Оценка стоимости компании ОАО «ЛУКОЙЛ»

 

Оглавление

 

Введение

Оценка бизнеса сегодня  приобретает огромное значение при принятии менеджментом компаний различного рода решений. Для любого предприятия она может стать тонким инструментом планирования и управления финансово-хозяйственной деятельностью. Применение инструментов оценки способно повысить эффективность использования ресурсов и обеспечить более высокий уровень безопасности и контроля над управлением организацией.

Если говорить о комплексном  подходе к данному процессу, то согласно общепринятому определению  оценка бизнеса представляет собой  установление действительной (т.е. рыночной) стоимости функционирующего предприятия, то есть наиболее вероятной цены, по которой оно может быть продано на конкурентном рынке. При этом оценка бизнеса может включать в себя определение стоимости локальных подразделений компании, основных фондов или оборудования.

Одним из методов оценки бизнеса является доходный подход, так как любой инвестор, вкладывая деньги в новый проект, расчитывает на будущие доходы. Именно они позволят ему окупить вложенные средства и получить прибыль. Поэтому оценка рыночной стоимости бизнеса при помощи доходного подхода поможет заинтересовать инвестора.

Я выбрала  для оценки НК «ЛУКОЙЛ», так как это одна из ведущих

Компаний  в нефтедобывающей промышленности. Деятельность дочерних и зависимых предприятий «ЛУКОЙЛа» охватывает все основные сферы и направления нефтяного бизнеса. Предприятия группы «ЛУКОЙЛ» осуществляют производственную, торговую и финансово-инвестиционную деятельность в более чем 40 регионах РФ и 30 зарубежных государствах на четырех континентах мира.

Стратегическая  цель – стать фирмой мирового уровня, ориентированной на реализацию продукции с высокой добавленной стоимостью. » [24].

Также немаловажным фактором является моя личная заинтересованность: я работаю в компнии с 1998г. и наблюдаю за ростом и развитием предприятия.

До  постановки цели надо бы вставить абзац о том, почему Вы собираетесь рассматривать именно компанию «Лукойл».Цель работы – оценка стоимости компании ОАО «ЛУКОЙЛ» в рамках доходного ым подходома. В соответствии с поставленной целью к решению определены следующие задачи:

• анализ теоретических подходов к оценке стоимости бизнеса;
• краткое описание объекта оценки;
• анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Лукойл»;
• оценка стоимости собственного капитала ОАО «Лукойл» с помощью доходного подхода.

Для решения поставленных задач будут использованы методы экономической статистики, методы анализа финансовой деятельности предприятия,  системный анализ и принятие решений.

Структура работа: две главы, заключение, список литературы, приложение.

В первой главе изложены теоретические аспекты оценки стоимости бизнеса. Будут рассмотрены три подхода определения стоимости предприятия: затратный подход, сравнительный подход, доходный подход.

Во второй главе дата характеристика предприятия ОАО «ЛУКОЙЛ» и проведена оценка бизнеса доходным подходом.

Объект исследования - ОАО «ЛУКОЙЛ».

Предмет исследования –  оценка стоимости предприятия ОАО «ЛУКОЙЛ». 

 Для написания работы использовали книги таких отечественных ученых как Е.И. Тарасевича, В.Ф. Палий, А.П. Ковалева, В.В. Ковалева, Л.П. Белых,  А.Г. Грязновой, В.С. Золотарева и др., а также книги зарубежных авторов А. Дамодаран «Инвестиционная оценка», Коупленд «Оценка стоимости компании».

 

 

1. Теоретико-методологические основы оценки

1.1. Основные виды стоимости

 

Рыночная стоимость – наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Рыночная стоимость определяется в случаях, если:

- предполагается сделка по отчуждению  объекта оценки, в том числе  при определении выкупной цены, при изъятии объекта оценки  при отсутствии государственных  регулируемых цен, либо для  государственных нужд;

- при определении стоимости размещенных акций общества, приобретаемых обществом по решению общего собрания акционеров или по решению совета директоров (наблюдательного совета) общества;

- объект оценки выступает объектом  залога, в том числе при ипотеке;

- при внесении неденежных вкладов в уставный (складочный) капитал, при определении стоимости безвозмездно полученного имущества;

- при определении стоимости  ценных бумаг, которые либо  не обращаются на торгах организаторов  торговли на рынке ценных бумаг,  либо обращаются на торгах организаторов торговли на рынке ценных бумаг менее, чем шесть месяцев;

- при принятии решения о начальной  цене продажи имущества в рамках  процедур банкротства.

Инвестиционная стоимость – стоимость имущества для конкретного инвестора или класса инвесторов при установленных инвестиционных целях. Это субъективное понятие соотносит конкретный объект имущества с конкретным инвестором, с группой инвесторов или организацией, имеющим определенные цели и/или критерии в отношении инвестирования. Инвестиционная стоимость объекта оценки может быть выше или ниже рыночной стоимости этого объекта оценки.

Инвестиционная стоимость определяется в случаях:

- если предполагается совершение  сделки с объектом оценки в  условиях наличия единственного  контрагента;

- если объект оценки рассматривается в качестве вклада в инвестиционный проект;

- при обосновании или анализе  инвестиционных проектов;

- при осуществлении мероприятий  по реорганизации предприятия. 

Ликвидационная стоимость – наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден за срок, недостаточный для привлечения достаточного числа потенциальных покупателей, либо в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.

Ликвидационная стоимость определяется при продаже на открытом аукционе имущества обанкротившегося предприятия, аресте имущества в результате судебного разбирательства, либо на таможне. Ликвидационная стоимость может определяться дополнительно к рыночной стоимости при кредитовании под залог имущества. [23].

Утилизационная стоимость – наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден как совокупность содержащихся в нем элементов и материалов при невозможности продолжения его использования без дополнительного ремонта и усовершенствования.

Утилизационная стоимость определяется по окончании срока полезного  использования объекта оценки, либо при наличии существенных повреждений, если дальнейшее использование объекта  оценки по назначению невозможно.

Восстановительная стоимость (стоимость воспроизводства и замещения) – сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создание объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, или на создание объекта, аналогичного объекту оценки, с применением существующих на дату проведения оценки материалов и технологий.

Восстановительная стоимость определяется:

- при расчете налоговой базы  по налогу на прибыль, по  налогу на имущество;

- для целей налогового учета  при внесении основного средства  в качестве взноса в уставный капитал;

-при переоценке основных средств  для целей бухгалтерского учета;

- в рамках затратного подхода  при оценке имущества.

Восстановительная стоимость может  определяться при страховании имущества.

Специальная стоимость – стоимость, дополнительная по отношению к рыночной стоимости, которая может возникнуть благодаря физической, функциональной или экономической связи объекта имущества с некоторым другим объектом имущества. Специальная стоимость представляет собой дополнительную стоимость, которая может существовать в большей степени для покупателя, имеющего особый интерес, чем для рынка в целом. В частности, специальная стоимость может рассчитываться в целях определения синергетического эффекта при реорганизации предприятия [12, c. 76].

Для оценки бизнеса используются общепринятые подходы в международной  практике, которые сложились в  процессе эволюции формирования способов оценки бизнеса, рассмотрим их ниже.

 

 

 

 

 

1.2. Доходный подход к оценке  стоимости бизнеса

 

Логика доходного подхода к оценке предприятия лучше всего отражает ожидания инвестора. Стоимость бизнеса определяется на основе ожидаемых будущих доходов, которые оцениваемое предприятие может принести. В рамках доходного подхода обычно выделяют два основных метода: метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации доходов.

Рассмотрим метод дисконтирования денежных потоков.

Рыночная оценка бизнеса  во многом зависит от того, каковы его  перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается  только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, когда именно собственник будет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяют учесть метод дисконтирования денежных потоков (метод ДДП) (Крешнина, 2009).

Сущность метода

Определение стоимости  бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный  инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость  будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с учетом инвестиционных мотивов, поскольку инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Метод дисконтирования  денежных потоков может быть использован  для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обоснованно для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности и находящихся на стадии стабильного экономического развития. Метод ДДП в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (Баканов, Шеремет, 2009).

Метод ДДП используется в следующих случаях: 1) ожидается, что будущие уровни денежных потоков  будут существенно отличаться от текущих; 2) можно обоснованно оценить будущие денежные потоки с недвижимости; 3) объект строится или только что построен; 4) предприятие представляет собой крупный многофункциональный коммерческий объект; 5) потоки доходов и расходов носят сезонный характер.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1. Выбор модели денежного потока.
2. Определение длительности прогнозного периода.
3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4. Анализ и прогноз расходов.
5. Анализ и прогноз инвестиций.
6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7. Определение ставки дисконта.
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10. Внесение итоговых поправок (Денисов, Соломович, 1997).

При  оценке бизнеса  можно применять одну из двух моделей  денежного потока: для собственного капитала или денежный поток для  всего инвестированного капитала. В  таблице 1.1 показано, как рассчитывается свободный денежный поток для собственного капитала.

 

Таблица 1.1 - Расчет денежного потока на собственный капитал (FCFE)

Знак действия	Показатели
Плюс Минус Минус Плюс  Итого	Чистая прибыль после  уплаты налогов Величина амортизационных  отчислений за   период Изменение величины оборотного капитала Инвестиции в основные средства Изменение долгосрочной задолженности Денежный поток

   

 

Таблица 1.2 - Расчет стоимости  денежного потока на инвестированный  капитал (FCFF)

Знак действия	Показатели
Минус Плюс Минус Плюс      Минус Итого	Прибыль до уплаты процентов  и налогов Налог на прибыль Амортизационные отчисления Изменение чистого оборотного капитала Продажа активов Капитальные вложения Денежный поток