Шпаргалка по "Микроэкономика"

Под временным предпочтением понимается распределение потребления между настоящим и будущим. Спроса на заемный капитал зависит от предельной производительности капиталовложений, структурных особенностей производства. Номинальная процентная ставка представляет собой относительный размер платежей за временное пользование денежными фондами, выраженный в процентном отношении к сумме этих фондов. rr = ((1+ i) / (1+ π) – 1) × 100, 

где  rr – реальная процентная ставка (в процентах годовых);i – номинальная процентная ставка (в процентах годовых);π – годовой темп инфляции (в процентах). Процентные ставки различаются также и по срокам. Соотношение их номинальных значений для кредитов (депозитов), различающихся по срокам, называется временной структурой процентных ставок. В нормальных условиях она характеризуется тем, что ставки по более долгосрочным активам выше, чем по краткосрочным. Это связано с тем, что кредиты на более длительный срок, при прочих равных условиях, характеризуются большим риском невозврата. Заинтересованность вкладывать средства в долгосрочные активы резко снижается. Это может привести к тому, что чистые инвестиции предприятий в производственные фонды станут отрицательными.

46. Краткосрочные и долгосрочные инвестиции

Одним из оснований деления инвестиций на виды выступает их продолжительность, в соответствии с этим критерием различают долгосрочные и краткосрочные инвестиции (иногда встречаются среднесрочные инвестиции). По срокам погашения инвестиционные кредиты делятся на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет); государственные эмиссионные ценные бумаги подразделяются по сроку действия на краткосрочные (со сроком до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 10 лет) и долгосрочные (свыше 10 лет). Однако законодательством большинства развитых стран определяется, что срок краткосрочных инвестиций истекает в течение года, а долгосрочные инвестиции рассчитаны на срок более года или вообще не ограничены каким-либо сроком.

Краткосрочные инвестиции – это инвестиции компании в легкореализуемые рыночные ценные бумаги с целью помещения временно свободных денежных средств на срок менее 1 года (или операционного цикла, в зависимости от того, что продолжительнее). В балансе отражаются в составе текущих (оборотных) активов. Краткосрочные инвестиции должны удовлетворять двум условиям:1) эти ценные бумаги могут быть легко реализованы на рынке в любой момент;2) при необходимости погашения краткосрочных обязательств эти ценные бумаги превращаются в денежные средства в течение 1 года.

В отличие от краткосрочных долгосрочные инвестиции представляют собой помещение средств на срок более 1 года либо с целью получения дополнительной прибыли, либо с целью приобретения влияния на компанию, ценные бумаги которой покупаются, либо по причине того, что такое вложение средств является более выгодным по сравнению с организацией собственных операций в этой области. Долгосрочные инвестиции отражаются в балансе отдельной строкой между оборотными активами и необоротными активами или включаются в состав необоротных активов. К долгосрочным относят следующие виды инвестиций: 1) инвестиции в ценные бумаги; 2) инвестиции в ценные бумаги, дающие право собственности (привилегированные и обыкновенные акции); 3) инвестиции в долговые обязательства других компаний (облигации, долгосрочные векселя, закладные); 4) инвестиции в материальные необоротные активы, которые не используются в хозяйственной деятельности, а предназначены для перепродажи, будущего использования или держатся с целью будущего увеличения их стоимости; 5) инвестиции в дочерние компании, филиалы, совместные предприятия и иное, если данные об их деятельности не входят в консолидированную отчетность; 6) инвестиции, отвлеченные в специальные фонды, или денежные средства, законсервированные для будущего целевого использования (например, фонд для погашения облигаций, фонд для выкупа акций, пенсионный фонд).

47. Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг — составная часть финансового рынка, на котором оборачиваются ценные бумаги; совокупность экономических отношений, связанных с их выпуском и обращением. Как и всякий другой рынок, он характеризуется наличием спроса, предложения и уравновешивающей цены.

Существуют следующие виды ценных бумаг:

• Акция — ценная бумага, свидетельствующая о внесении ее держателем определенной доли в акционерный капитал компании и дающий право на получение части прибыли в форме дивиденда. Ее курс прямо зависит от получаемого по ней дивиденда (D) и обратно от нормы процентной ставки (r).

• Облигация — долговое обязательство эмитента, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату ежегодного дохода.

• Фьючерсный контракт — разновидность ценных бумаг, скрепляющих договор о поставке оговоренного количества каких-либо ценностей к определенному сроку.

Как и всякий другой рынок, он характеризуется наличием спроса, предложения и уравновешивающей цены.

Спрос формируют инвесторы, имеющие свободные денежные сбережения и готовые использовать их для покупки ценных бумаг с целью получения дохода и др.

