Государственные ценные бумаги в России

 выпускаемые фирмой с твердой репутацией и имеющие хорошее обеспечение.

8. Макулатурные облигации- это облигации, используемые для

спекуляций. Вложения в них всегда сопряжены с высокой степенью риска.

        Российское  законодательство устанавливает  определенные ограничения на  выпуск необеспеченных облигаций,  а именно: выпуск облигаций без  обеспечения допускается не ранее  третьего года существования  общества и при условии надлежащего  утверждения к этому времени двух годовых балансов общества. Это позволяет инвесторам проанализировать финансовое состояние компании как минимум за два предшествующих года, изучить кредитную историю фирмы. Российское законодательство так же предусматривает, что выпуск облигаций без обеспечения возможен в размерах, на превышающих величину уставного капитала компании, и только после его полной выплаты. Если же компания предполагает осуществить облигационный заем на сумму, которая превышает размер уставного капитала, то она должна получить обеспечение от третьих лиц.

2. По способу получения дохода различают следующие виды

 облигаций:

• купонные;
• дисконтные;
• смешанные;
• доходные.

1. Купонные облигации- это облигации к которым при их эмиссии

прилагаются купоны. Купон представляет собой вырезной талон с указанной  на нем процентной ставкой и датой  выплаты дохода. Владелец облигации  предъявляет облигацию с купонами для получения дохода. Держателю облигации выплачивается причитающийся ему доход, а купон отрезается и погашается. По способу выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

• Облигации с фиксированной процентной ставкой;
• Облигации с плавающей процентной ставкой;
• Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такие облигации ещё называются индексируемыми, обычно они эмитируются в условиях инфляции.

     Доход по купонным  облигациям может выплачиваться  ежеквартально, раз в полугодие,  ежегодно. Периодичность выплат  устанавливается в условиях выпуска  облигаций.

2. Дисконтные облигации- это облигации, которые иногда называют

облигациями с нулевым купоном, т.е. процент по ним не выплачивается, а владелец облигаций имеет доход за счет того, что облигация продается с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала. Выкуп облигаций фирма осуществляет по номинальной стоимости. Разница между номинальной ценой и ценой приобретения облигации и составляет доход её держателя. В настоящее время дисконтные облигации имеют широкое распространение на российском фондовом рынке.

3. Смешанные облигации. В ряде случаев облигации выпускаются с

купонами, на которых указаны фиксированные  проценты доходности по отношению к номиналу, и , кроме того, облигация продается с дисконтом. В этом случае владелец получает регулярный доход в виде купонных выплат, а также извлекает доход при погашении облигаций по номинальной стоимости.

4. Доходные облигации составляют особую разновидность облигаций.

Фирма обязана выплачивать владельцам процентный доход по данным облигациям только в том случае, если у нее  есть прибыль. Если прибыль отсутствует, то доход не выплачивается.

       Доходные облигации  могут быть простыми и кумулятивными.

       Простые облигации- это облигации, по которым невыплаченный доход за предыдущие годы фирма не обязана возмещать в последующие периоды даже при наличии достаточно большого размера прибыли.

       Кумулятивные облигации- это облигации, по которым невыплаченный в связи с отсутствием прибыли процентный доход накапливается и выплачивается в последующие годы. Как правило, период накопления невыплаченного дохода- не более трех лет. В условиях выпуска кумулятивных доходных облигаций должно быть предусмотрено, что до тех пор, пока не выплачен процентный доход, дивиденды по привилегированным и обыкновенным акциям не выплачиваются.

3. По характеру обращения облигации можно разделить на два вида:

обычные облигации (неконвертируемые) и конвертируемые (с правом обмена на обыкновенные акции).

       Обыкновенные облигации (nonconvertible bonds) выпускаются без права их конверсии в акции или другие ценные бумаги. Владелец обычной облигации держит ее до срока погашения, получая доход, предусмотренный условиями выпуска облигаций. В случае необходимости он может продать облигации до срока погашения по рыночной цене, которая зависит от величины процентной ставки, накопленного купонного дохода, отрезка времени до срока погашения и ряда других факторов.

      Конвертируемые облигации (convertible bonds)- это облигации, которые дают их владельцу право обменять облигации на обыкновенные акции того же эмитента в определенный срок по установленной цене. Фирма выпускает конвертируемые облигации, чтобы быстрее реализовать облигационный выпуск и заинтересовать инвесторов в приобретении именно своих облигаций. Право проведения конвертации, как правило, принадлежит инвестору, который приобрел облигации в ходе первичного размещения или на вторичном фондовом рынке. Инвесторы, принимая решение о целесообразности конвертации, должны учесть все рыночные факторы: цену конвертации; рыночную стоимость акций и стоимость акций, получаемых в результате конверсии; доходность вложений в конвертируемые облигации и другие аспекты данной операции.

