Методы экономических оценок производства и инвестиций в энергетике

МЕТОДЫ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОЦЕНОК ПРОИЗВОДСТВА И ИНВЕСТИЦИЙ В ЭНЕРГЕТИКЕ

Традиционные методы экономических оценок

1. КЛАССИФИКАЦИЯ  МЕТОДОВ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОЦЕНОК

Экономические оценки проводятся как для действующих  предприятий (фирм), так и для проектируемых инноваций. При этом различия могут состоять только в применяемых для сравнения эталонах — нормативных сроках окупаемости, коэффициентах эффективности, банковских процентных ставок и т.п., не изменяя самой методологии и системы оценочных показателей.

Все методы экономических  оценок следует классифицировать в  двух плоскостях: по их новизне в  отечественной практике — традиционные и современные; по отношению к фактору времени — без учета продолжительности процесса инвестирования и времени действия инвестиций и с учетом этого, т. е. без учета и с" учетом фактора времени.

По этим классификационным  признакам следует различать:

1. Традиционные  методы сравнительной эффективности  капиталовложений (инвестиций) без учета фактора времени, в составе которых:

• метод сравнительного срока окупаемости дополнительных капиталовложений (инвестиций), сделанных в более капиталоемкий вариант по сравнению с менее капиталоемким, окупающихся за счет экономии годовых эксплуатационных расходов, достигаемой за счет этих дополнительных капиталовложений;
• метод оценки по коэффициенту эффективности тех же дополнительных капиталовложений (инвестиций);
• метод приведенных затрат для разных вариантов капиталовложений или инвестиций (прежде иногда употреблялся не совсем удачный термин «расчетные затраты»);
• метод оценки экономического эффекта, получаемого от предполагаемых вложений капитала (инвестиций).

При применении этих методов и показателей для  оценки инвестирования рассматриваемые  варианты должны отвечать определенным условиям сопоставимости либо, если они по каким-либо техническим или другим причинам неравнозначны, должны быть приведены в сопоставимый вид.

2. Традиционные методы общей или абсолютной эффективности без учета фактора времени, которые включают оценки по показателям:

• метод оценки по абсолютному (общему) сроку окупаемости капиталовложений (инвестиций) за счет прибыли;
• метод оценки по рентабельности капиталовложений (инвестиций);
• метод оценки по рентабельности производственных фондов;
• метод оценки по рентабельности производства',
• методы оценки по показателям фондоотдачи, фондоемкости и фондовооруженности.

Методы сравнительной  эффективности применяются на предпроектной и проектной стадиях инвестирования, а методы абсолютных оценок — на действующих производствах. Однако, во-первых, экономическая сущность этих методов одинакова, и, во-вторых, абсолютные (общие) оценки также могут применяться на предварительных стадиях инвестирования. Разница для действующих и проектируемых производств, как уже указывалось, состоит в применении несколько различных нормативных показателей.

3. Те же традиционные методы сравнительной и общей (абсолютной) экономической оценки эффективности инвестиций — с учетом фактора времени или с учетом ущерба от замораживания капитала.
4. Современные методы экономической оценки эффективности инвестиций без учета фактора времени, включающие:

• метод оценки эффективности инвестиций по показателю «текущие затраты»;

• метод оценки эффективности инвестиций по показателю прибыли;
• метод оценки эффективности инвестиций по прибыльному порогу.

Последний из названных  методов не является вполне самостоятельным, но ввиду его важности и наглядности достоин рассмотрения в ряду других.

5. Современные методы экономической оценки эффективности инвестиций с учетом фактора времени, в числе которых:

—метод экономической оценки эффективности инвестиций по начальному финансовому состоянию или (более употребительное название) метод капитализированной ренты;

—метод экономической оценки эффективности инвестиций по конечному финансовому состоянию;

—метод экономической оценки эффективности по динамическому 
сроку окупаемости;

—метод экономической  оценки эффективности по показателю внутренней рентабельности (внутренней доходности, внутренней процентной ставки).

Для применения современных  методов требуется также использование сравнительно новых, широко не применявшихся у нас ранее понятий, таких, как инвестиционный период, поток наличности, дисконтирование, рента и др.

