Противоречия в развитии валютной системы (экономические последствия для стран Еврозоны и США)

ЕВС - это международная (региональная) валютная система - совокупность экономических  отношений, связанная с функционированием  валюты в рамках экономической интеграции; государственно-правовая форма организации  валютных отношений стран «Общего  рынка» с целью стабилизации валютных курсов и стимулирования интеграционных процессов.

 

Активными членами ЕВС  являются Бельгия, Люксембург, Дания, Германия, Франция, Нидерланды, Ирландия, Испания, Португалия, Греция.

ЕВС - подсистема мировой  валютной системы (Ямайской). Особенности  западноевропейского интеграционного  комплекса определяют структурные  принципы ЕВС, отличающиеся от Ямайской валютной системы.

1. ЕВС базируется на  ЭКЮ - европейской валютной единице.  Условная стоимость ЭКЮ определяется  по методу валютной корзины,  включающей валюты всех 12 стран  ЕС. Доля валют в корзине ЭКЮ  зависит от удельного веса  стран в совокупном ВНП государств-членов  ЕС, их взаимном товарообороте  и участия в краткосрочных  кредитах поддержки.

2. В отличие от Ямайской  валютной системы, юридически  закрепившей демонетизацию золота, ЕВС использует его в качестве  реальных резервных активов. Во-первых, эмиссия ЭКЮ частично обеспечена  золотом. Во-вторых, с этой целью  создан совместный золотой фонд  за счет объединения 20% официальных  золотых резервов стран ЕВС  в ЕФВС. В-третьих, страны ЕС  ориентируются на рыночную цену  золота для определения взноса  в золотой фонд, а также для  регулирования эмиссии и объема  резервов в ЭКЮ.

3. Режим валютных курсов  основан на совместном плавании  валют в форме «европейской  валютной змеи» в установленных  пределах взаимных колебаний  (+/- 2,25% от центрального курса). Валютная  змея, или змея в тоннеле, - кривая, описывающая совместные колебания  курсов валют стран Европейского  сообщества относительно курсов  других валют, которые не входят  в данную валютную группировку.

4. В ЕВС осуществляется  межгосударственное региональное  валютное регулирование путем  предоставления центральным банкам  кредитов для покрытия временного  дефицита платежных балансов  и расчетов, связанных с валютной  интервенцией.

 

Создание ЕВС - явление  закономерное. Эта валютная система  возникла на базе западноевропейской интеграции с целью создания собственного валютного центра. Однако, будучи подсистемой  мировой валютной системы, ЕВС испытывает отрицательные последствия нестабильности последней и влияние доллара  США. Сравнительная характеристика ЭКЮ и СДР позволяет выявить  их общие черты и различия. Общие  черты заключаются в природе  этих международных счетных валютных единиц как прообраза мировых  кредитных денег. Они не имеют  материальной формы в виде банкнот, зачисляются на специальные счета  соответствующих стран и используются в форме безналичных перечислений по ним. Их условная стоимость определяется по методу валютной корзины, но с разным набором валют. За хранение на счетах сверх лимита эмитент выплачивает  странам процентные ставки.

Однако имеются различия ЭКЮ и СДР, которые определяют преимущества первых:

В отличие от СДР эмиссия  официальных ЭКЮ частично обеспечена золотом и долларами за счет объединения 20% официальных резервов стран-членов ЕВС. Эмиссия ЭКЮ более эластична, чем СДР. Сумма выпуска официальных ЭКЮ не устанавливается заранее, а корректируется в зависимости от изменения золотодолларовых резервов стран-членов ЕВС. При этом недостатком является влияние на эмиссию колебаний цены золота и курса доллара. Эмиссия частных (коммерческих) ЭКЮ банками более соответствует потребностям рынка. Ее эмиссионный механизм включает две операции:

-   «конструирование» ЭКЮ, т.е. создание по просьбе клиента депозита в составе валют, входящих в ее корзину;

-    «слом корзины» ЭКЮ, т.е. купля и продажа на еврорынке этих валют (или одной из них по согласованию банка с заемщиком) для выплаты депозитов.

3. Объем эмиссии ЭКЮ  превышает выпуск СДР.

4. Валютная корзина служит  не столько для определения  курса ЭКЮ, сколько для расчета  паритетной сетки валют, которой  не располагает ни одна другая  международная счетная валютная  единица.

Механизм регулирования  курсов валют в ЕВС основан  на следующих принципах:

А) на базе центральных курсов в ЭКЮ рассчитываются взаимные курсы  в форме матрицы с установленными интервенционными точками в пределах допустимых колебаний курсов валют +/- 2,25%.

