Кредитно-денежная политика

В странах с рыночной экономикой правительства и центральные банки часто используют политику стимулирования конкуренции в банковской сфере. В рамках этой политики находятся мероприятия по либерализации деятельности внутренних и международных финансовых рынков, отмене контроля над процентными ставками и ряда ограничений для банков на проведение сделок на рынках ценных бумаг и на другие виды финансовой деятельности. При этом широкий охват национальных финансовых рынков иностранными банками рассматривается как необходимый фактор повышения эффективности этих рынков.

Современные монетаристские модели представляют собой синтез разных подходов к воздействию денежно-кредитных инструментов. В долгосрочной перспективе преобладает монетаристский подход, но в краткосрочном периоде в целях быстрого маневрирования государство не отказывается от воздействия и на процентную ставку. [9]

1.4. Инструменты денежно-кредитной политики государства.

Помимо административных методов, установление прямых ограничений на деятельность коммерческих банков, проведение инспекций и ревизий, издание инструкций, сбор и обобщение отчетности и т.д., центральные банки располагают и экономическим инструментарием для регулирования банковской сферы.

Наиболее важными из них являются:

-минимальные обязательные  резервы;

-операции на открытом  рынке ценных бумаг;

-ставка рефинансирования.

Минимальные резервы - это обязательные вклады коммерческих банков в центральном банке, размер которых устанавливается законодательством в определенном отношении к банковским обязательствам.

Повышение резервной нормы на несколько процентных пунктов снижает величину избыточных резервов и значение денежного мультипликатора, в результате чего возможности коммерческих банков создавать кредитные деньги уменьшаются.

Изменение нормы обязательных резервов влияет на рентабельность кредитных учреждений. Так, в случае увеличения обязательных резервов происходит как бы недополучение прибыли. Поэтому, по мнению многих западных экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным средством. К прямому ограничению страхования банки прибегают к этому методу обычно в период усиления инфляции.

Суть этого метода регулирования: коммерческий банк не может превышать норму выдачи кредитов, установленную центральным банком. На практике центральный банк определяет предельные темпы роста выдачи кредитов различным банкам страны. Нередко разным банкам устанавливаются неодинаковые темпы роста выдачи кредитов. Эффективность кредитной политики при этом повышается, так как государственные органы оказывают влияние не только на объем кредитов в целом, но и на их структуру.

Политика центрального банка распространяется непосредственно на объекты его контроля - кредиты прочих банков, а не их ликвидность, как в случае использования косвенных методов регулирования. Этим также объясняется большая эффективность кредитных ограничений.

Политика минимальных резервов впервые была опробована в США в 30-е годы XX в., и сразу после Второй мировой войны ее внедрили в практику центральные банки всех ведущих капиталистических стран. Например, в США в 1972-1976 гг. норма их варьировалась от 1 до 17,5%.

Норма минимальных резервов может изменяться в зависимости как от конъюнктуры, так и от вида и величины вкладов. В ФРГ для бессрочных вкладов, по которым сумма минимальных резервов уточняется практически ежедневно, резервная норма установлена в размере 30%, для срочных вкладов- 20%, а для сберегательных- 10%.

Операции на открытом рынке сводятся к покупке или продаже центральным банком государственных ценных бумаг - в период высокой конъюнктуры, когда коммерческие банки особенно активно занимаются кредитованием, центральный банк выбрасывает на рынок ценных бумаг государственные облигации по выгодным ценам. Если их покупают сами коммерческие банки, это означает непосредственное сокращение объемов кредитования. Если же их покупают частные лица или фирмы, то сокращаются размеры их банковских вкладов, что опять-таки влечет за собой уменьшение кредитных возможностей банков, В обоих случаях происходит сокращение денежного предложения MS. Наоборот, в период спада центральный банк может заниматься выкупом этих облигаций на выгодных условиях, что приводит к увеличению MS.

Центральные банки периодически вносят изменения в указанный метод кредитного регулирования, например, покупают казначейские векселя на условиях их обратного выкупа коммерческими банками по заранее установленному курсу, изменяют интенсивность своих операций и их частоту. Таким образом, этот метод кредитования коммерческих банков значительно отличается от переучетной политики, рефинансирование. Главное ее отличие - это использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки векселей, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального банка.

Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности.

Операции на открытом рынке впервые стали активно применяться в США, Канаде и Великобритании в 20-хых годах в связи с наличием в этих странах развитого рынка ценных бумаг. Позднее этот метод кредитного регулирования получил всеобщее применение и на Западе.

В настоящее время операции на открытом рынке считаются ключевым средством контроля денежного предложения. В этом качестве не выступают минимальные резервы, т.к. операции на открытом рынке более гибки, к тому же минимальные резервы сродни налогам, нельзя их увеличивать до бесконечности.

Ставка рефинансирования - это ставка, взимаемая центральным банком по кредитам, предоставляемым коммерческим банкам.

