Международное движение капитала

России удалось далеко шагнуть в том, что открытия экономики  для иностранных инвестиций. В результате реформ были достаточно быстро ликвидированы многочисленные формальные препятствия иностранным инвестициями, что позволило в середине 90-х годах обеспечить значительный рост их притока. К 2011году доля иностранных инвестиций (ПИИ) составила 1,3 % (в 2012году ППИ в Россию увеличились почти в 1,5 раза), но от стран, лидирующих по привлечению ПИИ, отставание России еще велико. Скромные результаты России в данной области особенно заметны при сравнении с другими странами с переходной экономикой. К концу 2012 года совокупный приток ПИИ в Россию составил, по данным ФСГС 36,1 млрд. долл., то есть меньше, чем Китай привлекает за год и гораздо ниже сопоставимых величин в Чехии и Польше.

В мировых потоках инвестиций, направляемых за рубеж, потоки Российских инвестиций более заметны. В списке стран, лидирующих в мире по прямому зарубежному инвестированию, в 2010 - 2011 года Россия выходила в первую десятку, хотя и отставала от лидеров в десятки раз.

Уникальность России среди  стран с переходной экономикой заключается в том, что десятилетие (период регулярных наблюдений с 1994 года, по которому имеется статистика) Россия остается нетто - экспортом капитала над поступающими в нее инвестициями.

Эта ситуация отразилась в  динамике счета операций с капиталом  и финансовыми инструментами платежного баланса. На протяжении пореформенного периода он в основном сводился с дефицитом. Вместе с тем, дефицит этого счета (без учета изменения валютных резервов) многократно сократился: с 21,7 млрд. долл. в 2008 году (максимального значения за период наблюдений)- до 0,8 млрд. долл. в 2012 году. Продолжавшаяся четыре года тенденция к его сокращению ( с 24,8 млрд. долл. в 2008 году до 1,9 млрд. дол. в 2011 году) сменилась на противоположную в 2012 году, когда вывоз частного капитала был оценен в 9,4 млрд. долл.

Сохраняющийся вывоз капитала свидетельствует о том, что целы ряд отечественных инвесторов предпочитает работать в хозяйственных условиях других стран, а также что инвестиционная среда в России оказывается недостаточно конкурентоспособной для привлечения равноценных притоков из - за рубежа, хотя, вероятно, значительная доля инвестиций, направленных из России, впоследствии возвращается под видом иностранных. Исследования показывают, что иностранные инвестиции в России в значительной мере зависят от показателей реформ и либерализации, в том числе, критериев, оценивающих степень реформирования предприятий, политику в области конкуренции, объем валютных резервов, собираемость налогов.

Говоря о вызове отечественного капитала, мы подразумеваем в основном процессы, связанные с легальным вывозом капитала, который представляет собой официально разрешенные операции, связанные с инвестициями резидентов (российских физических и юридических лиц) иностранные активы (за исключением резервных активов) в форме: прямых инвестиций, портфельных инвестиций, прочих инвестиций.

Наиболее интересными, с точки зрения развития экономики страны, являются прямые инвестиции отечественных компаний за границу. За период 1994 - 2012 годов вложение средств сектором не финансовых предприятий российской экономики в зарубежную экономику в форме прямых и портфельных инвестиций составило 38,2 млрд. долл. По данным экспертов Юнктад, в первой пятерке крупнейших ТНК региона Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) в 2010 году четыре были российскими. В основе инвестиционной деятельности российских фирм лежит стремление закрепиться на рынке расширяющегося Европейского союза, а также желание контролировать свои производственно-сбытовые цепи на глобальном уровне. ТНК из других стран стремиться повысить свою конкурентоспособность, инвестируя в страны ЦВЕ с более низким уровнем доходов или в развивающиеся страны. Отметим, что точка зрения на необходимость препятствовать оттоку капитала (без разбивки на виды инвестиций) не способствует обеспечению более или менее структурированного экспорта российского капитала и усложняет процессы глобализации российского бизнеса.

В вывозе капитала из России присутствуют как классические мотивы этих процессов (расширение рынков сбыта, доступ к дефицитным или дешевым экономическим ресурсам, увеличение эффективности деятельности за счет глобализации), так мотивы, связанные с недостаточно благоприятным инвестиционным климатом. Необходимо отметить, что после вступления России в ФАТФ откровенно преступные мотивы вызова сокращаются. Среди основных экономических мотивов вывоза капитала из России можно также выделить защиту доходов и сбережений от инфляции; защиту имущества и доходов от политических рисков и законодательной нестабильности; обеспечение эффективных внешне экономических операций; стремление обеспечить более прибыльное вложение капитала за рубежом из - за недостаточной рентабельности инвестиций внутри страны; оптимизацию налогообложения и прочее.