       Цена конвертации (Рк)- это цена приобретения одной акции в результате конверсии, она определяется по формуле:

                Рк = Н(номинальная стоимость облигации)/ К(коэффициент конвертации)

       Коэффициент конвертации- это число акций, которое получает инвестор при обмене одной облигации на акции.

      Выпуская конвертируемые облигации,  фирма в проспекте эмиссии  определяет все параметры и  условия облигационного займа  и прежде всего- цену конвертации  и коэффициент конвертации. В  ряде случаев компания в проспекте  эмиссии предусматривает пункт  о вынужденной конверсии, т.е.  конвертацию облигаций в акции  компания производит независимо  от желания инвесторов. Предусматривая  возможность вынужденной конверсии,  компания оговаривает условия  ее проведения.

4. По срокам погашения различают:

1)облигации с фиксированным сроком погашения:

• краткосрочные, обычно сроком до 1 года;
• среднесрочные, от 1 года до 5-10 лет;
• долгосрочные облигации со сроком погашения от 20 до 30 лет.

        Сроки погашения различных видов  облигаций в каждой стране  определяются законодательством  и сложившейся практикой. Так,  в США краткосрочным обычно относят облигации со сроком обращения от 1 года до 3 лет, к среднесрочным- от 3 до 7 лет, долгосрочным- свыше 7 лет. Российское законодательство содержит указания о сроках обращения только государственных долговых обязательств;

           2) облигации без фиксированного срока погашения:

• бессрочные или непогашаемые;
• отзывные облигации- облигации, которые могут быть отозваны эмитентом до наступления срока погашения. При выпуске облигаций эмитент устанавливает условия такого отзыва- по номиналу или с премией;
• облигации с правом погашения- это облигации, которые предоставляют инвестору право на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получение за нее номинальной стоимости;
• продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;
• отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.

5. В зависимости от порядка владения различаются облигации:

1. именные- это облигации, права владения которыми подтверждают

внесением имени  владельца в текст облигации  и в книгу регистрации, которую  ведет эмитент.

2. на предъявителя- облигации, права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.
6. В зависимости от формы выпуска различают два вида облигаций:

документарные и бездокументарные.

7. В зависимости от формы возмещения делятся на облигации,

возмещаемые в денежной и натуральной форме.

8. По методу погашения номинала облигации делятся на:

• облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;

• облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала;
• облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

9. В зависимости от цели облигационного займа различают:

• обычные облигации, которые выпускаются для рефинансирования имеющейся у эмитента задолжности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов;
• целевые облигации, средства от реализации которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство, проведение телефонной сети и т.д.).

 

                        1.2. Стоимость и доходность облигаций.

 

        Стоимостная оценка облигаций. Облигации имеют номинальную (нарицательную) цену и рыночную цену.

       Номинальная цена облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета, принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (или уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной ценой, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации.

       Облигации чаще всего ориентированы  на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Поэтому  они, как правило, выпускаются  с высокой номинальной ценой.  Этим они отличаются от акций,  номинальную стоимость которых  эмитент устанавливает в расчете  на приобретение их самыми  широкими слоями инвесторов. Следует  отметить, что если для акций  номинальная стоимость- величина  достаточно условная, поскольку  акции продаются и покупаются, как правило, по цене, не привязанной  к номиналу, то для облигаций  номинальная стоимость является  очень важным показателем, значение  которого не меняется на протяжении  всего срока облигационного займа. Именно по зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.

        Облигации с момента их эмиссии  и до погашения продаются и  покупаются по установившимся  на рынке ценам.

        Рыночная цена в момент эмиссии, а именно эмиссионная цена, может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала.

        Рыночная цена облигаций определяется  исходя из ситуации, которая сложилась  на рынке облигаций и на  финансовом рынке в целом к  моменту продажи.

       Рыночная цена облигации зависит  и от ряда других условий,  важнейшее из которых- надежность вложений, т.е. степень риска, уровень процентной ставки, период обращения облигаций, срок до погашения и др.

       В общем виде текущую цену  облигации можно представить  как стоимость ожидаемого денежного  потока, приведенного к текущему  моменту. Как известно, денежный  поток состоит из двух компонентов:  купонных выплат и номинала  облигации, выплачиваемого при  ее погашении.

      Таким образом, цена облигации  представляет собой приведенную  стоимость аннуитета и единовременно  выплачиваемой суммы номинальной  цены. Фиксированный текущий доход  по облигации представляет собой  постоянные аннуитеты, т.е. годовые  фиксированные выплаты в течение  ряда лет.

       Цена облигации определяется  по формуле

 

PV= Eⁿ K/(1+r)ⁿ +H/(1+r)ⁿ

              ^t=1  

где PV – текущая стоимость (приведенная стоимость);

       K  - купонные выплаты;

       r -  ставка дисконтирования;

       Н -  номинал стоимости облигации;

        n - число периодов, в течение которых осуществляется выплата    купонных доходов.