Применение этого инструмента базируется на том, что коммерческие банки могут увеличивать свои кредитные ресурсы путем привлечения средств центрального банка, Повышение ставки рефинансирования, естественно, делает рефинансирование, осуществляемое центральным банком, менее привлекательным и при прочих равных условиях приводит к снижению кредитной активности. Снижение ставки рефинансирования дает противоположный результат.

Центральный банк может выдавать кредиты коммерческим банкам разными путями. Наиболее типичный случай - переучет векселей, находящихся в портфелях коммерческих банков и операции на открытом рынке.

Векселя переучитываются по процентной ставке. Эту ставку переучета называют также официальной учетной, процентной, ставкой. Центральный банк покупает долговое обязательство по более низкой цене, чем коммерческий банк.

На данном рисунке схематично показано, как в два этапа осуществляется политика переучета векселей. Центральный банк покупает вексель по цене Ц, при этом долговое обязательство передается центральному банку, коммерческий банк получает плату за продажу векселя - Ц. При наступлении срока платежа коммерческий банк выступает в роли покупателя, приобретая вексель по цене учета К, при этом коммерческий банк заинтересован в том, чтобы покупка векселей центральным банком осуществлялась по цене Ц, которая почти не отличается от цены учета К, т.е. чтобы разница К-Ц была минимальной. Это достигается в том случае, если ставка переучета, рефинансирования, будет наиболее низкой. Если ставка переучета равна нулю, то Ц сравнивается с К. Повышение ставки переучета будет снижать объем переучета векселей, поскольку оно вызовет удорожание этой операции для коммерческих банков.

Этот инструмент монетарной политики - самый старый. В США он применяется с 1913 г. Используется он и в нашей стране, более того, на первых порах, в начальный период развития двухуровневой банковской системы в России, это было единственное активно применяемое средство в деятельности Центрального банка РФ. С момента начала использования этого инструмента в январе 1991 г. ставка рефинансирования многократно изменялась, достигнув своего максимума 210% в октябре 1993 г.

Другими инструментами и методами денежно-кредитной политики ЦБ являются:

-процентные ставки по операциям Банка - ЦБ и других банков, проведение кредитными организациями отдельных банковских операций. При этом  ЦБ регулирует общий объем выдаваемых им кредитов в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики. Он вправе устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. ЦБ использует процентную политику для регулирования рыночных процентных ставок и укрепления курса национальной валюты;

-валютное регулирование, купля-продажа ЦБ иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс национальной валюты и на суммарный спрос и предложение денег, проведение валютных интервенций;

-установление ориентиров  роста денежной массы. ЦБ может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики;

-прямые количественные  ограничения, под прямыми количественными ограничениями Центрального Банка понимается установление лимитов на рефинансирование банков, проведение кредитными организациями отдельных банковских операций. ЦБ вправе применять прямые количественные ограничения в исключительных случаях в целях проведения единой государственной денежно-кредитной политики только после консультаций с Правительством.

Перечисленный инструментарий не был изобретением Центрального банка и соответствует используемому в мировой практике. Однако специфика современной  экономики, в том числе определенная сегментация и существенное сжатие финансовых рынков в посткризисный период, препятствуют широкому применению инструментов денежно-кредитной политики и распространению их влияния на экономику. Сегментация финансовых рынков означает, что каждый финансовый инструмент имеет свою ограниченную сферу применения и практически не может быть заменен другими инструментами. Реально действующими являются в настоящее время нормативы обязательных резервов, рефинансирование, в части проведения депозитных операций, валютное регулирование. [12]

Глава 2. Пути совершенствования инструментов денежно-кредитной политики государства.

2.1. Анализ кредитно-денежной  политики в Японии.

в 50-х годах, первой половине 60-х годов можно охарактеризовать как неустойчивое. Начиная со второй половины 60-хх гг. имели место важные изменения:

- резко возрастает японский  экспорт, обусловленный модернизацией  производства и повышением конкурентоспособности  товаров

- возрастет приток иностранного  капитала, вызванный кризисом Бреттон-Вудской валютной системы и падением курса доллара, а также проведенной в 1960 году либерализацией валютного регулирования: отменены валютные ограничения по текущим операциям, а в 1970 г. — отменены все валютные ограничения. [23] Производственные корпорации в   Японии   имели   слабые   финансовые возможности в первые послевоенные десятилетия, поэтому банковская система

