Роль бирж в Российской экономике

Эта ситуация выявляет, видимо, основную, глубинную проблему развития фондового рынка и экономики  России в целом - отсутствие у политиков  и управленцев всех уровней представления  об экономике как о системе, в  которой должен быть полный набор  правильно организованных составляющих, и отсутствие хотя бы одного элемента останавливает работу всей системы. Развитие рыночных отношений в товарной сфере - только один, и далеко не самый  главный элемент рыночной экономической  системы. Рынок ценных бумаг сам  по себе - не самый главный элемент, но без него не будет работать вся  система.

Отсутствие системы раскрытия  информации о российском эмитенте ценных бумаг, которая могла бы быть рекомендована  частным эмитентам, привлекающим инвестиционный капитал на международных рынках, является одной из проблем, существенно  ограничивающих возможности российских предприятий по привлечению зарубежного  инвестиционного капитала. Вместе с  тем, компании, привлекающие инвестиционный капитал и затрачивающие большие  средства на преодоление «языкового барьера», приобретают положительный  имидж в глазах инвесторов и, последовательно проходя этапы все более полного раскрытия информации о себе, могут привлекать значительные ресурсы для развития своего бизнеса. Однако такой механизм доступен лишь немногим, как правило, крупным компаниям. К сожалению, и они не используют этот механизм в полной мере из-за отсутствия государственных гарантий достоверности информации о финансовой и хозяйственной деятельности.

«Голубые фишки»: РАО «ЕЭС России», ОАО «НК ЛУКОЙЛ», ОАО «Мос-энерго», РАО «Норильский никель», РАО «Ростелеком», АО «Сургут-нефтегаз», АО «Иркутск-энерго», АО «Мегион-нефтегаз»

Способность государства  защитить рынок от негативных воздействий  и не допускать таких обвалов, как массовый крах мошеннических  финансовых пирамид или пирамиды государственных ценных бумаг, является основной характеристикой состояния  его национальной и экономической  безопасности.

Национальные интересы России применительно к рынку ценных бумаг, понимаемые как комплекс макроэкономических и политических задач государства, в сегодняшних условиях включают в себя: восстановление доверия участников рынка ценных бумаг к государству  и его финансовым институтам; организацию  процесса расширенного воспроизводства  и повышение его эффективности  на основе мобилизации, прежде всего, внутренних инвестиционных ресурсов; усиление социальной ориентированности экономики и  обеспечение финансовой безопасности граждан.

Исходя из общедоступных  макроэкономических данных и прогнозов  аналитиков о динамике производства и ВВП, об уровне загрузки производственных мощностей и инвестиционных планах крупнейших предприятий, экономика  застыла в неустойчивом равновесии, и выбор направления ее дальнейшего  развития будет определяться направлением и интенсивностью «импульса», в который  сложатся действие или бездействие  четырех факторов: государства (в  первую очередь президента и правительства), бизнес-сообщества (главным образом «сырьевых олигархов»), потребителей и внешней среды (мировых товарных и фондовых рынков, геополитической ситуации и пр.).

Экспертные макроэкономические оценки показывают, что наиболее вероятным  сценарием выхода из нынешнего состояния  является экстенсивный рост ВВП(2-5%). Демонстрируемая  же фондовым рынком динамика подтверждает ориентацию инвесторов на наиболее оптимистический  вариант развития событий. Очевидно, что реализация оптимистического варианта невозможна без высокой активности правительства по стимулированию интенсивного роста.

 

 Формы  и инструменты государственного  регулирования

 

Государственное регулирование  рынка ценных бумаг осуществляется путем:

·          установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;

·          регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

·          лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

·          создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

·          запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают  предельные объемы эмиссии ценных бумаг, эмитируемых органами власти соответствующего уровня.

В настоящее время система  государственного регулирования рынка  ценных бумаг, как и в 90-е годы, должна предусматривать два уровня органов регулирования и три  уровня нормативных актов (законы, акты государственного регулятора и правила  и стандарты саморегулирования).

В основе регулирования должен лежать принцип активного использования  саморегулирования, поэтому двумя  уровнями органов регулирования  должны быть:

1.         Государственные органы регулирования, включая Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг;

2.         Саморегулируемые организации.

Саморегулируемые организации (СРО) – это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профучастниками рынка ценных бумаг на добровольной основе, с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации. СРО обычно являются организаторы рынка ценных бумаг (биржи) и общественные объединения различных групп профучастников.

Структура органов государственного регулирования российского рынка  ценных бумаг в настоящее время  сложилась следующим образом:

Высшие органы государственной  власти:

Государственная Дума издает законы, регулирующие рынок ценных бумаг;

Президент издает указы, поскольку  законы принимаются довольно медленно и развитие рынка ценных бумаг  в России осуществляется в соответствии с этими указами; главная их цель – осуществление и ускорение  процесса приватизации и экономической  реформы;

Правительство – выпускает  постановления, обычно в развитие указов президента.

Государственные органы регулирования  рынка ценных бумаг министерского  уровня:

Федеральная служба по финансам и рынкам (ФСФР);

Центральный банк РФ;

Государственный комитет  по антимонопольной политике;

Госстрахнадзор.

ФСФР имеет много полномочий в области координации, разработки стандартов, лицензирования, установления квалификационных требований и т. д.

Министерство финансов РФ регистрирует выпуски ценных бумаг  корпораций, субъектов федерации  и органов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, устанавливает  правила бухгалтерского учета операций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг  и регулирует их обращение.

