Проблема валютной ликвидности в экономике Беларуси

Примечание – Источник: [2, c. 21].

Согласно  данному методу показателями нехватки ликвидных резервов являются низкий рост производства, торговли, увеличение торговых и валютных ограничений, усиление дефляционной политики для сдерживания инфляции, высокий уровень безработицы и т. д. Оценка потребности в ликвидных ресурсах данным методом вызывает ряд возражений. Во-первых, хотя симптоматическая модель показывает всестороннее влияние международной ликвидности на экономические процессы, нетрудно заметить, что те же симптомы могут быть вызваны совершенно другими причинами, а не избытком или недостатком ликвидных резервов. Так, частые девальвации могут быть результатом роста необеспеченной эмиссии денежных средств, а низкая экономическая активность — следствием структурного кризиса мировой капиталистической экономики и т. д. Во-вторых, чрезвычайно трудно сделать общий вывод о наличии избытка или недостатка ликвидных ресурсов в условиях, когда разные показатели приводят к противоположным выводам. Если, например, инфляция сохраняется на высоком уровне и в то же время усиливаются торговые и валютные ограничения, можно прийти к заключению и об излишке ликвидных резервов (поскольку инфляция продолжается) и их нехватке (так как вводятся ограничения). В-третьих, согласно данной модели должно быть осуществлено «справедливое» распределение резервов, чтобы страны имели удовлетворительный уровень резервов. Однако «справедливого» распределения резервов между государствами не существует. В этой связи невозможны никакие удовлетворительные запасы резервов, могут быть лишь избыточные и недостаточные.

Попытки дать экономическим категориям количественные выражения, применение математики при анализе валютной системы являются прогрессивным явлением. Однако сложность и многогранность категории международной ликвидности исключают возможность использовать для ее оценки универсальный показатель, «который бы сразу характеризовал ситуацию — ухудшение или улучшение, нехватку или избыток ликвидности».

Для оценки международной ликвидности целесообразно применять систему двух групп показателей. Первая группа должна отражать качество ликвидных резервов, а вторая—соответствие их объема потребностям в них. К первой группе относятся показатели: доля золота в ликвидных ресурсах, темпы обесценения резервных валют, динамика их курсов, внешняя задолженность страны—эмитента резервной валюты, спрос на резервные валюты на мировом рынке, продолжительность и величина дефицита платежного баланса страны с резервной валютой. Вторая группа включает: количество ликвидных резервов, объем международных операций стран, сальдо платежного баланса, в том числе текущего, движение долгосрочных и краткосрочных капиталов [13, c. 31].

Совокупность  двух групп показателей дает в  определенной мере представление о состоянии международной ликвидности.

На современном  этапе развития мировой экономики проблема международной ликвидности тесно взаимосвязана с другими валютно-финансовыми проблемами. На эту взаимосвязь активно оказывают влияние экономические и политические процессы, происходящие в капиталистическом мире. Данная проблема тесно переплетается с тенденцией роста значения внешнеэкономических связей, с процессом интернационализации мирового хозяйства и увеличением взаимозависимости государств. Развитие финансовой интеграции усилило переплетание капиталов и интересов различных финансовых групп развитых стран. Научно-техническая революция привела к интенсификации внешнеэкономических связей, к развитию международной специализации производства. Степень развития международной ликвидности зависит от состояния производства и обмена, от соотношения сил между странами, от уровня их кооперации и экономико-политических связей. В то же время проблема международной ликвидности оказывает прямое влияние на ход воспроизводства, на развитие международной торговли, на вывоз капитала и в целом на международные экономические отношения.

Взаимосвязь проблемы международной ликвидности с другими валютно-финансовыми и экономическими проблемами весьма сложна и противоречива. Меры, предпринимаемые странами с рыночной экономикой для улучшения состояния валютной ликвидности приводят к ограничению экономического роста, к сокращению производства и внутреннего потребления. Проблема международной валютной ликвидности оказывает значительное влияние на состояние экономики стран с рыночной экономикой. Мероприятия правительств, направленные на регулирование цен, валютных курсов и т.д. оказывают в конечном результате влияние на основные экономические и социальные показатели. А перелив громадной массы "горячих денег" в условиях неустойчивости валютных курсов лишь увеличивают теины инфляции и дезорганизует денежное обращение. Рост дефицита платежного баланса и сохранение его в точеные длительного периода времени приводит к тому,, что громадные средства национальной валюты аккумулируются у иностранных держателей, а каналы мирового денежного обращения переполняются этой валютой [13, c. 32].