К вывозу капитала, получившему название «утечка капитала», относят несанкционированный вывоз  капитала, то есть с нарушением действующего законодательства. МВФ рассчитывает утечку капитала как сумму статьи своевременно не полученная экспортная выручка и не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам платежного баланса и половину статьи чистые ошибки и пропуски. В 1994 - 2010 года утечка капитала изменилась в основном интервале 1016 млрд. долл., однако в 2011 и 2012 года этот показатель существенно увеличился до 20 и 29 млрд.долл. соответственно. Основное влияние на динамику показателя оказал рост задолженности по статье своевременно не полученная выручка и не поступившие товары и услуги, которая в 2011 году увеличилась до 15 млрд. долл. Среди экономических причин этого увеличения можно выделить увеличение инвестиционных ресурсов у российских экспортеров, предоставление им льгот по репатриации валютной выручки, снижение норматива ее обязательной продажи и в целом либерализацию движения капитала. Определенную роль сыграло изменение методологии: начиная с III квартала 2012 года, эта статья отражает оценку Банком России теневого вывоза капитала через операции с товарами, услугами и ценными бумагами. Главные негативные последствия утечки капитала сводятся к ограничению внутренних инвестиций и отрицательным сигналам, подаваемым иностранным инвестором.

Письмо классического  вывоза капитала из страны долгие годы сохранялась тенденция к так называемому внутреннему оттоку капитала, то есть - накоплению наличной иностранной валюты в нефинансовом секторе российской экономики. Известно, что население России всем другим формам сбережений предпочитало накопление наличной иностранной валюты, преимущественно долларов США, которая казалась наиболее надежным вложением средств. Так, накопление наличной валюты за период с 1994 по 2010 года составило 28,3 млрд. долл. В 2011 году эта тенденция сменилась на противоположную: накопления в наличной валюте сократились на 6,6 млрд., в 2012 году еще на 3,3 млрд. долл.

При этом увеличение спроса на иностранную валюту приходилось  на периоды наибольшей нестабильности. Например, во второй половине 1997 года спрос на доллары спровоцировали сообщения о предстоящей деноминации и введении налога на покупку валюты, в III квартал 1998 года - неопределенность в условиях финансового кризиса. Напротив, в I квартале 1996 года падение спроса на валюту было обусловлено укреплением рубля, в последнем квартале 1998 года сокращение накоплений в иностранной валюте стало следствием падения доходов населения. Укрепление рубля на протяжении 2011 года, а также в I и IV кварталах 2012 года на фоне экономической и социальной стабильности способствовало значительному сокращению накоплений в иностранной валюте. Вместе с тем, во I и III кварталах 2012 года временное возобновление накопления наличной валюты населением, было связано как с номинальным обесцениванием рубля, так и с проблемами в российском банковском секторе.

Внутренний  отток капитала демонстрирует достаточно сильную зависимость от проводимой в стране политики валютного курса, состояние банковской системы и развитие фондового рынка. Опыт развивающихся стран показывает, что повышение доверия к банковской системе и развитие фондового рынка являются одним из решающих факторов сокращения инвестиций в наличную иностранную валюту.

Необходимо  упомянуть еще один вид оттока капитала, фиксируемого данными платежного баланса России, который, тем не менее, подает положительные сигналы иностранным инвесторам. Речь идет об оттоке капитала из сектора государственного управления, наблюдавшийся в 2001 - 2012 годах, который был вызван целенаправленными действиями по сокращению внешнего долга страны. С этой целью государственный сектор в основном производил выплаты по обслуживанию и погашению внешнего долга при минимальных внешних заимствования, что в платежном балансе отразилось как отток иностранного капитала по этому сектору. За период с 2000 по 2012 годов отток капитала из сектора федеральные органы управления составил более 43 млрд. долл.

Основным положительным  следствием такой политики стало  повышение платежеспособности страны. Кроме того, крупные иностранные инвесторы расценивают политику ограничение государственных заимствований со стороны национального правительства как своего рода приглашение в страну частной инициативы.

3.2 Иностранные инвестиции

В результате целенаправленных действий Правительства РФ по снижению внешней задолженности, внешний долг органов государственного управления (рассчитанный по международной методологии) сократился со 127,5 млрд. долл. на 1 января 2001 года до 97,1 млрд. долл. на 1 января 2005 года. Совокупный внешний долг России за указанный период, напротив, увеличился со 161,4 млрд. до 211,4 млрд. долл.

Отмеченный  выше рост совокупного внешнего долга  объясняется максимальным привлечением в страну иностранного капитала частным сектором российской экономики (так, в 2011 и 2012 года обязательства этого сектора увеличивались ежегодно на 33 млрд. долл.). Активное привлечение ресурсов на международных рынках капитала частным сектором российской экономики способствовало сокращению дефицита финансового счета на протяжении 2001 - 2011 года (в 2012 году ресурсы привлекались также в значительных объемах, однако существенно увеличился отток капитала).

