Управление собственным капиталом на примере предприятия ООО "АГРО-СОЮЗ"

3. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ ОРГАНИЗАЦИИ В ООО «АГРО-СОЮЗ» И ЕГО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ

3.1 Основные направления оптимизации собственного капитала

 Оптимизация  структуры капитала является  одной из наиболее важных и  сложных задач, решаемых в процессе  финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала  представляет собой такое соотношение  использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, то есть максимизируется его рыночная стоимость.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:

– анализ капитала предприятия;

– оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала;

– оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности;

– оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков;

– оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости;

– формирование показателя целевой структуры капитала.

Рассмотрим  основные направления анализа капитала предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На первой стадии анализа была рассмотрена динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

В результате сравнительного анализа технико-экономических показателей, проведенного во второй главе видно, что объем реализации товаров и услуг ООО «Агро-Союз» увеличился к концу 2011 года на 14 126 тыс. рублей, или на 795,5% к 2009 году. Соответственно и себестоимость продукции увеличилась на 6 568 тыс. руб., или на 466,5% к 2011 году. Затраты на 1 рубль реализации товара сократились на 2,55 коп.

Валовая прибыль  в 2011 году увеличилась на 7 558 тыс. руб., к соответствующему периоду 2009 года, что повлекло за собой увеличение чистой прибыли в 2011 году на 7 453 тыс. руб., к уровню 2009 года. Чистая рентабельность снизилась на 0,04%.

Среднегодовая стоимость основных производственных фондов к концу 2011 года выросла на 8 675 тыс. руб., или на 332% к 2009 году. Среднегодовая стоимость оборотных средств за этот период увеличилась на 8 171 тыс. руб., или на 315%.

За анализируемый период произошло увеличение активов и пассивов баланса в 2011 году на 16 846тыс. руб., или на 323% к соответствующему периоду 2009 года. Увеличение произошло в результате увеличения основных средств на 8 675 тыс. руб., или на 332% к уровню 2009 года. Так, как анализируемая организация занимается выращиванием техники, а для этого нужно много техники.

За период с 2009 по 2011 год незначительно увеличились запасы и долгосрочные финансовые вложения организации. В тоже время, на конец 2011 года выросли денежные средства в сумме 64 тыс. руб. и дебиторская задолженность на 5 896 тыс. руб.

В структуре  пассива наибольшую долю составляют долгосрочные обязательства, причем наблюдается их снижение за счет уменьшения кредиторской задолженности на 729 тыс. руб к соответствующему периоду 2009 года.

Сумма источников капитала сформировалась в основном за счет заемных средств. ООО «Агро-Союз» для осуществления своей деятельности использует заемные средства, в виде кредиторской задолженности перед государством, поставщиками и подрядчиками и кредитов коммерческих банков.

Следует отметить превышение в 2 раза дебиторской задолженности  над кредиторской, что является положительным  фактором деятельности организации, но в тоже время говорит о несвоевременной  оплате клиентов за поставленную продукцию. В краткосрочной перспективе баланс ООО «Агро-Союз»неликвиден, так как не выполнено ни одно условие абсолютной ликвидности.

На второй стадии анализа рассматривается система  коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала.

Коэффициент отношения  заемных и собственных средств  превышает 1, то это говорит о том, что предприятие зависимо от заемных  средств. Коэффициент соотношения  мобильных и иммобилизованных средств  колеблется в пределах от 0,16 до 1,02.

В ООО «Агро-Союз» значения коэффициента маневренности за 2009–2011 годы имеют положительное значение, что свидетельствует о стабильном финансовом положении.

Коэффициент обеспеченности запасов на конец 2011 года не превышает норматив, что говорит об нехватке собственных средств на приобретение запасов готовой продукции.

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет  оценить степень стабильности его  финансового развития и уровень  финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов.

Для этого необходимо оценить влияние использования  основных средств на объём производства продукции при следующих исходных данных, приведенных в таблице 3.1 и 3.2.

