Модель оценки эффективности управления ПИФом на примере ЗПИФН «Вольные каменщики»

 

 

Глава 1. Теоретические аспекты  деятельности по доверительному управлению паевых инвестиционных фондов на рынке  ценных бумаг

 

Федеральный закон «Об  инвестиционных фондах» №156-ФЗ от 29.11.2001 г. (далее – ФЗ «Об инвестиционных фондах») дает следующее определение  ПИФам:

 

Паевой инвестиционный фонд – обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного  в доверительное управление управляющей  компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения  этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в  процессе такого управления, доля в  праве собственности на которое  удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (далее –  УК). Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Другими словами, ПИФ – это инструмент коллективного инвестирования, который позволяет инвесторам объединить свои денежные средства и передать их в доверительное управление профессиональному управляющему. Все имущество, составляющее паевой фонд, разделено на равные части, называемые инвестиционными паями, которые управляющая компания предлагает приобрести инвесторам.

 

Инвестиционный пай –  это именная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в имуществе  паевого фонда. Каждый пай удостоверяет одинаковую долю в имуществе фонда  и одинаковые права.

 

Таким образом, каждый пайщик находится с остальными участниками  паевого фонда в равных условиях, отличаясь только количеством принадлежащих  ему паев. Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом. Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФа. Права владельцев инвестиционных паев подтверждаются выпиской из реестра, которую подготавливает специализированный регистратор. К основным операциям, которые можно осуществлять с инвестиционными паями, относятся: приобретение, погашение, обмен, передача по наследству, дарение, передача в залог.

 

Инвестиционный пай не предусматривает своему владельцу  выплат процентов или дивидендов. Доход пайщика складывается за счет прироста стоимости пая. При этом следует помнить, что в денежном выражении доход может быть получен  владельцем только при погашении  инвестиционных паев. Важно понимать, что вся прибыль, которую зарабатывает управляющая компания от проведения операций с ценными бумагами, увеличивает  стоимость чистых активов фонда  и идет в доход каждому из пайщиков пропорционально количеству приобретенных  паев. Соответственно, чем выше стоимость  пая, тем больше доход инвестора. Иными словами, если в течение  срока инвестирования стоимость  пая выросла по сравнению с  ценой, по которой инвестор его приобрел, можно говорить о получении дохода инвестором. В случае понижения стоимости  пая в течение срока инвестирования пайщик понесет убытки. Следует знать, что никто заранее не гарантирует  пайщику прибыльности инвестиций –  все зависит от профессионализма управляющей компании. Стоимость  пая в открытых паевых инвестиционных фондах рассчитывается управляющей  компанией ежедневно путем деления  стоимости чистых активов фонда  на количество выданных инвестиционных паев. Информация о стоимости пая  и стоимости чистых активов паевого  инвестиционного фонда публикуется  управляющей компанией в деловой  прессе, а также на Internet -сайте. В заключение отметим, что цены приобретения и погашения инвестиционных паев могут отличаться от расчетной стоимости пая на величину надбавки и скидки, которые представляют собой комиссию за выдачу и погашение паев.

 

Паевые инвестиционные фонды  различаются по нескольким характеристикам.

 

Российским законодательством (ФЗ «Об инвестиционных фондах») определены следующие типы ПИФов – открытые, интервальные и закрытые. Различие между фондами разных типов заключается в том, как часто они проводят выдачу и погашение инвестиционных паев.

 

В открытом фонде приобрести и погасить пай можно в любой  рабочий день.

 

Интервальные фонды продают  и покупают паи в заранее определенные промежутки времени, в так называемые интервалы. Обычно они устанавливаются 2-4 раза в год и длятся две недели. Обо всех сроках инвесторы информируются  заранее.

 

Закрытые фонды создаются  на определенный срок и в течение  этого времени, как правило, не выкупаются. Обычно такой тип фондов создается  под определенные проекты, поэтому  продавать паи инвестор может  только после их завершения. Инвестиционные фонды данного типа имеют возможность  работать на рынке недвижимости.

 

Кроме того, существуют категории  паевых фондов, которые принято разделять  в зависимости от объектов инвестирования средств пайщиков. Для того, чтобы представлять степень риска и оценивать потенциальный доход, инвестору необходимо ориентироваться в многообразии предлагаемых паевых фондов.

 

Итак, в зависимости от объектов инвестирования традиционно  выделяют следующие категории ПИФов:

 

·  фонды денежного рынка;

 

·  фонды облигаций;

 

·  фонды акций;

 

·  фонды смешанных инвестиций;

 

·  фонды прямых инвестиций;

 

·  фонды венчурных инвестиций,

 

·  фонды фондов (фонды, инвестирующие в ПИФы);

 

·  фонды недвижимости;

 

·  ипотечные фонды;

 

·  индексные фонды.

 

На сегодняшний день самыми распространенными являются фонды  акций, облигаций и смешанных  инвестиций. Это вполне естественно, так как ПИФы этих категорий полностью охватывают три основные инвестиционные стратегии: агрессивную, консервативную и сбалансированную.

 

Фонды этих категорий могут  удовлетворить инвестиционные цели большей части существующих и  потенциальных пайщиков. Фонды акций  рассчитаны на инвесторов, желающих получить максимальный доход, но, соответственно, обладающих высокой устойчивостью  к риску. Фонды облигаций предназначены  для инвесторов, ожидающих стабильного  дохода при ограниченном риске. Фонды  смешанных инвестиций объединяют преимущества фонда акций и фонда облигаций, предлагая инвесторам взвешенный подход к размещению средств.

 

Федеральной службой по финансовым рынкам России определено, что в  структуре активов фонда облигаций  оценочная стоимость облигаций  должна составлять не менее 50%, и, соответственно, в фонде акций доля вложений в  акции должна составлять не менее 50 % активов паевого фонда. Для фондов смешанных инвестиций нет четких требований по соотношению акций  и облигаций в портфеле. Примерная  структура активов паевых фондов указанных категорий приведена  в Таблице 1.

 

 

 

Таблица 1 Примерная структура  активов открытых паевых инвестиционных фондов различных категорий

 

Категория ПИФа

 

Структура активов

 

Степень риска

 

Фонд облигаций 

·  Денежные средства –  не более 25%

 

·  Государственные облигации, облигации субъектов Российской Федерации, корпоративные облигации  – не менее 50%

 

Риск низкий

Фонд смешанных инвестиций 

·  Денежные средства –  не более 25%

 

·  Государственные облигации, облигации субъектов Российской Федерации, корпоративные облигации, акции российских ОАО – не менее 70%

 

Риск средний

Фонд акций 

·  Денежные средства –  не более 25%

 

·  Акции российских ОАО – не менее 50%

 

Риск высокий

Примечание

 

·  В структуре активов  фонда облигаций допускается  наличие акций российских ОАО (не более 40 %)

 

·  В структуре активов  фонда акций допускается наличие  государственных облигаций, облигаций  субъектов Российской Федерации, корпоративных  облигаций (не более 40 %)

 

Таким образом, приоритеты в  работе паевых фондов просты.

 

Считается, что фонды, инвестирующие  в акции, потенциально наиболее прибыльны, но и подвержены наибольшему риску  по сравнению с фондами облигаций.

 

Облигационные фонды являются наименее рисковыми для капиталовложений. Это своего рода альтернатива банковским депозитам. Однако по сравнению с  другими категориями фондов они  менее доходны.

 

Оптимальное соотношение  риска и доходности обеспечивают фонды смешанных инвестиций, вкладывающие средства как в акции, так и облигации.

 

Таблица 2

 

 

Фонды денежного рынка  ориентированы на вложение средств  в облигации и на депозиты в  банках. Такой способ инвестирования является еще менее рисковым и  менее доходным, чем облигационные  фонды.

 

Фонды фондов инвестируют  средства в паи других ПИФов. В этом случае инвестор получает возможность доверить свои сбережения целому ряду управляющих компаний. Такая схема обеспечивает снижение рисков за счет диверсификации управляющих компаний.

 

В фокусе интереса фондов недвижимости, как это понятно из названия, рынок  недвижимости.

 

Индексные фонды осуществляют вложения в акции компаний, которые  включены в тот или иной индекс фондовой биржи (РТС или ФБ ММВБ).

 

Таким образом, стратегии  Управляющих компаний по управлению портфелем паевого фонда различны. В зависимости от категории паевые фонды обеспечивают разный уровень  доходности для пайщиков. Важным является то, что и консервативные, и более агрессивно настроенные пайщики имеют самую главную возможность – возможность выбора.

 

Важно помнить, что выбор  Управляющей компании – это одно из основных решений, которое необходимо принять потенциальному инвестору, решившему передать свои деньги в  доверительное управление. Именно от управляющей компании, ее стратегии  размещения средств на фондовом рынке  будет зависеть эффективность инвестиций и доход пайщиков.

 

Динамика изменения стоимости  чистых активов и объемов привлечения  средств в открытые паевые инвестиционные фонды различных категорий показывает, что в последние годы наиболее востребованными для частных  инвесторов являются фонды акций  и смешанных инвестиций.

 

Разобраться в работе паевого  инвестиционного фонда в России несложно. Этот механизм определен  законодательством и контролируется Федеральной службой по финансовым рынкам России.