Центральный банк РФ – федеральный  орган, действующий на основании  закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, регулирует деятельность клиринговых организаций  и организаций, производящих безналичные  расчеты по сделкам с ценными  бумагами, контролирует экспорт и  импорт капитала.

Государственный комитет  по антимонопольной политике устанавливает  антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.

Госстрахнадзор регулирует особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховых компаний.

В отношении государственных  регуляторов должны быть в значительной мере усилены функция стратегического  управления, подотчетность и координация  усилий регуляторов, полностью преодолен  конфликт интересов между ними. Должно быть завершено разграничение полномочий между регуляторами на рынке ценных бумаг.

Необходимо осуществление  следующих организационных изменений:

-    Введение стратегического планирования;

-    Создание Национального совета по финансовому рынку при Председателе Правительства РФ, постоянно действующих рабочих групп ФСФР, Банка России и других регуляторов;

-    Заключение соглашения между Банком России и ФСФР о разграничении полномочий и координации действий на фондовом рынке;

-    Создание региональных отделений ФСФР в областях и республиках.

Соответственно необходимо отказаться от попыток внедрить концепцию  мега регулятора как не соответствующую  российским условиям (отсутствие финансовых конгломератов, ослабление совокупных ресурсов регулятора). Важно также  отказаться от попыток ввести исключительно  функциональное регулирование рынка  ценных бумаг. Необходимо обеспечить сочетание  институционального и функционального  регулирования, как это происходит повсеместно в международной  практике.

Должна быть сформирована ресурсная база финансового регулятора (ФСФР), адекватная его задачам строительства  рынка (отчисление части налогов  и сборов, формируемых на фондовом рынке, в адрес регулятора на нужды  его развития).

В существенной мере должна быть усилена надзорная и контрольная  функции финансовых регуляторов, прежде всего в области надзора за финансовом состоянием профессиональных участников рынка ценных бумаг, соблюдения ими правил честного ведения бизнеса  и законодательства в целом.

Кроме того, с учетом накопленной  практики и интересов привлечения  инвестиций в реальный сектор должны быть:

-    Приняты законы, регулирующие обращение отдельных финансовых инструментов или определяющие особенности деятельности отдельных институтов рынка;

-    Решены на законодательном уровне отдельные вопросы технологии финансовых рынков;

-    Усилены возможности санкций со стороны финансовых регуляторов за нарушения на рынке ценных бумаг.

Необходимо также обеспечить расширение начал саморегулирования.

В последнее время ФСФР в сознание профучастников стала внедрять мысль о том, что лучшие саморегулируемые организации (СРО) – это организаторы торговли. Цель регулятора понятна и объяснима – биржи по своей природе являются гораздо более зависимыми и объективно постоянно лояльными организациями по сравнению с классическими СРО. Они, в отличие от СРО, привязаны к регулятору из-за получения лицензии, необходимости согласовать все свои правила и т. д. На СРО же у регулятора практически нет прямых рычагов воздействия, за исключением действий в отношении его членов.

При этом биржи по своей  природе вполне способны и даже должны выполнять некоторые функции  саморегулирования, например, устанавливать  стандарты торговли, контроль за раскрытием информации и соблюдением профессиональной этики. Но биржа никогда не будет выполнять главную функцию СРО – быть представителем и отстаивать интересы своих членов в органах регулирования.

Государству, для стабилизации положения на фондовых биржах страны, необходима система взаимодействия органов государственного регулирования  фондового и срочного рынков, программа  антикризисного регулирования рынка.

Стоит уделить больше внимания рынку производных финансовых инструментов (фьючерсы, опционы и пр.), позволяющему эффективно управлять ценовыми рисками  в экономике. Развитие данного рынка  является важным фактором стабильности и повышения инвестиционной привлекательности  российской экономики в целом  и фондового рынка в частности.

Первой задачей (наименее сложной), которую необходимо решить, должна стать выработка рекомендаций и методик раскрытия информации и размещения ценных бумаг как  для размещения их российскими эмитентами на различных зарубежных рынках, так  и для иностранных эмитентов  ценных бумаг при их размещении в  системе национального рынка.

Законодательство РФ не содержит специальных нормативных актов, регулирующих порядок регистрации  выпусков ценных бумаг иностранных  эмитентов для размещения и обращения  на территории РФ. Экономическая причина  состоит в том, что законодательной  и исполнительной властью в качестве первоочередной задачи в области  регулирования фондового рынка  рассматривается задача по привлечению  и правовой защите иностранных инвестиций и инвесторов. Вопрос же о развитии правовой базы для иностранных эмитентов  ценных бумаг, т.е. лиц, привлекающих инвестиционный капитал в Российской Федерации, в лучшем случае не воспринимается как первоочередной. Между тем, успех  программы восстановления российской экономики напрямую связан с процессом  инвестиций в промышленные комплексы  стран СНГ, крайне желательным механизмом реализации которого было бы построение рынка «международных» инвестиционных инструментов в рамках фондового рынка РФ.

Российское законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, требует  существенной доработки, как минимум, в части определений ценных бумаг  и адаптации модели акционерного общества, без чего правоотношения по ценным бумагам иностранных юридических  лиц, учрежденных в странах, придерживающихся или содержащих элементы англо-американской системы права, не могут быть в  полной мере описаны и адаптированы в рамках действующей модели.

Очевидно, что при регистрации  и обращении ценных бумаг иностранного эмитента в Российской Федерации  и для обеспечения надлежащей правовой защиты российских инвесторов необходимо предусмотреть возможность  применения права того государства, которое обеспечило бы владельцу  ценных бумаг наиболее благоприятный  для него правовой режим.