Для обобщающей характеристики использования основного  капитала служат показатели капиталоотдачи и капиталоёмкости относительной  экономии основного капитала. Капиталоотдача определяется отношением стоимости  годового объёма продукции к среднегодовой стоимости основного капитала. Капиталоёмкость – обратный показатель капиталоотдачи.

Таблица 3.1. Влияние  использования основных средств  на объём производства продукции  в 2010 году

Определим влияния  изменения величины основного капитала в 2010 году на объем производства продукции:

∆ВПОК = (ОКф  – ОКпл) * koпл = (7 489–3 745) * 2,2 = 8 236.8 тыс. руб.

Рассчитаем  влияние изменения капиталоотдачи на объем производства продукции:

∆ВПkо = ОКф*(koпл – koф) =7 489 * (0– 2,2) = -16 475,8 тыс. руб.

Сумма влияния  факторов равна:

-16 475,8 + 8 236,8 = -8 239 тыс. руб.

Фактически  капиталоотдача на предприятии в 2010 году сократилась по сравнению с 2009 г. на 2,2 тыс. руб. главным образом за счет увеличения основного капитала на 3 744 тыс. руб., и сокращения выпуска продукции на 8 360 тыс. руб.

Определим влияния  изменения величины основного капитала на объем производства продукции  в 2011 году:

∆ВПОК = (ОКф  – ОКпл) * koпл = (12 420 – 7 489) * 0= 4 931 тыс. руб.

Таблица 3.2. Влияние использования основных средств на объём производства продукции в 2011 году

Рассчитаем  влияние изменения капиталоотдачи на объем производства продукции:

∆ВПkо = ОКф*(koпл – koф) = 12 420 * (1,13 – 0) = 14 034,6тыс. руб.

Сумма влияния  факторов равна:

4 931 + 14 034,6= 18 965,6 тыс. руб.

Фактически  капиталоотдача на предприятии в 2011 году увеличилась по сравнению с 2010 г. на 1,13 тыс. руб. главным образом за счет увеличения величины основного капитала на 4 931 тыс. руб., так как произошло увеличения продукции.

Увеличение  капиталоотдачи в данном случае не говорит об увеличении эффективности  использования основного капитала.

Для дальнейшего  увеличения капиталоотдачи необходимо повышать производительность оборудования с помощью введения новых технологий, модернизации оборудования, повышения квалификации работников, применять рациональные режимы загрузки оборудования.

Рассмотрим  далее основные аспекты оценки основных факторов, определяющих формирование структуры капитала. Практика показывает, что не существует единых рецептов эффективного соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков.

Вместе с  тем, существует ряд объективных  и субъективных факторов, учет которых  позволяет целенаправленно формировать  структуру капитала, обеспечивая  условия наиболее эффективного его  использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

– отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеет обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал;

– стадия жизненного цикла предприятия. ООО «Агро-Союз» находящийся в стадии зрелости, в большей мере должен использовать собственный капитал;

– конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала. И наоборот, в условиях неблагоприятной конъюнктуры и сокращения объема реализации продукции использование заемного капитала ускоренно генерирует снижение уровня прибыли и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо оперативно снижать коэффициент финансового левериджа за счет уменьшения объема использования заемного капитала;

– конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к резкому снижению уровня финансовой рентабельности, а в ряде случаев – и к убыточной операционной деятельности). В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит). Наконец, конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников – при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал;

– уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает, и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств;

– коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала;

– отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников;

– уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала;

– финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере;

– уровень концентрации собственного капитала. Для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием, владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже несмотря на благоприятные к этому предпосылки.

С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии  сводится к основным направлениям, как установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала и обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

Оптимизация структуры  капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа. Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности.

Оптимизация структуры  капитала по критерию минимизации его  стоимости. Процесс этой оптимизации  основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

Оптимизация структуры  капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Этот метод оптимизации  структуры капитала связан с процессом  дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия.

Заключительным  этапом оптимизации структуры капитала является формирование показателя целевой  структуры капитала. Предельные границы  максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного предприятия.

Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет сформировать на предстоящий  период показатель «целевой структуры  капитала», в соответствии с которым  будет осуществляться последующее  его формирование на предприятии  путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников.