Дивиденды Лукойл

Сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала. На возможность выплаты и размер дивидендов помимо фактически полученной суммы прибыли, уровня рентабельности собственного капитала влияет и уровень финансового левериджа. Он зависит от сложившегося к моменту дивидендных выплат соотношения собственного и заемного капитала. К тому же если у компании имеется возможность быстро получить заемные средства к моменту выплаты дивидендов, то она может определять размер дивидендных выплат независимо от степени ликвидности своих активов.

К факторам, характеризующим возможность формирования финансовых ресурсов компании за счет внешних источников, относятся:

• достаточность резервного капитала, сформированного в предшествующие периоды;
• стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;
• доступность кредитов на финансовом рынке;
• стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;
• уровень кредитоспособности компании, определяемый ее финансовым состоянием.

Соблюдение интересов акционеров. Совокупный доход акционеров складывается из двух источников: дивидендного дохода и прироста стоимости капитала компании. Прирост стоимости акционерного капитала зависит от динамики рыночной цены акций компании. Рост курса акций определяется многими факторами, в том числе общим финансовым положением компании на рынке капитала, товаров, ее финансовой независимостью, рентабельностью, а также уровнем дивидендных выплат и его динамикой. Формируя дивидендную политику, руководство компании может повлиять и на курсовую стоимость своих акций. Низкий уровень дивидендов может вызвать снижение курсовой стоимости акций и их массовый сброс акционерами, что в случае скупки ценных бумаг конкурентами приведет к утрате акционерной компанией финансовой самостоятельности.

Информационное значение дивидендных выплат. Большинство акционерных компаний стараются придерживаться стабильности в проводимой дивидендной политике, поскольку для многих инвесторов, менеджеров, аналитиков показатель дивидендного дохода является одним из главных индикаторов прибыльности компании. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся практики могут привести к снижению рыночной цены акций и их массовому сбросу акционерами.

Особое место среди факторов, влияющих на формирование дивидендной политики, занимает инфляционное обесценение активов. Именно в условиях высоких темпов инфляции инвестор предпочтет получение прибыли сегодня обещанной сверхприбыли завтра. Акционеру сложно отказаться от дивидендных выплат с целью инвестирования полученной компанией прибыли даже в высокодоходные проекты.

Кроме того, инфляционное изменение части стоимости активов ведет к перераспределению прибыли компании.

В проведении дивидендной политики каждая акционерная компания исходит из своих собственных условий, проблем, ценностей. Крайняя сложность формирования дивидендной политики связана с ее многофакторностью и с недостаточностью информации для прогнозирования долгосрочного влияния проводимой дивидендной политики на рыночную стоимость компании.

 

4. Формирование дивидендной политики: типы, порядок выплаты дивидендов, оценка эффективности

 

В целом в экономической литературе выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный (компромиссный) и агрессивный. Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (таблица 1).

 

Таблица 1 – Основные типы дивидендной политики предприятия

Подходы к формированию дивидендной политики	Варианты используемых типов дивидендной политики
I. Консервативный	1.Остаточная политика дивидендных выплат 2.Политика фиксированных дивидендных выплат
II. Умеренный (компромиссный)	3.Политика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов
III. Агрессивный	4.Политика постоянного процентного распределения прибыли 5.Политика постоянного возрастания размера дивидендов

 

 

Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей организации. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников.

Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития организации, повышение ее финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла организации, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

Политика фиксированных дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции).

Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности организации, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий, стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что минимизирует риск снижения финансовой устойчивости организации из-за недостаточных темпов приросте собственного капитала.

Политика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов. Подразумевает регулярную  выплату фиксированных в абсолютной сумме дивидендов. Однако в случае благоприятной рыночной конъюнктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстрадивиденды.

Преимуществами данной политики являются стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере и высокая связь с финансовыми результатами. Основной же недостаток в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов снижается инвестиционная привлекательность акций компании, а при регулярных выплатах экстрадивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров.

Методика постоянного процентного распределения прибыли подразумевает стабильный в течение продолжительного периода времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Данная дивидендная политика предполагает стабильное значение дивидендного выхода на одну обыкновенную акцию в течение длительного периода времени. Прибыль, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты дохода владельцам облигаций и дивидендов по привилегированным акциям. Поэтому, если компания закончила текущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть направлена владельцам облигаций и привилегированных акций, дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются.

Методика постоянного возрастания размера дивидендов предполагает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде.

Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное нарастание финансовой напряженности. Если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает, то инвестиционная активность организации сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются.

