Понятие инвестиций и инвестиционных проектов

Современные западные факторинговые компании не только кредитуют своих клиентов, но и оказывают им самые разнообразные услуги:

• ведут бухгалтерский учет дебиторской задолженности;
• осуществляют консультации по вопросам рынков сбыта, цен реализации, организации расчетов, заключения хозяйственных договоров;
• осуществляют юридическое, транспортное, складское, рекламное, страховое и другое обслуживание.

В этих условиях факторинг  становится универсальной системой финансового обслуживания клиентов, и его называют конвенционным. При такой форме факторинга клиент может существенно сократить свой штат служащих, что способствует снижению издержек по производству и сбыту продукции. Но одновременно возникает риск почти полной зависимости клиента от факторинговой компании, поскольку такие отношения ведут к полному осведомлению фактора о делах своих клиентов, подчинению их своему влиянию и контролю.

Как правило, на факторинговое  обслуживание не принимаются предприятия  и организации:

• с большим числом дебиторов, задолженность каждого из которых выражается небольшой суммой;
• занимающиеся спекулятивным бизнесом;
• производящие нестандартную или узкоспециализированную продукцию;
• работающие субподрядчиками (строительные и другие фирмы);
• реализующие в розницу широкий набор «мелочной» продукции;
• практикующие бартерные сделки.

 

Форфейтинг

Форфейтинг (от франц. a forfai - целиком) – это особая форма  среднесрочного коммерческого внешнеторгового  кредитования, операция продажи в  кредит, которая представляет собой  покупку кредитором долговых документов заёмщика «без права регресса» на любого предыдущего держателя обязательства.

Понятие «без права регресса»  означает, что все риски и вся  ответственность берётся на себя заёмщиком. В качестве долговых документов обычно выступают простые векселя  и тратты, это так называемы  «чистые» документы, предполагающие абстрактное обязательство.

Форфейтинг является формой кредитования, оформляемой оборотными документами и пригодной для  любых торговых сделок, при этом, заёмщик не обязан закладывать весь свой бизнес или его существенную часть. Форфейтинг называют формой своеобразной трансформации коммерческого кредита в банковский кредит.

В сделках форфейтинга  есть ряд ограничений, «подводных камней»:

• продавец должен быть заранее предупреждён и согласен принимать погашение долга сериями, на это идут не все продавцы;
• если покупатель не является международной компанией или представителем государства, то возврат долга должен быть обязательно гарантирован банком или государственным институтом, который выберет кредитор;
• форфейтинговые сделки являются конфиденциальными в отличие от банковских кредитов, после организации которых, обычно публикуются рекламные объявления. Хотя с другой стороны, если кредитор-форфейтер продаст долговые бумаги на вторичном рынке, то разглашение условий сделки всё же может состояться, поэтому следует учесть этот случай в договоре форфейтига.

Достоинства форфейтинга  несомненны:

• форфейтинг подразумевает фиксированную процентную ставку, а, значит, заёмщик может точно планировать расходы на кредит;
• оперативность и простота оформления вексельных долговых документов;
• возможность для покупателя не тратить деньги на управление долгом, а также на организацию его погашения – всё берёт на себя форфейтер;
• покупателю может быть предоставлен форфейтером предварительный опцион (условия) на кредитование по фиксированной ставке, и он может внести свои расходы по обслуживанию финансирования в контрактную цену товара;
• покупатель имеет возможность отложить оплату уже полученных им товаров или предоставленных ему услуг.

Форфейтинг имеет следующие недостатки:

• покупатель (заёмщик) несет ответственность по обеспечению действительности долговых инструментов, он должен хорошо ориентироваться в законах в отношении формы простых векселей или тратт, а также гарантий и авалей (особенно, если форфейтинг осуществляется при международной сделке – в валютном законодательстве);
• банк получает за услуги гораздо больший процент, чем при кредитовании, и может продать векселя и другие кредитные документы на вторичном рынке ценных бумаг;
• могут возникнуть трудности с поиском гаранта (того самого кредитного документа, который удовлетворит форфейтера);
• процентные ставки больше, чем при других видах кредитования, но заёмщик не несет издержек по страхованию, это иногда оправдывает большие проценты;
• срок проведения операций может, по идее, составлять всего несколько дней, но в российской практике такое неосуществимо, так как требуется получение специальных разрешений ЦБ России, который по внутреннему регламенту должен рассмотреть запрос в течение 1 месяца.

Специалисты отмечают, что для России форейтинг - перспективное направление развития кредитования, которое только начинает развиваться.

 

Франчайзинг

Франчайзинг — это форма продолжительною делового сотрудничества нескольких фирм, при котором компания с известным на рынке именем (франчайзер) перепродает права на него вместе с технологией производства или продажи товара или услуги независимым от нее предприятиям (франчайзи).

Суть этой формы в  том, что головная, чаще всего крупная, авторитетная и достаточно известная  потребителям компания заключает договор  с мелким самостоятельным предприятием о предоставлении ему исключительного права на выпуск определенных товаров и их сбыт, а также оказания услуг под торговой маркой данной компании.

Для малых предприятий (только возникающих) эта форма удобна, так как у головной компании есть авторитет (имидж наработан), потребитель уже привык к торговой марке и на рекламу не нужно тратить денег.