Б) на основе показаний предупредительного индикатора отклонений, когда фиксируется  достижение ¾ пределов колебаний  курсов в ЭКЮ, проводятся превентивные регулирующие меры, в частности внутримаржинальная валютная интервенция путем изменения процентных ставок с целью влияния на валютный курс.

В) валютная интервенция  на базе созданной в ЕВС системы взаимного кредитования включает кредиты «своп» центральных банков, фонд краткосрочного кредитования при ЕФВС.

5. Уникален режим курса  валют, в частности к ЭКЮ,  основанный на совместном плавании  с пределами взаимных колебаний,  что способствует относительной  стабильности ЭКЮ и валют стран-членов  ЕВС.

6. В отличие от СДР  ЭКЮ используется не только  в официальном, но и частном  секторах. ЭКЮ служит:

-    базой паритетов и курсов валют ЕЭС;

-  валютной единицей в совместных фондах и международных валютно-кредитных и финансовых организациях;

 

-    валютой единых сельскохозяйственных цен;

-  средством межгосударственных расчетов центральных банков ЕЭС при проведении валютной интервенции;

-     валютой займов и кредитов.

Более 500 крупных международных  организаций используют ЭКЮ при  предоставлении кредитов. В ЭКЮ совершаются  фьючерсные и опционные сделки, которые  используются для страхования валютного и процентного риска. Расширение сферы применения ЭКЮ обусловлено тремя основными причинами:

1. валютная корзина ЭКЮ и режим «валютной змеи» уменьшают валютный риск;

2. любой банк может «контролировать» ЭКЮ в соответствии с ее валютной корзиной, прибавляя или изымая из нее валюты по согласованию с клиентом;

3. ЭКЮ удовлетворяют потребность  мирового хозяйства в сравнительно  стабильной мировой валюте как  альтернативе нестабильному доллару.

       Материальной базой регулирования в ЕЭС, включая ЕВС, является специфический кредитный механизм. Во-первых, активно используется созданный в рамках валютно-экономического союза взаимный кредит центральных банков и государств-членов. Во-вторых, с организацией ЕВС создан дополнительный кредитный механизм для выравнивания диспропорции экономического развития стран-членов.

Для наименее развитых стран-членов ЕЭС предоставляются льготы, субсидии, кредиты Европейского инвестиционного  банка.

Роль МВФ по отношению  к ЕВС выполняет Европейский  фонд валютного сотрудничества. Долларовые накопления образуют кредитный фонд ЕВС. Его объем для краткосрочного кредитования составляет 14 млрд. ЭКЮ, а  для среднесрочного кредитования - 11 млрд. ЭКЮ.

Несмотря на имеющиеся  в функционировании ЕВС противоречия, она выполнила поставленную перед  ней задачу. До 1992 г. в ЕС наблюдалась  стабильность обменных курсов. За 5 лет (1987-1992 гг.) центральные курсы основных валют не изменились, тогда как в это же время доллар успел потерять и снова набрать 30% от своей стоимости по отношению к французскому франку и немецкой марке.

Наиболее реальные достижения ЕВС:

-  успешное развитие ЭКЮ, которая приобрела ряд черт мировой валюты, хотя еще не стала ею в полном смысле;

-  режим согласованного колебания валютных курсов в узких пределах, относительная стабилизация валют, хотя периодически пересматриваются их курсовые соотношения;

-     объединение 20 % официальных золотодолларовых резервов;

-     развитие кредитно-финансового механизма поддержки стран-членов;

- межгосударственное и частично наднациональное регулирование экономики.

Достижения ЕВС обусловлены  поступательным развитием западно-европейской интеграции.

Однако валютная интеграция не завершена. В ЕС и ЕВС немало трудностей, противоречий и нерешенных проблем. К числу недостатков  ЕВС относятся следующие:

1 - ЕВС не включает все  европейские валюты.

2 - Хотя диапазон колебаний  курсов валют в ЕВС значительно  снизился, периодически происходит  корректировка валютных курсов. Наиболее слабые валюты девальвируются, а более сильные ревальвируются.

3 - Слабость ЕВС обусловлена  значительным структурным неравновесием  экономики стран-членов, различиями  в уровне и темпах экономического  развития, инфляции, состоянием платежного  баланса.

4 - Координация экономической  политики наталкивается также  на нежелание стран-членов передавать  свои суверенные права наднациональным  органам.

5 - Частные ЭКЮ не связаны  с официальными ЭКЮ единым  эмиссионным центром и взаимной  обратимостью.