 

 Общий (абсолютный) срок окупаемости

Окупаемость капиталовложений (инвестиций) на построенных и действующих  предприятиях или, с финансовой точки  зрения, возвратность вложенных средств происходит за счет прибыли как конечного результата производственно-хозяйственной деятельности. Прибыль «брутто» m_б не учитывает налога и обязательные платежи Н. Чистая прибыль или прибыль «нетто» m_ч равна:

m_ч = m_б -Н.          (10.11)

Соответственно этим видам  прибыли можно рассматривать  абсолютный (общий) срок окупаемости  капиталовложений (инвестиций) К за счет прибыли «брутто» — Т_аи «нетто» (чистой прибыли) — Т_а(ч)):

;         (10.12)

 

         (10.12а)

Общий (абсолютный) срок окупаемости отвечает на вопрос: за сколько лет капиталовложения (инвестиции) окупятся, т.е. вернутся инвестору, за счет прибыли? Критерием для технико-экономической оценки здесь выступает нормативный общий (абсолютный) срок окупаемости Т_н(а): если окупаемость ниже или равна этой величине, капиталовложения (инвестиции) оправданы; если выше — нецелесообразны. Очевидно также, что эти нормативы должны быть различными при исчислении срока окупаемости по прибыли «брутто» и по прибыли «нетто», поскольку в первом случае оценивается государственная (общая для всей национальной экономики) эффективность, где не учитывается факт налогообложения, а во втором — для конкретного случая инвестирования.

Пример. Коммерческий банк предполагает строительство производственного объекта, требующего инвестиций в размере = 10 млн. долл., ожидаемая прибыль оценивается в 2,5 млн. долл./год. Требуется оценить возвратность средств при среднем банковском проценте по кредитам (если не инвестировать этот проект, то банк мог бы выдать кредиты на эту сумму) р = 20% или 0,2 долл./год/долл.

Решение. Абсолютный срок окупаемости (возвратности) инвестиций рассчитывается по формуле (10.12а): Т_а(ч) = К/m = 10/2,5 = 4 года < Т_н(а) = 1/р = 1/0,2 = 5 лет.

Вывод: инвестиции целесообразны, так как окупаются (возвращаются) быстрее, чем если бы та же сумма была предоставлена в качестве кредита под 20% годовых.

Нетрудно заметить, что  экономическая суть абсолютного  и сравнительного сроков окупаемости  та же, поскольку прибыль m (или дополнительная прибыль Δm, от чего ее экономическая суть не меняется) равна экономии издержек производства ΔИ.

В отечественной практике, в некоторых официальных документах и литературных источниках в качестве нормативного для сравнительного и  абсолютного сроков окупаемости  принимались разные величины, т.е. сравнительная  и абсолютная возвратность средств  расценивалась по-разному. Это объяснялось тем, что сравнительные оценки производились на предпроектной и проектной стадиях технико-экономических исследований, а общие (абсолютные) — для действующих производств. Кроме того, как уже указывалось, при сравнительных оценках в качестве норматива принималась некая абстрактная величина, обратная средней рентабельности производственных фондов (см. ниже), а при расчетах абсолютной возвратности средств требовались реальные нормативные величины (правда, нельзя сказать, что действовавшие тогда нормативы абсолютной окупаемости (Т_н(а) = 10 лет) соответствовали реальности). В эпоху рынка это различие выглядит совершенно неправомерным. Поэтому здесь рекомендуется в качестве нормативных величин при общих (абсолютных) оценках использовать на выбор два критерия (их обратные величины):

1) величину нормативной (или среднестатистической) рентабельности производственных фондов для данного предприятия или отрасли (подотрасли) материального производства;

2) средний процент доходности по банковским депозитам и ценным бумагам. В первом случае нормативный срок абсолютной возвратности средств:

Т_н(а) =           (10.13)

Во втором случае значения нормативного срока окупаемости  определяются по выражению (10.6).

Таким образом, общий  или абсолютный срок окупаемости  капиталовложений (инвестиций) за счет прибыли («брутто» или «нетто») представляет собой либо оценочную величину усредненного времени возвратности средств с позиций хозяйства страны (государства) в целом (Т_а — при расчетах по прибыли «брутто»), либо с позиций конкретного предприятия или его инвестора (T_a(ч) — при расчетах по чистой прибыли).

