Рынок ценных бумаг Китая: проблемы становления и развития

Ограничили доступ на рынок акций и финансовых институтов. Среди финансовых институтов разрешение на инвестирование в акции получили только две страховые компании: China Life Insurance Со. и Ping An Insurance Co. В результате согласно подсчетам только Ping An за год заработала на фондовых операциях З млрд. долл. В целях дальнейшего содействия развитию китайского фондового рынка Министерство финансов с санкции Государственного совета КНР приняло решение применить такой важный рычаг регулирования деятельности фондовых бирж, как процентную ставку гербового сбо pa по операциям с ценными бумагами: с 30 мая 2007 г. она повышалась с 1 до 3 промилле.

Вместе с тем рост интереса инвесторов к фондовому  рынку продолжал увеличиваться, чему способствовали недорогие кредиты  и инвестиции в ценные бумаги. Толчком к новому росту цен на акции послужила также информация о заметном повышении индекса деловой активности в обрабатывающей промышленности и отраслях электро, газо и водоснабжения. Это привело к тому, что в мае 2007 г. главный китайский фондовый индекс Shanghay Composite преодолел отметку в 4072 пункта и вырос менее чем за месяц в 2,6 раза. В последних числах мая общее число брокерских счетов в Китае достигло 100 млн, и только за один день 30 мая 2007 г. их было открыто 420 тыс. За полгода очень быстрого роста фондового рынка акции подорожали вдвое, и индексы также удвоили свои значения. Резкий рост китайского рынка продолжался и мог повлечь новое падение и новую волну мирового кризиса.

Пытаясь уменьшить это  давление на экономику страны, власти приняли решение к июню повысить сбор с участников фондовых операций, увеличив государственные пошлины за биржевые торги с 0,1 до 0,3% стоимости сделки. Впоследствии предполагалось также сделать сберегательные счета более привлекательными для китайцев, чем высокорисковый рынок ценных бумаг за счет отмены 20%ного налога на доходы с банковских процентов и введения высокого (30—40%) налога на доходы с операций на фондовом рынке. Заявленные меры вызвали панику на фондовом рынке Китая, и за неделю падения цен акций из оборота исчезло 350 млрд. долл. капитализации. Индекс Shanghai Composite 4 июня показал самое глубокое падение по числу пунктов в истории фондового рынка Китая, упав на 292 пункта — до 3511,43 (на 7,7%.)

Несмотря на ожидания, на этот раз падение китайского рынка не повлияло на мировой рынок: гонконгский индекс Hang Seng вырос точно так же, как и японский Nikkei, на 2,25%. Региональный индекс Morgan Stanley Capital International Asia Pacific вырос на 0,7%. Небольшой эффект от падения китайского фондового рынка на соседние рынки аналитики объясняли его слабостью и значительной изолированностью от мировой финансовой системы, что противоречило предыдущему ходу событий.

Поскольку рынок ценных бумаг Китая относительно невелик  и мало интернационализирован, он не должен был и не мог быть причиной обвала мировых рынков акций. Поэтому рассматривают две причины влияния кризиса китайского рынка ценных бумаг на мировой фондовый рынок. Кризис первой половины 2007 г. просто послужил детонатором потрясений мировых фондовых рынков. Он спровоцировал различные внутренние факторы в странах мира, которые повлияли друг на друга в меру глобализации фондового рынка. Сказалось и снижение Carry Trade, и рост иены в Японии, и февральские данные о ВВП Китая, показавшие перегретость экономики, и сложившееся состояние большинства мировых фондовых индексов (прежде всего американских, демонстрирующих на протяжении полугода устойчивый рост). Фактически индексы фондо ' вых бирж мира уже были готовы к неизбежной коррекции, и для начала кризиса требовалось лишь некое событие, способное инициировать процесс снижения.

Тем не менее обвал  мировых фондовых индексов последовал за обвалом на китайском рынке, а  не наоборот. Поэтому следует учитывать, что китайская экономика играет все более важную роль на мировой экономической арене. Как показывают данные Всемирного банка, в гг. в приросте мирового ВВП доля китайской экономики составляла в среднем 13,8%, уступят по этому показателю лишь США. В течение почти 30 лет среднегодовой прирост китайской экономики превысил в этот же период среднегодовые темпы роста мировой экономики составили около 3,3%. Удельный вес общих количественных показателей экономики Китая в мировой экономике вырос с 1,8 до 5%, коэффициент вклада роста китайской экономики в развитие глобальной экономики превысил 15%. В этих условиях китайский финансовый рынок стремительно развивается и становится одним из самых оживленных в мире. Именно на таком фоне Китай стал необходимым фактором тенденции развития мировой экономики.

