Кредитно-денежная политика

0,5—2%. Если учетная ставка  повышается, то объем заимствований  у центрального банка сокращается, следовательно уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд. К тому же, получая более дорогой кредит, коммерческие банки повышают и свои ставки по ссудам. Волна удорожания денег прокатывается по всей системе. Предложение денег в экономике снижается. Уменьшение учетной ставки действует в обратном направлении: вызывает рост предоставления ссуд коммерческими банками и оживление инвестиционной активности. В России функцию учетной ставки выполняет ставка рефинансирования ЦБ , по которой осуществляется предоставление прямых кредитов, переучет векселей, ссуды под залог ценных бумаг, организация кредитных аукционов. В октябре 2006 г. учетная ставка рефинансирования была установлена на уровне 11%. С 29 января 2007 г. она составила 10,5%. При установлении данной ставки учитывается влияние процентной политики на формирование производственных затрат и на уровень доходности вкладов физических лиц в коммерческих банках. Объем кредитов, получаемых коммерческими банками у Центробанка, составляет лишь незначительную часть привлекаемых ими средств. Поэтому изменение учетной ставки центрального банка стоит рассматривать скорее как индикатор общеэкономической ситуации в стране, информирующий экономических агентов о направлении изменения инфляционной ситуации.

2. Операции на открытом  рынке — продажа или покупка  центральным банком у коммерческих  банков ценных бумаг (государственных  казначейских обязательств, а также  облигаций промышленных компаний  и банков и учитываемых центральным банком коммерческих векселей). Этот метод стал активно использоваться после Второй мировой войны, когда центральные банки стран в значительной мере переориентировались на косвенные методы регулирования экономики. При покупке ценных бумаг увеличивается, а при их продаже уменьшается объем собственных резервов коммерческих банков в отдельности и банковской системы в целом, что обусловливает изменение стоимости кредита, а значит, и спроса на деньги.

Операции на открытом рынке различаются по следующим критериям:

1. условия сделки — купля-продажа за наличные или купля на срок с обязательной обратной продажей (операции РЕПО);
2. объекты сделок — операции с государственными или частными бумагами;
3. срочность сделки — краткосрочные операции с ценными бумагами (до трех месяцев) и долгосрочные (от года и более);
4. сфера проведения операций охватывает только банковский сектор или включает в себя и небанковский сектор рынка ценных бумаг;
5. способы установления ставок определяются центральным банком или рынком.

Политика «дорогих» денег основана: на том, что ограничивается предложение оных, то есть снижается доступность кредита и увеличение его издержек для понижения расходов и сдерживания инфляционного давления. Обеспечить коммерческим банкам нужные резервы, то есть способность предоставления ссуд, может политика «дешевых» денег, но она не может дать гарантию того, что действительно банки могут обеспечить ссуду и увеличить предложение денег. Если сложится такая ситуация, то действия данной политики будут малоэффективными. Такое явление имеет название цикличной асимметрии.

Таким образом, существует две формы кредитно-денежной политики, применяемых государством:

-кредитно-денежная политика  дорогих денег - рестрикционная;

-кредитно-денежная политика  дешевых денег - экспансионистская (см. рисунок 1.2.).

В случае если экономика столкнулась с безработицей и со снижением цен, необходимо увеличить предложение денег. Для достижения данной цели применяют политику дешевых денег, которая заключается в следующих мерах. Во-первых, ЦБ должен совершить покупку ценных бумаг на открытом рынке у населения и коммерческих банков. Во-вторых, необходимо провести понижение учетной ставки. В-третьих, нужно снизить нормативы по резервным отчислениям. (см.рис.1.2.)

Рисунок.1.2. «концепции денежно кредитной политики» [1].

В результате проведенных мер увеличатся избыточные резервы системы коммерческих банков. Так как избыточные резервы являются основой увеличения денежного предложения коммерческими банками путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стране возрастет. Увеличение денежного предложения понизит процентную ставку, вызывая рост инвестиций и увеличение равновесного чистого национального продукта.

В задачу кредитно-денежной политики дешевых денег входит сделать кредит дешевым и легкодоступным, с тем чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость.

В ситуации, когда экономика сталкивается с излишними расходами, что порождает инфляционные процессы, Центральный банк должен попытаться понизить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Чтобы решить эту проблему, необходимо понизить резервы коммерческих банков. Это осуществляется следующим образом:

-ЦБ должен продавать государственные облигации на открытом рынке, для того чтобы урезать резервы коммерческих банков;

-необходимо увеличить  резервную норму, что автоматически  освобождает коммерческие банки  от избыточных резервов;

-поднять учетную ставку  для снижения интереса коммерческих  банков к увеличению своих  резервов посредством заимствования  у центрального банка.

Приведенную выше систему мер называют политикой дорогих денег. В результате ее проведения банки обнаруживают, что их резервы слишком малы, чтобы удовлетворить предписываемой законом резервной норме, т.е. их текущий счет слишком велик по отношению к их резервам. Поэтому, чтобы выполнить требование резервной нормы при недостаточных резервах, банкам следует сохранить свои текущие счета, воздержавшись от выдачи новых ссуд, после того как старые выплачены. Вследствие этого денежное предложение сократится, вызывая повышение нормы процента, а рост процентной ставки сократит инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию.

Цель политики дорогих денег заключается в ограничении предложения денег, т.е. снижения доступности кредита и увеличения его издержек, для того чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление. Политика дешевых денег может обеспечить коммерческим банкам необходимые резервы, т.е. возможность предоставления ссуд, однако она не в состоянии гарантировать, что банки действительно выдадут ссуду и предложение денег увеличится. При такой ситуации действия данной политики окажутся малоэффективными. Данное явление называется цикличной асимметрией. [1]

1.3. Теоретические подходы к денежно-кредитной политике.

 ЦБ РФ реализует цель денежно-кредитной политики — поддерживать на определенном уровне денежную массу (жесткая монетарная политика) или ставку процента (гибкая монетарная политика). Варианты монетарной политики показаны на рис. 2.1.

Рис. 2.1. [9] Варианты денежной политики: а — относительно жесткая; б — относительно гибкая.

Относительно жесткая политика поддержания денежной массы соответствует кривой Ls на рис.2.1.а, удерживающей предложение денег в рамках целевых показателей денежной массы. Относительно гибкая монетарная политика может быть представлена линией Ls, удерживающей в рамках целевых показателей ставку процента.

Выбор вариантов монетарной политики во многом зависит от причин изменения спроса на деньги. Если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами в экономике, то имеет смысл проводить относительно жесткую политику поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной, или крутой, кривой предложения денег. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то скорее всего предпочтительнее окажется политика поддержания процентной ставки, связанной непосредственно с инвестиционной активностью.

Центральный банк не в состоянии одновременно фиксировать и денежную систему, и процентную ставку. Например, для поддержания относительно устойчивой ставки процента при увеличении спроса на деньги банк вынужден будет расширять предложение денег, чтобы сбить давление вверх на процентную ставку со стороны возросшего спроса на деньги. Это отразится сдвигом вправо кривой спроса на деньги LP и перемещением точки равновесия вправо вдоль кривой Ls от точки А к точке В.

Денежно-кредитная политика имеет сложный передаточный механизм, от качество работы звеньев которого зависит эффективность монетарной политики в целом.

Следует выделить четыре звена данного механизма:

1. изменение величины реального предложения денег (M/P)s в результате пересмотра центральным банком соответствующей политики;
2. изменение процентной ставки на денежном рынке;
3. реакция совокупных (инвестиционных) расходов на динамику процентной ставки;
4. изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).

Нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию положительных результатов денежно-кредитной политики. Например, незначительные изменения процентной ставки на денежном рынке или отсутствие реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки разрывают связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска.

Денежно-кредитной политике свойствен большой временной лаг (от принятия решения до его результата), так как ее влияние на размер ВВП в значительной степени связано через колебания процентной ставки с уменьшением инвестиционной активности в экономике, что является достаточно длительным процессом.

В целом реализация монетарной политики сталкивается с такими проблемами, как:

1. избыточные резервы, появляющиеся в результате политики «дешевых денег», могут не использоваться банками для расширения предложения денежных ресурсов;
2. вызванное денежно-кредитной политикой изменение денежного предложения может быть частично компенсировано изменением скорости обращения денег;
3. воздействие денежно-кредитной политики будет ослаблено, если кривая спроса на деньги станет пологой, а кривая спроса на инвестиции может сместиться, нейтрализовав монетарную политику.

В результате руководящие органы банковской системы сталкиваются с двойной проблемой: либо они могут стабилизировать процентные ставки, либо предложение денег, но не то и другое одновременно. После окончания Второй мировой войны направление денежно-кредитной политики сместилось со стабилизации процентных ставок на контроль за денежным предложением, затем ситуация вернулась в прежнее русло.

В настоящее время в неомонетарной политике господствуют два основных направления (подхода).

1. В соответствии с  рекомендациями неокейнсианского направления основными приемами являются:

1. изменение официальной учетной ставки центрального банка;
2. ужесточение прямого ограничения банковских ссуд в зависимости от размеров совокупного спроса и занятости, уровня валютного курса, масштабов инфляции;
3. использование операций с государственными облигациями преимущественно для стабилизации их курсов и понижение цены государственного кредита.

2. Другое направление, принципиально  отличающееся от приведенного  выше, основано на монетаристском  подходе. Оно включает в себя  введение количественных ориентиров  регулирования, изменение которых  обусловливает изменение направления денежно-кредитной политики. Выбор того или иного показателя в качестве ориентира денежно-кредитной политики во многом определяет главные объекты и технику денежно-кредитного контроля. Такими показателями могут быть и совокупная денежная масса, и ее отдельные агрегаты.

Сравнительный анализ кейнсианского и монетаристского подходов к денежно-кредитной политике государства :

Кейнсианский и монетаристский подходы к денежно-кредитной политике государства:

Кейнсианский подход

Рыночная экономика — неустойчивая система, нуждающаяся в постоянном регулировании. Главным в монетарной политике является уровень процентной ставки, поскольку именно он определяет изменения в совокупном спросе. Основное теоретическое положение: ВНП (GNP) = С(П) + /(И) + G(r3) ++ АТЧЭ), оно было подробно рассмотрено в главе 2. [

Кейнсианцы признают, что между предложением денег и номинальным ВНП связь очень тесная. Но в то же время при значительном наращивании денежного предложения может возникнуть ситуация, когда процентная ставка опускается до такого низкого значения, что перестает на это реагировать. И вся цепочка причинно-следственных связей рвется. Кейнсианцы считают фискальную политику более действенной, чем монетарную.

Монетаристский подход

Рыночная экономика — внутренне устойчивая система, а все негативные моменты — это результат вмешательства правительства в экономику. Главным в монетарной политике является рост предложения денег, так как именно от него зависит объем совокупного спроса. Основное теоретическое положение: М= GNP : V, при этом считается, что скорость обращения денег V постоянна, отсюда прямая и непосредственная зависимость объема ВНП от массы денег в обращении. Лидер монетаристов М. Фридмен дает следующее объяснение механизма этой зависимости: люди привыкают к определенному соотношению активов в своем «портфеле», при увеличении денежного предложения это соотношение нарушается, и чтобы восстановить его, люди начинают покупать любые реальные и финансовые активы, совокупный спрос возрастает, и это приводит к росту ВНП. «Монетарное правило» М. Фридмена гласит, что оптимален постоянный ежегодный рост денежной массы в пределах 3—5%. Монетарная политика считается столь мощным средством, что государственное вмешательство в экономику предлагается ограничивать только поддержкой роста денежной массы.