Ущерб от замораживания  капиталовложений (инвестиций)

При продолжительных сроках строительства производственных объектов (так называемом «долгострое») капитал, вкладываемый в них постепенно, на некоторое время выбывает из активной производственно-хозяйственной деятельности, не приносит доходов, «замораживается». (Строго говоря, он в это время перестает быть «капиталом» — деньгами, приносящими доход.) Такое пассивное состояние денежных средств справедливо расценивается как ущерб их владельцу. Для подсчета этих убытков рассматривается альтернатива: что было бы, если бы эти деньги «работали», приносили прибыль, например, будучи положенными в банк?

Именно в таком предположении  ущерб от замораживания капитала, вложенного в течение Т лет в размере

 

К = ∑К_t          (10.24)

 

вычисляется по формуле сложных  процентов, т.е. определяется та прибыль  тf, которую он мог бы принести, за вычетом инвестированной суммы, рассчитанной по формуле (10.24):

 

m_к = (∑К_t • (1 +р)^Т-t) - К.        (10.25)

 

С учетом этой возможной  прибыли весь капитал оценивается  величиной

 

К_∑ = К + m_к          (10.26)

 

или с использованием формул (10.24) и (10.25):

 

К_∑=∑К_{t (1+p)}^Т-t,          (10.27)

 

где К_∑ — суммарные капиталовложения с учетом ущерба от их замораживания; t — порядковый номер года; К_t — капиталовложения за один t-й год; р — коэффициент приведения, равный средней банковской ставке (по депозитам или по кредитам); Т — общий срок строительства и освоения объекта.

Следует особо остановиться на величине «ключевого» показателя в подобных расчетах — коэффициента приведения р. От этого значения существенно  зависят результаты расчетов. Прежде он принимался по официальным нормативным  документам и составлял 0,1 (считался безразмерной величиной, хотя по своей сути он аналогичен коэффициенту экономической эффективности с размерностью руб/год/руб). Как показано выше, экономическое значение этого показателя — процент при-растания капитала, вложенного в банк или в ценные бумаги. Его величина в расчетах может приниматься различной в зависимости от финансово-экономической ситуации на рынке ценных бумаг, от среднего банковского процента, а также от возможностей инвестора получать дивиденды: 1) по ценным бумагам; 2) по депозитным вкладам; 3) по ссудам, выданным под определенный кредитный процент. Этот последний (ростовщический) процент, особенно по краткосрочным кредитам, наиболее высок. Ввиду такого многообразия возможностей в условиях рынка заранее определять и устанавливать величину коэффициента приведения р бессмысленно.

При неопределенности в порядке  проведения этих расчетов рекомендуется  принимать среднюю величину банковского  процента по депозитам, причем для наиболее стабильных банков, например для Центробанка.

Пример. Рассчитать ущерб от замораживания капиталовложений при строительстве объекта, если срок строительства энергетического производственного объекта 4 года, еще год потребуется на его освоение, т. е. общий срок, на который капитал выбывает из оборота, Т=5 лет.

Капиталовложения, ассигнованные  на строительство объекта, должны были составить К=300 тыс.руб и распределялись равномерно по годам — по 100 тыс.руб/год. Коэффициент приведения р (банковский процент по кредитам) принят равным 50% — 0,5. При расчетах первый год, в который осуществляются капиталовложения, считается «нулевым» (t=0), поскольку', если строительство завершается за один год, очевидно, что ущерба от замораживания капитала не возникает, т.е. (1+р)=1, показатель степени равен 0.

Капиталовложения с учетом ущерба от замораживания средств  на 5 лет рассчитываются по формуле (10.27):

K_∑= ∑K_t (1+p)^T-t= 100 (1+0,5)⁵+ 100 (1+0,5)⁴+ 100 (1+0,5)³ =

= 100 (7,59375 + 5,0625 + 3,375) = 100-16,03125 = 1603,125 тыс.руб, т.е. больше ассигнованной суммы в 1603/300 = 5,34 — более чем в пять раз.

Учет изменения  во времени приведенных затрат

При оценках экономической  эффективности инвестиций, растянутых во времени, по показателю приведенных  затрат также необходимо учесть фактор времени, т. е. требуется рассчитать ущерб от замораживания капитала; оценить возможную доходность денежных средств, ежегодно расходуемых на эксплуатацию (издержек производства), если бы их сумма была бы положена в банк или пошла бы на приобретение ценных бумаг.