Роль монетарного регулирования экономики РФ

В историческом аспекте  появление различных режимов  регулирования монетарной сферы (денежного, валютного, инфляционного) связано  с распадом Бреттон-Вудской валютной системы и необходимостью выработки новых ориентиров денежно-кредитной политики. При этом популярность денежного таргетирования была вызвана необходимостью развитых стран наладить собственное монетарное регулирование после распада Бреттон-Вудской системы. Ряд стран (Германия, США) преуспели в этом больше других, что привело к появлению режима валютного таргетирования как способа «импорта» для других стран ценовой стабильности. Однако если для развивающихся стран - это был шаг вперед на пути к финансовой стабилизации, то для развитых - очевидным шагом назад, приведшем к потере самостоятельности их денежных властей и утере к ним доверия со стороны экономических агентов. Этим вызвано столь недолгое использование валютного таргетирования развитыми странами и переход к другому режиму - инфляционному таргетированию – максимально прозрачному, доводящему независимость центрального банка до максимума и укрепляющее автономность денежной системы страны.

Инфляционное таргетирование сегодня приобретает все большую популярность, как в развитых, так и развивающихся экономиках. Успешность инфляционного таргетирования зависит от правильного выстраивания отношений между финансовыми институтами внутри государства, наделением их ответственностью за поддержание ценовой стабильности. Однако только соблюдение всех институциональных требований не может еще гарантировать успешность инфляционного таргетирования. Негативными факторами могут являться отсутствие, с одной стороны, свободного плавания валютного курса, а с другой - жесткой финансовой дисциплины. Мировой опыт показывает, что инфляционное таргетирование может применяться как в развитых, так и переходных экономиках, в том числе в целях дезинфляции. В этом случае необходим гибкий поход к выстраиванию институциональной структуры монетарного регулирования. Важнейшим фактором успеха в этом случае является действие всех регуляторов в едином направлении, реальное взаимодействие и координация денежно-кредитного и финансового регулирования экономики.

В период кризисов режим инфляционного таргетирования, как правило, обеспечивал более высокую устойчивость национальной экономики к внешним шокам, а также более высокую чувствительность денежной сферы к применению инструментов монетарного регулирования, однако его преимущество нельзя назвать подавляющим.  Режим валютного таргетирования при правильном и последовательном его использовании  также позволял преодолевать кризисы без катастрофических потрясений. Историческая практика показывает, что к гораздо худшим последствиям в период кризиса приводило использование режима с множественными целями, а также «шараханье» от одного режима к другому. Ключевыми факторами стабильности в период кризисов были прозрачность режима, а также приверженность регуляторов долгосрочным целям.

Государственное регулирование монетарных процессов в России базируется на достаточной нормативно-правовой и институциональной базе. Согласно ст.75 Конституции РФ Центральный Банк Российской Федерации (ЦБ РФ) обладает исключительным правом эмиссии национальной валюты, а основной его функцией признается «защита и обеспечение устойчивости рубля». В соответствии со статьей 3 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" целями деятельности Банка России являются: защита и обеспечение устойчивости рубля; развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации и обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы. При этом в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2012 год и период 2013 и 2014 годов»⁴ указываются два важных принципа денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу.

Первый принцип –  логично ориентирован на последовательное снижение инфляции и завершение перехода к ее таргетированию.  Банк России однозначно констатирует выбор этой целевой ориентации, что предопределяет связь задач единой государственной денежно-кредитной политики как части экономической политики государства с задачами современного трехлетнего этапа экономического развития России -  обеспечение устойчивого экономического роста и повышение благосостояния населения;

Второй принцип прогнозируемой денежной кредитной политики на 2012 – 2014 гг. ориентирован на постепенный  переход к гибкому курсообразованию – плавающему курсу рубля. При  этом в 2011 г. тенденция к либерализму проявляется в отказе ЦБ РФ от определения целевых значений или фиксированных ограничений уровня курса рубля при использовании рублевой бивалютной корзины в качестве операционного ориентира курсовой политики.

Таким образом, в действующих нормативно-правовых актах прослеживаются как черты инфляционного, так и валютного таргетирования как направлений государственного регулирования монетарной сферы.