Различают следующие виды франчайзинга:

• франчайзинг услуг - многие иностранные фирмы создают в крупных городах РФ центры, через которые финансируют приобретение или аренду помещений, обучают персонал, поставляют оборудование и осуществляют контроль («Макдональдс»);
• франчайзинг товаров — создают широкие сети сбыта и обслуживания. Все сбытовые фирмы пользуются фирменными знаками. Головные фирмы обеспечивают инструментами, запчастями, ноу- хау, финансируют рекламу.

Основные черты и  особенности франчайзинга

По своей сущности франчайзинг представляет собой  систему взаимоотношений, заключающуюся  в возмездной передаче одной стороной (фирмой, имеющей, как правило, ярко выраженный имидж и высокую репутацию на рынке товаров и услуг) другой стороне (фирме или индивидуальному частному предпринимателю) своих средств индивидуализации производимых товаров, выполняемых работ или оказываемых услуг (товарного знака обслуживания, фирменного стиля), технологии ведения бизнеса и другой коммерческой информации использование которой другой стороной будет содействовать росту и надежному закреплению на рынке товаров и услуг. При этом передающая сторона обязуется оказывать содействие в становлении бизнеса, обеспечивать техническую и консультационную помощь.

 

10. Критерии оценки эффективности инвестиционного проекта

Основные критерии, используемые для оценки эффективности реальных проектов

1. Чистый доход.

2. Чистый дисконтированный  доход. 

3. Внутренняя норма  доходности.

4. Срок окупаемости  инвестиций.

5. Индексы доходности  инвестиций.

6. Потребность в дополнительном  финансировании.

7. Оценка показателей,  характеризующих финансовое состояние  предприятия - участника проекта (параметры финансовой устойчивости, доходности, деловой и рыночной активности).

При оценке эффективности  каждого проекта необходимо установить степень его финансовой реализуемости (данный параметр принимает два значения - «да» или «нет»), которая выражает наличие финансовых возможностей для его реализации. Требование финансовой реализуемости предполагает наличие необходимого объема финансирования проекта. Если имеет место его финансовая нереализуемость, то схема финансирования проекта должна быть пересмотрена. Данную реализуемость проверяют на предмет консолидации капитала всеми участниками (включая инвесторов, кредиторов и государство).

Денежные потоки, поступающие  от каждого участника в данный проект, показывают со знаком «плюс», а данные потоки, поступающие каждому участнику от проекта, - со знаком «минус». Кроме того, рассматривают денежный поток самого проекта. В данном случае сумму потоков из выручки от продаж и прочих доходов считают притоком и записывают со знаком «плюс». Напротив, инвестиционные и производственные затраты (включая налоги) показывают как оттоки денежных средств со знаком «минус».

Правило: проект считают  финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая сумма (с учетом знаков) притоков всех участников и денежного потока проекта является неотрицательной величиной.

Поэтому условия финансовой реализуемости и показатели эффективности определяют на базе денежного потока (ДД_т), конкретные составляющие которого зависят от вида оцениваемого объекта. На разных стадиях расчетов, исходя из целей и специфики финансовой реализуемости, проекты оценивают в текущих или прогнозных ценах. Текущими называют цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными считают цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета. Дефлированными называют прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Чистым доходом (ЧД - Net Value, NV) считают накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

,

где суммирование распространяют на все шаги расчетного периода. Наибольшее распространение на практике получил показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД - Net Present Value, NPV), т. е. накопленного дисконтированного эффекта за период времени.

,

где а_т - коэффициент дисконтирования, вычисленный исходя из дисконтной ставки (r), доли единицы.

Указанные показатели для  всех характеристик эффективности  должны быть положительными. При сравнении  по этим параметрам различных вариантов одного и того же проекта предпочтение отдают варианту с наиболее высоким значением ЧДД (при выполнении условия его положительности). Находим:

Дисконт проекта = ЧД - ЧДД.

Для признания проекта  эффективным с точки зрения инвестора  необходимо, чтобы ЧДД был положительным (ЧДД > 0).

Внутренняя норма доходности (ВНД - Internal Rate of Return, IRR) характеризует рентабельность (доходность) проекта. В проектах, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называют положительное число r_х, если:

1) при норме дисконта r = r_x чистый дисконтированный доход проекта обращается в ноль;

2) это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называют такое положительное число r_х, которое при норме дисконта r = r_х обращает чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта в ноль. При все больших значениях r - отрицательное, при все меньших значениях r - положительное. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считают, что ВНД не существует.

ВНД определяют как неотрицательную  величину из уравнения:

где а_т (r) - коэффициент дисконтирования (при норме дисконта r), доли единицы.

Если все притоки  и оттоки денежных средств происходят в начале (конце) каждого шага, а  приведение осуществляют к началу (концу) нулевого шага, то уравнение имеет вид:

,

где

ДП_m - сальдо денежного потока (накопленный эффект) за расчетный период;

r - норма дисконта или ставка доходности, доли единицы;

t_m - продолжительность расчетного периода (число лет).

Для определения ВНД  не обязательно знать заранее норму дисконта, поскольку ее находят обычным подбором показателей. Если указанные выше уравнения не имеют неотрицательных решений или имеют более одного такого решения, то ВНД подобного проекта не существует.

Для оценки эффективности  проекта значение ВНД целесообразно сравнивать с нормой дисконта (r). Проекты, у которых ВНД < r, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны. При обратной ситуации (ВНД > r) их принимают к дальнейшему рассмотрению на предмет реализации.

ВНД может быть использована также: