Инвестиционное проектирование в СПК «Путь новый» Ляховичского района Брестской области»

Различие между риском и неопределенностью заключается в том, что риск присутствует, когда вероятность последствий оценивается на основе данных предшествующего периода, неопределенность — когда такую вероятность определяют субъективно из-за отсутствия или неполноты данных прошлого (предшествующего) и последующего периодов. В любом случае прогнозы будущей экономической обстановки (инфляции, процентной ставки, спроса и предложения, производства и реализации и др.) могут быть лишь приблизительными, неточными вследствие неопределенности будущего, поскольку на основании данных прошедшего периода возможно определить лишь прошлую тенденцию развития, которая может быть экстраполирована (распространена) в неопределенное будущее.

На инвестиционное развитие оказывают влияние и многие перемены в политической, социальной, коммерческой и деловой среде, изменения в технике и технологии, производительности и ценах, состояние окружающей среды, действующее налогообложение, правовые и другие вопросы. Все это и предопределяет (не исключает) наличие в проектах определенного риска — опасности их провала или получения вместо прибыли убытков.

Как экономическая категория риск — это событие (возможная опасность), которое может быть или не быть. Если оно будет, то возможен положительный (прибыль, доход или другая выгода), отрицательный (убытки, ущерб, потери и т.п.) либо нулевой (безубыточный и бесприбыльный) результат. Финансовые операции требуют оценки степени риска, определения его величины и принятия мер к снижению.

Ситуацию в стране с точки зрения отечественных и зарубежных инвесторов, вкладывающих в ее экономику свой капитал, называют инвестиционным климатом. Он включает значительное число факторов риска, складывающихся под влиянием внешних и внутренних условий, ситуаций и перспектив развития. Часто под социально-политической ситуацией в стране и перспективами ее развития подразумевают социально-политические (внешние и внутренние) риски.

Фактор риска, или просто риск, является важным элементом, влияющим на оценку эффективности проекта. Но поскольку риск в инвестиционном проекте (процессе) уменьшает реальную отдачу от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой, то и для его учета часто вводят поправку (надбавку) к уровню процентной ставки, характеризующую доходность по безрисковым вложениям, например сравнительно с банковским депозитом или краткосрочными государственными ценными бумагами.

Считается, что при оценке эффективности инвестиционных проектов факторы риска и неопределенности подлежат учету, если при разных условиях осуществления инвестиций затраты и результаты будут различны. Практически распределение рисков, их классификация должны осуществляться еще в процессе подготовки планапроекта и контрактных документов. Зная виды и опасность рисков, можно воздействовать на них, т.е. управлять ими, снижать их отрицательное влияние на эффективность проекта.

При оценке инвестиций выделяют следующие наиболее существенные виды рисков и неопределенности:

риски в связи с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

внешнеэкономические риски — возможности введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.;

неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране, регионе;

неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии, качестве продукции;

колебания рыночной конъюнктуры (совокупности признаков, характеризующих текущее состояние экономики в определенный период, например цен, валютных курсов, валового внутреннего продукта и т.д.), природно-климатические условия, возможность стихийных бедствий;

производственно-технические риски — аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.;

неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта, неполнота или неточность информации о их финансовом состоянии и деловой репутации.

Все участники инвестиционного проекта заинтересованы в его удачном осуществлении. Однако ни у кого из них нет и не может быть уверенности в благополучном исходе дела, поскольку риск в любом реальном деле, а тем более в бизнесе, общепризнан. При этом следует помнить, что чем большую часть риска участники планируют возложить на инвесторов, тем труднее их будет найти. Для снижения потерь от возможных просчетов и избежания провала проекта в целом должны предусматриваться специальные меры, помогающие учесть факторы неопределенности и риска.

Для преодоления или смягчения влияния отдельных рисков при значительных инвестициях существуют следующие пути: страхование от возможных рисков для данного проекта и разработка возможностей активного контроля или управления в условиях возникновения рисков. Стратегия страхования — финансирование только тех проектов, которые при реализации дают прибыль выше, чем стоимость капитала плюс надбавка за риск.

При решении вопроса относительно целесообразности проекта инвестиций рекомендуется учитывать все элементы неопределенности путем оценки, с одной стороны, любых предсказуемых рисков, которые могут оказать значительное влияние на осуществление проекта, и с другой — возможных средств контроля. Надбавка, предусмотренная для таких рисков, может оказать решающее влияние на прибыльность проекта (в случае предложения проекта, балансирующего на грани рентабельности, — принять решение против его осуществления).

При включении в финансовую оценку проекта факторов неопределенности следует тщательно оценить такие переменные, как поступления от реализации (продаж), издержки на проданную продукцию и инвестиции. Они, в свою очередь, включают многие отдельные статьи, содержащие как цену, так и количество ресурсов.

Для того чтобы предложить методы снижения потерь от рисков, уменьшить связанные с ними неблагоприятные последствия, прежде всего следует выявить факторы, способствующие возникновению рисков, и оценить их значимость, т.е. выполнить работу, называемую анализом риска. Его назначение — дать потенциальным партнерам, прежде всего инвесторам, необходимую информацию для принятия решения о целесообразности участия в инвестиционном проекте и выработки мер по защите от возможных финансовых потерь.

Анализ риска должен выполняться всеми участниками проекта — заказчиком, подрядчиком, банком, страховой компанией. Его подразделяют на два взаимодополняющих вида — качественный, имеющий целью определить (установить) факторы, области и виды рисков, и количественный, с помощью которого рассчитывают размеры как отдельных рисков, так и проекта в целом.

Инвестиционный риск количественно может характеризоваться как объективной (основанной на вычислении частоты), так и субъективной (основанной на оценке экспертов, личном опыте) оценкой вероятностей (возможностей) получения определенного результата, находящегося между ожидаемыми величинами максимальных и минимальных выгоды или убытка от данного вложения капитала. Степень риска будет тем выше, чем шире диапазон его значений. Любой риск содержит элементы случайности, а поэтому его нельзя точно предвидеть. Вместе с тем в мире случайностей действуют определенные закономерности, являющиеся предметом изучения теории вероятностей. Считается, что период окупаемости может приблизительно учитывать меру риска в ситуациях, когда неопределенной является только продолжительность существования проекта. Уверенность в том, что данный проект принесет прибыль или, по крайней мере, не приведет к убыткам, тем выше, чем короче период окупаемости и продолжительнее время существования проекта после него. Однако коррективы, вносимые в период окупаемости для учета риска, содержат в себе и проблему, заключающуюся в том, что продолжительность этого периода устанавливается интуитивно, не имеет теоретического обоснования и может привести к отказу от эффективного инвестиционного проекта.

Планирование инвестиционного проекта должно включать определение тех переменных, которые могут оказать существенное влияние на его рентабельность (прибыльность), другие оценочные показатели и их составляющие с точки зрения риска. Для этой цели используется анализ чувствительности, призванный дать оценку того, насколько изменится эффективность проекта при определенном изменении одного из его исходных параметров. Чем теснее эта связь (зависимость), тем больше риск при реализации данного проекта. Незначительное отклонение анализируемых факторов от их первоначальных значений может оказать серьезное влияние на успех проекта. Анализ чувствительности рекомендуется проводить для определения факторов, в наибольшей степени оказывающих влияние на результаты инвестиционных проектов, и для их сравнительного анализа. При решении задач, связанных с определением этих факторов, соблюдается следующая последовательность. Вначале определяются наиболее значимые факторы и их вероятные (базовые) значения, при которых рассчитывается чистая текущая стоимость. Затем в определенных пределах изменяется один из факторов, при каждом его новом значении рассчитывается чистая текущая стоимость Чтс и предыдущий шаг повторяется для каждого фактора. Далее все расчеты сводятся в таблицу, сравниваются по степени чувствительности проекта к изменению каждого фактора и определяются те из них, которые в наибольшей степени влияют на успех проекта. Для определения критических параметров переменных в первую очередь следует проанализировать структуру потоков реальных денег. Затем для переменных, которые доминируют в формировании притоков и оттоков денежных средств, задают различные значения качества, цены, прибыли и т.д. С помощью анализа чувствительности можно определить наиболее важные изменения наличной прибыли или рентабельности инвестиций (внутренней нормы окупаемости, прибыли) при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета, например, удельной цены и издержек производства, объема продаж, длительности инвестиционного периода, процентов за кредит, стоимости сырья, топлива, величины налогов и др.

