Оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Одна из важнейших проблем в инвестиционной деятельности - организация ее финансирования. Формирование инвестиционных ресурсов является основным исходным условием осуществления инвестиционного процесса.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 1. Классификация  основных источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия

Источники финансирования инвестиций - это денежные средства, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов. От подбора источников финансирования зависит не только жизнеспособность инвестиционной деятельности, но и распределение конечных доходов от нее, эффективность использования авансированного капитала, финансовая устойчивость предприятия, осуществляющего инвестиции. Состав и структура источников финансирования инвестиций зависят от действующего в обществе механизма хозяйствования.

Инвестиционные  ресурсы предприятия, привлекаемые из внешних источников, характеризуют  ту их часть, которая формируется  вне пределов предприятия.

Механизм привлечения  финансовых ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса представляет собой метод финансирования инвестиций. В числе основных методов финансирования инвестиций выделяют: самофинансирование, акционирование, кредитное финансирование, государственное финансирование, проектное финансирование, лизинг и инвестиционный селенг. Наиболее распространенным является метод самофинансирования, предусматривающий осуществление инвестирования исключительно за счет собственных источников. Он применяется в основном для реализации небольших инвестиционных проектов, а также для финансовых инвестиций.

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более  высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного  объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала), что в совокупности снижает его инвестиционную привлекательность. При выборе источника финансирования инвестиций предприятие должно учитывать как свои возможности, так и преимущества и недостатки каждого из источников получения инвестиционных средств. Понятие «инвестиционная привлекательность» означает наличие определенных условий инвестирования, которые влияют на предпочтения инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования. В качестве основных составляющих инвестиционной привлекательности принято выделять «инвестиционный потенциал», - количественную характеристику инвестиционной привлекательности, и «инвестиционный риск» - ее качественную характеристику. Однако не стоит забывать и то, что на предпочтения инвестора влияет гораздо более широкий круг факторов, чем те, что традиционно умещают в рамки «инвестиционного потенциала» и «инвестиционного риска». Поэтому, процесс реализации инвестиционной привлекательности - это творческий, индивидуализированный и требующий «понимающих» подходов, процесс. Инвестиционная привлекательность предприятия характеризуется как комплекс экономико-психологических показателей его деятельности, который определяет для инвестора область предпочтительных значений инвестиционного поведения. По своей сущности инвестиционная привлекательность предприятия - это категория воспроизводственная, структурная. Она предполагает наличие такого инвестиционного облика предприятия, который способствует его непрерывному обновлению, прогрессивной реструктуризации. Одновременно, инвестиционная привлекательность есть противоречивое единство двух характеристик: экономического содержания (инвестиции) и психологической формы (привлекательность), т.е. субъективных оценок объективной действительности. Суть ее заключается в том, что благоприятная инвестиционная среда наряду с инвестиционной привлекательностью предприятия и экономическими возможностями инвестора становится побуждающим мотивом к ситуационному анализу: определению цели и оценке альтернативных вариантов. Итак, инвестиционная привлекательность - это интегральная характеристика отдельных предприятий, отраслей, регионов, страны в целом с позиций перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков. Инвестиционная активность - это реальное развитие инвестиционной деятельности в виде инвестиций в основной капитал в регионе, или на предприятий. Объективные интересы вытекают из сущности инвестиционного процесса: любой инвестор заинтересован в надежности и эффективности собственных вложений. Следовательно, технология управления инвестиционным процессом, построенная на учете этих объективных интересов, будет работать на любом уровне и в любом месте. И дело не в том, чтобы только угодить инвесторам. Управление инвестиционным процессом тождественно управлению развитием экономической системы, т.е. помимо объективного интереса инвесторов здесь явно присутствует объективный интерес общества. Все слагаемые инвестиционной привлекательности предприятия разделены на три группы. В первую очередь инвестора, обычно, интересует, что производится на предприятии, где оно расположено и насколько предприимчивы его руководители и персонал. Поэтому, исходными слагаемыми ИПП являются продуктовая (разнообразие ассортимента, востребованность продукции, конкурентоспособность продукции и т.д.), кадровая (численность персонала, обеспеченность кадровыми ресурсами, отношение специалистов к общей численности работников, наличие базы обеспечения новыми кадрами) и территориальная (удалённость от центра, удалённость от поставщиков сырья и материалов, удалённость от потребителей). Финансовая привлекательность выделена как главное слагаемое ИПП, потому что, именно, в финансах предприятия, как в зеркале, отражаются главные результаты его деятельности (прибыльность, рентабельность), деловой активности (фондоотдача, оборачиваемость оборотных средств) и финансовой состоятельности (показатели ликвидности, обеспеченности собственными средствами). Инновационная, конверсионная, экологическая и социальная привлекательность предприятия рассматриваются в качестве оценок перспективности его развития для инвесторов. Поэтому они выделены в отдельную группу. Как уже говорилось ранее, риск - это возможность неудач, убытков в предпринимательской деятельности, которые могут повлечь нежелательные последствия и ущерб. В чистом виде для отраслей отсутствует законодательный, криминальный и социальный виды рисков; остальные риски определяются спецификой функционирования отраслей.

