Понятие инфляции в оценке эффективности инвестиционного проекта

Содержание

 

Введение 4

1. Понятие инфляции в оценке эффективности инвестиционного проекта 5

1.1. Сущность, виды и измерители инфляции 5

1.2. Текущие и неизменные цены 9

2. Методы учета инфляции при инвестиционном анализе проекта 14

3. Расчет и анализ экономической эффективности вариантов инвестиционного проекта 16

Заключение 24

Список используемых источников 25

 

 

Введение

 

В инвестиционной практики полностью приходиться считаться  с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Инфляция во многих случаях существенно влияет на эффективность инвестиционного проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с длинным инвестиционным циклом, требующих значительной доли заемных средств или реализуемых с использованием нескольких валют. Поэтому при оценке эффективности проектов следует учитывать влияние инфляции.

Цель написания курсовой работы заключается в изучении оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом инфляции.

Задачи, поставленные при написании работы - рассмотреть теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом инфляции, рассчитать и проанализировать экономическую эффективность вариантов проекта.

Предметом исследования данной курсовой работы является оценка эффективности инвестиционного проекта с учетом инфляции.

 Теоретической и методологической основой курсовой работы послужили нормативно - правовые акты и работы Г.С.Староверова, И.В. Липсиц, Е.В.Громова и др.

 

 

 

1. Понятие инфляции в оценке эффективности инвестиционного проекта
1. Сущность, виды и измерители инфляции

 

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка эффективности инвестиционных проектов. Для снижения степени риска при принятии инвестиционного решения необходимо объективно оценить предстоящий проект, т. е. учесть всю совокупность факторов, которые в той или иной степени могут повлиять на эффективность инвестиционного проекта. Одним из наиболее существенных факторов является инфляция.

Инфляция (от лат. influtio - вздутие) представляет процесс обесценивания бумажных денег, падение их покупательной способности вследствие чрезмерного выпуска (эмиссии) или сокращения товарной массы в обращении при неизменном количестве выпущенных денег. Проявляется инфляция в повышении стоимости жизни и росте цен. Инфляция обычно возникает как реакция на несбалансированность государственных доходов и расходов, монополизацию экономики, опережающий рост издержек производства (в частности, заработной платы) по сравнению с ростом производительности труда, несбалансированность платежных отношений между странами и др.

При прогнозе инфляции существует возможность если не избежать ошибок, то заранее определить их знак, что  придаёт проблеме прогноза существенно иной характер. Инфляция редко бывает однородной, особенно это касается многовалютных инвестиционных проектов. Кроме того, однородная инфляция также должна учитываться из-за её влияния на оборотный капитал и ставки процента [3].

Существует три вида влияния  инфляции: долго -, кратко- и среднесрочное.

В краткосрочном плане  влияние инфляции отражается на оборотных  средствах, в основном на величине дебиторской  и кредиторской задолженности. Дебиторская задолженность (задолженность) продавцу возникает из-за задержки оплаты продукции данного предприятия, кредиторская (задолженность покупателю) - из-за задержки оплаты этим предприятием используемых им ресурсов (продукции своих поставщиков). Для большинства производственных предприятий величина дебиторской задолженности существенно больше, чем величина кредиторской. Поэтому реалистичный расчёт соответствующих инвестиционных проектов должен учитывать возможную задержку платежей за проданную продукцию. В то же время идти на искусственное увеличение кредиторской задолженности в таких случаях не следует, так как это означало бы рассчитывать на удлинение цепочки неплатежей. Для предприятий торговли (в частности, розничной) кредиторская задолженность часто оказывается больше дебиторской.

Механизм влияния инфляции на дебиторскую и кредиторскую задолженности одинаков, но направления влияния противоположны. Под воздействием инфляции на дебиторскую задолженность к моменту оплаты продукции предприятия деньги уже обесценятся (в тем большей степени, чем выше её уровень), что приведёт к уменьшению притока денег в дефлированных ценах. Влияние инфляции на кредиторскую задолженность приводит к увеличению чистого дисконтированного дохода. Это становится очевидным, если вместо продукции взять ресурсы, стоимость которых входит не в денежные притоки, а в денежные оттоки, уменьшение которых увеличивает чистый дисконтированный доход.