Впервые инфляционная цель появилась еще в «Основных  направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год», тогда же было объявлено о постепенном переходе к режиму инфляционного таргетирования. В то же время в докризисный период фактические действия денежных властей указывали на использование одной из разновидностей валютного таргетирования, формально ЦБ РФ называл это «управляемым плаванием».

При этом режим регулирования  монетарной сферы строился на политике плавного укрепления рубля за счет покупки иностранной валюты, приток которой увеличивался в результате роста нефтяных цен, что оказывало существенное давление на рубль (его укрепление). Ряд исследователей высказывал мнение, что докризисный режим монетарного регулирования представлял собой «постоянное маневрирование между целью снижения инфляции и эффективностью сырьевого экспорта»⁵. В результате валютных интервенций создавалась избыточная ликвидность, единственным механизмом стерилизации которой являлся стабилизационный фонд. В подобных условиях Банк России практически лишался возможности контролировать инфляцию, что отражалось в систематическом превышении потребительской инфляцией уровня в 10%.

При декларируемом постепенном  переходе к инфляционному таргетированию в период кризиса черты валютного  таргетирования проявились еще сильнее  во время проведения так называемой «плавной» девальвации рубля в января 2009 года. Начиная с середины 2009 года шаги в направлении инфляционного таргетирования стали более отчетливыми: выросла волатильность курса рубля на фоне сокращения объема валютных интервенций. С июля 2009 года ЦБ РФ начал последовательное увеличение ширины операционного плавающего интервала валютного курса сначала до 3 рублей, а затем, в октябре 2010 года – до 4 рублей, а также снизил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу интервала на 5 копеек до 650 млн. долл. Таким образом, налицо смещение в режиме монетарного регулирования от валютного к инфляционному якорю. В связи с этим режим монетарного регулирования в России в этот период можно охарактеризовать как смешанный, без ярко выраженной публично декларируемой конечной цели, с несколькими внутренними целями, используемыми ЦБ РФ при определении параметров своей политики.

Оценка эффективности  регулирования монетарных процессов  в России для обеспечения устойчивости экономики в период кризиса показывает, что поо сравнению с другими странами для России в период кризиса характерна крайне высокая волатильность монетизации ВВП, темпов роста реального ВВП, а также счета капитала. Уровень монетизации в период кризиса упал на 11% до уровня 2005 года (29%), а вернулся на прежний уровень (40%) лишь к концу 2009 года, что свидетельствует о слабой эффективности воздействия монетарного регулирования на денежную сферу, с одной стороны, а с другой – о большой зависимости от иностранных спекулятивных капиталов.

Огромная волатильность счета капитала говорит о высокой доле «горячих» денег, которыми была накачана экономика до кризиса, и которые были спешно изъяты с началом кризиса, несмотря на повышение ставки рефинансирования во втором полугодии 2008 года, что во многом и привело к резкому сокращению монетизации. Бегство капитала на фоне падения цен на нефть создали предпосылки для девальвации рубля, которая и была осуществлена. В связи с этим, а также из-за больших объемов импорта потребительских товаров, в отличие от большинства стран в России потребительская инфляция сохранилась на достаточно высоком уровне. Во многом в период кризиса российская экономика повторила украинский сценарий, однако за счет более последовательной политики, России удалось избежать таких же катастрофических последствий, которые имели место в Украине.

Выявленные выше факты  свидетельствуют о том, что существующее регулирование монетарных процессов  не обеспечивает устойчивость экономики  России; такие факторы, как либеральное  валютное законодательство в совокупность со стремлением поддерживать стабильный курс рубля относительно бивалютной корзины приводят к формированию спекулятивной модели финансового сектора, крайне уязвимой в случае негативных изменений внешней конъюнктуры. Очевидно, что полноценное возвращение к валютному таргетированию приведет к усугубление данной проблемы⁶.

С другой стороны, именно инфляция в докризисный период являлась основным препятствием на пути экономического роста, так как приводила к  завышению ставок по кредитам реальному сектору экономики. В связи с этим стратегическое движение к инфляционному таргетированию следует считать правильным шагом. Однако для того, чтобы перейти к полноценному таргетированию инфляции, как известно, необходимо выполнение ряда условий, в том числе проведение институциональных преобразований.