Основным итогом кризиса 2007 г., когда, казалось бы, чисто события небольшого фондового рынка оказались способны стать причиной затянувшегося обвала мировых рынков акций, можно считать реакцию мирового сообщества на активно возрастающую в последние годы зависимость экономик стран мира от рискованного «китайского фактора», недоверие к которому усиливается.

Несмотря на потрясения, локальный китайский фондовый рынок  в 2007 г. показал оживление в обращении  ценных бумаг. Государство связывало  усиление и улучшение регулирования и контроля с решением самых актуальных вопросов и для предотвращения перехода экономики от быстрого развития к перегреву и выработало ряд мер: выпуск векселей центрального банка, повышение уровня обязательных резервов депозитных учреждений, повышение процентных ставок по вкладам и кредитам и др.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5. Задачи фондового рынка Китая

 

Помимо сегментированности рынка на основе жесткого разделения китайского фондового рынка по типам  акций, дополнительным фактором, ограничивающим свободное движение капитала, является запрет на одновременный листинг акций на двух биржах КНР - Шанхайской и Шэньчжэньской. В этой связи для облегчения более полного доступа инвесторов ко всем ценным бумагам, обращающимся на фондовом рынке Китая, весьма целесообразным было бы объединение этих бирж. Несмотря на неоднократные заявления китайских официальных лиц о том, что такое объединение планируется, каких-то реальных шагов в этом направлении до сих пор не предпринималось.

Основной причиной существующих на китайском рынке ограничений является стремление государства сохранить контроль над этим сектором финансового рынка, представляющим собой немаловажный инструмент привлечения средств населения для развития производительных сил страны.

Одной из отличительных  черт китайского фондового рынка Китая является преобладание среди его участников частных инвесторов. На долю юридических лиц приходится лишь 12% акций, обращающихся на рынке, при этом институциональным инвесторам - паевым фондам, управляющим компаниям, банкам, страховым компаниям и пенсионным фондам -принадлежит лишь 4% акций. Китай значительно отстает от других стран мира по этому показателю.

Проблема усугубляется еще и тем, что китайские частные  инвесторы отличаются отсутствием  элементарных знаний, которые позволили бы им принимать адекватные инвестиционные решения. Преобладание среди участников фондового рынка Китая малограмотных частных инвесторов делает его поведение стихийным и непредсказуемым.

Китайские инвестиционные компании, являющиеся в настоящее  время основными институциональным инвесторами, не обладают достаточным капиталом для того, чтобы оказывать на фондовый рынок стабилизирующее воздействие - их собственный капитал на конец 2000 г. составлял лишь 65,2 млрд юаней. Несмотря на возможность достаточно быстрого увеличения этого показателя за счет капитализации прибыли - их совокупная чистая прибыль в 2000 г. составила 24 млрд юаней, - ожидать скорого усиления их роли в качестве силы, способной упорядочить фондовый рынок КНР, очевидно, не стоит2.

В последние годы стала более четко прорисовываться еще одна важная задача фондового рынка Китая - преобразование государственных предприятий в компании, функционирование которых будет организовано по западным стандартам корпоративного управления, за долгие годы подтвердивших свою эффективность.

Так, премьер Госсовета  КНР Чжу Чжунцзи в отчете о  работе правительства на ежегодной  сессии Собрания народных представителей в марте 2002 г. заявил, что внедрение  современной системы корпоративного управления на государственных предприятиях является первоочередной задачей правительства . При этом он отметил, что правительство сконцентрирует внимание на изучении опыта предприятий, акции которых обращаются на бирже, что бы выявить существующие в этой области проблемы и решить их3. Руководство КНР, похоже, и здесь будет следовать проверенной стратегии реформирования - заимствовать полезный зарубежный опыт, адаптировав его при этом с учетом существующих реалий китайской действительности.

Менеджмент компаний, выводящих свои акции на биржу, также осознает важность воздействия дисциплинирующего фактора фондового рынка. Так, президент Торгового банка Китая Ma Вейхуа (Ma Weihua), комментируя подготовку банка к первичному размещению акций, отметил, что проведение IPO более важно с точки зрения повышения уровня корпоративного управления, чем привлечение инвестиций4.

Фондовый рынок может  быть использован китайским руководством также для решения сложнейшей проблемы <плохих долгов> госпредприятий, достигших огромных размеров. В 1999 г. задолженность предприятий, принадлежавшая Китайскому промышленно-торговому банку, Сельхозбанку, Стройбанку и Народному банку Китая на общую сумму в 1,4 трлн юаней (170 млрд долл.), была передана в управление 4 специально созданным для этого компаниям-операторам. Затем часть этой задолженности была капитализирована в акции или паи компаний.