В среднесрочном периоде  влияние инфляции на эффективность инвестиционного проекта сказывается на изменении потребности в заёмных средствах и платежей по кредитам. Для учёта инфляции необходимо использовать следующие инструменты: номинальную процентную ставку, эффективную процентную ставку и реальную процентную ставку [3].

Номинальная процентная ставка представляет собой процентную ставку, объявляемую (устанавливаемую) кредитором, которая задаётся в процентах (или долях) в год или в месяц. Наряду с объявленной кредитором номинальной процентной ставкой в расчётах используются эффективная процентная ставка и реальная процентная ставка.

Эффективная процентная ставка характеризует доход кредитора  за счёт капитализации процентов, выплачиваемых  в течение периода, для которого объявлена номинальная процентная ставка.

Реальная процентная ставка представляет собой процентную ставку в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), величина которой обеспечивает такую же доходность от займа, что и номинальная процентная ставка при наличии инфляции [11, 207].

Рассматривая влияние  инфляции на расчёты по кредиту можно  заключить, что основное влияние оказывает не сама инфляция, а её изменение во времени. “Хуже всего для проекта”, если заём берётся при высоком уровне инфляции и, следовательно, под высокий номинальный процент, а затем инфляция резко падает, и реальный процент - при той же номинальной ставке - повышается.

Аналогичная проблема стоит и перед кредитором. Если он объявит слишком высокую номинальную процентную ставку, у него могут возникнуть трудности с размещением займов; если же номинальная процентная ставка будет установлена слишком низкой, в случае увеличения темпа инфляции реальная процентная ставка может оказаться недостаточной.

Для того чтобы избежать ошибок, связанных с весьма вероятными отклонениями прогнозных значений инфляции от фактически реализовавшихся, можно рекомендовать при заключении кредитного соглашения устанавливать не номинальную, а реальную кредитную ставку и при уплате процентов увеличивать её до номинальной в соответствии с фактической инфляцией за это время.

В долгосрочном периоде влияние  инфляции отражается на стоимости (балансовой) основных фондов, а также на сумме  амортизационных отчислений. Поэтому необходимо осуществлять корректировку стоимости основных фондов, а также суммы амортизационных отчислений на индекс инфляции [11, 203].

Порядок учёта инфляции имеет  свои особенности. Обычно оценка эффективности инвестиционных проектов производится вначале при проектных значениях параметров (например, выручки, инвестиционных затрат и пр.), а затем осуществляется учёт неопределённости и рисков. В отличие от этого об инфляции приходится с самого начала делать предположения, ухудшающие показатели проекта, так как прогноз точных значений инфляции, если он вообще возможен, представляет собой задачу более трудную, чем определение наименее выгодных (для инвестиционных проектов) её значений. Поэтому методы учёта влияния инфляции с самого начала базируются на общем принципе “умеренного пессимизма”. Его  суть сводится к тому, что условия осуществления проекта надо принимать такими, чтобы:

- реальные оказались не  хуже предполагаемых;

- ухудшение предполагаемых  условий реализации по сравнению  с фактическими не было бы чрезмерным [3].

Учет инфляции осуществляется с использованием:

- общего индекса внутренней  рублевой инфляции, определяемого  с учетом систематически корректируемого  рабочего прогноза хода инфляции;

прогнозов валютного курса  рубля;

- прогнозов внешней инфляции;

- прогнозов изменения  во времени цен на продукцию  и ресурсы (в т. ч. газ,  нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье,  отдельные виды материальных  ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;

- прогноза ставок налогов,  пошлин, ставок рефинансирования  ЦБ РФ и других финансовых  нормативов государственного регулирования.