Проблема  международной, валютной ликвидности  тесно связана с проблемой постоянного нарушения платежного равновесия. В ходе осуществления международных платежей происходит постоянный перелив ликвидных средств из стран с пассивным платежным балансом в страны с активным сальдо такого баланса. Усиливается неравномерность распределения ликвидных средств и обостряется качественный аспект проблемы международной ликвидности. Последствия влияния обострения международной ликвидности на социально-экономическое положение развитых стран весьма различны. Наиболее серьезна эта проблема для стран, экономика которых в наибольшей степени зависит от внешних рынков. Важное значение имеет статут национальной валюты и ее применение в международном платежном обороте.

Проблема  международной ликвидности тесно  связана с проблемой развития международной торговли. Обострение в начале 70-х годов проблемы валютной ликвидности не привело к снижению темпов роста мировой торговли. Ухудшение валютно-финансового положения, нестабильность валютных курсов послужили определенным стимулом для расширения мирового товарооборота. Ускорилось заключение внешнеторговых контрактов в связи с опасением дальнейшего ухудшения валютного положения некоторых стран. Однако в долгосрочном плане затягивание разрешения проблемы валютной ликвидности приводит к трудностям в росте внешнеторгового оборота. Возрастают сложности при заключении внешнеторговых контрактов или кредитных соглашений на длительный срок, повышается риск при принятии различных решений по внешнеэкономический вопросам, падает уверенность в стабильности валютных курсов. Изменение последних приводит к перестановке сил в конкурентной борьбе. Усиливается экспорт из стран, валюта которых "слабеет", в страны, валютный курс которых сравнительно высок. Это особенно ярко проявляется на примере США и Японии. Падение курса доллара по отношению к другим валютам приводит к усилению экспорта США и следовательно улучшает внешнеторговый баланс этой страны и, наоборот, повышение курса йены способствует ослаблению конкурентоспособности экспортных товаров Японии [13, c. 35].

Неравномерности накопления ликвидных ресурсов и  обострению количественного аспекта проблемы международной валютной ликвидности способствует неустойчивость валютных курсов и связанные с ней перемещения громадной массы "блуждающих капиталов". Так, например, усилия по поддержанию на новом уровне курсов валют стран-участниц "валютной змеи" привели к завышению курса ряда валют, в частности, скандинавских стран, что способствовало падению конкурентоспособности товаров этих государств на внешних рынках и к расширению объема интервенционных операций, что сократило их валютные запасы. В этих условиях встал вопрос об очередном пересмотре схемы фиксированного соотношения курсов валют стран-участниц европейской системы "совместного плавания".

В современных условиях балансирование платежей поддается весьма слабому контролю и воздействию как со стороны национальных, так и наднациональных органов, между которыми происходит постоянная конфронтация, усиливаемая взаимной борьбой стран-участниц общего рынка,

Обострение  международной валютной ликвидности  приводит к усилению социальных конфликтов. Между валютными неурядицами и экономическим положением трудящихся существует прямая связь. Инфляция все сильнее давит в первую очередь на слои населения с низким уровнем доходов. Хотя инфляция порождается внутренними законами рыночной экономики, но она резко обостряется в результате воздействия валютных факторов. Особое состояние международной валютной ликвидности в 90-х годах было вызвано высокими темпами инфляции, которая оказывает большое влияние на количественный и качественный аспекты этой проблемы. Высокие темпы инфляции способствовали тому, что у большого количества стран с рыночной экономикой впервые наблюдался избыток ликвидных средств при низком качестве.

Таким образом, нестабильность валютных курсов способствует росту валютных спекуляций, вызывает наплыв огромной массы ликвидных резервов в страны, валютный курс которых в данный момент весьма высок, что приводит к увеличению у них массы денег в обращении и в конечном итоге к расширению инфляции. Учитывая громадный объем переливаемых таким образом капиталов, валютно-финансовые органы стремятся бороться с подобной "импортируемой инфляцией". Но их попытки путем проведения политики кредитных рестрикций приостановить инфляцию, лишь усиливают ее, поскольку удорожание кредита приводит к увеличению издержек производства, которое компенсируется монополиями за счет повышения цен. В свою очередь обесценение денег приводит к потере доверия к валютам зарубежных стран, усиливает стремление к вложению денежных средств в реальные ценности, увеличивает спрос на товары. А все это со своей стороны приводит к дальнейшему углублению инфляции.

