Планирование инвестиций и их экономическая оценка

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционное изменение цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле

 

                        Т                1

эинт=чдд=å (rt - зt) ------------ (2)

                    t=0             (1 + E)t

где       Rt - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

3t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта);

Э = (Rt - 3t) - эффект, достигаемый на t-м шаге.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т. е. проект неэффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава 3t исключают капитальные вложения и обозначают через:

Кt - капитальные вложения на t-м шаге;

К - сумму дисконтированных капиталовложений, т. е.

 

             Т                    1

К = å Кt  ------------ (3),

          t=0          (1+E)t

а через 3+t -затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.

Тогда формула для ЧДД записывается в виде

                  Т                            1

чдд=å (Rt.-Зt).——— - к (4)

                 t=0              (1+E)t

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений

                    1   Т                              1

ИД = ------å (Rt.-Зt+) --------- (5)

                   К. t=0               (1+E)t

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, Евн (ВНД) является решением уравнения:

 Т    (Rt.-Зt+)     Т            Кt

å ---------- = å ------------,

      t=0 (1+Eвн)t     t=0 (1+Eвн)t

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получатся два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Мероприятия по повышению эффективности управления инвестициями АООТ «ОМССК»

3.1 Оценка инвестиций  АООТ «ОМССК»

 

На предприятии осуществлены реконструкция и техническое перевооружение производства, на проведение которых было израсходовано 8 млн. руб., в том числе:

• строительно-монтажные работы 3 млн. руб;
• машины и оборудование 4,5 млн. руб.;
• прочие 0,5 млн. руб.

В результате этого денежные поступления (чистая прибыль плюс амортизационные отчисления) по годам за расчетный период составили:

Годы         Денежные поступления (млн. руб.)

2004                             1,2

2005                             1,8

2006                            2,0

2007                           2,5

2008                             1,5

Ставка дисконта составляет 20%.

Требуется определить срок окупаемости с использованием различных методов.

Определяем срок окупаемости без учета дисконтирования денежных поступлений

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений.

Среднегодовая величина денежных поступлений составит:

1,2+1,8+2,0+2,5+1,5  

———————————— = 1,8 млн руб.;

5

 

5

срок окупаемости    -  -------=2,78 года;

1,8

6) на основе  нарастания денежных средств  по годам до достижения величины капитальных вложений. В этом случае срок окупаемости составит 3 года, так как за эти годы накапливается достаточная сумма денежных средств для покрытия капитальных вложений (1,2 + 1,8 + + 2,0) = 5 млн. руб.

2. Исчислим срок окупаемости с учетом дисконтирования денежных поступлений.

Дисконтированные суммы денежных поступлений по годам составят:

1,2

первый год ———— =1,0 млн. руб.,

                                          1,0+0,2

1,8

второй год ———— =1,25 млн. руб.,

                                          (1,0+0,2)2

 

3

третий год ———— =1,16 млн. руб.,

                                          (1,0+0,2)3

 

2,5

четвертый год ———— =1,2 млн. руб.,

                                          (1,0+0,2)4

 

1,5

пятый год ———— =0,6 млн. руб.,

                                          (1,0+0,2)5

 

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений. Среднегодовая величина дисконтированных денежных поступлений составит:

                                 1,0+1.25+1,16+1,2+0,6

————————————— = 1,042 млн руб.;

          5    

5

срок окупаемости -Ток = --------  =4,79 года;

1,042

б) на основе нарастания дисконтированных денежных поступлений до момента покрытия капитальных вложений:

0,39

Ток = 4 года + —— = 4,65 года.

0,6

Таким образом:

Самым объективным сроком окупаемости является Ток = 4,65 года.

Рассмотрим действие эффекта финансового рычага АООТ «ОМССК». Данные расчета представлены в табл. 1.

В первом варианте эффект финансового рычага отсутствует, поскольку предприятием используется лишь собственный капитал; во втором - его влияние определяется следующим образом:

 

Таблица 1 Действие эффекта финансового рычага.

№	Показатели	Вариант А	Вариант Б
1	Капитал фирмы - всего, тыс. руб.	1100	1500
	В том числе
	собственный	1100	1100
	заемный	—	400
2	Экономическая прибыль, тыс. руб.	330	450
3	Экономическая рентабельность, тыс. руб.	30	30
4	Проценты за пользование банковским кредитом, тыс. руб.	-	80
5	Прибыль для целей налогообложения, тыс. руб.	330	370
6	Ставка налога на прибыль, %	30	30
7	Сумма налога на прибыль, тыс. руб.	99	111
8	Чистая прибыль, тыс. руб.	231	259
9	Чистая рентабельность собственного капитала, %	21	23,5

          

400

∆R = (1 - 0,3)(30% - 20%) • ----- = 2,5%.