Не менее, если не более  часто для измерения инфляции используют индексы цен, т.е. относительные  показатели, характеризующие темпы  роста цен. Существует множество видов как формул для расчета индексов цен, так и самих этих индексов [6, 202].

Виды измерителей инфляции, используемых на практике:

- индекс потребительских  цен (ИПЦ);

- индекс отпускных цен  производителей;

- дефлятор валового национального  продукта (ВНП), т.е. индекс изменения цен в среднем по всей экономике в целом [11, 202].

Исходя из изложенного  вытекает следующий порядок учёта влияния инфляции.

1. Задаваясь произвольным  индексом общей инфляции, необходимо  определить, относится ли инвестиционный  проект к типу “производства”  или “торговли”.

2. Далее, на основе экспертных  оценок и прогнозов рассчитывается  индекс общей инфляции. При этом для установления эффективности проекта в целом, а также в тех случаях, когда при выборе схемы кредитования в качестве исходного берётся реальная процентная ставка или предусматриваются иные меры снижения среднесрочного влияния инфляции (например, корректировка процентных ставок по мере изменения инфляции), для проекта типа “производства” следует ориентироваться на вероятную верхнюю границу значений индекса инфляции по шагам расчёта, для проекта типа “торговли” - на нижнюю границу (её можно принять равной единице) [3]. 

 

2. Текущие и неизменные цены

 

При оценке финансовой эффективности  инвестиционного проекта расчеты могут быть выполнены:

1) в рублях или в  СКВ (в долларах);

2) по типу используемых  цен

- в неизменных (постоянных) ценах;

- в текущих (прогнозных) ценах.

Показатели финансовой эффективности  проекта могут рассчитываться в  двух вариантах - в рублях и в свободно конвертируемой валюте при различных значениях ставок дисконтирования. При этом определяющим должно быть значение интегрального показателя, рассчитанного в СКВ. Финансовый результат в СКВ также может быть получен путем перевода соответствующих значений в рублях по прогнозируемому обменному курсу валют. При этом перерасчет курсового соотношения лучше всего делать через небольшие промежутки времени (например, помесячно). Ставку дисконта рекомендуется принимать на уровне, соответствующем ставкам в странах рыночной экономики, но с учетом риска российских условий [6, 204].

Если бы денежные потоки рассчитывались в постоянных ценах, то выбор ставки дисконтирования не был бы проблематичен. Этот вопрос не удается обойти в случае расчета в текущих ценах.

Прямое практическое использование  индексов цен в рамках инвестиционного анализа связано с расчетом неизменных цен. Такие цены определяются на основе текущих цен, т.е. цен, по которым реально можно приобрести товар в данный момент времени. Именно благодаря индексам цен можно перейти от текущих цен к неизменным, т.е. к ценам, отражающим стабильную покупательную способность валюты страны инвестирования.

Обычно при расчете  базовых цен органами статистики устанавливается некий "стартовый" год, уровни цен которого принимаются  за единицу и по отношению к которому и определяется вся последующая динамика цен.

При наличии таких рядов  базисных индексов цен расчет неизменных цен может быть произведен по следующей  формуле:

Рn = (1)

где, Рn - стоимость товаров в неизменных ценах; Рt - стоимость товара в 1-м году в текущих ценах; РI - базисный индекс цен в году I; РIb - базисный индекс цен в стартовом году b.

Такого рода зависимости  широко используются при прогнозировании  будущих потоков денежных поступлений  по инвестиционным проектам. Речь идет о том, что денежные поступления  и выгоды от реализации проекта прогнозируются в неизменных ценах, а затем - на основе тех или иных прогнозов инфляции - приводятся к текущим ценам будущих лет.

Постоянные цены обеспечивают сопоставимость разновременных показателей. При проведении предварительного анализа инвестиционного проекта, как правило, чаще всего используются именно цены, зафиксированные на уровне, существующем в момент принятия решения.