Методика выплаты дивидендов акциями. При использовании данной методики компании в качестве дивидендных выплат предоставляют акционерам вместо денежных средств дополнительный пакет акций. Размер выплачиваемых таким способом дивидендов по величине равен сумме уменьшения средств, принадлежащих акционерам, капитализированных в уставном капитале и резервах.

При данной методике динамика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуема. Небольшая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, как правило, не оказывает влияния на рыночную стоимость акций. Если дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно упасть. Зачастую компании вынуждены прибегать к данной методике дивидендных выплат в случае неустойчивого финансового положения и отсутствия высоколиквидных активов для расчетов с акционерами либо необходимости реинвестирования прибыли отчетного года в высокоэффективный проект.

Процедура выплаты дивидендов, согласно Закону об акционерных обществах, осуществляется в четыре этапа:

1) дата объявления дивидендов;

2) экс-дивидендная дата;

3) дата переписи акционеров;

4) дата выплаты дивидендов.

Дата объявления дивидендов – это день, когда принимается решение о выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплаты дивидендов. Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров величины и не может быть меньше величины промежуточных дивидендов.

Экс-дивидендная дата – это дата, после которой приобретенные ценные бумаги не имеют права на получение дивидендов за предыдущий период. Она назначается обычно за четыре деловых дня до даты переписи акционеров.

Дата переписи акционеров – это день регистрации акционеров, которые имеют право на получение объявленных дивидендов. Как правило, она назначается за 2-4 недели до даты выплаты дивидендов.

Дата выплаты дивидендов – это день, в который производится рассылка чеков, платежных поручений или почтовых переводов акционерам. По неполученным в срок дивидендам проценты акционерным обществом не начисляются.

Для оценки эффективности выбранного типа дивидендной политики используется множество показателей.

Коэффициент дивидендного выхода. Порядок расчета этого показателя приведен при изложении методики постоянного процентного распределения прибыли. Коэффициент дивидендного выхода показывает, какая часть чистой прибыли компании направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Рассчитывается он по формуле:

 

Кдв = Д об. акц. / П об. акц.,            (1.2)

 

где Д об. акц. – дивиденд на одну обыкновенную акцию;

П об. акц. – прибыль, причитающаяся на одну обыкновенную акцию.

Показатель дивидендного дохода (ДД), рассчитываемый как отношение суммы дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию (Да), к рыночной цене одной акции (Ца), рассчитывается по формуле:

 

ДД = Да/Ца,                  (1.3)

 

Показатель дивидендного дохода является мерой текущего дохода, т.е. дохода акционера без учета прироста стоимости капитала компании. Повышение дивидендного дохода может быть вызвано не только увеличением дивидендных выплат на акцию, но и снижением рыночной цены акции.

Коэффициент соотношения цены и дохода по акции (Кц/д). Это коэффициент, обратный показателю дивидендного дохода. Он рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции к сумме дивидендов, выплаченных на одну акцию:

 

Кц/д = Ца/Да                       (1.4)

 

Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц необходимо вложить акционеру в акции компании для получения одной денежной единицы дохода.

Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию (Кц/п) рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции к прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию:

 

Кц/п = Ца /Па,             (1.5)

 

где Па – прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию.

Этот коэффициент показывает цену, которую инвесторы готовы платить за единицу дохода данной компании.

Уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (Удв) определяется как отношение разницы между общей суммой фонда дивидендных выплат (Фдв) и суммой фонда дивидендных выплат по привилегированным акциям (Дп) к количеству обыкновенных акций, эмитированных акционерным обществом (К):

 

Удв = (Фдв – Дп) / К            (1.6)

 

2. Анализ финансового состояния предприятия

2.1 Экономический анализ основных технико-экономических показателей

ОАО «ЛУКОЙЛ»  — одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, обеспечивающая 2,1% мировой добычи нефти.

Лидирующие позиции Компании  являются результатом двадцатилетней работы по расширению ресурсной базы благодаря увеличению масштабов деятельности и заключению стратегических сделок.

«ЛУКОЙЛ» сегодня:

− 2,1% общемировой добычи нефти;

− Компания №1 среди крупнейших мировых частных нефтегазовых компаний по размеру доказанных запасов нефти;

− Компания №3 среди крупнейших мировых частных нефтегазовых компаний по объему добычи нефти;

− 16,3% общероссийской добычи нефти и 16,7% общероссийской переработки нефти;

− Крупнейшая российская нефтяная бизнес-группа с выручкой в 2012 году более 139 млрд долл. и чистой прибылью более 11 млрд долл.