Возможность привлечения  иностранного капитала частным сектором в большем объеме была обусловлена  целым рядом внутренних и внешних факторов, действовавших на протяжении последних лет. К внешним факторам следует отнести повышение интересов инвесторов к российскому рынку, вызванное улучшение инвестиционного климата и повышением доверия иностранных инвесторов к стране.

В 2011 году рейтинг России впервые был повышен до инвестиционного уровня рейтинговым агентством Moody’s Investors Service, в ноябре 2012 года - агентством Fitch Ratings, в январе 2005 года - Standart &Poor’s. Повышение рейтинга сами агентства объясняли продолжающимся экономическим ростом в России, снижением долговой нагрузки на экономику, накоплением большего объема золотовалютных резервов.

Росту интереса иностранных инвесторов способствовала также более высокая доходность инвестиций в российскую экономику по сравнению с операциями с традиционными финансовыми институтами на мировых рынках. Привлекательность российских рынков и заемщиков а глазах иностранных инвесторов поддерживало общее снижение процентных ставок на мировых финансовых ранках. Ставка LIBOR со сроком погашения 6 месяцев в среднем за 2010 год составляла 1,9 %, в среднем за 2011 год - 1,2 % годовых. Ставка LIBOR со сроком погашения 1 год - 2,2 % и 1,4 %, соответственно. В 2012 год ставки повысились, но остались ниже, чем в 2010 год (LIBOR со сроком погашения 6 месяцев - 1,8 %, 1 год - 2,1 %.). Кроме того, ожидания повышения процентных ставок в США усилило интерес российских заемщиков к получению кредитов. Этот интерес выразился в существенном притоке средств иностранных кредиторов в последнем квартале 2012 года, который, по оценкам, продолжился и в I квартале текущего года.

Повышение доверия  иностранных инвесторов к российской экономике способствовало расширению возможностей для выхода российских компаний на международный рынок капитала. В последние годы отечественные компании смогли не только увеличить объемы инвестиций из - за рубежа и снизить стоимость обслуживания кредитов и займов, но и увеличить сроки, на которые привлекаются заемные средства. По Данным платежного баланса, на долю долгосрочных ссуд в 2011 году и в первом полугодии 2012 года приходилось около 87 % от чистого притока иностранного капитала в форме ссуд и займов в сектор нефинансовых предприятий.

Среди серьезных  причин повышения интереса к иностранному кредитованию со стороны отечественных заемщиков следует отметить курсовой фактор. В условиях укрепления рубля относительно ведущих мировых валют и, прежде всего доллара США, обслуживание рублевых кредитов обходятся заемщику дороже, чем номинированных в иностранной валюте, что и повышает привлекательность внешних заимствований. Так, относительно предшествующего года в 2011 году номинальное укрепление рубля относительно доллара США составило 2,2 %, в 2012 году - 6,5 %, реальное - 13,6 % и 15,1 %, соответственно.

Воздействие этого  фактора подтверждают данные по использованию поступившего иностранного капитала, более трети которого направляется на текущие нужды и операции, связанные с кредитованием. Из поступивших в 2012 году иностранных инвестиций, согласно данным ФСГС, использовано было около 80 % средств, в том числе инвестиции в основной капитал составили 17 %, оплата сырья, материалов, комплектующих изделий и прочее – 16 %, погашение кредитов банка и займов – 10 %, предоставление займов – 5 %, покупка ценных бумаг – 5 %, налоги, сборы, иные обязательные платежи – 4 %.

Учитывая, что  значительная часть притока капитала направляется в финансовые активы, определить, в какой степени увеличивающийся приток капитала будет превращаться в расширение производственных инвестиций очень трудно. Однако приток капитала вносит определенный вклад в производственные мощности экономики, хотя в условиях не достаточно развитой финансовой системы накопление краткосрочных внешних обязательств на фоне неблагоприятных сдвигов на мировых рынках может существенно увеличить расходы экономики.

Накопленный на конец 2012 года приток иностранных инвестиций ставил 82 млрд. долл., 87 % которых поступило из 10 стран - основных инвесторов. Крупнейшим источником является Кипр, на долю которого пришлось 16,8 % общей величины, большую часть этих поступлений можно отнести к возвращающемуся капиталу, остальную часть - к инвестициям, опосредованно поступающим из других стран. Возможно, немалая доля инвестиций из других стран, например, Нидерландов, Швейцарии и Люксембурга (14,6, 14,5 и 2,1 %, соответственно), также может иметь своим происхождением Россию. США –основной поставщик мировых ПИИ, занимают 6 место (8,1 % инвестиций, поступивших в Россию), Германия - четвертое (11,4 %), Великобритания - пятое (10,6 %). Выделяются также Франция, Швейцария и Австралия - 4,7, 2,1 и 1,7 %, соответственно. Легко заметить, что среди основных инвесторов много стран, специализирующихся на банковских услугах, что вполне соответствует структуре притока в страну иностранного капитала.