При анализе  инвестиционной привлекательности  предприятия необходимо учитывать  и региональные особенности, определяющие развитие наиболее приоритетных отраслей в тех или иных регионах.

Установлена высокая  степень дифференциации регионов по отраслевому признаку, которая объясняется  историческими, природно-географическими, кадровыми и социальными условиями  развития определенных отраслей в региональном разрезе. Такая дифференциация способствует межрегиональному разделению труда, товарообмену между регионами, но и диспропорции в развитии регионов, что определяет инвестиционную привлекательность и регионов, и отраслей.

 

1.2 Методика  инвестиционной привлекательности  предприятия

Анализ существующих подходов к оценке инвестиционной привлекательности показал отсутствие единого методологического подхода к выбору показателей оценки инвестиционной привлекательности. Существующие методики оценки инвестиционной привлекательности предприятия учитывают либо только количественные, либо только качественные факторы. Это является их основным недостатком, устранить который возможно, по моему мнению, если все факторы привести к единой размерности. Приведение разноразмерных величин к единой шкале измерения можно осуществить с помощью квалиметрии. Термин «квалиметрия» произошел от латинского слова «qualitas» качество, свойство и древнегреческого слова «метрео» - мерить, измерять. Методы изучения какого-либо объекта с точки зрения измерения его качества стали называть квалиметрическими. Другой предпосылкой для использования мной теории квалиметрии, как метода количественного измерения качества, является то, что для инвестора инвестиционная привлекательность предприятия - это количественно выраженное качество совокупности свойств объекта инвестирования с позиций удовлетворения требований инвестора приносить доход на вложенный капитал. Это предположение позволило сформировать основные подходы к разработке квалиметрической модели инвестиционной привлекательности предприятия. В общем случае квалиметрическая модель состоит из многоуровневого дерева свойств, коэффициентов весомости, абсолютных и относительных показателей свойств, а также способа вычисления интегрального показателя оцениваемого объекта.

 

Алгоритм разработки модели включает следующие этапы:

-построение  иерархической структурной схемы  («дерева») свойств;

-расчет коэффициентов  весомости свойств и оценка  погрешности расчета;

-определение  значений абсолютных показателей  свойств и приведение их к  единому масштабу измерения;

-свертка и  вычисление интегрального показателя - коэффициента инвестиционной привлекательности  предприятия.

Перед тем как  выбирать наиболее значимые факторы, характеризующие  инвестиционную привлекательность  предприятий, мною были сформулированы критерии отбора. Так, включенные в модель факторы одновременно должны:

- характеризовать  привлекательность предприятия  с позиций ее соответствия  требованиям инвесторов, т.е. квалиметрическая  модель должна быть «построена  от инвестора», а не «от предприятия»;

- охватывать  большую часть рисков, возникающих  на этапе прединвестиционных  исследований;

- содержать  информацию из открытых и доступных  для всех заинтересованных лиц  источников;

- иметь четкую  количественную или качественную  оценку.

При выборе наиболее значимых факторов инвестиционной привлекательности предприятия пришлось учитывать две противоположные тенденции. Первая тенденция связана с естественным стремлением включить максимально возможное число факторов привлекательности из их бесконечного разнообразия. Другая тенденция заключается в том, что количество учитываемых факторов целесообразно уменьшить, так как возникает взаимная корреляция (взаимозависимость), что снижает точность оценки и усложняет работу экспертов. В этой связи было проведено исследование с целью выбора и оптимизации количества факторов, используемых для оценки. Современные тенденции в теории и практике финансового анализа связаны с проблемой модификации системы финансовых коэффициентов и приведением ее к форме, удобной для принятия адекватных управленческих решений в области финансового менеджмента. В этом направлении предлагается использовать статистический подход, который позволяет выбрать из множества финансовых коэффициентов те, которые наиболее полно и всесторонне характеризуют финансовое состояние предприятия. Сущность статистического подхода на основе корреляционного анализа может быть сведена к следующим основным моментам. Сначала формируется выборка данных финансовой отчетности предприятий и рассчитываются основные финансовые коэффициенты. Затем определяется корреляционная взаимосвязь между ними и составляется группировка финансовых коэффициентов по величине парных линейных коэффициентов корреляции (КК). Далее исключаются те показатели, которые содержат признаки дублирования информации, т.е. имеют величину КК более 0,7. Значения КК от 0,3 до 0,7 характеризуют слабую взаимосвязь, а менее 0,3 - ее практически полное отсутствие. Для экспресс-анализа можно использовать минимальный набор следующих финансовых коэффициентов: коэффициент соотношения заемных и собственных средств; коэффициент текущей ликвидности; коэффициент оборачиваемости активов; рентабельность продаж по чистой прибыли; рентабельность собственного капитала по чистой прибыли.