Такой анализ должен применяться еще на этапе планирования проекта, когда принимаются решения, касающиеся основных факторов. В результате расчетов определяются факторы, имеющие наибольшее влияние на чистую текущую стоимость проекта, что позволяет вовремя принять дополнительные меры, уменьшающие вероятность наступления нежелательных событий.

В случаях, когда факторы неопределенности и риска включаются в финансовую оценку проекта, особое внимание рекомендуется уделять расчету величины трех переменных: начальных инвестиций, поступлений от реализации (продаж) и текущих издержек производства. Все они содержат множество отдельных статей расходов, включающих цену и количество (например, сырья, материалов, топлива и т.д.).

Наиболее приемлемым инструментом для определения критических значений этих переменных и степени их влияния на принятие решения о реализации проекта и является анализ чувствительности. Его выполнение позволяет определить, насколько значительной должна быть ошибка, чтобы сделать результат проекта в целом непредсказуемым, сделать акцент на наиболее важных допущениях с тем, чтобы они (допущения) были тщательно разработаны и их влияние на будущие результаты было оценено.

Одна из существенных проблем в оценке инвестиционных проектов — точное прогнозирование будущего. Трудно предположить, какую прибыль оно обеспечит в следующие, скажем, 5 или 10 лет и какова будет его продолжительность. Инвесторы могут использовать методы дисконтирования денежных поступлений в случаях, если тщательно анализируются и измеряются неопределенности оценок будущих результатов (одним из методов такого анализа и является анализ чувствительности), а также если учитывается срок окупаемости, т.е. проект окупается достаточно быстро.

Проверка устойчивости, как метод анализа риска и неопределенности, предусматривает разработку так называемых сценариев (ситуаций) развития инвестиционного проекта в базовых и наиболее опасных (рисковых) вариантах для его участников. По каждой ситуации исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях механизм реализации проекта, какими будут при этом величины доходов и потерь, показатели эффективности для всех участников.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех анализируемых ситуациях интересы его участников удовлетворяются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются, например за счет создания запасов и резервов, или возмещаются страховыми выплатами. Все участники проекта независимо от форм собственности имеют равные права и самостоятельность в определении направлений инвестиций, их объемов и эффективности.

2. МЕТОДЫ  ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

1. Сущность и необходимость оценки инвестиций

Одним из наиболее ответственных и значимых этапов прединвестиционных исследований является обоснование экономической эффективности инвестиционного проекта, включающее анализ и интегральную оценку всей имеющейся технико-экономической и финансовой информации. Оценка эффективности инвестиций занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами.    

Критериями для обоснования эффективности инвестиционного проекта могут быть максимум прибыли или доходности, минимум трудовых затрат, времени достижения цели, доля рынка, качество продукции, безубыточность и др. Крайне важно при этом рассчитать и проследить направления потоков денег: капитальные расходы — на выкуп (аренду) земли и подготовку площадки, строительство зданий и сооружений, приобретение (проектирование, изготовление) оборудования и машин, обучение специалистов; текущие расходы — на сырье и материалы, топливо и энергию, труд и т.д.; доходные статьи — на экономию затрат, роялти (регулярные платежи, вознаграждение за право пользования предметом лицензионного соглашения), правительственные займы и т.д.

Инвестиционные проекты могут быть оценены различными способами, но, по-видимому, при использовании любого из них (кроме экологических, социальных и некоторых других проектов) важно знать уровень дохода, который обеспечат инвестиции, и размер дополнительной прибыли, который они принесут. В долгосрочном периоде, если за основу расчетов принимается жизненный цикл продукции (товара), ответ на поставленные вопросы могут дать одинаковые результаты, в краткосрочном — возможны значительные различия. Это связано с тем, что при новом строительстве приобретается новое оборудование или разрабатывается новая продукция, из-за чего расход средств превышает их поступления.

Любой инвестиционный проект при всех его положительных характеристиках не будет принят к осуществлению, если не обеспечит возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации продукции (работ, услуг), получения прибыли, обеспечивающей окупаемость и рентабельность инвестиций не ниже желаемого уровня (срока). Оценка реальности достижения именно таких результатов и является ключевой задачей анализа финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.

Критерии, используемые для оценки инвестиционных проектов, должны отражать главные аспекты и условия их применения. При всем их многообразии они объединяются в следующие группы: финансово-экономические, нормативные, ресурсные и др.