            1100

 

Чистая рентабельность собственного капитала во втором варианте (R2) может  быть  рассчитана  на  основе  рентабельности  первого  варианте  (R1) и эффекта финансового рычага второго варианта:

  Ир      400

R =R1+(l-Cн)•(г-i)• ----- = 21%+(l-0,3)•(30%-20%) -----=23,5%.

  Кс       1000

Таким образом, действие эффекта финансового рычага заключается в том, что использование заемных средств в обороте предприятия обеспечивает приращение рентабельности собственного капитала. При этом положительный эффект достигается лишь в случае превышения экономической рентабельности над процентной ставкой за пользование банковским кредитом. В противном случае использование заемного капитала может снизить рентабельность собственного капитала.

 

3.2 Основные направления повышения эффективности инвестиций АООТ «ОМССК»

 

Как уже раньше отмечалось, инвестиции играют исключительно важную роль в развитии экономики любого государства. Поэтому оно должно проводить и соответствующую политику, направленную на активизацию инвестиционной деятельности и на повышение эффективности использования инвестиций. При этом очень важно, чтобы соблюдалось так называемое «золотое правило»:

(Т1 ,Т2 ,Т3 ,Т4) > Тин > 100%,

где Т1 ,Т2 ,Т3 ,Т4- соответственно темпы роста ВВП, ВНП, национального дохода, объема выпуска промышленной продукции;

Тин - темпы роста инвестиций.

Это «золотое правило» гласит, чтобы темпы роста ВВП, ВНП, национального дохода, объема выпуска промышленной продукции опережали темпы роста инвестиций и составляли более 100%. На предприятии АООТ «ОМССК» это правило не соблюдается, следовательно инвестиции используются не эффективно. Для повышения эффективности инвестиций на предприятии необходимо:

• иметь научно обоснованную экономическую и социальную политику на среднюю и дальнюю перспективу; инвестиционную и амортизационную политику; научно-техническую и финансово-кредитную политику, налоговую политику и др.;

• иметь разработанные приоритеты в развитии отдельных направлений НТП, отраслей промышленности и производств;

• создавать благоприятные условия для инвестиционной деятельности всех субъектов хозяйствования, в том числе и зарубежных;

• создавать и иметь хорошую нормативную (законодательную) базу в области инвестиционной деятельности;

• осуществлять собственную инвестиционную деятельность, и для этой цели в федеральном бюджете должны быть предусмотрены необходимые средства;

• контролировать эффективность использования инвестиций, финансируемых за счет федерального бюджета, а также эффективность использования инвестиций на государственных унитарных предприятиях;

• создавать развитой и цивилизованный фондовый и товарный рынок;

• создавать условия для здоровой конкуренции в области инвестиционной деятельности;

• разработать и утвердить официальные методические положения по экономическому обоснованию и планированию инвестиций;

• восстановить или создать вновь проектные организации, способные на высоком научном уровне проектировать самые сложные объекты.

Непременным условием для эффективного и рационального использования как реальных, так и портфельных инвестиций является наличие на предприятии научно обоснованной экономической стратегии на перспективу. Если этого нет, то нет и никакой основы для эффективного использования инвестиций.

Эффективность реальных инвестиций закладывается и формируется на 4 стадиях: технико-экономического обоснования или разработки бизнес-плана, проектирования, строительства объекта, эксплуатации будущего объекта. Но реально проявляется эффективность капитальных вложений только на стадии функционирования будущего предприятия.

На первой стадии, по сути, идут выбор и обоснование наиболее перспективных и выгодных вложений реальных инвестиций;

на второй - закладываются основы будущего предприятия, пока только на листе бумаги: расположение основных и вспомогательных цехов, подъездные пути, применяемая техника и технология для производства продукции и, другие необходимые атрибуты. Именно на стадии проектирования уже закладываются технический уровень будущего предприятия, объем выпускаемой продукции (проектная мощность), уровень издержек на производство и реализацию продукции, конкурентоспособность продукции и другие экономические и технические параметры, в конечном итоге определяющие эффективность работы предприятия, а следовательно, и эффективность вкладываемых инвестиций.

Повышение эффективности инвестиций на стадии проектирования на предприятии может быть достигнуто за счет:

• сокращения срока проектирования;

• закладывания в проект прогрессивных строительных конструкций, деталей и строительных материалов;

• широкого применения там, где это возможно и целесообразно, хороших типовых проектов, которые уже оправдали себя на практике, что позволяет в значительной мере снизить затраты и фоки на проектирование, а также резко уменьшить риск построения неудачного объекта;

• применения в проекте самой передовой техники и технология с учетом отечественных и зарубежных достижений;

• оснащения проектных организаций высококачественной множительной техникой, а также, где это необходимо и целесообразно, - системами автоматизированного проектирования (САПР);

• повышения общего технического уровня проектирования и др.