Оцінка інвестиційної привабливості підприємства на приклад ТОВ «Фрінет»

 

Таким чином, внутрішня вартість ТОВ «Фрінет» у 2011 р. склала 2913,37 тис. грн.

Розрахунок внутрішньої вартості ТОВ «Фрінет» у 2012 р. представимо у табл. 2.5.

Таблиця 2.5 - Внутрішня вартість ТОВ «Фрінет» у 2012 р., тис. грн.

Показник	Сума, тис. грн.
Розмір скоригованих основних засобів	2507,7*0,95 = 2382,315
Розмір скоригованих нематеріальних активів за ринковою вартістю	0
Розмір скоригованих товарних запасів	845,8 - 845,8*0,03*0,2 = 845,8 - 5,07 = 840,73
Розмір скоригованих інших поточних активів	318,4
Разом скоригованих активів	2382,315 + 0,0 + 840,73 + 318,4 = 3541,45
Внутрішня вартість	3541,45 - 799,4 = 2742,05

Таким чином, внутрішня вартість ТОВ «Фрінет» у 2012 р. склала 2742,05 тис. грн., тобто порівняно з 2011 р. зменшився на 171,325 тис. грн., що є негативним фактором для підприємства. Хоча у інвесторів виникає потреба у придбанні підприємства за меншою вартістю, однак здійснення інвестицій у ТОВ «Фрінет» вказує на значну ймовірність інвесторів отримати високі прибутки.

Керівництво підприємства ТОВ «Фрінет» ухвалило рішення про побудову корпоративного мультисервісного середовища, з подальшою інтеграцією в неї технологій ІР-телефонії та ІР-телебачення (ІPTV). Прогнозуючи значне зростання регіональних філіалів, при побудові цієї мережі були поставлені наступні завдання:

Об'єднати в єдину мережу центральний офіс підприємства в Києві з філіалами в інших містах України.

Основні причини створення медіа-центру були наступні:

Контакт-центр дозволяє сегментувати клієнтів і персоніфікувати їхні виклики, але це ще не виходить, що ви зможете робити послуги в будь-яких ринкових областях, оскільки в кожній з них, будь то банківська або страхова справа, торговельна або транспортна галузь або медичне обслуговування, є маса своїх особливостей. Приймаючи це в увагу, на початковому етапі логічніше орієнтувати контакт-центр на надання сервісу в одній галузі, після освоєння якої можна буде випробувати свої сили й в інші.

Основний товар контакт-центра - це інформація. Але реальна конкурентна перевага сучасного контакт-центра полягає в реалізації особливих, специфічних інформаційних сервісів, умовно говорячи "бантиків", що в значній мірі стимулює розвиток основного бізнесу.

Для професійного аналізу продуктивності й ефективності роботи медіа-центру і його співробітників можливе використання систем ключових показників KPІ (Key Performance Іndіcators), що є частиною інструмента керування в методології збалансованих показників BSC (Balansed Score Card). Запропонований список документів не претендує на «канонічність». Перелік містить те, що скоріше придасться, чим буде відкинуто.

ТОВ «Фрінет» планує придбати CІSCO MEDІA CONVERGENCE SERVER 7845-H1.

Проведені на підприємстві корінні перетворення дозволяють припускати, що результати впровадження ноу-хау будуть позначатися з 2013 р. більш істотно.

У даний час на ТОВ «Фрінет» починається створенням нової організаційно-структурної одиниці - так званого медіа-центру. Ця інновація буде введена в дію на базі принципово нового обладнання CІSCO MEDІA CONVERGENCE SERVER 7845-H1.

У зв'язку з цим представляється доцільним розглянути даний інноваційний проект докладніше.

Реалізація інноваційного створенням медіа-центру на ТОВ «Фрінет» містить у собі такі етапи:

- закупівля обладнання CІSCO MEDІA CONVERGENCE SERVER 7845-H1.;

- будівництво нових площ під обладнання;

- монтаж обладнання;

- організація виробничої діяльності.

Графік реалізації інноваційного проекту наведений в табл. 2.6.

Таблиця 2.6 - Графік реалізації інноваційного проекту

Найменування етапів	Роки реалізації проекту
	2012	2013	2014	2015	2016	2017
1. Закупівля устаткування
2. Будівництво
3. Монтаж устаткування
4. Організація виробничої діяльності

 

Таблиця 2.7 - Графік фінансування інноваційного проекту

Показники, млн. дол.	2012	2013	2014	2015	2016	2017
Отримано кредит	2,0	0,4
Плата за кредит		0,385	0,42	0,42	0,42	0,42
Повернення кредиту						2,40

 

Таблиця 2.8 - Розподіл капітальних вкладень

Вид капіталовкладень	Усього, млн.	У тому числі по роках інноваційного циклу
	дол.	2012	2013	2014	2015	2016
1. Вартість обладнання	1,7975	1,7975	-	-	-	-
2. Вартість монтажних робіт	0,6025	0,2025	0,40	-	-	-
Разом:	2,40	2,0	0,40	-	-	-

 

Фінансування проекту створенням медіа-центру на ТОВ «Фрінет» здійснюється за рахунок довгострокового (на 5 років) інноваційного кредиту. Загальний обсяг кредиту - 2,4 млн. дол., процентна ставка - 17,5% річних, виплата процентів - щорічно наприкінці року.