 

В работе ПИФа принимают участие несколько организаций, которые обеспечивают управление средствами, их хранение и контроль за действиями УК. Управляющая компания обязана заключить договор со специализированным депозитарием, специализированным регистратором, аудитором, агентами по выдаче и погашению инвестиционных паев, с независимыми оценщиками. Это позволяет на разных этапах осуществлять многосторонний перекрестный контроль за действиями управляющей компании и максимально обезопасить средства пайщиков, исключив ряд рисков.

 

Отметим, что обязательным требованием является наличие соответствующей  лицензии у всех участников процесса работы ПИФа.

 

Управляющая компания выполняет  следующие основные функции:

 

·  привлекает средства инвесторов, заключая с ними договоры доверительного управления;

 

·  играет ключевую роль в  процессе размещения полученных накоплений;

 

·  обеспечивает информационную прозрачность для инвесторов, а именно раскрывает информацию, касающуюся финансовой отчетности фонда, стоимости чистых активов, расчетной стоимости пая;

 

·  обеспечивает взаимодействие с другими организациями, обслуживающими ПИФ – специализированным депозитарием, специализированным регистратором, аудитором, агентами, оценщиком.

 

Специализированный депозитарий  хранит ценные бумаги фонда и контролирует операции со средствами ПИФа. Это очень простая, но эффективная форма сотрудничества: депозитарий контролирует деятельность УК и следит за тем, куда она направляет средства пайщиков. На любом документе, который связан с расходованием денежных средств ПИФа, должны стоять подписи представителей депозитария и управляющей компании.

 

Таким образом, еще раз  обратим внимание, что функции  контроля и управления фондом разделяются  между различными организациями. Управление портфелем инвестиционного фонда  осуществляет управляющая компания. Хранение активов и надзор за распоряжением  имуществом фонда выполняет специализированный депозитарий.

 

Реестр владельцев инвестиционных паев, в котором учитываются права  инвесторов, ведет специальный регистратор. Каждый пайщик имеет свой лицевой  счет, свою "историю", в которой  четко прописаны все операции с инвестиционными паями.

 

Специализированный регистратор  ведет учет информации о владельцах инвестиционных паев и количестве принадлежащих  им паев, фиксирует все операции приобретения, обмена, передачи и погашения  паев.

 

Ведение реестра владельцев инвестиционных паев вправе осуществлять только юридическое лицо, имеющее  лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных  ценных бумаг, или специализированный депозитарий.

 

Следующим звеном в работе ПИФа является аудитор. Аудиторской проверке на достоверность и соответствие требованиям действующего законодательства подлежат бухгалтерский учет, ведение учета и составление отчетности в отношении имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и операций с этим имуществом.

 

Приобрести инвестиционные паи ПИФа инвесторы могут не только через управляющую компанию, но и через агентов по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев.

 

Следует принимать во внимание, что агент может предоставлять  услуги от имени управляющей компании только при наличии соответствующего договора, заключенного с управляющей  компанией, а также выданной ею доверенности. Для инвесторов такой механизм не отличается от работы непосредственно  с УК. Это удобно, поскольку расширяет  географию рынка ПИФов и делает их более доступными. При этом агенты могут предлагать потенциальным инвесторам несколько ПИФов на выбор различных управляющих компаний.

 

Оценщики принимают участие  в работе ПИФа в тех случаях, когда в состав имущества фонда включены такие активы, как недвижимость, для которых требуется независимое экспертное заключение об их стоимости. Это еще одна страховка для вкладчиков, которые могут быть уверены, что их доход не будет занижен.

 

Сумма расходов, связанных  с деятельностью фонда (включая  вознаграждение управляющей компании, аудиторской компании, независимого регистратора и независимого депозитария), неизменна.

 

 Таким образом, участие  в деятельности ПИФа нескольких организаций позволяет исключить многие риски. Описанный выше механизм, по которому работают паевые фонды в России, – залог доверия к ним инвесторов.

 

Отметим, что начинать свой путь на рынок паевых фондов стоит  с выбора управляющей компании. Требуется  обратить внимание на наличие у управляющей  компании лицензии, положительной репутации, присвоенных рейтингов. Следует  проанализировать показатели доходности паевых фондов, которые находятся  под управлением компании. Если паевые фонды показывают стабильно высокие  результаты, это свидетельствует  о профессионализме аналитиков, трейдеров  и управляющих, работающих в УК. Большое  значение имеет информационная открытость компании, наличие перечисленной  информации на сайте УК. Также важно  оценить репутацию партнеров  управляющей компании, прежде всего, организаций, которые выполняют  функции специализированного депозитария  и специализированного регистратора, а также агентов паевого фонда.