В связи с этим, основываясь  на мировом опыте, предлагаем провести ряд институциональных, законодательных  и экономических преобразований, в том числе:

-создать на базе Национального Банковского Совета единый коллегиальный орган, в состав которого войдут представители Банка России, Минфина, МЭРа и независимые эксперты, для установления единых для экономики инфляционных целей; внести изменения в законодательство и отделить этот орган от Банка России, что обеспечит операционную независимость Банка России, а также наделить Банк России ответственностью за достижение ценовой стабильности;

-повысить транспарентность проводимой политики, законодательно закрепить обязательный к раскрытию перечень информации, включая отчеты об отклонениях от целей по инфляции;

-завершить переход к свободному плаванию валютного курса;

-проводить политику, направленную на рост финансовой глубины за счет внутренних источников путем дальнейшего снижения ставки рефинансирования и спрэда по кредитным операциям Банка России, что будет способствовать расширению внутреннего кредита;

-путем проведения умеренно-жесткой бюджетной политики обеспечить бездефицитность бюджета к моменту перехода к инфляционному таргетированию.

Предложенная институциональная основа государственного регулирования монетарных процессов позволит обеспечить прозрачность регулирования, повысит доверие к Банку России и в долгосрочном периоде будет способствовать стабильном росту экономики России.

Глава 2. Роль центрального банка РФ в проведении денежно-кредитной политики

2.1. Сущность, функции и направления денежно-кредитной (монетарной) политики Центрального Банка РФ

Центральный Банк РФ (Банк России) - государственное кредитное  учреждение, наделенное правом выпуска  банкнот, регулирования денежного обращения, кредита и валютного курса, хранения официального золотовалютного резерва. Является банком банков, агентом правительства при обслуживании госбюджета.

Центральный Банк РФ наделяется также правом выпуска денег и  государственных ценных бумаг, устанавливает нормативную величину кредитного спроса, хранит денежные резервы коммерческих банков и предоставляет им кредиты, является кассовым центром. Основная его задача - это проведение государственной политики в области эмиссии, кредита, денежного обращения.

Статус, задачи, функции, полномочия и принципы организации  и деятельности Банка России как  публично-правовой организации законодательно определяются Конституцией Российской Федерации, Федеральным законом "О  Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)" и другими федеральными законами. Согласно Конституции Российской Федерации главной задачей Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля. Основными целями деятельности Банка России являются: укрепление покупательной способности и курса рубля по отношению к иностранным валютам; развитие и укрепление банковской системы России; обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования системы расчетов. Реализация этих целей осуществляется Банком России независимо от органов государственной власти. Получение прибыли не входит в цели деятельности Банка России.

Принцип независимости - ключевой элемент статуса Центрального Банка Российской Федерации - проявляется, прежде всего, в том, что Банк России не входит в структуру федеральных органов государственной власти и выступает как особый институт, обладающий исключительным правом денежной эмиссии и организации денежного обращения. Банк России является юридическим лицом и выступает как субъект публичного права. Уставный капитал и иное имущество Банка России являются федеральной собственностью. Полномочия по владению, пользованию и распоряжению имуществом Банка России осуществляются самим Банком России; изъятие и обременение обязательствами имущества Банка России без его согласия не допускаются. Финансовая независимость Центрального Банка Российской Федерации выражается также в том, что он осуществляет свои расходы за счет собственных доходов и не регистрируется в налоговых органах⁷.

Банк России подотчетен Государственной Думе Федерального Собрания Российской Федерации, которая назначает на должность и освобождает от должности Председателя Банка России (по представлению Президента Российской Федерации) и членов Совета директоров Банка России, а также назначает аудитора Банка России и утверждает годовой отчет Центрального банка Российской Федерации и аудиторское заключение.

Функции Банка России:

-во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику, направленную на защиту и обеспечение устойчивости рубля;

-монопольно осуществляет эмиссию наличных денег и организует их обращение;

-является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему рефинансирования;