2 Развитие международной валютной  ликвидности в современных условиях

После финансовых кризисов 90-х годов и начала 2000 г. для многих развивающихся стран накопление больших объемов международных резервных активов воспринимается как инструмент предупреждения кризисных ситуаций. Накопление международных резервов с целью регулирования валютного курса становится промежуточной задачей в рамках реализации конечной цели - обеспечения возможности противостоять распространению глобальных финансовых и валютных кризисов. 

Формирование и управление официальными резервными активами не только становится важнейшей макроэкономической задачей государственного регулирования, но и выходит на международный уровень. В прессе все чаще выражается озабоченность стремительным ростом официальных резервных активов. Осложняет ситуацию высокая концентрация международных резервов у небольшой группы стран, а также консервативные стратегии управления ими, которых придерживается большинство центральных банков [7, c. 24]. 

Исходя из современных взглядов на понятие международной ликвидности, она включает кроме официальных резервных активов, состоящих из золота, валют, специальных прав заимствования и резервной позиции в МВФ, кредитные линии и размещение займов на мировом рынке ссудных капиталов. 

Общая сумма официальных резервных активов в мировой экономике превысила 4.8 трлн. долл.[7, c. 24]. 

На сегодняшний момент в развивающихся странах концентрируется порядка 2/3 мировых резервов. У ряда стран с развивающейся и переходной экономикой, включая прежде всего Китай и страны-экспортеры нефти, скопились огромные золотовалютные резервы. Аккумулируя их в государственных фондах, эти страны получают не только уверенность в завтрашнем дне, но и возможность уже сегодня приобретать крупные зарубежные активы, все более серьезно влиять на инвестиционные, кредитные и иные финансовые потоки в мире. В столицах, традиционно контролировавших такие потоки, это вызывает опасения, чаще всего выражаемые под тем благовидным предлогом, будто средства из подобных фондов могут использоваться для решения не только коммерческих, но и политических и даже геостратегических задач. 

Сохранение высоких темпов накопления официальных резервных активов несет в себе большой кризисный потенциал, в том числе в перспективе - увеличение инфляционного давления, избыточных инвестиций, и, соответственно, возникновение переоцененных активов, трудности в реализации денежно-кредитной политики. С этим уже столкнулись КНР, Южная Корея, Индия. 

Решением проблемы накопления избыточных официальных резервных активов в составе международной ликвидности может стать их диверсификация. 

Центральные банки расширяют спектр инвестиционных инструментов, входящих в состав международных резервов, а также увеличивают среднюю дюрацию активов. Другой важной тенденцией стало выделение из состава международных резервов специальных фондов, управляя которыми органы денежно-кредитного регулирования преследуют цели, отличные от традиционных целей управления официальными резервными активами (главным образом, увеличение доходности). 

Операции по покупке и продаже облигаций, проводимые крупными держателями резервных активов, приводят к изменению уровней доходности на мировых рынках облигаций. Решением наметившегося комплекса проблем может стать диверсификация официальных резервных активов по принципу валют, входящих в их состав, а также инвестиционных инструментов. 

Основными резервными валютами являются доллар, евро, английский фунт стерлингов, японская иена и швейцарский франк. В основном, наиболее распространенной является практика привязки валютной структуры активов к структуре внешнего долга. 

Лишь небольшое число стран активно использует различные оптимизационные модели для подсчета валютного соотношения международных резервов. Однако именно этот метод повышает эффективность процесса включения валют в состав международных резервов, а также их становления в качестве резервных валют. Речь идет о модели средней дисперсии и модели операционных издержек [7, c. 25] 

Несмотря на неоднократно высказываемые центральными банками намерения диверсифицировать международные резервы, доля доллара до некоторого времени оставалась достаточно стабильной. В данный момент в связи с финансовым кризисом в США доля доллара сокращается. Однако доллар сохраняет ведущую роль в качестве валюты интервенций, а также дает возможность участвовать в рынках других иностранных валют опосредованно, через производные финансовые инструменты (валютные свопы). 

Что касается диверсификации инвестиционных инструментов, то наряду с традиционным объектом интересов центральных банков - казначейскими облигациями и ценными бумагами, в различной форме гарантированными правительством, привлекательными являются обязательства наднациональных межправительственных финансовых институтов. Такие, как ценные бумаги Международного банка реконструкции и развития, Международной финансовой корпорации, Азиатского банка развития, Межамериканского банка развития, Европейского инвестиционного банка. В последнее время возникла заинтересованность во включении в состав международных резервов облигаций, наделенных высоким рейтингом долгосрочной кредитоспособности, но не гарантированных государством. Кроме того, приобретаются облигации ведущих корпораций, что является сравнительно новой практикой для институциональных инвесторов.