Для предприятий-должников  капитализация, очевидно, является позитивным моментом, так как позволит получить им доступ к новым финансовым ресурсам и одновременно снизить расходы  на обслуживание долгов. В то же время с позиции банков капитализацию долга госпредприятий можно рассматривать лишь как косметическую операцию, так как, по сути, она перекладывает проблемные активы из <одного кармана в другой>. Но по мере развития китайского фондового рынка и расширения числа предприятий, допущенных к листингу, ликвидность этих активов может значительно возрасти, что в конечном итоге позволит банкам вернуть значительную часть просроченной задолженности.

Немаловажную роль в  заимствовании зарубежного опыта должны играть китайские компании, акции, которых обращаются на западных финансовых рынках, - они первыми должны перенять прогрессивные методы ведения бизнеса, тем самым стать примерами для других китайских корпораций.

Использование демонстрационного эффекта, по всей видимости, является также основной целью объявленных недавно властями КНР намерений разрешить допуск акций зарубежных компаний на китайский фондовый рынок. Как предполагается, право выпуска акций получат иностранные компании, либо имеющие на территории КНР полностью принадлежащие им подразделения, либо участвующие в совместных предприятиях. В частности, обсуждается возможность выпуска КДР на акции иностранных компаний, которые, как предполагается, получат листинг на Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых биржах и будут доступны для внутренних инвесторов.

Также в планах китайского руководства - разрешение проведения первичного размещения на китайских биржах акций  совместных предприятий и компаний, полностью принадлежащих иностранным  инвесторам. Расширение спектра акций, торгуемых на китайском фондовом рынке, должно в целом способствовать повышению качества активов, обращающихся на нем. Вероятнее всего, объем акций иностранных компаний, допущенных к торговле на китайских фондовых биржах, будет весьма ограниченным. Тем не менее появление на фондовом рынке Китая акций западных компаний будет способствовать приближению его параметров к более разумным величинам, в частности, это касается очевидной переоцененности китайских акций.

Впрочем, процесс <сдутия китайского пузыря> не должен вызвать каких-либо существенных негативных экономических и социальных последствий - размеры рынка относительно невелики: на конец 2001 г. общая рыночная стоимость находящихся в обращении акций составила всего 15,1% ВВП. Что же касается убытков, которые понесут китайские инвесторы, в основном мелкие инвесторы, то государство постарается смягчить последствия снижения котировок акций, растянув процесс корректировки стоимости акций на достаточно длительный период времени.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Анализ  фундаментальных  факторов, формирующих  РЦБ, позволил сделать следующие  выводы: модель фондового рынка Китая  является уникальной, так как представляет собой единственный прецедент существования  крупного РЦБ в рамках социалистической системы. Фондовый рынок КНР сформировался под влиянием сильной государственной власти, процесс его развития спланирован и жестко контролируется государством. Несмотря на значительный абсолютный объем рынка акций, финансовый сектор Китая имеет долговой характер, что проявляется в доминирующей роли банковского кредитования и государственных ценных бумаг, (облигаций) в финансировании хозяйства. Сравнительный анализ фундаментальных факторов по рынкам стран группы БРИК (Бразилия, Индия, Китай, Россия) привел к выводу, что по ряду макроэкономических показателей, влияющих на развитие фондовых рынков, КНР имеет значительное преимущество перед остальными странами группы. В их числе: предельно высокий уровень монетизации, низкая степень централизации финансовых ресурсов в экономике, чрезвычайно высокий уровень частных сбережений, лидерство в привлечении прямых иностранных инвестиций. Положенный в основу рынка механизм акционирования государственных компаний с выделением трех различных сегментов акций (нерыночные акции государства, нерыночные акции юридических лиц и рыночные акции) позволил государству сохранить контрольный пакет акций в абсолютном большинстве котирующихся компаний. В силу этого, фондовый рынок Китая характеризуется высокой концентрацией собственности в акционерных капиталах компаний и является разновидностью "stakeholders capitalism" (рынок крупных акционеров). В случае Китая контролирующим акционером большинства компаний выступает государство. Однако, несмотря на это, доля свободной рыночной капитализации (free float) в Китае превышает аналогичные показатели в других странах БРИК.

 

Литература

 

1. Акции как ценные  бумаги в Китае. В сб. аналитико-реферативных  материалов по зарубежным источникам  ИНИОН РАН «Банковское дело: зарубежный  опыт», выпуск 2, 2001