сыграла огромную роль в формировании условий для ускоренного роста промышленности в 50-е и 60-е годы. Нужно отметить, что главной особенностью функционирования банковской системы в Японии в течение почти всего послевоенного периода была высокая степень правительственного контроля.  Опираясь на такой инструмент, как кредиты   Центрального Банка частному финансовому сектору на   льготных условия, государственная бюрократия фактически регулировала как   процентные ставки, так   и направления кредитования, что позволяло   сравнительно успешно реализовывать государственные приоритеты. Вместе с тем, в основе механизма такого регулирования лежали чрезвычайно высокий спрос на деньги со   стороны   нефинансового сектора и постоянное   превышение   размеров кредитов над объемом средств на банковских депозитах.  В   последующем постепенное возрастание роли самофинансирования, и соответственно меньшая зависимость промышленных корпораций от банковского   кредитования в итоге подорвали возможности административного руководства со стороны Центрального Банка и стали одной из причин либерализации кредитно-денежного рынка. В последние десять лет основной особенностью современного японского рынка   ссудных   капиталов   была   искусственная   структура   и   жесткое регулирование процентных ставок. При этом либерализация процентных ставок в последнее   десятилетие   была   определена   не    столько    соображениями эффективности, сколько необходимостью размещения на рынке   громадного количество облигаций госзаймов и нажимом извне, а ставки   долгосрочного кредита не являются вполне рыночными по нынешней день. Что   касается     инструментариев     денежно-кредитной    политики Центрального Банка, то такие классические средства, как манипулирование учетной ставкой и нормами резервов, а также операциями на открытом рынке ценных бумаг в Японии, в течение нескольких послевоенных десятилетий, имели   весьма малое значение, уступая   в   этом   качестве   прямому количественному   рационированию    кредита    в    условиях    искусственно заниженного уровня процента. В последнее время, правда, ситуация несколько меняется: ослабление напряженности на рынке ссудного капитала, его интернационализация, а также появление альтернатив в виде растущего фондового рынка в   значительной мере ликвидировали объективную экономическую   основу   административного регулирования и заставили Банк Японии пересмотреть свое отношение   к традиционному, классическому инструментарию. Увеличилась степень гибкости процентных ставок, и учетная ставка была увеличена до рыночного   уровня.  С 1971 года Банк Японии начал операции на вексельном рынке, а в дальнейшем приступил к активным операциям с облигациями госзаймов, перейдя к системе открытой подписки на них.  Наконец, был сформирован рынок краткосрочных ценных бумаг правительства и начаты массовые операции на других рынках краткосрочного капитала.  Все это говорит о качественной   смене   модели регулирования кредитно-финансовой сферы с упором на косвенные методы такого регулирования, опосредованные ликвидными позициями банков, выступающие в роли непосредственных субъектов кредитной экспансии. Рассмотрим конкретные цели и механизм денежно-кредитной политики.  В основе подхода к данной политике лежала идея   избирательной   поддержки - своего рода «искусственной селекции предприятий».  Инициативу в проведении реформ в данной сфере взяло на себя правительство. И  здесь  оно  активно использовало двойной эффект занижения процентных ставок:  с  одной  стороны, административное  установление  процентных  ставок  на  чрезвычайно   низком уровне (с  1962  по  1977  год)  искусственно  превышало  норму  накопления, перераспределяя средства в пользу банковского сектора, а с  другой  стороны, регулирование кредитных ставок и создаваемый таким образом дефицит  ссудного капитала позволяли Центральному Банку и правительству, в приказном по  сути, порядке,   направлять   его   крупнейшим  корпорациям  в   сфере   тяжелой индустрии и экспортных отраслей.  Главный тезис проводимой политики -  ни Банк Японии, ни правительство не считали для себя возможным оставить решение вопроса о направлении перераспределения средств, а соответственно и имевшихся редких ресурсов   стихийному    рыночному    процессу.   "Именно способность высшего   государственного    аппарата    избежать   чрезмерной зависимости от сиюминутных   интересов   первоначального   накопления    и использовать   всю   силу   государственного   принуждения   для соблюдения устанавливаемых "правил игры" и стал, по-видимому, одной   из   причин быстрого и здорового экономического подъема страны в 50-е - 70-е годы. Сходные черты можно обнаружить и в механизме контроля за денежной массой со стороны Банка Японии.  Не полагаясь   на косвенный контроль, Банк прибегал к непосредственному вмешательству в процессы на рынках Банковского кредитования, в первую   очередь   краткосрочно "Банк Японии прямо контролировал формирование основной части денежной массы.  Попытки воздействия на инвестиционный спрос посредством регуляторов денежной массы имеют ограниченный   эффект в   случае, когда   они   используются   для предотвращения выхода из   спада.   Понижение    уровня    процента    или либерализация предложения кредитных ресурсов само по себе не могут быть стимулом для производственных инвестиций.  В Японии в основе   высокого уровня инвестиционного спроса лежала "уверенность бизнеса   в   будущем экономики, определявшая высокую норму отдачи на капитал.  Поэтому политика занижения процента на рынке кредитных ресурсов и рационирование кредита имели своей главной целью перераспределение средств   от   населения   и мелкого бизнеса в пользу крупнейших корпораций, способных осуществлять эффективные инвестиции [9]