Предложение на рынке ценных бумаг обеспечивают акционерные общества, компании, выпускающие акции и другие ценные бумаги с целью привлечения средств для финансирования своих программ, а также государство, мобилизующее денежные средства путем выпуска в обращение облигаций государственных займов и других видов ценных бумаг. Таким образом, государство, акционерные общества, компании выступают эмитентами ценных бумаг. Инвесторами и эмитентами ценных бумаг выступают и коммерческие банки, формирующие свои портфели ценных бумаг и, как акционерные общества, осуществляющие их эмиссию.

Объектами сделок на таких рынках являются ценные бумаги — особая форма существования капитала, которая может обращаться на рынке как товар и приносить доход. Ценная бумага — это денежный документ, отражающий связанные с ним имущественные права и являющийся источником дохода. Их использование позволяет привлечь финансовые ресурсы и перераспределить денежные средства между отраслями и сферами экономики для обеспечения рациональной структуры производства.

В настоящее время фондовый рынок динамично развивается. Завершается формирование его инфраструктуры: системы государственного регулирования, депозитарной системы, расчетно-клиринговой системы, системы биржевой торговли, а также правового обеспечения деятельности рынка.

Создана правовая база, определяющая условия функционирования рынка ценных бумаг и его участников (Закон «О ценных бумагах и фондовых биржах» (1992 г.) и другие нормативные акты).

Инфраструктура фондового рынка Республики Беларусь представлена следующими институтами:

- Департаментом  по ценным бумагам Министерства  финансов РБ,

- Национальным  банком РБ ,

- Фондом  государственного имущества при  Министерстве экономики РБ,

- Республиканским  центральным депозитарием ценных  бумаг ,

- Белорусской  валютно-фондовой биржей,- Белорусской  ассоциацией участников рынка  ценных бумаг.

48. Особенности формирования и функционирования рынка капитала в РБ

На данном этапе развития экономических отношений в Беларуси одной из основных проблем является непонимание потребности в развитом рынке капитала, и, как следствие, недостаточное использование его инструментов и возможностей. Несмотря на наличие законодательных основ его формирования и работу валютно-фондовой биржи, никто не воспринимает рынок капитала как инструмент, позволяющий влиять на ситуацию в реальном секторе экономики. Реальный бизнес в масштабах государства дает не только продукцию, но и экономические показатели, такие как добавочная стоимость, стоимость оборотного капитала и т.д., которые можно и нужно использовать для обеспечения работы рынка капитала. Также следует отметить, что сегодня белорусские банки являются только расчетно-кассовыми центрами. Их операции – это выдача кредитов, принятие и выплата денег, хранение средств вкладчиков, а функции настоящего банка – капитализация денежных потоков и размещение фондовых инструментов.

 

Капитал является таким же производственным фактором любого предприятия как сырье или основные фонды. Для достижения своей основной цели – увеличения богатства владельцев – ему постоянно приходится искать новые способы доходного вложения своих активов. Помимо этого, принимаемые предприятием инвестиционные проекты нередко требуют привлечения дополнительного капитала. В случае недостаточности внутренних ресурсов (чистой прибыли и амортизации) предприятие должно иметь возможность приобрести недостающий капитал на рынке капитала. В случае, когда у него имеется избыточный собственный оборотный капитал и нет вариантов инвестирования с приемлемой ставкой доходности, предприятие может осуществить финансовые вложения – приобрести ценные бумаги или разместить свободные средства на банковском депозите. Тем самым можно частично возместить альтернативные издержки владения денежными средствами. Покупая ценные бумаги других эмитентов, предприятие продает им свой временно свободный капитал.

 

Привлечение собственного капитала осуществляется предприятием путем эмиссии обыкновенных и привилегированных акций на так называемых первичных фондовых рынках. Деньги от реализации акций формируют уставный капитал предприятия. Однако в развитых странах наибольший объем сделок с ценными бумагами производится на вторичном рынке, где осуществляется свободная торговля ими. Там также имеет распространение эмиссия краткосрочных корпоративных облигаций. Но к такому способу приобретения краткосрочного капитала обычно прибегают только наиболее крупные компании, для которых издержки эмиссии имеют незначительный удельный вес в сравнении с объемом привлекаемых ресурсов. Наличие вторичного спекулятивного рынка является абсолютной необходимостью для нормального функционирования первичного рынка акций. По закону инвестор не может вернуть предприятию-эмитенту купленные у него ранее акции и потребовать назад уплаченные за них деньги. Для него единственной возможностью избавиться от ставших ненужными бумаг является их перепродажа на вторичном рынке. Если таковой отсутствует или осуществление сделок на нем затруднено, то инвестор просто не станет покупать соответствующие акции в процессе их IPO.