Таким чином, досліджуване підприємство ТОВ «Фрінет» має позитивну інвестиційну привабливість, і на основі цього, плану залучити кредит, в розмірі 24 млн. дол. На придбання нового обладнання.

2.3 Оцінка інвестиційного проекту ТОВ «Фрінет» з погляду банку

 

Регулювання нового виду банківського кредитування - під інвестиційний проект - поки що не забезпечене рекомендаціями нормативно-правових документів НБУ. Тому пропонуються методики розрахунку коефіцієнта ризику, формування та використання резерву для відшкодування можливих втрат за кредитними операціями при здійсненні банками проектного фінансування / кредитування інвестиційних проектів.

Наведемо порядок розрахунку банком коефіцієнта ризику і норми резервування за операціями кредитування інвестиційних проектів.

Порядок розрахунку коефіцієнта ризику К_р і норми резервування РНп.ф при здійсненні банком кредитування інвестиційних проектів розглянемо на прикладі проекту ТОВ «Фрінет».

Спочатку банк формує матрицю факторів ризику (розміром не менше 4 х 4), розрахунок представлено в табл. 2.9, для проекту, що фінансується, виходячи з результатів експертних оцінок їх можливих значень.

Таблиця 2.9 - Матриця факторів ризику проекту ТОВ «Фрінет», що фінансується

Фактори ризику	Варіант 1	Варіант 2	Варіант 3	Варіант 4
Ціна послуг, грн.	80	90	100	110
Обсяг надання послуг, Тб	15000	16000	17000	18000
Питомі змінні витрати, грн.	40	45	50	55
Накладні витрати, грн.	35000	40000	45000	50000

 

Потім для заданого обсягу інвестицій (І), ставки відсотка (дисконтування) (к) і терміну кредиту (Т) обчислюються значення чистої приведеної вартості (NPV) проекту при всіх варіантах поєднання факторів ризику (4⁴ = 256 значень). Для спрощення наводимо розрахунок найхарактерніших із 256 значень NPV при:

І = 1500000 грн.

k = 15% річних,

Т - 5 років.

Розраховуємо виручку (В):

грн.

Визначаємо чисту приведену вартість за даним варіантом:

 

млн. грн.

Таблиця 2.10 - Розрахункові значення проекту

, млн. грн.	-0,5	-0,11	0	0,38	0,55	0,69	0,81	1,03	1,74
Кількість повторень	1	10	20	56	64	51	36	20	1
Ймовірність	0,004	0,044	0,068	0,21	0,25	0,21	0,14	0,07	0,004

 

3. На основі розрахованих варіантів значень і кількості їх повторень будується крива щільності ймовірностей і обчислюється імовірний збиток при дефолті (ІЗД) та імовірність дефолту (ІД).

Згідно з рис. 2.1:

млн. (площа частини графіка щільності ймовірностей -- ліворуч від осі ймовірності Р);

млн. (площа частини графіка щільності ймовірності -- праворуч від осі ймовірності Р);

млн. (площа всього графіка).

Рис. 2.1 - Крива щільності ймовірності дефолту

 

Рис. 2.2 - Крива ймовірності дефолту

 

Згідно з рис. 2.1 імовірність дефолту може мати місце при ІД = Р ( ) = 0б116 (точка перетину графіка розподілу ймовірностей з віссю ймовірностей Р).

Розраховуючи ймовірний збиток при дефолті (ІЗД), використовуємо такі дані: капітал банку = 5 млн. у. о; питома вага кредитної компоненти збитку при дефолті ІД = 0.15 (обчислюється НБУ).

4. Потім розраховуємо показники надійності проекту: очікуваний збиток, що нормується НОЗ, і запас міцності Пр., а також коефіцієнт варіації С.

5. Знаходимо коефіцієнт ризику К при k =15%:

- діапазон міцності проекту:

- відповідно до даного діапазону міра кривизни У = 1.2.

- (Діапазони і кривизна У, що їм відповідає, визначаються НБУ).

Коефіцієнт ризику визначається як найбільше зі значень ІЗД і ІД.

6. Коригуємо середню банківську резервну норму на коефіцієнт ризику Кр. Для прикладу припустимо, що розрахована за діючими нормативами середня банківська резервна норма (за всіма операціями) дорівнює 15%. Тоді резервна норма РНпф при фінансуванні банком даного проекту становитиме:

< 8%.

Приймаємо РНпф =8%, оскільки 8% - допустимий мінімум за Базельською угодою.

7. Особливості визначення коефіцієнта ризику Кр* і резервної норми РНпф^* для випадків, коли банк при кредитуванні інвестиційного проекту отримує гарантії під проект, такі: на основі інформації, що надається заснов-никами як обов'язкова умова видачі кредиту (баланс, рахунок прибутків і збитків тощо) й зовнішньої оцінки стану засновників, з'ясовується, що коефі-цієнт ризику гаранта Кр^г дорівнює 0.45, імовірність його дефолту ІДГ - 0.11.

Тоді для проекту ТОВ «Фрінет»:

< 8%.

Банк використовує мінімальне значення резервної норми відповідно до Базельської угоди РНпф^*= 8%.

8. Резервна норма РНпф^* у ході реалізації проекту визначається так: припустимо, що з початку реалізації проекту минуло 2 роки. Замість щорічних надходжень, які планувались у розмірі 750000 грн, проект згенерував за другий рік лише 625000 грн.:

млн. грн.

млн. грн.

млн. грн.

>1> =1

У такому разі резервна норма РНп.ф^* для даного кредиту становитиме 15%.

У ході реалізації інвестиційного проекту банк контролює певні показники:

1. Контролюються значення Уд₂, ІЗД, ІД, НОЗ, Пр.

Питома вага кредитної компоненти збитку при дефолті Уд₂ розраховується за статистикою "відмов" залежно від частки кредиту в статутному капіталі банку.

Таблиця 2.11 - Розрахункові значення проекту

∑кредит/капітал	0,2	0,25	0,3	0,35	0,4	0,45
Уд2	0,06	0,1	0,15	0,25	0,5	0,8

 

2. На основі діапазону процентних ставок за попередній рік і його поділу на рівні частини (не менше 3) розраховується нормативні значення діапазону міцності проекту D і міри кривизни У. Ризик є мінімальним при ІRR - % = 0,5.

Таблиця 2.12 - Розрахункові значення проекту

ІRR - %	4	5	6	7	8
Кількість проектів, всього	2	3	3	1	1
З них із відхиленнями	1	1	1	0	0
ІД*	0,5	0,33	0,33	0	0

 

3. Перевіряємо у проекті дотримання нормативу а = (NPV^- / NPV⁺) і (ІЗД / НОЗ).

 

Таблиця 2.13 - Перевірка нормативу

ІЗД*	0,4-0,5	0,3-0,39	0,2-0,29	0,1-0,19	0-0,09
а	1,11	1,7	2,63	4,54	10,7

 

Перевірочну таблицю наведено при С = 0.5.

NPV⁺ / NPV^- = 0,66/0,11 = 6 > 4,54

(1+4,54)*0,11=0,61<0,78 - нормативу додержано.

4. Отримане комерційним банком значення коефіцієнта ризику К звіряється з матрицею Кр, розрахованою НБУ за тими ж формулами.

Матрицю будують шляхом поділу діапазону можливих значень імовірності дефолту ІД та ймовірного збитку при дефолті ІЗД від 0 до 0,5 (більше, ніж 0,5 не допускається) на рівні частини. При цьому коефіцієнт варіації С = const; (ІЗД / НОЗ) = const; Y = const у зазначених діапазонах на основі даних про (ІRR - %) і коливаннях ІД*. Ці дані та перевірочну матрицю з кроком 0.05 і значенням С= 0.5 наведено нижче (табл.. 3.18).

Таблиця 2.14 Матриця визначення показника коефіцієнта ризику Кр за проектом

ІЗД, ІД	0,05	0,1	0,15	0,2	0,25	0,3	0,35	0,4	0,45	0,5
0,05	0,26	0,46	0,53	0,58	0,84	0,86	0,88	0,89	0,980	0,983
0,10	0,39	0,46	0,53	0,58	0,84	0,86	0,88	0,89	0,980	0,983
0,15	0,51	0,51	0,53	0,58	0,84	0,86	0,88	0,89	0,980	0,983
0,20	0,61	0,61	0,61	0,61	0,84	0,86	0,88	0,89	0,980	0,983
0,25	0,69	0,69	0,69	0,69	0,84	0,86	0,88	0,89	0,980	0,983
0,30	0,77	0,77	0,77	0,77	0,84	0,86	0,88	0,89	0,980	0,983
0,35	0,84	0,84	0,84	0,84	0,84	0,86	0,88	0,89	0,980	0,983
0,40	0,90	0,90	0,90	0,90	0,90	0,90	0,90	0,90	0,980	0,983
0,45	0,94	0,94	0,94	0,94	0,94	0,94	0,94	0,94	0,980	0,983
0,50	0,983	0,983	0,983	0,983	0,983	0,983	0,983	0,983	0,983	0,983