6 - Выпуск ЭКЮ довольно  скромно влияет на взаимные  операции центральных банков  стран ЕС, хотя с 1985 г. их  право использовать ЭКЮ для  погашения взаимной задолженности  расширено с 50 до 100%.

7 - Функционирование ЕВС  осложняется внешними факторами.  Нестабильность мировой валютной  системы и доллара оказывают  дестабилизирующее воздействие  на ЕВС. При снижении курса  доллара курсы западноевропейских  валют повышаются, а при повышении  - снижаются в разной степени, что требует пересмотра их курсовых соотношений. ЕВС продолжает испытывать влияние доллара, так как 60 % международных расчетов в ЕС осуществляется в американской валюте[12].

 

2.      Роль  единой европейской валюты в мировом экономическом    

         пространстве.                        

        Некоторые исследователи отмечают, что рост международной роли евро будет сдерживаться за счет того, что на основных товарных и сырьевых рынках мерой стоимости является доллар США.  Роль валюты как меры стоимости во многом имеет определяющее значение для роли валюты как средства накопления или средства обращения. Поскольку размеры экономик, степень развитости и объемы финансовых рынков США и Евросоюза сопоставимы, именно сырьевые рынки могут, стать главным фактором, определяющим, какая валюта будет доминировать на мировом финансовом рынке. В какой бы стране ни находился потенциальный покупатель или продавец сырьевого товара, в какой бы валюте ни шли расчеты по приобретению или продаже сырья, если цена товара выражена в долларах США, возникает дополнительный спрос на всевозможные инструменты, связанные с долларом. При продаже срочного контракта на нефть, выраженного в долларах США, продавец нефти из России или Объединенных Арабских Эмиратов, несущий текущие расходы в рублях или в дирхамах, должен либо хеджировать свои валютные риски, либо привлекать финансирование в долларах США. Любая операция, продажа экспортной выручки или привлечение валютных кредитов, ведет к увеличению оборота с долларом на международных рынках, что влечет за собой рост роли доллара как международной валюты.

        Доминирование доллара как меры стоимости на товарных рынках сформировалось под воздействием исторических факторов. Евро в не очень отдаленной перспективе также может стать валютой, в которой будут выражаться цены на рынке сырьевых материалов. Во многом это будет зависеть от того, насколько распространится влияние евро в странах - экспортерах нефти, в том числе и в России. Поэтому из фактора "сдерживания" сырьевые рынки могут превратиться в фактор, способствующий росту значения евро как международной валюты.

        Росту  международной роли евро будет способствовать и рост оптимизма населения еврозоны в отношении евро. В Германии, экономика которой последние несколько десятилетий являлась "локомотивом" экономики Европейского союза, с недоверием к евро относилось около 36% населения, а в среднем против единой валюты через год после ввода евро в обращение выступала почти треть населения ЕС. Недоверие населения способствовало парадоксальному усилению в еврозоне позиций других валют. По данным Бундесбанка, с момента введения евро в обращение увеличилась доля немецкого экспорта, обслуживаемая в долларах США: с 10% в 1999 г. до 16% в I квартале 2002 г. Доля доллара США в обслуживании импорта Германии также возросла: с 20% в 1999 г. до 26% в 2000 г.  По мере повышения доверия к новой европейской валюте эти показатели могут измениться.

       В других  странах еврозоны евро также пока не достиг своего потенциала по уровню использования. Статистика платежного баланса отдельных стран зоны евро свидетельствует, что расчеты в евро в среднем составляют около 40-50% общего внешнего денежного оборота. Поскольку торговый оборот внутри Европейского союза превышает внешний товарооборот в среднем в 2 раза, доля расчетов с партнерами из ЕС составляет 60-70%. Только за счет продолжения экспансии евро в расчетах между странами ЕС доля евро в валютной структуре платежного баланса отдельных европейских стран может возрасти, по крайней мере, до 70%.

       Росту  международной роли евро может способствовать и рост спроса на наличные деньги за пределами Европейского союза. По оценкам Бундесбанка, около трети всех немецких марок находилось в обращении вне Германии. В декабре 2002 г. наличные средства в обращении в еврозоне достигали 341 млрд. евро. За границу по банковским каналам было поставлено оценочно не более 40 млрд. евро. Объем долларов, находящихся в обращении за пределами Соединенных Штатов, оценивается на уровне 300 млрд. долл. США. Поэтому на настоящий момент имеется значительный потенциал для роста объема наличных евро в обращении за рубежом, который может быть реализован по мере роста доверия.