 

Рынок капитала не является самостоятельной системой взаимоотношений – это инфраструктура, обслуживающая рынок товаров и услуг и обеспечивающая капитализацию средств, размещенных в ценных бумагах, депозитах и других видах вкладов. Отсутствие нормального первичного рынка капитала и ценных бумаг отрицательно сказывается на уровне экономической активности белорусских предприятий, в то же время, получение дополнительного дохода от эксплуатации денег как инструмента может дать колоссальный толчок для притока денег в экономику Беларуси. Грамотное использование рыночных и финансовых инструментов может помочь предприятиям даже при привлечении кредита не только потратить полученные деньги, но и получить прирост, создать необходимые резервы, сформировать бюджет, финансовый план дальнейшего развития на основе долгосрочных инструментов и обязательств. Помимо этого, нормально работающий рынок капитала способствует расширению корпоративной формы предпринимательства, для которой характерно разделение функций владения и управления собственностью.

 

В настоящее время в Республике Беларусь наиболее развитым и ликвидным является рынок государственных краткосрочных и долгосрочных облигаций с купонным доходом. Он обеспечивает полную прозрачность проведения операций с облигациями и высокую защиту прав инвесторов. Рынок корпоративных облигаций представлен в основном облигациями банков, так как доходы от операций с ними были освобождены от налогообложения. Нельзя не отметить наличия ряда проблем, основной из которых является ограниченная номенклатура выпускаемых ценных бумаг. Поэтому следует проводить работу по созданию условий для роста количественных показателей выпуска и обращения ценных бумаг банков, расширению спектра операций, осуществляемых банками на рынке ценных бумаг, и совершенствованию соответствующей инфраструктуры. Дальнейшее развитие финансового рынка видится, в первую очередь, в расширении круга инвесторов как за счет первичных инвесторов, не являющихся банками, так и физических лиц.

 

Большую пользу реальному сектору Беларуси принесет выход отечественных предприятий на международный рынок капитала. Это может быть продажа предприятия (обычно – контрольного пакета) стратегическому инвестору или привлечение финансирования на внешних рынках капитала во всех остальных формах (кредиты иностранных банков, облигации, иные долговые ценные бумаги, IPO). Причем второй путь позволяет сохранить контроль над предприятием существующих собственников. Основная часть белорусских предприятий находится на начальной стадии выхода на международные рынки капитала (иностранные кредиты, выпуск облигаций на иностранных площадках). Это связано, во-первых, с низким уровнем прозрачности, так как немногие компании ведут отчетность по МСФО. Во-вторых, с низким уровнем компетенции менеджмента в области международных рынков капитала. Так же существуют различные технические ограничители, например, налогообложение, регулирование процедур выпуска корпоративных ценных бумаг, отсутствие связей с депозитариями других стран и трансграничных сделок, законодательные ограничения.

 

На сегодняшний день уже принимаются меры для развития внутреннего финансового рынка и создания условий выхода на международные рынки:

 

– получен первый суверенный кредитный рейтинг Беларуси;

 

– принята государственная программа развития внутреннего финансового рынка;

 

– отмена «золотой акции»;

 

– отмена моратория на движение акций;

 

– снижение налогов на операции с ценными бумагами;

 

– создание условий для активизации работы белорусской фондовой биржи.

 

Сегодня крупнейшие государственные банки имеют возможности для получения синдицированных кредитов, выпуска кредитных нот и еврооблигаций, IPO (выпуск глобальных депозитарных расписок на акции). Успешные частные белорусские компании могут привлекать средства частных инвестиционных фондов в объемах не менее 5 млн. евро на один проект, проводить размещение по закрытой подписке либо выпускать акции по упрощенной процедуре на Варшавской фондовой бирже (площадка на NewConnect).

 

Крупные государственные предприятия с хорошим уровнем корпоративного управления могут позволить себе IPO (выпуск GDR) и синдицированные кредиты.

 

Вместе с тем остается целый ряд законодательных барьеров, которые создают в основном технические проблемы для желающих активно участвовать в торговле ценными бумагами. Среди них можно отметить, например, требование о проведении открытой подписки и порядок оплаты финансовых инструментов (проведение оплаты до регистрации акций); требования к документам при совершении сделок; налогообложение сделок с производными инструментами. Законодательством не установлены четкие критерии необходимости обращения в антимонопольный орган. Поэтому фактически любая сделка купли-продажи акций или долей любого предприятия, независимо от его размеров, должна получать согласие антимонопольного комитета. Это противоречит всем международным стандартам, и создает серьезные препятствия для привлечения инвесторов на техническом уровне.