 

1.3 Определение рейтинговой оценки АО «КазТрансОйл» 

Инвестиционная  привлекательность отражает эффективность  использования имущества предприятия, его платежеспособность, устойчивость финансового состояния. Повышение  инвестиционной привлекательности  компании подчеркивает актуальность улучшения практики корпоративного управления, повышения доходности капитала, модернизации производства.

Рейтинговая оценка компаний позволяет решать вопросы  по привлечению инвестиционных ресурсов, способствует совершенствованию практики корпоративного управления. В основе рейтинговой оценки лежит оценка финансового состояния предприятия.

В целях проведения оценки уровня инвестиционной привлекательности  компании, необходимо оценить: достигнутый  уровень эффективности использования  имущества предприятия и рентабельности продукции, и их соответствие нормативным значениям; степень финансовой устойчивости предприятия и ее соответствие нормативным значениям; платежеспособность предприятия и ликвидность его баланса, и их соответствие нормативным значениям.

В исследовании применена методика комплексной сравнительной рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности компании и ее основных конкурентов. Использование такой методики дает возможность ранжировать компании по рейтингу их инвестиционной привлекательности, проанализировать уровень инвестиционной привлекательности исследуемого предприятия с аналогичным показателем его конкурентов.

Для каждого  анализируемого предприятия определяется значение ее рейтинговой оценки по формуле :

,                                                           (1)

где p_j – значение рейтинговой оценки;

х_1j, x_2j…, х_nj – стандартизированные показатели j-го анализируемого предприятия.

Предприятия ранжируются  в порядке убывания рейтинговой  оценки. Наивысший рейтинг имеет  предприятие с минимальным значением сравнительной оценки, полученной по формуле.

В таблице 1 представим матрицу расчетных показателей за 2012 г. АО «КазТрансОйл» и его основных конкурентов: АО «СНПС - Актобемунайгаз», ТОО  "Казах Турк Мунай", ТОО "Казахойл Актобе".

Показатели  для рейтинговой оценки объединены в четыре группы: динамика развития, оценка эффективности, деловой активности, оценка ликвидности и финансовой устойчивости и представлены в таблице 1.

12 сентября 2012 года Международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило рейтинг АО «КазТрансОйл» (далее - Общество) на уровне «BBB-», прогноз «Стабильный».

В своем пресс-релизе рейтинговое агентство отмечает, что рейтинги Общества отражают доминирующие позиции в секторе транспортировки  нефти в Казахстане, стабильную структуру бизнеса, диверсифицированную клиентскую базу, сильный операционный денежный поток, минимальный уровень долга и хорошие показатели кредитоспособности. 
По мнению Fitch, благоприятными факторами для Общества будут получение статуса Национального оператора нефтепроводов Казахстана, стабильные объемы поставок нефти и увеличение тарифов в соответствии с ожиданиями Общества. К негативным факторам Fitch относит масштабные капиталовложения и/или дивидендные выплаты, которые могут привести к существенному и продолжительному ухудшению показателей кредитоспособности общества.

Общество не подвержено риску значительного  снижения объема услуг с учетом позитивного  прогноза по нефтяной отрасли Казахстана и ограниченности в настоящее  время альтернативных маршрутов  транспортировки нефти из Казахстана.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Анализ  инвестиционной привлекательности

 

2.1 Общая характеристика АО «КазТрансОйл» 

 

АО «КазТрансОйл»  является крупнейшей нефтепроводной компанией Республики Казахстан, оказывающей услуги по транспортировке нефти на внутренний рынок и на экспорт. Компания была учреждена в Республике Казахстан в апреле 1997 года в соответствии с Постановлением Правительства Республики Казахстан с наименованием Закрытое акционерное общество «Национальная компания по транспортировке нефти «КазТрансОйл», 100% акций которого принадлежало государству. На дату ее учреждения Компания имела в собственности и эксплуатации более 6 400 км нефтепроводов и более 2 000 км водоводов. 31 мая 2004 года Компания была переименована в АО «КазТрансОйл».

Компания полностью  принадлежит АО «Национальная компания «КазМунайГаз»». АО "НК «КазМунайГаз» полностью принадлежит Правительству в лице АО «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына». Основная производственная деятельность АО "КазТрансОйл" заключаетсяь в обеспечении поддержания и эксплуатации системы транспортировки нефти, а также определенных систем подачи воды в Казахстане.

Предметом деятельности АО «КазТрансОйл» являются:

• оказание услуг по транспортировке нефти (перекачка, перевалка, слив, налив, хранение, смешение) и нефтепродуктов по магистральным трубопроводам,
• организация транспортировки и транзита казахстанской нефти по трубопроводным системам других государств (операторская деятельность по единой маршрутизации),
• осуществление деятельности по эксплуатации и техническому обслуживанию магистральных трубопроводов, принадлежащих сторонним организациям,
• оказание услуг по подаче воды по магистральному трубопроводу и распределительным сетям,
• оказание услуг по производству, передаче и распределению тепловой энергии, передаче и распределению электрической энергии,
• осуществление иных видов деятельности, предусмотренных Уставом.