того, что
купленную ценную бумагу нельзя
будет продать на рынке, не избежав
при этом существенных потерь в цене;
* рыночный риск,
то есть риск падения их
цены вследствие ухудшения общей
конъюктуры рынка.
К частным
ценным бумагам относятся как
долговые обязательства, так и
долевые ценные бумаги (акции). Каждая
из указанных разновидностей фондовых
ценностей имеет свои специфические особенности.
Долговые
обязанности выпускаются коммерческими
организациями в целях заимствования
на финансовом рынке денежных
средств, необходимых для решения
стоящих перед ними текущих и
перспективных задач. Наиболее распространенной
формой частных долговых обязательств
являются облигации.
Держатели
облигаций не пользуются правами
собственников акционерного общества,
которыми наделены владельцы
акций. Тем не менее лица, имеющие
на руках облигации, обладают определенными
преимуществами перед акционерами. До
того, как акционерное общество начисляет
дивиденды по акциям, оно должно обеспечить
выплату процентов по облигациям, которые
включаются в издержки. Если акционерное
общество становится банкротом, то в первую
очередь погашаются его обязательства
перед держателями облигаций и иными кредиторами,
а только затем оставшиеся активы распределяются
между акционерами. Таким образом, долговые
обязательства обладают старшинством
перед долевыми ценными бумагами.
Коммерческие
организации, размещая облигации и
иные долговые обязательства, обязуются
выплатить их нарицательную стоимость.
В США наиболее часто облигации
выпускаются с нарицательной
стоимостью в размере 1000 долларов. Тем
не менее на рынке встречаются облигации
с номиналом 10 000 долларов, 500 и даже 100 долларов.
Облигации, стоимость которых составляет
менее 1000 долларов, называют облигациями
с низкой ценой. Соответственно облигации
со стоимостью свыше 1000 долларов называют
дорогими облигациями. Банки обычно предпочитают
облигации большого номинала, поскольку
по ним удобнее платить проценты. Котировка
облигаций дается в процентах от их номинальной
стоимости.
Возврат денег
по облигациям осуществляется в определенное
время, которое
называется датой погашения. Частные облигации
обычно выпускаются на срок от 10 до 40 лет
и более. Наиболее распространены облигации,
выпускаемые на период от 20 до 30 лет. Облигации
со сроками обращения до 5 лет считаются
краткосрочными. они обычно выпускаются
компаниями, связанными с производством
продукции, оказанием услуг, и могут быть
гарантированы их активами или застрахованы.
Облигации, выпускаемые на срок от 7 до
15 лет относятся к среднесрочным, а облигации,
находящиеся в обращении более 20 лет, являются
долгосрочными.
Держатели
облигаций обычно получают по
ним проценты, которые, как правило,
выплачиваются два раза в год. Величина
процентов по облигациям зависит от разных
факторов. одним из основных обязательств,
предопределяющих уровень доходности
долговых обязательств, является продолжительность
периода их обращения. Как правило, в нормальной
экономической ситуации облигации, выпускаемые
на длительные сроки, приносят повышенные
проценты по сравнению с облигациями,
размещаемыми на более короткие периоды
времени. Причем разница между уровнями
доходности по долгосрочным облигациям
оказывается меньше разрыва в доходности
по краткосрочным долговым обязательствам.
Поэтому линия доходности облигаций имеет
вид выпуклой возрастающей кривой.